從TRUMP爆紅到市場操縱醜聞，Meteora能否借TGE破局重生？

原文標題： 《聯創被指操縱市場，Solana 上爭議最大的DEX 即將TGE》

原文作者：Eric，Foresight News

計劃在本月23 號正式推出代幣MET 的Solana DEX Meteora，在國慶假期期間公佈了代幣經濟學，並且給該計劃起了一個“鳳凰涅槃”的名字。

依據MET 代幣經濟學，20% 分配給Mercurial 利益相關者；15% 透過LP 刺激方案分配給Meteora 用戶；2% 分配給鏈下貢獻者，即為Meteora 的發展做出貢獻的人；3% 分配給Launchpad 和Launchpool 生態；3% 分配給Jupiter 分配給中心化給中心化計畫；利益相關者。此外，18% 的MET 將分配給團隊，34% 的MET 將作為Meteora 儲備，二者均分6 年線性解鎖。

總體算來48% 的代幣會在TGE 時進行分配且直接解鎖，但MET 並不會以常規讓用戶領取空投的形式發放，而是將10% 的代幣以流動性頭寸的形式發放給用戶。根據Meteora 的說法，採用此機制使得專案方無需再為初始流動性提供額外的代幣，用戶也可以獲得手續費收入。

很多人不知道的是，Meteora 的發展之路可謂跌宕起伏，就專案本身而言說是「鳳凰涅槃」並不為過。想要了解其中的故事與代幣分配計畫中的Mercurial 與M 3 M 3 是什麼，我們也要從頭說起。

從「太子黨」到「階下囚」

Meteora 前身Mercurial Finance 成立於2021 年，定位為Solana 生態的穩定幣資產管理協議。值得一提的是，Mercurial 的創始團隊開發的另一個協議就是目前Solana DEX 領域絕對的霸主Jupiter。二者共同創辦人之一的Ben Zhow 是產品設計出身，曾在IDEO、AKQA 兩家設計顧問公司負責使用者體驗和產品開發，後來作為共同創辦人參與創辦社交應用Friended 與WishWell。另一位匿名創辦人化名為meow，曾任Instadapp、Fluid、Kyber、Blockfolio 等多個DeFi/ 錢包專案的顧問，也是去中心化網域協議Handshake 的早期貢獻者。

Mercurial 的核心是建立一個專注於為鏈上穩定幣交易提供低滑點，為流動性提供者（LP）帶來高收益的平台。在降低滑點方面，Mercurial 並不強制要求LP 在提供流動性時將代幣對比例配置為1:1，靈活的配置選擇可以讓LP 在大額交易後通過添加單邊流動性實現套利，從而降低後續交易滑點；此外，Mercurial 利用了特殊價格曲線，將流動性集中到所需範圍內。如果用戶的交易超出交易率範圍，會獲得較少流動性的支援。

在提高收益方面，Mercurial 採用了動態費用機制。簡單來說，當交易活躍時，Mercurial 會提高交易手續費來降低LP 的無常損失；當交易冷清時，Mercurial 會降低交易手續費來刺激交易。另一方面，Mercurial 會在通過DAO 允許後，將池內的資產部署到外部協議，例如借貸等來進一步提高LP 收益。

在DeFi 火熱的2021 年，像Mercurial 這樣想要成為Solana 上Curve 的協議是一塊香餑餑，其早期就獲得了Alameda Research、Solana Ecosystem Fund、OKEx（現OKX）和Huobi 的投資，也在FTX 上進行了IEO。彼時，FTX 創辦人Sam Bankman-Fried 也親自為該專案站台：「團隊強大的技術、研究和營運能力證明了Solana 的吸引力。我們期待與他們合作，提升Solana 平台的流動性和可用性。」

在2021 年的8 月初Mercurial 的巔峰之時，其TVL 佔到了Solana 整體TVL 的近10%，即使到了21 年末Solana TVL 幾乎破百億美元之時，Mercurial 的TVL 仍然佔到了2% 以上，雖然可能稱不上中流砥柱，但也算是一張Fiana 上中流砥柱的基礎設施。

之後的故事相信大家都知道了，Solana 生態在2022 年熊市全面遇冷，並隨著FTX 的暴雷而下降到冰點。 Mercurial 也因與FTX 關係緊密而元氣大傷，TVL 大減並持續保持低迷，2023 年10 月其TVL 一度跌破了1000 萬美元，僅有巔峰時期的不到5%。類似的故事曾在許多如今已銷聲匿蹟的DeFi 專案身上發生，但Mercurial 的故事並沒有到此結束。

