BitMEX Alpha：比特幣觸底與2026年第一季展望

看多理由

●背離加劇： 2025 年的「印鈔/地緣政治風險」交易邏輯，在黃金（年內漲幅+70%）和白銀（年內漲幅+140–150%）身上已經演繹得淋漓盡致。但比特幣沒有。 BTC 現價約87,000 美元，年內甚至跌了8%。這砸出了一個巨大的相對價值錯位。

●流動性陷阱：市場正在看衰美聯儲每月400 億美元的新版儲備管理購買（RMP）工具，理由是相對於2009 年的體積，現在的「信貸脈衝（credit impulse）」被稀釋了。 Arthur Hayes相信這純粹是數學上的誤判。

●催化劑：一旦市場回過味來，意識到RMP 本質上就是QE（量化寬鬆），我們預計比特幣將在年底前在8萬到10萬美元之間反覆磨盤，隨後在2026 年Q1 收復12.4 萬美元，並向20 萬美元暴力衝刺。

●底部邏輯：雖然川普上任首年的「利好出盡」行情結束了，但他還有三年任期。川普家族及其商業夥伴已經深度紮根加密領域，這意味著未來三年政策利好將接踵而至。

相對估值：黃金與比特幣的背離

如果你在2025 年堅持「硬通貨」的觀點，宏觀方向你對了，但車選錯了——除非你買的是黃金。

黃金和白銀已經把2025 年的「印鈔/地緣風險/降息」預期完全計價了。金價年內飆漲70% 以上，白銀更是狂漲140–150%，逼近70 美元/盎司的歷史高點。

唯獨比特幣沒動。

● BTC 2025 開年價： ~$94,419

● BTC 現價： ~$87,084 (跌了約8%)

這就形成了一個極佳的相對價值交易機會：如果你相信BTC 和黃金同屬「硬資產」陣營，那麼在8.7 萬美元賣出BTC，等於是它由於種種原因跑輸了一整年後，你在地板上割肉。

現在的估值剪刀差大得離譜。黃金市值膨脹到了31.5 兆美元，而比特幣還趴在1.7 兆美元。兩者的市值比從一年前的9 倍擴大到了現在的18 倍。除非比特幣作為價值儲存的邏輯徹底崩塌，否則這個缺口必須修復。

政策基本面：好戲還在後頭

雖然市場把川普就職當作比特幣的「利好兌現」點，但政治現實告訴我們，真正的大招還沒放出來。

川普才做了第一年。歷史經驗是，第一年通常是市場的消化期，但政策通道才剛開放。白宮3 月提出的比特幣戰略儲備（SBR）框架只是開胃菜。接下來幾個月，我們將有望看到更多關於該儲備如何落地和擴容的實錘。

別忘了，川普政府對加密貨幣的支持不只寫寫文件。川普的核心圈子、家族和商業夥伴都展示了深度的「利益綁定」。例如，川普媒體集團(DJT)已經明確執行了比特幣財庫策略，搞了數十億美元的融資計畫。最新數據顯示，他們手上已經拿了約11,542 枚BTC 。

FUD 評估：$MSTR 被迫拋售並非近期隱憂

最近比特幣幣價走軟，還有很大程度上是因為市場在瞎恐慌比特幣金庫公司，特別是strategy的被迫拋售：擔心MSCI 會在2026 年初把「數位資產財庫」類公司踢出主要指數。我們的分析結論是：這種擔心完全是錯置的。

指數剔除機制影響的是MicroStrategy 這類公司的股票資金流，跟比特幣的現貨價格沒有半毛錢關係。況且，這些巨鯨早就加強了資產負債表；以MicroStrategy 為例，他們囤了14.4 億美元的現金儲備來應付債務。這層緩衝墊夠厚，根本不需要被迫拋售比特幣。

流動機制：RMP 與通往20 萬美元之路

比特幣牛市論點中另一個缺失的環節是聯準會。紐約聯邦儲備銀行已經啟動了儲備管理購買（RMP） ——每月購買400 億美元的國庫券。

每月400 億美元聽起來很棒，但作為流通美元總量的百分比，2025 年的這個數字遠低於2009 年。因此，以目前的金融資產價格計算，我們不能指望其信貸脈衝能立即產生同樣巨大的影響。

正因如此，目前市場上普遍存在一種誤解，認為RMP 不如QE （在信貸創造方面），再加上RMP 在2026 年4 月之後是否存在的不確定性，這將導致比特幣在新年伊始前在80,000 美元至100,000 美元之間震盪。

2026 年第一季的轉捩點：當市場開始將RMP 等同於QE（因為它本質上就是在印錢買債）時，價格重估將非常劇烈。

1. 比特幣將迅速收復124,000 美元。
2. 價格將向20 萬美元發動猛烈衝擊。
3. 2026 年3 月將是市場對RMP 拉升資產價格能力的預期高峰。
4. 在達到這一頂峰後，隨著紐約聯邦儲備銀行主席John Williams 堅定地按住印鈔機的「Brrrr」按鈕（持續放水），我們預計比特幣將回落並在遠高於124,000 美元的位置形成局部底部。

結論：交易策略

我們認為87,000 美元區域代表了一個堅實的底部，其特徵是籌碼正從缺乏耐心的資本轉移到戰略性長期持有者。目前的風險回報比極度有利於資金輪動回數位資產，市場將重新為比特幣定價，以反映貴金屬市場已確認的流動性和通膨現實。