以股權置換代幣，Across帶頭「叛變」，DAO模式遭遇現實拷問

原文作者：Nancy，PANews

一家運營四年、融資數千萬美元的DeFi項目Across Protocol，近日做出了令人意外的決策，擬解散DAO，轉型為私有公司。

這家老牌協議帶頭「叛變」，背後並非僅是公司結構的調整，更多在於DAO治理模式與代幣經濟的現有困境。

計劃轉型為美國公司，持幣者獲股權或USDC退出選項

3月11日，Across發布溫度檢測提案，計劃從DAO結構轉型為美國C型公司。這是Across協議在治理結構上的重要轉變，在加密領域尚屬首例。

提案發布後，ACX代幣的價格卻意外大漲。CoinGecko數據顯示，ACX在過去24小時內漲幅達到94.9%，但仍較歷史高點下跌約96.2%。但根據鏈上分析師Ai姨的監測，ACX代幣的最大持倉地址預計仍需實現5.66倍的漲幅才能回本。

作為跨鏈賽道的頭部選手，Across已運行了四年之久。期間，Across通過兩輪融資累計獲得約5100萬美元，集結了Paradigm、Coinbase Ventures、Bain Capital Crypto、Multicoin Capital和Hack VC等明星機構。到目前為止，該協議已累計處理了超580億美元的跨鏈交易量。

儘管如此，Across還是決定走上這一轉型之路。根據提案，新實體AcrossCo將成為Across Protocol背後的運營公司，接手所有協議知識產權，並負責開發、合作夥伴關係和商業化。通常而言，註冊C Corp是絕大多數有融資計劃、追求高速增長、面向VC/機構投資、未來考慮上市或被收購的創業公司最主流的選擇。

為完成這一轉型，Across計劃通過ACX代幣與股權交換或收購的方式進行。

該方案為ACX代幣持有者提供了兩種選擇：一類是股權兌換，持有ACX代幣的用戶可以按1:1的比例將ACX代幣兌換為AcrossCo的股權。持有超過500萬ACX代幣的用戶可直接進行兌換，而低於此數量的持有者則通過一個免費的特殊目的載體（SPV）結構參與；第二類是代幣收購，ACX代幣持有者可按照0.04375美元的價格將ACX兌換為USDC，該價格較過去30天的市場均價溢價25%，贖回窗口期為6個月，預計提案通過後將在3個月內開啟兌換。這一兌換計劃或讓加密投資者看到了套利空間，紛紛湧入搶購，在一定程度上推動ACX代幣價格的短時暴漲。

根據提案計劃，社區將於3月18日舉行電話會議，3月26日發布最終提案，並將在4月2日通過Snapshot進行投票。

若提案正式通過，Hart Lambur還披露，未來Across將重點發展兩大業務：一類是穩定幣橋接，Across首創的跨鏈意圖架構，是目前統一加密世界中眾多的L2、側鏈和山寨L1的唯一可行方案，預計到2026年底，免費跨鏈將成為所有穩定幣的標配。目前除了Hyperliquid，Across還有兩個尚未公布的合作，都將為用戶實現免費資金劃轉；第二類是AI代理支付，即允許用戶聲明需求並讓競爭的求解器（Solver）網絡自動執行，從而實現自動化和個性化的服務。

DAO困境與代幣危機的自救嘗試，未來考慮股權代幣化

Across擬解散 DAO的這一決定，不僅是協議自身的斷腕求生，也是當前絕大多數DeFi協議普遍面臨的困局。

從Across的表態中不難看出，DAO模式在現實商業協作中已演變為阻礙協議擴展的隱形枷鎖。Hart Lambur發推文指出，隨著Across與機構/企業的合作關係不斷深化，代幣和DAO結構已實質性地影響了達成合作和集成的能力。

他進一步表示，儘管Across擁有面向消費者的產品，但其本質上是一種支付基礎設施。多年來，Across與許多頂級加密項目簽署了合同，但由於缺乏法人實體，Across無法直接簽署協議，必須通過基金會Risk Labs Foundation來中轉。當Across接觸到更傳統的金融機構時，這種「中介」結構阻礙了合作，使得將其基礎設施推向傳統金融（TradFi）或加密相關公司變得更加困難。特別是，未來隨著越來越多的第三方將代付用戶交易費用，簽署協議外的合同也變得愈加重要。而在Across的DAO模式轉型為傳統法人實體後，將大大提高Across在簽訂可執行合同、構建收入協議以及為利益相關者創造價值方面的能力。

Across的轉型案例，也進一步反映了DAO治理結構的現存困境。經過幾年的大規模實踐，如今DAO模式的權力分配、問責制和可持續性等問題為人詬病。除像Across這類因法律和合規不確定性導致難以拓展的項目外，DAO內部還存在著諸如投票權集中、決策效率低下、社區參與率不高等問題。這些問題，尤其是在需要迅速決策的商業環境中，成為了阻礙DeFi項目進一步發展的重要因素。

正如經歷著治理動盪的Aave創始人Stani Kulechov近期所言，當前的DAO運行方式極其困難，決策過程被論壇討論、溫度檢測和多輪投票拖慢，同時DAO容易變得政治化，參與者形成政治聯盟，最終導致「政治家」而非建設者獲勝。Kulechov主張，DAO治理模式需要進行改革，應聚焦於真正需要集體參與的領域，如重大協議變更和財庫策略，其餘部分應屬於執行層面，需要領導者推動。

除了治理問題，Across還面臨著代幣估值低迷的挑戰。Hart Lambur表示，儘管他是代幣的堅定支持者，反對「高FDV低流通量」的代幣發行策略，並且在很早之前以極低估值發行了Across代幣，但如今的宏觀環境已發生變化。Across代幣目前被嚴重低估，且未受到足夠關注。對於Across而言，現實情況是擁有代幣帶來的弊端往往超過其帶來的好處。

相比代幣的波動性和不確定性，Across在轉型為私有公司後，採用傳統股權激勵機制，可能將為協議提供更加穩定的融資渠道和市場估值。

不過，Across的做法也引發加密市場爭議，有些人認為這是對去中心化精神的背叛，可能會將加密散戶邊緣化，也有人認為這是DeFi的現實主義回歸。

值得一提的是，Across聯合創始人Hart Lambur透露，未來將考慮將股權代幣化。不過，這些計劃將分階段推進，首先以傳統股權為重點，之後再考慮代幣化的選項。

至於Across這場DeFi先鋒實驗的未來走向，或許只有時間才能給出答案。