ETH在2026年下跌40%之後，為什麼還要繼續持有？

關於 ETH 的思考

最近我一直在認真思考 ETH——我為什麼持有它？我想繼續持有嗎？我為什麼認為它有價值？

從朋友和同事們那裡，我聽到了關於 ETH 的三種主要觀點：

• 「比特幣 +」 —— 一種對抗貨幣貶值的價值儲存，但「更好」是因為：
• 它可以在需要時通縮，在必要時通膨
• 它有原生的可編程性，不需要依賴第三方就能使用這個貨幣
• 「系統股權」 —— ETH 像是一個去中心化計算平台的股票：使用的人越多 → 對區塊空間的需求越大 → 費用越多 + ETH 銷毀越多 → 稀缺性越高
• 「數位石油」 —— 一種介於前兩者之間的商品視角

這些觀點不是互斥的，只是看待同一事物的不同角度。

我的觀點與它們相關，但略有不同：ETH 是賽博龐克貨幣，而且賽博龐克就體現在當前環境。

賽博龐克 vs. 密碼龐克：為什麼這個區分現在很重要

在《神經漫遊者》、《賽博龐克 2077》這類作品中，貨幣與其說是一種道德概念，不如說是一種「路由工具」：信用鏈條、公司帳戶、街頭現金、人情——價值通過各種系統無法完全監控的渠道流動。真正有話語權的是那些在壓力下仍能完成交易的人。

「錢」到處都是，但真正的關鍵問題是：當大公司體系對你不利時，你還能不能交易？身份驗證、存取權限、執行交易、退出市場——所有這些最終都歸結為一個問題：你還能不能讓自己的交易被確認、被結算、被認可為有效？

這才是理解以太坊的正確角度。

ETH 不是狹義上的「密碼龐克貨幣」（像 ZCash 那樣主打隱私的產物）。它是賽博龐克貨幣：在既相互對抗又相互依存的世界裡，它是一種不記名憑證。

加密領域一直有個錯誤的二分法：要麼你在建設對抗機構的解放性技術，要麼你在建設企業基礎設施就是「背叛了理想」。現實更複雜也更有趣：

• 大公司會建設並使用加密軌道，它們已經在這麼做了
• 加密棧道會繞過僵化、剝削和審查

密碼龐克是加密驅動的產物：隱私、匿名、安全通訊、用數學工具抵抗中心化控制。它基本上完全排除了「企業方」，因為企業不願意在完全無監管的領域交易。

賽博龐克則更廣泛、更具包容性：在制度邊界進行系統駭客行為——融合技術、法律、金融、身份、社會工程，在這裡風格就是策略，規則由程式碼和合約混合書寫。企業可以在這裡運作，因為合規、執行和問責是可能的，但「法外之徒」也可以——這使得賽博龐克成為一個所有參與者都能自由互動、相互耦合和顛覆的宇宙。

以太坊的定位就在這裡：建構協議，讓對立的機構也能互相操作，同時為任何能簽名和支付的人保留真正的退出權和財產權。並在那個「未來之城」裡使用 ETH 作為貨幣，這就是賽博龐克。

ETH 作為賽博龐克貨幣

ETH 作為「貨幣」的價值主張經常被簡化成「數位黃金」敘事，試圖說服比特幣持有者和黃金愛好者。但他們已經完全相信 BTC 或黃金了，不會轉向 ETH。

BTC 和黃金本身不「承載」任何東西——它們是一種迷因幣，是對法幣通膨和央行體系這種特定社會哲學的對沖。我個人認為，在 AI 和機器人技術帶來的通縮新常態下，這種對沖會越來越無關緊要。

ETH 作為賽博龐克貨幣的願景更宏大，也更有直觀吸引力，因為 ETH 總是在以太坊網路系統內傳遞可行使的「系統權利」。ETH 與智慧合約環境緊密綁定，實現了「無需信任」的商業，這使它在通縮環境中仍有持續價值，因為：

• 它有真實的經濟基本面支撐價值
• 在一個日益極端化、技術統治的社會裡，無論是企業還是個人，都需要一個「經濟自治區」

ETH 的基本面

在權益證明機制下，ETH 不只是「代表」價值；它是資源，用來購買讓你的交易被執行、被包含進區塊鏈、以及參與共識的能力：

• 隨著以太坊在 Hegota 升級中加入 FOCIL，向驗證者支付當前市場匯率的 ETH，就能保證你的交易被包含在一個區塊中並執行
• 32 ETH 加上消費級硬體，就能啟動一個驗證者，參與提議 / 證明區塊，並（粗略地說）對是否採納某些協議升級進行「投票」