轉型專注DEX，因TRUMP 一戰成名

2022 年12 月27 日，Mercurial 在Medium 上發布了一篇文章公告了Meteora 計劃，包括在Meteora 平台下啟動Dynamic Vaults 和AMM，推出新的代幣替代原有的MER、完成品牌改造並過渡到Meteora.org。

彼時Mercurial 將重點放在了Dynamic Vaults 上，希望將Meteora 打造成Solana 上的收益層。在團隊的設想中，推Meteora 是一個由Dynamic Vaults、AMM 池和守護者組成的新平台，守護者負責監控並每隔幾分鐘重新平衡不同借貸協議的金庫資產，從而為LP 提供最高的收益。

2023 年2 月，新平台Meteora 正式推出，但也正如前文所說TVL 的低谷出現在同年10 月，Meteora 並沒有因為「換了個馬甲」而走出陰霾。在渾渾噩噩度過了10 個月後，2023 年底出現了轉折。

當年的12 月初，Meteora 宣布將在2024 年1 月1 日開始執行流動性激勵計劃，將分配10% 的新代幣給提供流動性的用戶，且激勵的對像不僅包括了穩定幣流動性池，也開始包含非穩定幣資產的流動性池，也恰恰是這一刻開始，Meteora 的戰略重心加值萬美元。

與激勵計畫同時推出的，還有一套參考了Trader Joe 的新AMM 模式DLMM（Dynamic Liquidity Market Maker）。簡單來說，新的AMM 模型中流動性並非是連續的，而是被分割成了一個個的「Bin」。每一個Bin 代表了一個固定的價格，在該Bin 中的流動性被消耗完之前，透過Meteora 交易該資產的價格是不變且0 滑點的。

舉例來說，假設目前SOL 的價格是200 美元且Meteora 上存在兩個SOL/USDC 的流動性Bin，價格分別為200 USDC 和201 USDC。假設某一時刻SOL 的市場價格從200 美元漲至201 美元，但Meteora 上200 USDC 價格的SOL 流動性仍剩餘10 枚SOL 未被交易，則此時透過Meteora 買入小於等於10 枚SOL 的執行價格仍為200 USDC，此時透過Meteora 買入小於等於10 枚SOL 的執行價格仍為200 USDC，只有當總的買入量超過當的價格

對於使用者而言，添加流動性的方式則有三種，Spot、Curve 和Bid Ask。其中Spot 和Curve 都是「平均」分配添加的流動性，但前者是線性平均，後者是曲線平均。 Bid Ask 模式則是允許添加單邊流動性，例如在SOL/USDC 池中僅添加SOL 或USDC 的流動性。

雖然推出了新的機制，但Meteora 並沒有放棄原有的AMM+ 收益聚合器產品，而是將其命名為DAMM v 1 並保留在了協議中。那個曾經在低谷期可憐到只有幾百萬美元的Vault，在撰文時也已有了超過9000 萬美元的TVL。之後，Meteora 也推出了獨立於v 1 的DAMM v 2，該AMM 的機制特點就是高度客製化，可以為新上線代幣的項目提供各類工具，例如原生的流動性挖礦、單邊流動性等，用於早期的價值發現。 Meteora 也憑藉著多種多樣的流動性選擇方式，成為了許多新專案建立初始流動性的選擇，被分配3% 代幣的Launchpad 和Launchpool 生態就是說的這一塊業務。

這套組合拳下來，雖不能說力挽狂瀾，但也算是穩住了陣腳，Meteora 開始在Solana DEX 的競爭中分得一畝三分地，雖然TVL 持續在2 至3 億美元之間波動，但交易量和在Solana 上DEX 總交易量中的佔比在逐漸上升。在轉型一年後的2025 年1 月，TRUMP 代幣的出現更是將Meteora 的發展向前推動了一大步。

彼時TRUMP 團隊選擇了Jupiter、Meteora、Moonshot 作為合作夥伴。 1 月17 日晚和18 日早，TRUMP 代幣發行團隊在Meteora 上建立了TRUMP 的初始流動性，並帶來了持續數日的狂歡。根據DefiLlama 數據，18 日單日Meteora 上交易量達到了76 億美元，而當天Solana 上DEX 總交易量為379.45 億美元，Meteora 依靠TRUMP 佔了總交易量的20%。到了20 日，Meteora 的TVL 來到了16.88 億美元，佔了當天Solana TVL 的14.7%，而3 天前這個數字還不足4.7 億美元。

經此一役，Meteora 聲名大噪。作為統一創始團隊的兩個項目，Jupiter 繼續穩坐Solana 聚合器寶座且加寬了護城河，Meteora 也擁有了與Raydium 和Orca 分庭抗禮的能力，外加依靠TRUMP 賺取的數千萬美元手續費，Meteora 與Jupiter 可謂名利雙收。

