原文作者：Robert Osborne，Outlier Ventures

原文編譯：AididiaoJP，Foresight News

Web3 融資在2025 年9 月勢頭迅猛但並未達到頂峰。

160 筆交易籌集了72 億美元，這是自春季激增以來的最高總額。然而除了種子階段的Flying Tulip 顯著例外，後期資本投資佔據主導地位，正如前兩個月的情況一樣。

市場概況：強勁但頭重腳輕

圖1：2020 年1 月至2025 年9 月各階段Web3 資本部署及交易數量。來源：Messari, Outlier Ventures。

• 籌集總資本（已披露）：72 億美元
• 已揭露交易：106 筆
• 總交易數：160 筆

乍一看，九月像是風險偏好的一次高調回歸。但除了Flying Tulip 這一例外，大部分資本投資都投向了後製公司。這是我們最近季度市場報告中觀察到的趨勢延續，並且與我們從Token2049 新加坡大會上獲得的VC 見解一致。 2025 年9 月再次表明雖然早期階段的交易活動仍然活躍，但真正的資金正在尋求成熟度和流動性。

市場亮點：Flying Tulip（2 億美元、種子輪、10 億美元估值）

Flying Tulip 在種子階段以獨角獸估值籌集了2 億美元。該平台旨在將現貨、永續合約、借貸和結構化收益統一到單一鏈上交易所中，採用混合AMM/ 訂單簿模型，支援跨鏈存款和波動率調整借貸。

Web3 風險基金：規模變小

圖2：2020 年1 月至2025 年9 月發起的Web3 創投基金數量及籌資。來源：Messari, Outlier Ventures。

2025 年9 月新基金：

• Onigiri Capital，5000 萬美元：專注於亞洲地區的早期基礎設施和金融科技。
• Archetype Fund III，1 億美元：專注於模組化、開發者工具和消費者協議。

2025 年9 月基金設立降溫。僅有兩支新基金啟動，規模都相對較小且主題高度集中。這一趨勢指向的是選擇性而非放緩：創投仍在募資，但圍繞著更尖銳、更聚焦的主題進行。

種子前輪次：持續9 個月的下行趨勢

圖3：2020 年1 月至2025 年9 月種子前階段的資本部署與交易數量。來源：Messari, Outlier Ventures。

• 籌集總資本：980 萬美元
• 已揭露交易：5 筆
• 融資輪中位數：190 萬美元

種子前融資持續下滑，無論是交易數量還是籌集資本都是如此。此階段仍疲軟，少有知名投資者參與。對於這個階段的創辦人來說，資金稀缺，但那些成功融資的計畫憑藉的是緊湊的敘事和技術信念。

種子前亮點：Melee Markets（350 萬美元）

基於Solana 建構的Melee Markets 讓用戶可以對影響者、事件和趨勢話題進行投機，是預測市場和社交交易的結合。獲得Variant 和DBA 的支持，是一個試圖將注意力流捕捉為資產類別的巧妙嘗試。

種子輪：鬱金香狂熱

圖4：2020 年1 月至2025 年9 月種子階段的資本部署與交易數量。來源：Messari, Outlier Ventures。

• 籌集總資本：3.59 億美元
• 已揭露交易：26 筆

種子階段融資看到了顯著成長，但這完全歸功於Flying Tulip 的2 億美元輪次。如果沒有它，該類別的融資情況將與前幾個月大致相當。

更重要的是Flying Tulip 的結構並非典型的融資。其鏈上贖回權為投資者提供了資本安全性和收益敞口，而無需犧牲上漲空間。該項目並非在消耗其融資；而是利用DeFi 收益為其成長、激勵和回購提供資金。這是資本效率的DeFi 原生創新，可能會影響未來協議自籌資金的方式。

儘管Flying Tulip 的投資者確實有權在任何時候撤出這些資金，但這仍然是Web3 風險資本家的一筆重大資本投資，否則這些資金本會透過流動性更差的工具投資於其他早期項目：即SAFE 和/ 或SAFT。這是Web3 投資者當前趨勢的另一種表現，即尋求更具流動性的資產敞口。

A 輪：趨於穩定

圖5：2020 年1 月至2025 年9 月A 輪階段的資本部署和交易數量。來源：Messari, Outlier Ventures。

• 籌集總資本：1.77 億美元
• 已揭露交易：10 筆
• 融資輪中位數：1770 萬美元

在8 月急劇下降之後，A 輪活動在9 月略有恢復，但這並非是突破性的月份。交易量和部署的資本剛好落在2025 年的平均值附近。投資者仍然保持選擇性，支持後期的發展勢頭，而不是追逐早期的成長勢頭。

A 輪亮點：Digital Entertainment Asset（3800 萬美元）

總部位於新加坡的Digital Entertainment Asset 籌集了3,800 萬美元，用於建立具有現實世界支付功能的Web3 遊戲、ESG 和廣告平台。獲得SBI Holdings 和ASICS Ventures 的支持，反映了亞洲持續將區塊鏈與主流消費產業結合的興趣。

私人代幣銷售：巨額資金，知名人士參與

圖6：2020 年1 月至2025 年9 月私人代幣銷售的資本部署和交易數量。來源：Messari, Outlier Ventures。

• 籌集總資本：1.8 億美元
• 已揭露交易：2 筆

私人代幣活動保持集中，一筆巨額融資完成了所有工作。近幾個月的模式仍在繼續：代幣輪次更少、支票更大、以及交易所驅動的玩法吸收了流動性。

亮點：Crypto.com（1.78 億美元）

Crypto.com 籌集了巨額1.78 億美元，據報導是與川普媒體合作。該交易所繼續推動其全球可訪問性和大眾市場加密支付工具的發展。

公開代幣銷售：比特幣的收益時刻

圖7：2020 年1 月至2025 年9 月公開代幣銷售的資本部署和交易數量。來源：Messari, Outlier Ventures。

• 籌集總資本：1.262 億美元
• 已揭露交易：16 筆

公開代幣銷售仍然活躍，由兩個有吸引力的敘事驅動：比特幣收益（BTCFi）和AI 代理。這提醒人們，公開市場仍在追逐敘事。

亮點：Lombard（9470 萬美元）

Lombard 正在將比特幣引入DeFi，推出LBTC，這是一種生息的、跨鏈的、流動的BTC 資產，旨在統一跨生態系統的比特幣流動性。這是日益增長的"BTCFi"趨勢的一部分，透過BTC 賺取DeFi 收益。