Circle Q3成績單出爐：下一盤更大的棋？

原文作者：KarenZ，Foresight News

昨晚，穩定幣第一股Circle 公佈三季財報，交出了一份令人矚目的成績單，更在生態建設上打出了一套組合拳頭。同時，Circle 揭示了其在建構Arc Network 和CPN 支付網路方面的進展。

以下是本次財報的幾大重點：

一、USDC 供應量：相較於去年同期成長108%

截至三季末，USDC 的流通量達到737 億美元，年成長高達108%，反映了穩定幣市場的整體擴張。

同時，USDC 的市佔率達到29%，相比去年同期提升了643 個基點。在眾多穩定幣競爭者中，USDC 已成為僅次於USDT 的重要玩家，而這個份額的成長說明用戶對USDC 的信任度持續上升。

二、淨利：達2.14 億美元，年增202%

這直接帶動了公司總營收和儲備利息收入的顯著提升，達到7.4 億美元，年增66%。這其中，儲備利息收入貢獻7.11 億美元，年增60%，成為營收核心支柱，主要得益於USDC 流通量的增加。

更值得關注的是利潤端的表現。 Circle 在第三季實現淨利2.14 億美元，較去年同期成長202%。這個高增幅一方面來自於業務規模的擴大，另一方面也包括了稅收優惠和公司可轉換債券公允價值的下降。

其他營收雖規模較小但成長驚人，達2,851.8 萬美元，較上年同期的54.7 萬美元成長超50 倍，主要得益於訂閱服務和交易收入的強勁成長。

三、Arc 網路：Circle 正在探索在Arc 上推出原生代幣的可能性

Circle 表示，正在探索在Arc Network 上發行原生代幣的可能性。 Circle 在10 月28 日推出了Arc 公鏈測試網，吸引了超過100 家公司參與。這些參與者涵蓋了銀行、支付、資本市場、資產管理公司、科技等多個領域的機構以及數位資產生態系統的多個環節。

Circle 希望Arc 代幣能夠推動網路採用，進一步協調Arc 利害關係人的利益。

四、CPN 支付網：年化交易量達34 億美元

Circle 支付網路Circle Payments Network（CPN）自今年5 月底推出以來，已有29 家金融機構加入，另有55 家正在審核中，還有500 家正在籌備加入。目前，CPN 現已支持8 個國家的資金流動。

基於截至11 月7 日的30 天滾動交易量計算，CPN 的年化交易量可以達到34 億美元，顯示了機構客戶的強勁需求。

此外，Circle 也與Brex、德意志交易所集團、Finastra、Fireblocks、Hyperliquid、Kraken、Unibanco Itaú和Visa 等公司建立了新的合作關係，進一步提升了USDC 在全球支付和金融基礎設施中的地位。

五、代幣化貨幣市場基金USYC：規模達10 億美元

Circle 的代幣化貨幣市場基金USYC 同樣表現出色，從2025 年6 月30 日到2025 年11 月8 日，其規模增長超過200%，達到約10 億美元。這反映出數位資產與傳統金融結合的潛力。

六、2025 財年展望

基於Q3 的強勁表現和市場需求成長，Circle 將其他收入預期從原先的7500 萬- 8500 萬美元上調至9000 萬- 1 億美元，主要得益於訂閱服務和交易收入的持續增長；RLDC 利潤率預期將達到38%（「收入- 分銷成本」/ 90 億間營運成本。億美元，這說明Circle 正在加大投入。

如何看待Circle 最新財報？

這份財報展現出Circle 在穩定幣領域的強勢地位和多元化探索的初步成果。這種成長不是單點突破，而是多個維度同時推進，包括供應、收入、利潤、市場佔有率都在上升。

「其他收入」雖基數較小但成長驚人，訂閱服務、交易收入的成長暗示Circle 正嘗試突破「單一利息依賴」，收入結構初現多元化苗頭。

同樣值得強調的是，今年是Circle 生態落地的關鍵節點，Arc 公鏈測試網落地和支付網絡（CPN）規模化擴張反映出Circle 正在經歷一個重要的轉變——從單純的穩定幣發行方，逐步演進成為提供綜合金融基礎設施的平台型公司。 USDC 規模的穩健成長為這種演進奠定了基礎，而Arc 生態、CPN 支付網路的發展，則開啟了未來更大的想像空間。疊加美國《GENIUS 法案》落地後的合規紅利，傳統金融機構入場正成為USDC 流通量成長的新引擎。

不過，這份財報也揭露了Circle 發展過程中需面對的潛在挑戰。

儘管「其他收入」成長迅猛，但儲備利息收入佔總營收的比重仍接近96%，公司收入高度依賴USDC 儲備資產產生的利息收益。這種單一的收入結構使其對利率環境高度敏感，若未來市場利率進入下行週期，儲備金收入成長將直接承壓，進而影響整體獲利水準。而「其他收入」目前佔比仍不足4%，尚未形成能支撐績效的獨立獲利支柱，營收多元化轉型仍需時日。

仔細看財報可以發現，Q3 淨利潤2.14 億美元中，包含了6,100 萬美元的所得稅優惠（tax benefit，非經常性），以及4,800 萬美元的可轉換債務公允價值下降收益（非經常性），這兩項加起來佔淨利潤的一半。除去這些非經營收益，實際經營利潤的亮度會大幅下降。

另外，成本壓力對利潤的稀釋也比較明顯。分銷、交易及其他成本達4.48 億美元，較去年成長74%，成本成長高於營收成長速度。高額成本直接導致利潤空間受到擠壓，雖淨利潤大幅成長，但利潤率提升幅度與營收成長速度的匹配度有待優化。從業務邏輯來看，這類成本與夥伴分成等因素密切相關，短期內難以快速壓降，成為限制獲利釋放的重要因素。

同時，Arc 目前僅在測試網階段，真正能否吸引足夠的開發者和用戶，推動形成活躍的生態，還需要時間驗證。

整體而言，本份財報展現了一家處於快速成長期企業的典型特徵：機會與挑戰並存，短期成績亮眼，長期則取決於策略執行與風險應對能力。隨著加密資產與傳統金融的整合加速，以及全球對數位美元需求的持續提升，Circle 的故事才剛開始。