市場操縱醜聞爆出，聯創引咎辭職

TRUMP 帶來的財務效應莫名掀起了一股「名人Meme 代幣熱」，包括以川普的夫人名義發行的代幣MELANIA 以及阿根廷總統米萊發推推廣的代幣LIBRA 等，但與TRUMP 帶來的財富效應不同，這類代幣都在短暫的上漲後持續下跌，讓大量投資者損失慘重。尤其是LIBRA 翻車後米萊極力否認LIBRA 是他參與發行的代幣，只是轉發了相關資訊。這使得LIBRA 真正的創建者，Hayden Davis 和由他擔任CEO 的Kelsier Ventures 浮現了水面。

DefiTuna 創辦人Moty 就在此之後爆料稱，Meteora 和Kelsier Ventures 就是這一切的幕後黑手，涉及的代幣遠不止MELANIA 和LIBRA。 Kelsier 透過Meme 代幣Launchpad M 3 M 3（Meteora 稱其為社區推出的平台）操控上線的Meme 代幣價格獲利，包括後來的MELANIA 以及LIBRA，Kelsier 總計獲利高達2 億美元之多。

Meteora 聯創Ben 首先站出來澄清稱其與Kelsier Ventures 的關係，僅僅是在M 3 M 3 上線之時詢問Kelsier 是否願意在平台上發行代幣來幫助測試。 Ben 表示在此次合作中Kelsier Ventures「顯得值得信賴」，故將其推薦給了MELANIA 的團隊。在MELANIA 和LIBRA 兩個代幣的推出中，Meteora 和他本人都僅提供了技術支持，並未對價格進行操縱。

但就在Ben 澄清的第二天，Moty 發布了一段視頻，基本“做實”了Meteora 與Kelsier Ventures 勾結操控大量Meme 代幣價格的事實，Ben 迫於壓力辭職。 Meteora 的另一位聯創meow 也在X 上發文表示相信Meteora 團隊和Ben 並未進行內幕交易和市場操縱，並稱將聘請律所Fenwick & West 來調查此事並出具報告。不過市場也沒有為這份聲明買單，最大的原因就是這位律師曾是FTX 的總法律顧問，因涉嫌協助FTX 詐欺被起訴。

Ben 在澄清聲明中也提到了Kelsier Ventures 在M 3 M 3 平台測試時自行推出了M 3 M 3 代幣，但之後Meteora 重新設計了代幣經濟並為所謂的社區提供了資助來繼續運營M 3 M 3。不過當時M 3 M 3 代幣也出現了短暫上漲後持續下跌的情況。 4 月，Burwick Law 和Hoppin Grinsell LPP 兩家律師事務所協助虧損的投資者向Meteora 及其創始人發起集體訴訟，指控其透過操縱M 3 M 3 代幣的發行和價格致使投資者蒙受總計6,900 萬美元損失。

Burwick Law 早在3 月就指控Meteora 和Kelsier Ventures 參與了LIBRA 的發行導致投資者蒙受大量損失並提起訴訟。目前這兩起訴訟還未有進一步資訊。

許多人認為TRUMP 的發行是敲響了Solana 上Meme 代幣的喪鐘，但實際上真正讓市場瞬間冷靜，讓投資者開始躊躇的，正是這些與Meteora 相關的醜聞。即使現在，Solana 上Meme 代幣的交易仍然不算冷清，但相較於狂熱的日子確實遜色不少。

遲到了近兩年的MET

第一次提到發行新的代幣還要追溯到Mercurial 首次宣布計劃品牌重塑為Meteora 的2023 年12 月，在近兩年的時間裡，Meteora 不止一次表示代幣即將推出，但都沒有了下文，這次“難產”的項目代幣終於算是有了著落。

但這樣的「難產」其實也有情可原，一方面Meteora 在轉型初期將精力更多放在「做大做強」上，如果草草發行代幣可能得不償失；另一方面，Meteora 需要照顧到包括早期Mercurial 代幣的持有者、早期流動性激勵的參與者、TRUMP 代幣推出後的大量新用戶以及因持有的大量新用戶以及因持有的大量新用戶 3M 3M 部分的新用戶而持有後的新用戶。對於每一個群體，怎麼分，分多少都是值得反覆斟酌的問題。

現在看來，Meteora 在代幣的問題上似乎已經找到了一個解法，但圍繞在專案身上的爭議仍然存在，發幣對團隊來說也許只是新旅程的開始。