機構級RWA基礎設施2026全景：五大協議重構200億市場

原文作者：Mesh

原文編譯：深潮 TechFlow

老實說，過去六個月中機構級 RWA（真實世界資產）代幣化的發展值得深入關注。市場規模正接近 200 億美元。這不是炒作，而是真正的機構資本正在鏈上部署。

我已經關注這個領域有一段時間了，最近的發展速度令人驚嘆。從國債、私募信貸到代幣化股票，這些資產正以比市場預期更快的速度向區塊鏈基礎設施轉移。

目前有五個協議成為了這一領域的基礎：Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network 和 Polymesh。它們並非在爭奪同一類客戶，而是分別針對機構的不同需求：銀行需要隱私，資產管理公司追求效率，華爾街公司則要求合規性基礎設施。

這不是關於誰「勝出」的問題，而是關於機構選擇哪種基礎設施，以及傳統資產如何透過這些工具實現數萬億美元的遷移。

被忽視的市場正逼近 200 億美元大關

三年前，代幣化 RWA 幾乎還不算是一個類別。而今天，國債、私募信貸和公開股票的鏈上部署資產已接近 200 億美元。相比 2024 年初的 60 億到 80 億美元區間，這一增長顯著。

說實話，細分市場的表現比總規模更有趣。

根據 rwa.xyz 提供的 2026 年 1 月初市場快照：

• 國債和貨幣市場基金：約 80 億至 90 億美元，佔市場的 45%-50%
• 私募信貸：20 億至 60 億美元（基數較小但增長最快，佔比 20%-30%）
• 公開股票：超過 4 億美元（迅速增長，主要由 Ondo Finance 推動）

三大驅動因素加速 RWA 採用：

1. 收益套利的吸引力：代幣化國債產品提供 4%-6%的回報率，且支援 24/7 全天候訪問，而傳統市場則有 T+2 的清算週期。私募信貸工具提供 8%-12%的回報率。對於管理數十億美元閒置資本的機構財務主管來說，這筆帳很好算。
2. 監管框架逐步完善：歐盟的《加密資產市場監管法案》（MiCA）已在 27 個國家內強制實施。美國證券交易委員會（SEC）的「加密項目」（Project Crypto）正在推進鏈上證券框架。同時，No-Action Letters（無行動函）使得像 DTCC 這樣的基礎設施提供商得以將資產代幣化。
3. 託管和預言機基礎設施的成熟：Chronicle Labs 處理了超過 200 億美元的總鎖定價值，Halborn 為主要的 RWA 協議完成了安全審計。這些基礎設施已經足夠成熟，能夠滿足受託責任的標準。

儘管如此，行業仍面臨巨大挑戰。跨鏈交易的成本每年估計高達 13 億美元。由於資本流動成本高於套利收益，相同資產在不同區塊鏈上的交易價差達到 1%-3%。隱私需求與監管透明度要求之間的衝突仍未解決。

Rayls Labs：銀行真正需要的隱私基礎設施

@RaylsLabs 將自己定位為連接銀行與去中心化金融（DeFi）的合規優先橋樑。由巴西金融科技公司 Parfin 開發，並獲得 Framework Ventures、ParaFi Capital、Valor Capital 和 Alexia Ventures 的支持，其架構為專為受監管機構設計的公共許可型、相容 EVM（以太坊虛擬機器）的 Layer 1 區塊鏈。

我已經關注其 Enygma 隱私技術棧開發一段時間了。關鍵不是技術規格，而是其方法論。Rayls 正在解決銀行真正需要的問題，而不是迎合 DeFi 社群對銀行需求的想像。

Enygma 隱私技術棧的核心功能：

• 零知識證明：保障交易機密性
• 同態加密：支援加密數據上的計算
• 跨公鏈與私有機構網絡的原生操作
• 機密支付：支援原子交換與嵌入式「付款交割」（Delivery-versus-Payment）
• 可程式化合規性：可向指定審計員選擇性披露數據

實際應用案例：

• 巴西中央銀行：用於 CBDC（央行數字貨幣）跨境結算試點
• Núclea：受監管的應收帳款代幣化
• 多家未公開節點客戶：用於私有化的付款交割（DvP）工作流

最新進展

2026 年 1 月 8 日，Rayls 宣佈完成由 Halborn 進行的安全審計。這為其真實世界資產（RWA）基礎設施提供了機構級的安全認證，對於那些正在評估生產部署的銀行來說，這一認證尤為重要。

此外，AmFi 聯盟計劃到 2027 年 6 月在 Rayls 上實現 10 億美元代幣化資產目標，並將獲得 500 萬 RLS 代幣的獎勵支援。AmFi 是巴西最大的私募信貸代幣化平台，為 Rayls 帶來了即刻的交易流量，並設定了為期 18 個月的具體里程碑。這是目前任何區塊鏈生態系統中獲得的最大規模的機構 RWA 承諾之一。

