On the Eve of Convergence: What Happened in 2025 with U.S. Stocks/Tokenization, and Where Are the Sparks for 2026?

悟已往之不諫，知來者猶可追。

2025 倏忽而過。這一年，全球金融市場經歷了一輪又一輪「極限壓力測試」：地緣政治反覆、宏觀預期搖擺、敘事退潮與流動性分化交錯發生，與此同時，代幣化則在合規與基礎設施的推動下悄然提速。

可以說，從 TradFi 到 Web3，兩股原本平行的力量，正在以前所未有的速度走向「合流」，劍指各類金融資產的鏈上化與可編程化。

為了將市場的「情緒」還原為可供參考的「樣本」，我們以麥通 MSX 為觀察樣本，向內部研究員們拋出了九個問題：從年度關鍵詞、個人得失與核心倉位，到資金的溢出路徑、定價權的歸屬判斷，再到可能觸發 TradFi × 代幣化「ChatGPT 時刻」的關鍵結構變量，特此整理成文，以饗讀者。

作為來自一線 Builder 們的集體回顧，我們希望大家可以藉此一窺今年用戶眼中美股 / 代幣化 /Web3 的得與失，或許也可以此為鑑，發現那些隱藏在背後的火種可能，收穫一份 2026 年的生存指南。

註：研究員持倉披露（僅用於樣本舉例與研究討論，不構成任何投資建議）

一、閃回 2025，美股 /Web3 的收穫與遺憾

1.回望 2025 年，你看到美股或代幣化領域最大的變化是什麼？如果用一個關鍵詞總結，你會選哪個？

DaiDai：我覺得 2025 年是美股市場從「敘事驅動」轉向「實質落地」的轉折之年，關鍵詞總結起來就是「價值回歸」這 4 個字。

尤其是針對 AI 的「資本支出」（CapEx）變現，完全稱得上全年都在受業績大考，市場明顯不再為單純的「AI 故事」買單，而是極度關注科技巨頭的資本支出能否轉化為實際收入。

LittleFox：我的關鍵詞是「監管驅動技術應用」。

2025 年最大的變化是傳統金融和 Web3 融合的趨勢，這個趨勢直觀地表現在穩定幣數量的增加，以及日常的應用，非常明顯地，2025 年加密市場的交易資金出現了流失，整體出現了下行，沒有能夠維繫牛市的狀態，但加密技術已經開始在傳統金融中成為基礎設施的一部分。市場的邏輯在瞬息萬變，但從正態分佈的趨勢來說，傳統金融，尤其是美股市場，會得到更多加密市場的技術加持，從而在全球得到更多的用戶增量。

Echo：要給關鍵詞的話，我覺得那就是「可玩性」。

從我和我身邊這群加密老手、美股新人的朋友來看，大家的興奮點，從「投資美股門檻變低」跳到了「如何在鏈上玩轉代幣化美股」，其實就是這個賽道有足夠的可玩性，讓大家不再耽於敘事了。

價值不再只取決於故事的未來有多精彩，同樣取決於這個工具有多好玩、能被怎樣玩、能不能集齊兩者優點再開闢個更高天花板出來。股票 + 加密雙重老玩家應該會很爽，一個像蘋果股票這樣靠譜的東西，在鏈上變成了「金融樂高」：可以持有、質押、生息甚至作為槓桿基礎、被封裝成衍生品的多種狀態間瞬時切換，且狀態可疊加。

Frank：如果用一個關鍵詞總結 2025 年美股代幣化賽道，我會選「加速」。

這種「加速」並不來自某一個單點事件，而是體現在一整套基礎設施和制度層面的同步推進上，包括合規討論前移及大家對「鏈上化」議題態度的明顯轉變，其實無論是納斯達克從旁觀轉向親自入場，還是 5×23 小時交易實驗的提出，都標誌著這群華爾街玩家不再停留在喝湯的試水階段，而是開始親手拆掉舊世界的圍欄（延伸閱讀《納斯達克狂踩油門：從「喝湯」到「吃肉」，美股代幣化進入決勝局？》、《美股衝刺「永不打烊」：納斯達克為何推出「5×23 小時」交易實驗？》）。

相比之下，2025 年的美股市場給我的整體感受則是「激盪」，畢竟這一年並不太平，譬如 4 月的深蹲和中間關稅 / 地緣動盪衝擊，但令人驚嘆的是其極強的修復力與版塊輪動效率，從 AI、晶片到電力、銅、儲存、核能與基建，幾乎每個階段都有新敘事接棒。

可以說，2025 年進一步拉開了美股與 Crypto 的認知鴻溝。在我看來，美股更像一片深海，而 Crypto 仍然是多個相互割裂的小池塘，更重要的是，美股背後有真實盈利與現金流做底，這使得估值邏輯可以被反覆驗證——這一點，幾乎是 99% Altcoin 無法比擬的。

