一、貿易摩擦再升溫，三重訊號引爆市場

市場在短短一週內經歷了從中國稀土管制升級→川普關稅威脅→副總統萬斯緩和表態的完整過程。

中國強化稀土出口管制

10 月初，中國商務部宣布加強對稀土、超硬材料及鋰電核心原料的出口管制，明確將部分高性能稀土磁體及半導體設備原料納入核准範圍。此舉直接擊中美國半導體及高科技產業鏈的“命門”，被視為對美國半導體設備出口封鎖的“對等反制”。

川普祭出100%關稅威脅

10 月中旬，川普宣稱自11 月1 日起對中國商品加徵100%關稅，強化出口限制，試圖透過極端施壓換取談判籌碼。但這一舉動正遭遇制度性挑戰：美國最高法院正在審理多起關於總統單方面加徵關稅的合法性案件，若裁決不利，川普的「關稅武器」或徹底失效。

副總統萬斯釋放理性訊號

在市場陷入緊張之際，萬斯公開表示川普“珍惜與中國的合作”，希望透過談判解決分歧。這一緩和表態使美股期貨和加密貨幣市場迅速反彈，風險偏好短線修復。

結論

三重訊號合成一個明確結論——川普「喊而不打」的TACO 模式（Trump Always Chickens Out）正被現實掣肘，恐嚇式交易已走向失效邊緣。

二、麥通MSX 研究院觀點：三重約束下，「狼來了」失靈

法律：最高法院是「TACO」能否繼續的製度閥門

下級法院已對以IEEPA 大規模徵稅提出否定性意見，若最高法院最終確認總統無權未經國會授權實施這種規模的關稅，川普以「單方面行政威脅」改變貿易規則的可行性將顯著下降，從根本上削弱「喊話即威懾」的市場傳導機制。

產業：稀土控制構成實質對等反制

中國在稀土開採、分離加工、磁體製造端的全球主導地位，使其對美方半導體、高端製造形成「實體層面」的籌碼。短期內，美國在重稀土（鏑、铽）與精煉、磁材製造環節難以建立完全替代能力，替代與回收需要多年才能規模化。

市場：從「被嚇到」到「學習」—TACO 邊際效應下降

多輪「威脅—退讓」的歷史讓市場對口頭威脅鈍化：投資人逐步把注意力轉向法律審判節點與產業數據，而非單次言論。

可以看到，川普的TACO 模式喊話似乎有不得已的地方，這一切的起點還是中國商務部宣布加強對稀土開始，那d 當前全球稀土環境究竟情況如何？

三、技術壁壘與產業韌性的較量

中國的反制升級與技術封鎖

• 物項管制精細化：含≥0.1%中國重稀土的境外磁鐵、半導體材料均需出口許可，涵蓋所有高端依賴產品。
• 技術出口凍結：稀土開採、分離、磁材製造核心技術及圖面列入管制清單，阻斷美歐取得先進製程。
• 二次資源回收控制：中國掌握全球70%的稀土廢棄物回收技術，禁止技術出口將延長美歐供應鏈重建週期。

美國本土稀土產業鏈重建的現實困境

• 重稀土資源缺口：美國探明儲量中重稀土（鏑、铽）佔比<5%，而中國重稀土儲量佔全球70%以上，即便美國重啟輕稀土礦山，也無法滿足高端磁材需求。
• 加工技術斷層：美國礦石仍需運往中國分離加工，MP Materials 年產NdPr 氧化物6000 噸，僅中國北方稀土單廠的1/5。
• 政策執行瓶頸：美國環保法規與社區阻力導致新礦建設週期長達10–15 年，資金投入巨大；中國礦場週期僅3–5 年。

替代技術研發的階段性突破與限制

• 性能差距：德國VAC 的無重稀土釹鐵硼磁體磁能積低15–20%，無法滿足高端航空、風電等場景。
• 量產瓶頸：美國Niron Magnetics 鐵氮永磁體年產僅5 噸，日本Proterial 的無釹磁體仍在實驗室階段，成本高於中國釹鐵硼3 倍以上。
• 技術路徑依賴：生產設備仍需依賴中國企業（全球80%稀土加工設備由中國製造）。

供應鏈的局部修復與替代嘗試

• 美歐企業合作加速：Critical Metals 與REalloys 達成協議，將格陵蘭島Tanbreez 計畫15%的稀土精礦供應給美國，但礦石仍需運往馬來西亞加工。
• 庫存週期調整：特斯拉、西門子歌美颯等企業增加庫存（從2 個月延長至6 個月），緩解短期供應壓力，但成本上升導致利潤率壓縮1-2 個百分點。
• 價格傳導機制：稀土價格上漲已部分轉嫁至終端產品，例如永磁同步馬達成本增加約800 美元/輛，導致特斯拉Model Y 在中國市場售價上調1.2%。

在中美稀土爭端升溫背景下，美股上游稀土/永磁替代標的受到關注，以下是相關個股：

四、結論

• 川普的「TACO」策略遭遇法律、產業與市場三重反噬，「狼來了」遊戲難以為繼。
• 最高法院裁決將成為關稅策略分水嶺，中國稀土出口管制是實質博弈起點。
• 短期震盪、結構分化、法律變數主導，將成為未來數月全球市場關鍵字。
• 投資人應以「戰術靈活+策略定力」來因應政策波動，在矛盾中尋找成長機會。

結語：政策喧囂易散，結構邏輯長存。當「狼來了」的遊戲失靈，真正的行情才剛開始。