目標市場與挑戰

Rayls 的目標客戶是需要機構級隱私的銀行、中央銀行和資產管理公司。其公共許可型模式限制了驗證者的參與資格，僅允許持牌金融機構參與，同時確保交易數據的機密性。

然而，Rayls 面臨的挑戰在於如何證明其市場吸引力。在缺乏公開的 TVL（鎖倉總價值）數據或試點之外已宣佈的客戶部署的情況下，2027 年中期 10 億美元的 AmFi 目標成為其關鍵考驗。

Ondo Finance：跨鏈擴張的極速競賽

@OndoFinance 在 RWA（真實世界資產）代幣化領域實現了從機構到零售的最快擴張。從最初聚焦國債的協議起步，現在已成為代幣化公開股票領域的最大平台。

截至 2026 年 1 月的最新數據：

• 總鎖倉價值（TVL）：19.3 億美元
• 代幣化股票：超 4 億美元，佔市場份額的 53%
• Solana 鏈上的 USDY 持倉：約 1.76 億美元

我親自測試了 Solana 上的 USDY 產品，使用者體驗流暢無比：將機構級國債與 DeFi 的便捷性結合，這才是關鍵所在。

最新動態

2026 年 1 月 8 日，Ondo 一次性推出了 98 種新代幣化資產，涵蓋人工智慧（AI）、電動車（EV）和主題投資等領域的股票和 ETF。這不是小規模試水，而是快速推進。

Ondo 計劃在 2026 年第一季度，在 Solana 上推出代幣化的美國股票和 ETF，這是其進軍零售友好型基礎設施的最激進嘗試。根據產品路線圖，隨著擴張的推進，目標是上線超過 1,000 種代幣化資產。

行業聚焦：

• 人工智慧領域：Nvidia、數據中心 REITs（房地產投資信託基金）
• 電動車領域：特斯拉、鋰電池製造商
• 主題投資：傳統上因最低投資門檻而受限的特殊板塊

多鏈部署策略

• 以太坊：DeFi 流動性和機構合法性
• BNB Chain：覆蓋交易所原生使用者
• Solana：支援大規模消費者使用，具備亞秒級的交易最終確認速度

老實說，Ondo 在代幣價格下跌的同時，TVL 卻達到 19.3 億美元，這才是最重要的信號：協議的增長優先於投機行為。這一增長主要得益於機構國債和 DeFi 協議對閒置穩定幣收益的需求。2025 年第四季度市場整合期間 TVL 的增長，表明了真實的需求，而不僅僅是追逐市場熱潮。

透過與經紀商-交易商建立託管關係、完成 Halborn 安全審計，並在六個月內在三大主流區塊鏈上推出產品，Ondo 已經取得了領先優勢，而競爭對手難以追趕。比如，其競爭對手 Backed Finance 的代幣化資產規模僅約為 1.62 億美元。

不過，Ondo 仍面臨一些挑戰：

1. 非交易時段價格波動：儘管代幣可以隨時轉移，但定價仍需參考交易所的營業時間，這可能在美國夜間交易時段造成套利價差。
2. 合規性限制：證券法要求嚴格的 KYC（了解你的客戶）和認證核查，這限制了「無許可性」的敘事。

Centrifuge：資產管理者如何真正部署數十億美元

@centrifuge 已成為機構級私募信貸代幣化的基礎設施標準。截至 2025 年 12 月，協議的總鎖倉價值（TVL）已飆升至 13 億至 14.5 億美元，這一增長由實際部署的機構資本推動。

主要機構部署案例

1.Janus Henderson 合作夥伴關係（擁有 3730 億美元資產管理規模的全球資產管理公司）

• Anemoy AAA CLO 基金：完全鏈上的 AAA 級擔保貸款證券（CLO）
• 與其管理的 214 億美元 AAA CLO ETF 使用相同的投資組合管理團隊
• 2025 年 7 月宣佈擴展計劃，目標在 Avalanche 上新增 2.5 億美元投資

2.Grove 資金分配（Sky 生態系統的機構信貸協議）

• 承諾的資金分配策略達到 10 億美元
• 初始啟動資本為 5000 萬美元
• 項目創始團隊來自 德勤、花旗集團、BlockTower Capital 和 Hildene Capital Management

3.Chronicle Labs 預言機合作夥伴關係（2026 年 1 月 8 日宣佈）

• 資產證明（Proof of Asset）框架：提供經過加密驗證的持倉數據
• 支援透明的淨資產值（NAV）計算、託管驗證和合規報告
• 提供面向有限合夥人（LPs）和審計員的儀表板訪問功能

我一直在關注區塊鏈領域的預言機問題，而 Chronicle Labs 的方法是首個能夠滿足機構需求的解決方案：提供可驗證數據，同時不犧牲鏈上效率。1 月 8 日的公告中還附帶了一個影片演示，展示了這一解決方案已經投入實際應用，而不是未來的承諾。

Centrifuge 的獨特運作模式：

與那些將鏈下產品簡單包裝的競爭對手不同，Centrifuge 在發行階段直接對信貸策略進行代幣化。其流程如下：

1. 發行人 透過單一透明的工作流來設計和管理基金；
2. 機構投資者 分配穩定幣進行投資；
3. 資金在信用審批後流向借款人；