Keaton：我選的關鍵詞是「下半場」。

在我的視角裡，是區塊鏈終於走到下半場，走向合規，走向成熟，區塊鏈終於回到他被設計出來的用法，靠更優秀的清算結算效率，來跟傳統金融的上一代黑箱結算系統競爭。

用戶規模和產品體驗，都終於到了奇點前夜，可以支持一些 Mass Adoption 級別的用例。

L：回看 2025 年，如果用一個關鍵詞總結美股與代幣化資產領域的最大變化，我會選「落地」。

說白了，2025 年「代幣化的交易真正成立了」，因為從 STO 到通證化，過去數年代幣化其實都更多停留在概念層面，而 2025 年開始圍繞流動性、交易深度和真實使用場景展開。

用戶不再只關心「資產是否上鏈」，而是關心「是否好交易、是否值得長期參與」。

Ariaina：回望 2025 年，我認為美股代幣化的出現是鏈上資產開始發生結構性變化的一個重要信號。

概念其實並不新，更早的週期中，市場曾嘗試過美債、房地產等不同類型的現實資產上鏈，這些探索在各自階段都有其合理性，但整體來看，它們更多是對鏈上資產類型的補充，並未真正進入主流視野，也沒有改變鏈上資產的核心結構。

在全球經濟承壓、流動性趨緊的背景下，Web3 市場本身已經很難再僅依靠加密原生資產獲得新的增長。但是美股作為全球最成熟、流動性最強、也最容易被大眾理解的資產，其代幣化不僅為 Web3 打開了一個遠大於自身規模的資產空間，也在事實上建立起了傳統金融與 Web3 之間更直接的連接。

從普通用戶的視角來看，這是一條更加自然的路徑——用戶不需要先理解複雜的加密概念，而是可以從熟悉的資產出發，逐步進入鏈上體系。

因此，如果用一個詞來總結這一變化，我會選擇「打開」—— 不是打開某一個產品或入口，而是打開了鏈上資產的天花板，也打開了 Web3 與主流金融之間長期隔離的邊界。

2. 2025 年你最舒服的一筆投資操作是什麼，最讓你感到遺憾的踏空或虧損又是什麼？（不限美股 / 幣圈）

DaiDai：今年的確是踩中了大部分的網紅股，譬如 OKLO、RKLB、IREN、NBIS、ASTS、SNDK、MU、OPEN 等等，沒錯！就是愛跟隨潮流，特別喜歡網紅股票。

同時貴金屬方面，也吃到了黃金和白銀，以及在 4000+ 清掉了 ETH（回看的話倒是另一種「成功逃頂」），最遺憾的是沒有趁著 10-11 月回調重新買回 MU 和 SNDK。

LittleFox：我個人交易，是秉持「順勢堪避紀算禍，逆行方得會元功」的原則，以左側為核心做日內的高頻，但更多時候會採用結合宏觀數據，公司數據等基本面的信息，配合節奏，尋找介入的機會。

今年最舒服的一次交易是 11 月份的時候，市場因為基本面壓力出現了普跌，但我預判在輝達的財報公布後，必然會以定海神針之力托舉市場拉升，因為輝達的銷售情況基本上是年初的時候就完成了所有的銷售任務，我當時想不到它有任何財報出意外的理由，所以當時加大了槓桿抄到了一個比較好的價格（畫外音，此刻回想起來，當時加大槓桿的動作有賭的成分，因為如果輝達的財報出了意外，那就會帶來很大的損失，不鼓勵這種行為），這次操作，算是一個認知變現的機會，除了賺了一些收益，更大的是對自己認知變現的成就感，所以記憶深刻。

如果所遺憾的踏空，那就是貴金屬的行情基本上都沒有觸及，直到漲到我已經覺得離譜的價格，才開始做貴金屬的深度分析，然而此時已經沒有了任何在我交易系統中合適的點位，只能遠遠看著，這是值得遺憾的事情，因為貴金屬發生異動的時候，就應該重視去深度分析的。

Echo：最舒服的是對 BTC、SOL 和 BNB 的定投與止盈。

最遺憾的是對 TRUMP、CFX 的情緒化追高和放任虧損，今年後面也沒再參與過其它 Meme 項目，感覺自己在情緒投資這塊毫無靈性可言；美股的話，年初扔了些壓歲錢在 MSTR 裡，沒有特別大的收穫。

止盈是對交易最大的尊重，共勉。

Frank：坦率講，2025 年我在 Crypto 領域的主動投資並不多。

相反受工作的影響，我在美股上的幾筆操作反而是這一年的意外之喜，包括對 Google（GOOGL） 和小鵬汽車（XPEV） 的階段性配置，都獲得了相對不錯的收益，也讓我隱約明確感到這可能是我個人投資路徑的一個轉折點。

因為過去一段時間，我更習慣在鏈上、不同協議之間以及鏈上與 CEX/ 平台之間尋找機會，主要圍繞穩定幣套利，所以手裡長期持有 USDT/USDC，倒也能獲得相對穩定的「零食級」收益，但 2025 年下半年深度接觸美股投研以來，讓我意識到一個問題，今天也剛跟朋友聊到這點：

就是我這種 Web3 Native（姑且自封）的背景，在當下的投資邏輯其實有點「四不像」——既沒完全基於成熟的美股市場建立起系統性的價值投資框架，又逐漸不適應 Crypto 世界那種高度情緒化、純博弈式的投機。