ETH 在協議內的這些網路權力就是它的基本面。在實踐中它們是由明確的狀態轉換函數加上懲罰機制來強制執行的。

這也是為什麼 PoS 比 PoW 更能支撐賽博龐克貨幣：

• ETH 給你協議原生的操作參與權：質押是門檻，質押品可被罰沒
• BTC 是靠信念支撐的稀缺性加耐久性；挖礦門檻是專門的 ASIC 硬體，與 BTC 所有權沒有內在聯繫，交易包含基本是個賄賂市場，沒有協議層的包含保證

還有一個深刻區別：消極契約。因為質押品可被罰沒而 ASIC 不可，PoS 鏈可以協議化地執行禁令，PoW 做不到：

• 你不可在分叉選擇上「 equivocate」（模稜兩可），否則罰沒
• 你不可離線太久，否則罰沒
• 你不可審查，否則罰沒

真正的社會契約既有「該做什麼」也有「不該做什麼」。PoS 可以用強制力編碼兩者；PoW 主要編碼「該做什麼」，然後希望經濟行為如預期。不信的話，看看比特幣社群關於 BIP-101 的爭論，大家正在爭論著怎麼懲罰那些包含「垃圾郵件」的礦工。

ETH 可以成為一種好貨幣，是因為它的貨幣屬性不是靠「固定總量」的龐氏經濟學和林迪效應來體現，而是靠系統內在屬性產生的「類財產權」：購買執行 / 包含的「系統權利」，參與的「系統權利」，在基礎協議中被視為一等公民的「系統權利」——這些都體現在 ETH 這一資產中。

以太坊價值循環：效用 → 安全性 → 可信中立 → 更多效用

以太坊有一個既是經濟層面又是憲法層面的循環：

• 可行使的權利 → 廣泛參與：低硬體門檻和無需許可的質押，讓安全性來自廣泛參與者
• 參與 → 使用和需求：可信結算吸引開發者、使用者、高價值用例，對執行的需求表現為對 ETH 的需求（費用、抵押品、結算）
• 使用 → 費用：系統用 ETH 定價稀缺的區塊資源
• 費用 → 驗證者獎勵 + 銷毀：費用給驗證者；高使用率時基礎費銷毀收緊供應
• 獎勵 + 銷毀 → ETH 需求：ETH 成為與收益相關、與安全性掛鉤的資產，稀缺性隨使用加劇
• ETH 需求 / 價格 → 網路安全：PoS 安全性與質押價值及破壞成本成正比
• 安全性 → 可信中立：共識越難被破壞，規則統一適用的主張就越可信
• 可信中立 → 價值 + 複雜邏輯的遷移：重要資產和嚴肅合約會流向最難被顛覆的結算層，回饋到使用

如果任一環節斷裂整個論點就弱化了。以太坊的設計就在於它在真正的循環經濟中保持這些環節緊密相連。

在企業主導的世界裡中保持可信中立

賽博龐克的轉折點在這裡：你應該預期強大機構會出現——交易所、經紀公司、支付巨頭、rollup 營運商、託管人，甚至政府和準政府實體。它們會建設軌道，優化自身激勵。有時協調，有時受脅迫，有時脅迫別人。

問題不是「企業會使用以太坊嗎？」它們已經在用了。問題是：

是否有任何一家公司——或企業聯盟——能傾斜系統，讓其他所有人都處於結構性從屬地位？

這就是在賽博龐克框架下「可信中立」實際在做的事。它不是道德純潔性，而是工程約束：

• 一個可信中立的基礎層，是對抗性參與者的互操作
• 如果不是可信中立的，最強參與者最終會通過政策、審查或微妙的市場結構勝出

最終，這指向區塊鏈的超級力量：極大提高社會可擴展性。

以太坊成為唯一一個你可以現實「沒有特殊通道」的經濟區，讓對手方能在低信任、缺乏法律追索的情況下大規模商業互動。

包含和抗審查：數位財產權的基石

財產需要可執行的行使權。如果你「擁有」一項資產，但在壓力下不能轉移、退出、抵押或解除它，那你擁有的就不是真正意義上的所有權。

在區塊鏈上，這種執行力歸結為包含：

只要你願意付清算價，能不能在有限時間內讓一筆有效交易被包含進歷史？

這就是為什麼抗審查是財產權的關鍵。這也是為什麼以太坊研究不斷趨向於在不利條件下強化包含保證的機制——比如 FOCIL（分叉選擇強制包含列表），明確減少潛在審查者的自由度。

