併購吞噬之年：2025 Web3巨頭的生態重構與權力洗牌
- 核心观点：2025年加密行业并购呈现巨头化、全栈化与合规化趋势。
- 关键要素：
- 交易所通过收购补齐衍生品、链上应用等短板，构建超级应用。
- 支付与金融巨头收购稳定币基础设施，争夺下一代支付网络。
- 合规牌照与技术成为核心并购标的，以应对监管与加速产品迭代。
- 市场影响：加速行业整合与机构化进程，重塑竞争格局。
- 时效性标注：中期影响。
原文作者：KarenZ，Foresight News
2025 年是巨頭們的「收購吞噬之年」。
回顧這一年的收購交易，單純的「大魚吃小魚」已不足以概括市場的劇變。
從Coinbase 以29 億美元將Deribit 收入囊中，到Stripe 豪擲11 億美元收購穩定幣基礎設施公司Bridge、收購錢包提供商Privy，再到Naver 與Upbit 母公司的「世紀聯姻」，收購不再僅僅是為了消滅競爭對手，而是為了購買合規牌照、補齊業務短板、自身完善生態、Web2 與自身生態
從交易所的「全端化」競賽到Web2 巨頭的Web3 基礎設施搶佔，從穩定幣新基建的跑馬圈地到垂直賽道的整合洗牌，每一筆交易都在重塑加密產業的未來走向。
本文將盤點2025 年Web3 產業中的關鍵收購案，並試圖透過這些資本動作，解析2025 年收購潮背後的幾大趨勢。
主流交易所的「全端化」競爭
Coinbase：建構「萬物交易所」的野心
Coinbase 在今年的表現堪稱「併購狂魔」，其戰略意圖異常清晰：對外擴充鏈上入口，對內補齊衍生品短板。
- 奪取衍生性商品王座： 8 月，Coinbase 以29 億美元（現金+ 股票）收購Deribit。這不僅是一筆交易，更是一次權力的交接。透過拿下這家選擇權市場的絕對霸主，Coinbase 瞬間補齊了其在專業交易領域的最大短板，擁有了與其他主流交易所在衍生性商品領域正面對抗的底氣。
- 鏈上基礎設施閉環： 無論是收購Solana 生態的Vector.fun，或是拿下DeFi 衍生性商品協議Opyn 與瀏覽器產品Roam、DeFi 專案Sensible，Coinbase 都在試圖將「鏈上操作」變成其App 內的「原生體驗」。
- 入局打新：Coinbase 在10 月斥資3.75 億美元收購Echo 後，上線一套端到端代幣銷售平台，首場銷售為Monad，計劃未來每月舉辦一次代幣銷售。這一舉動意味著Coinbase 正在向一級市場融資平台的角色演進。
- 隱私保護：隱私保護也被Coinbase 納入策略。 3 月，Base 宣布收購Iron Fish 開發團隊，為Base 開發隱私保護原語。
- 內容與廣告： 從收購Spindl（廣告科技）到Up Only NFT（內容播客），Coinbase 正在建立一個自給自足的流量生態，不再依賴外部輸血。
可以看出，Coinbase 正在從「交易所」演進「萬物交易所」。無論是衍生性商品、現貨、穩定幣發行、代幣銷售或是鏈上應用，一切都在指向同一個目標：成為Web3 世界的「超級應用」，讓用戶在Coinbase 生態內完成從投資到消費的全部需求。
Robinhood & Kraken & 幣安& Backpack
其他主流交易所也並未止步，紛紛透過併購拓展全球版圖與資產類別。
- Robinhood 的全球化擴張： 6 月完成對Bitstamp 的2 億美元收購，以及5 月對加拿大WonderFi 的佈局（1.79 億美元收購交易），標誌著Robinhood 徹底撕掉了“美國散戶大本營”的標籤，借道合規牌照實現地理擴張。