也正因此，讓我始終對一些高爆發的 Meme 或純敘事項目持謹慎態度，也越來越認同一個體感結論：有美股投資背景的人轉向 Crypto，往往比純 Crypto 玩家反向進入美股要容易得多。

至於遺憾，倒沒有，雖然 GPS（GoPlus）一直深套並不斷補加倉，但也是基於對項目團隊的信任和 C 端安全邏輯的觀察，算不上踩雷，市場願打，我願挨。

L：如果一定要選，2025 年讓我最舒服的操作，其實有一個共同點：我沒有刻意去「更聰明」，而是選擇站在確定性那一邊。

在美股上，我更多參與的是 AI 基建和能源這條線，比如 VST、CEG 這類標的。它們不是那種每天最熱鬧的名字，但邏輯非常清楚 —— AI 最終要落地，離不開電力和基礎設施。我不追高，也不頻繁操作，回調時敢拿，持有過程反而很踏實。

在 Crypto 上，我同樣延續了現貨、偏長線的風格。相比追逐新敘事，我更願意長期持有 BTC 以及少量基礎設施屬性明確的資產，這類倉位不需要時刻盯盤，但能讓我始終留在牌桌上，跟隨行業整體趨勢前進。

最遺憾的地方，其實也很一致。不論是美股裡的商業航天（ASTS、RKLB），還是 Crypto 裡階段性爆發的 AI + Crypto、Restaking 方向，我都看懂了邏輯，卻在執行上選擇了更保守的節奏，錯過了最陡峭的一段。

但回頭看，我並不完全後悔。2025 年讓我更確定的一點是：有些行情是用來「證明市場存在彈性」的，而有些倉位，才是用來陪你長期走下去的，我更願意把精力留給後者。

Ariaina：如果說 2025 年我最「舒服」的投資操作，其實並沒有什麼神來之筆，反而非常無聊—繼續長期持有 BTC。作為一個老 BTC 定投選手，這一年基本就是機械式地加倉：漲了也買，跌了也買，主打一個「我也不知道市場想幹嘛，但我不想猜」。不聰明，但睡得還行。

除了 BTC，今年還小倉位配了一點 BNB。平台幣這些年名聲不太好，大家都說沒什麼長期價值，我當時買的時候心態也很微妙：一邊不太信，一邊又忍不住想試試，結果 BSC 今年被 Alpha Meme 硬生生帶了一波應用場景，算是讓我這種半信半疑的人撿到了一點邏輯成立的安慰。

要說最遺憾的操作，那一定是 TRX。年少無知，在不用波場之後，把手裡剩下的 TRX 幾乎當「電子垃圾」送給了朋友，結果誰能想到孫哥真的能把 TRON 折騰到納斯達克，這件事對我最大的教育不是錯過一筆錢，而是你可以看不上一個項目，但千萬別低估一個能長期折騰、還總能活下來的創始人。

另外，2025 年也是我時隔兩年重新開始做合約的一年。策略其實挺老實的「中長線，只在牛市裡玩」。從訂單勝率來看，成績並不算差，問題出在我自己—明明是策略交易，最後還是被情緒接管了帳戶，9 月那波下跌裡，理智下線、恐慌接管，沒能及時躲開，屬於系統沒壞，人先崩。

回頭看這一年，賺沒賺到錢已經不是最重要的了。更真實的感受是市場每年都在變，但我在情緒管理這門課上，依然年年補考。再補充一條關於美股投資，作為一個純小白，今年算是跟著「麥麥嚴選」誤打誤撞地搭上了 AI 這趟快車。老實說，曾經的我對傳統金融市場是有點嗤之以鼻的，覺得節奏慢、沒什麼想像空間。結果行情一走出來，只能感嘆一句：哎呀，真香！目前還在學習階段，先活下來，再談風格和收益。

最後，如果說 2025 年讓我在美股市場學到了什麼，那可能不是具體的技巧，而是一種心態上的轉變：從「看不上」，到「承認差距」，再到「願意慢慢學」。希望到了 2026 年，我能在美股投資這件事上，不只是喊「真香」，而是真的開始聞得出味道來。

3.截至 2025 年 12 月 31 日，你的核心倉位是哪些，可以分享下看好理由麼？（不限美股 / 幣圈）

DaiDai：長線倉位有 TSLA、GOOGL、PLTR、HOOD、AMAZN，短線倉位則有 RKLB、TSLA、ONDS、ALAB、INTC、WDC、TSM。

短線和長線的邏輯不太一樣。

短線幾隻，像 RKLB、ONDS、TSLA ，我就做 T 來滾雪球，熟悉的股票玩久了會有所謂的「盤感」，節奏比較好掌握；INTC、WDC、ALAB、TSM 是屬於看好這兩個賽道和公司，但是因為還沒有長線盤的很清楚，成本又不是特別低，所以目前還是短線，不排除會變成長線倉位。

長線中，TSLA、PLTR 除了看好公司前景，主要還是成本低，脫離成本來談是耍流氓；GOOGL 是看好