單純的速度解決不了審查問題。關鍵變數是：

• 區塊生產權力的分佈
• 協議激勵 / 懲罰
• 以及在威脅模型需要時的明確包含機制

如果企業堆疊能在結算層把你拉黑，那這種「貨幣」就是假的。ETH 的估值就依賴於以太坊讓這種拉黑在結構上變得困難。

以太坊作為可編程的法律基礎：擁有強大力量的的計算公共領域

一個有用心智模型：把以太坊看作一個可編程的法律基礎——一個即使參與者是對抗性的，也能保持可靠的計算公地。

這帶來了一個新的制度原語：

• 部署代表或執行協議、市場、註冊表、權利的程式碼
• 承諾執行遵循協議規則，而不是遵循平台營運商的偏好

換句話說：能夠做出比普通機構承諾更難違背的承諾，即使違約方富有、老練、願意把官司打到天荒地老。

你用系統原生識別的唯一資產來支付這種執行：ETH。

ETH 是賽博龐克貨幣，因為它是以下三者的混合體：

• 計算信用
• 履約抵押品
• 中立執行管轄區的成員憑證

賽博龐克框架之所以重要，是因為我們建構的世界不是一個「無限花園」。它是舊制度和新建制之間的邊界層，法律和程式碼像錯位的齒輪一樣相互咬合。以太優勢在於，它難以被改變，因此能夠成為共享的底層架構。

L2 擴展：別讓劇情跑偏

Rollup 是必要的。以 rollup 為中心的路線圖是理性的：保持 L1 足夠慢以維護去中心化和可驗證性，通過繼承 L1 安全性的 L2 來擴展執行。

但賽博龐克風險也很明顯：L2 可能變成企業飛地：

• 中心化定序器可以在使用者層審查或重排交易
• 通證經濟學可以把價值獲取從 ETH 轉移走
• 替代性資料可用性選擇可以減少與 L1 的經濟耦合

因此，支持 ETH 的 rollup 未來應該是：

• L2 活動必須以隨使用量擴展的方式向 L1 支付結算 / 資料費用（這樣 ETH 銷毀 / 收入就與收入與採用率保持耦合）
• L2 的中立性必須隨時間向 L1 的中立性收斂（去中心化定序、可信退出、最小化治理攻擊面）
• ETH 保持為引力資產——費用、抵押品、質押 / 保證金、不可避免的兌換路徑

如果 L2 能保持經濟耦合和中立性繼承，它們對 ETH 是利好。否則，它們就是碎片化引擎：大量活動，價值被抽走，保證被削弱。

用賽博龐克的話說：企業建築群可以存在——但不能允許它們悄悄覆蓋掉結算憲法。

代幣化資產：加密原生資產與區塊鏈劇場

代幣化只有成為加密原生財產，而不是一個帶管理員金鑰和服務條款終止開關的代幣欠條，才能真正加強 ETH 的敘事。

分界線很簡單：

• 鏈的狀態轉換函數本身，是否是權威性的轉移機制（或者是傳統機構必須遵守的觸發器）？
• 還是說，該代幣僅僅是一個指向鏈下註冊表的 UI 指標，而這個註冊表在不方便時可以忽略你？

如果以太坊要成為重要資產的結算層，你需要這樣的結構：

• 鏈上事件被視為決定性的（或至少是推定的權威）
• 執行被最小化為客觀的加密標準
• 人為 / 法律干預是狹窄的、明確的、處理異常的——而不是常規的自由裁量控制

以太坊的納入保證機制再次發揮了作用。代幣化權益的有效性取決於你在壓力下行使它的能力。我們需要在以太坊上的賽博龐克通證化協議。

結論：ETH 作為賽博龐克貨幣

密碼龐克給了加密其道德核心：隱私、自治、抵抗。但以太坊正在為其建設的現實舞台是賽博龐克：企業和新勢力共存於同一軌道，對抗卻又相互依存，每一方都創造性地使用技術，每一方都試圖傾斜系統。

在那個世界裡，貨幣不僅僅是價值儲存。它是：

• 一個執行憑證
• 一種結算資源
• 一種安全工具
• 一個財產執行原語

所以，「ETH 作為賽博龐克貨幣」最終是一個關於憲法性結算的論點：如果以太坊保持可信中立、可信包容、並與其擴展層保持經濟耦合，那麼 ETH 之所以有價值，就不僅僅是因為人們相信它。

它的價值在於，它是整個技術堆疊中唯一一個所有人無論是企業還是新勢力都不能讓其他人控制的稀缺憑證。