- Kraken 的反向跨界： 以15 億美元收購美國零售期貨交易平台NinjaTrader 是Kraken 最雄心勃勃的跨界舉動。 Kraken 不再滿足於加密資產交易，而是試圖成為橫跨TradFi 和Crypto 的綜合交易平台，未來將引入股票、預測市場和選擇權。同時，Kraken 也以1 億美元從IG Group 手中收購受CFTC 監管的指定合約市場Small Exchange，並收購以色列無代碼交易公司Capitalise.ai 的資產、專有交易平台Breakout，此外，還透過收購塞浦路斯投資公司取得MiFID 許可證，獲准在歐盟提供衍生性商品產品。
- 幣安： 幣安則透過收購韓國Gopax、引入MGX 20 億美元投資及幣安日本被軟銀集團子公司PayPay 收購40% 股權合作，逐步化解監管壓力，獲得阿布達比全球市場（ADGM）金融服務監理局（FSRA）的完整監管授權，並強化亞太市場地位。
- Backpack ：在4 月完成對FTX EU 的收購，推出專注於歐盟的衍生性商品產品套件。
- IG Group ：英國線上交易平台IG Group 以1.1741 億美元收購澳洲加密交易所Independent Reserve，擴大其數位產品和在亞太地區的佈局。
支付與穩定幣：金融巨頭的「新基建」之爭
穩定幣正處於從圈內工具走向「商業支付」的關鍵轉折點。 Web2 支付巨頭和傳統金融機構不再觀望，而是透過併購直接下場搶奪鑄幣權和流通網絡。
Stripe：矽谷巨鱷的「穩定幣陽謀」
Stripe 斥資11 億美元收購Bridge 是年度標誌性事件。 Bridge 正在申請的銀行信託牌照，配合Stripe 龐大的商家網絡，意味著Stripe 想要做的不僅僅是支付通道，而是成為法幣與加密貨幣之間的「央行」。同時，Stripe 收購錢包服務商Privy，揭露了想要掌控Web3 用戶入口、讓數億用戶無感入圈的野心。
Mastercard：試圖直接掌控加密結算底層
Mastercard 正在談判以15 億至20 億美元收購加密貨幣和穩定幣基礎設施新創公司Zerohash，這顯示出傳統卡組織不願淪為管道，試圖直接掌控底層的加密結算設施。
Ripple： 佈局大宗經紀商、穩定幣生態
Ripple 透過以12.5 億美元收購大宗經紀商Hidden Road（現更名為Ripple Prime）、以2 億美元收購穩定幣支付平台Rail 和以10 億美元收購全球財資管理系統GTreasury，成了從單一支付網絡到「機構借貸+ 穩定幣發行+ 企業財庫管理」的綜合金融服務商」的綜合金融服務商。 RLUSD 穩定幣的推出，有了強大的場景支撐。
Paxos & Circle：DeFi 連線+ 合規護城河
Circle 以超1.2 億美元收購代幣化公司Hashnote，Paxos 收購機構級託管和錢包技術提供商Fordefi 和Membrane Finance，這些老牌穩定幣發行商正在透過併購加強自身在DeFi 連接和歐洲合規（MiCA 法案）方面的能力，以應對支付巨頭的競爭。
網路巨頭與實體產業的入局
當韓國網路巨頭Naver 以換股方式「吞下」Upbit 母公司Dunamu 時，我們看到了Web3 併購的終極形態：流量、支付、AI 與Crypto 的徹底融合。
- Naver + Dunamu ： 這是一個完美的互補。 Naver 掌控流量入口與支付網絡，Dunamu 子公司Upbit 是韓國最大加密交易平台。雙方向AI 和區塊鏈領域68 億美元的聯合投資計劃，致力於建立基於AI 和區塊鏈技術的新一代金融基礎設施。
- Rumble + Northern Data ： 視訊平台Rumble 收購比特幣礦企背景的Northern Data，表面是算力之爭，實則是Tether（作為背後大股東）在利用加密資本反哺AI 基礎設施。這標誌著加密資本開始「脫虛向實」，爭奪AI 時代的算力定價權。
業務擴張與垂直領域的「大魚吃小魚」
