Similar Trends? Just an Illusion: Why the Current Bitcoin is Fundamentally Different from 2022
- Core View: The article argues that simply comparing the current (early 2026) Bitcoin market to the 2022 bear market is erroneous. There are fundamental differences between the two in core aspects such as macroeconomic backdrop, technical structure, and investor composition. The current market has entered a new phase of "structural long-term holding" dominated by institutions, characterized by reduced volatility.
- Key Elements:
- Opposite Macro Environment: 2022 was characterized by high inflation and a rate-hiking cycle, whereas the current environment features slowing inflation, expectations of rate cuts, and liquidity re-injection—a "risk-on" environment.
- Different Technical Structure: 2022 featured a weekly "double top" reversal pattern, while the current (early 2026) decline is more likely a "bear trap," as the key price range ($80,850 - $62,000) has undergone massive supply redistribution.
- Shift in Investor Structure: The market has transitioned from being dominated by retail investors and high-leverage speculation to being institutionally led. The launch of Bitcoin ETFs has introduced "structural long-term holders," locking up a portion of supply and significantly reducing volatility.
- Significantly Lower Volatility: Bitcoin's historical volatility range has shifted from 80%-150% to the current 30%-60%, marking a fundamental change in its asset attributes.
- Stringent Conditions for a Bear Market Recurrence: It would require the simultaneous fulfillment of several stringent conditions: a new major inflationary shock, central banks restarting rate hikes/quantitative tightening, and Bitcoin decisively breaking below the $80,850 level.
原文作者：Garrett
原文編譯：Saoirse，Foresight News
最近，有部分分析師一直將當前比特幣的價格走勢與 2022 年的走勢進行對比。
誠然，二者的短期價格走勢可能看起來有些相似。但從長期視角來看，這種對比完全是荒謬的。
無論是從長期價格模式、宏觀經濟背景，還是投資者構成及供需 / 持有結構來看，二者的潛在邏輯都存在根本性差異。
在金融市場的分析與交易中，最大的錯誤莫過於只關注短期、表面層面的統計相似性，卻忽視長期、宏觀及基本面驅動因素。
完全相反的宏觀經濟背景
2022 年 3 月，美國深陷高通膨、升息週期，背後的驅動因素包括：
- 新冠疫情期間的流動性過剩；
- 烏克蘭危機引發的連鎖反應，進一步大幅推高通膨。
當時，無風險利率持續上升，流動性被系統性收回，金融環境不斷收緊。
在這樣的環境下，資本的首要目標是規避風險。我們看到的比特幣走勢，本質上是緊縮週期中的高位派發格局。
當前的宏觀環境則恰恰相反：
- 烏克蘭衝突局勢持續緩和（部分原因是美國為降低通膨、下調利率所做的努力）；
- 消費者物價指數（CPI）及美國無風險利率均呈下降趨勢；
- 更重要的是，人工智慧技術革命大幅提升了經濟進入長期通縮週期的可能性。因此，從更大週期來看，利率已進入降息階段；
- 各國央行正將流動性重新注入金融體系；
- 這意味著資本當前呈現出「風險偏好」特徵。
從下方圖表中可以看出，自 2020 年以來，比特幣與 CPI 同比變化呈現出明顯的負相關關係 —— 在通膨上升週期中，比特幣往往下跌；而在通膨放緩週期中，比特幣則傾向於上漲。
在人工智慧驅動的技術革命背景下，長期通縮是大概率事件 —— 伊隆・馬斯克也認同這一觀點，這進一步印證了我們的論點。
從下方另一張圖表中還可發現，自 2020 年以來，比特幣與美國流動性指數的相關性極強（2024 年因 ETF 資金流入導致的數據偏差除外）。目前，美國流動性指數已突破短期（白色線）與長期（紅色線）下降趨勢線 —— 新的上升趨勢已現端倪。
截然不同的技術結構
- 2021-2022 年：週線級別呈現「M 頂」結構，這類形態通常與長週期市場頂部相關，會在較長時間內壓制價格走勢。
- 2025 年（影響 2026 年初走勢）：週線級別跌破上升通道。從概率角度分析，這更可能是反彈回通道前的「空頭陷阱」。
當然，我們無法完全排除當前走勢演變為 2022 年式熊市延續的可能性。但必須注意的是，80,850-62,000 美元區間曾經歷過大規模盤整與籌碼交換。
這種前期的籌碼吸納過程，為看漲頭寸提供了遠更優的風險回報比 —— 上行潛力顯著超過下行風險。
重現 2022 年式熊市需滿足哪些條件？
要重現 2022 年那樣的熊市，必須滿足以下幾個硬性條件：
- 出現新一輪通膨衝擊，或規模與 2022 年相當的重大地緣政治危機；
- 各國央行重啟升息，或重啟資產負債表量化緊縮（QT）政策；
- 比特幣價格出現決定性且持續性的跌破 80,850 美元關口的走勢。
在這些條件全部滿足之前，宣稱市場進入結構性熊市都為時尚早，且屬於投機性判斷，而非基於理性分析的結論。
差異顯著的投資者結構
- 2020-2022 年：市場以散戶為主導，機構參與度有限，尤其是長期配置型機構的參與度極低。
- 2023 年起：比特幣 ETF 的推出引入了「結構性長期持有者」，有效鎖定了部分比特幣供應，大幅降低交易活躍度，並顯著壓低了波動率。
2023 年，無論是從宏觀經濟層面還是定量分析層面來看，都標誌著比特幣作為一種資產迎來了結構性拐點。
比特幣的波動率區間也發生了根本性轉變：
- 歷史波動率：80%-150%
- 當前波動率：30%-60%
這種變化意味著比特幣的資產屬性已發生本質改變。
核心結構性差異（當前 vs 2022 年）
2026 年初與 2022 年相比，比特幣投資者結構的最大差異在於：市場已從「散戶主導、高槓桿投機」轉向「機構主導、結構性長期持有」。
2022 年，比特幣經歷了典型的「加密原生熊市」，其導火線是散戶恐慌性拋售及連鎖性槓桿清算。
如今，比特幣已進入成熟度遠更高的「機構時代」，其特徵包括：
- 穩定的底層需求
- 部分供應被長期鎖定
- 波動率達到機構級水平
以下是 Grok 基於 2026 年 1 月中旬（當時比特幣價格在 9 萬 - 9.5 萬美元區間）的鏈上數據（如 Glassnode、Chainalysis）及機構報告（如灰度投資、Bitwise、道富銀行）所做的核心對比：