在聚光燈之外，基礎設施和預測市場領域的併購同樣波濤洶湧。
- 基礎設施層的聚合： Chainalysis 收購AI 詐欺檢測公司Alterya，Talos 收購Coin Metrics。這表明機構投資者需要的不再是簡單的數據，而是經過AI 清洗、可用於風控和交易決策的「智慧情報」。
- 礦業的算力與能源整合： MARA 以1.68 億美元收購綜合能源營運商EDF Group 旗下子公司Exaion 64% 的股權，Riot 以1.85 億美元的總價「吞併」Rhodium 資產，Bitfarms 以逾1.1 億美元完成對Stronghold Digital Mining 的全股票收購交易。
- LayerZero 的跨鏈整合：8 月，跨鏈資產傳輸協議LayerZero 以約1.1 億美元收購Stargate，實現跨鏈流動性的進一步整合。
- Polymarket 的美國擴張： Polymarket 斥資1.12 億美元收購QCX 並獲CFTC 批准，標誌著Polymarket 終於走出了「灰色地帶」，成為在美國受監管的正規衍生品市場。
2025 收購潮背後的幾個大趨勢
整理上述數十起交易，我們可以清楚地看到2025 年收購潮背後的邏輯：
交易所的「全端化」演進
交易所作為加密產業的流量入口，其併購動作直接決定市場格局。 2025 年，頭部交易所的併購策略呈現出「橫向擴張+ 縱向深耕」的雙重特徵。
Coinbase 發起多項併購，不再滿足於現貨交易，而是透過收購來補齊衍生性商品、鏈上交易、DeFi、打新、隱私等各個環節。 Kraken 對Bitstamp 的收購以及Kraken 對NinjaTrader 的反向收購，也說明，巨頭正在透過全端佈局來建立「護城河」。
合規牌照成為併購核心標的
監理套利時代終結，合規資格成為入場券。 Coinbase 收購塞浦路斯CIF 牌照、Kraken 拿下MiFID 許可證、Paxos 收購Membrane 取得歐盟電子貨幣牌照，均體現出「執照先行」的戰略邏輯。尤其是美國《GENIUS 法案》對穩定幣發行機構的嚴格限定，使得具備銀行執照或信託資質的標的身價倍增。
買技術而非建技術
Coinbase 收購Deribit 不僅獲得市場份額，更將其衍生性商品定價與風控技術納入麾下；LayerZero 以1.1 億美元收購Stargate，快速補強跨鏈傳輸能力；錢包公司Exodus 收購Baanx 與Monavate，直接獲得支付卡基礎設施。這種「買技術而非建技術」的策略，大幅縮短了產品迭代周期。
機構化催生基礎建設需求
加密市場機構化進程加速，推動基礎建設併購升溫。 Ripple 收購Hidden Road 正是為了滿足機構客戶的大宗經紀需求，其業務在收購後增長3 倍；Talos 收購Coin Metrics，為對沖基金等機構提供更全面的交易資料支援；Paxos 收購Fordefi，解決機構進入DeFi 的安全與託管痛點。機構資金的湧入，使得專業基礎設施的價值愈發凸顯。
結語
2025 年的加密併購浪潮是多個力量碰撞的結果：巨頭的擴張、監管的認可、傳統金融的進場、技術的成熟。
這一年，我們看到交易所的「全端化」演進，看到支付公司和金融基礎設施商把穩定幣視為下一代基礎設施，看到互聯網巨頭觸及Crypto 領域或開始把Crypto 視為主流業務，看到算力和AI 成為新的戰場。
但我們也需要認識到，併購規模的擴大不代表產業問題的解決。未來的關鍵不在「買什麼」，而是在「怎麼融合」——如何將收購而來的資產融合成真正的協同生態，如何滿足監管要求的前提下保持創新，如何在集中化的趨勢下保護市場的多元性。
2025 年的併購浪潮才剛展開，其真正的影響力需要在接下來的多個年度中逐步顯現。但有一點是確定的：加密產業的巨頭化和生態化進程已經不可逆轉。
