原文作者：The Smart Ape

原文編譯：Saoirse，Foresight News

這是一個絕佳案例，足以說明「學習程式設計」的重要性—— 借助編程，你只需兩週時間，就能在加密貨幣交易所Hyperliquid 平台上，將6800 美元增值至150 萬美元。

不久前，一位Hyperliquid 交易者就做到了這一點。

更令人驚訝的是，該交易者幾乎沒有承擔任何風險。他既沒有押注市場走向，也沒有跟風炒作熱門資產，僅僅依靠一套精密的做市策略—— 核心邏輯圍繞「做市商返利」展開，並結合自動化操作與嚴格的風險管控。

Hyperliquid 平台的做市機制

在深入解析此策略前，我們需要先理解Hyperliquid 平台的做市邏輯。 Hyperliquid 是一家訂單簿模式交易所，用戶可在平台上下達兩類訂單：

• 買單：即「買入訂單」（例如，「我想以100 美元的價格買入SOL 代幣」）
• 賣單：即「賣出訂單」（例如，「我想以101 美元的價格賣出SOL 代幣」）

這些待成交的訂單共同構成了「訂單簿」。而下達買單或賣單的交易者，稱為「做市商」（Makers）。

• 做市商的核心角色是「提供流動性」：透過提前下達限價訂單，為市場補充可交易的訂單量。
• 與之相對的是「吃單者」（Takers）：這類交易者會直接成交訂單簿中已有的訂單（例如，以當前最優賣價「市價買入」某代幣）。

做市商對市場至關重要：正是因為有他們提供流動性，市場買賣價差才能維持在較低水平；若缺乏做市商，交易者可能面臨“定價不合理”“滑點損失大”等問題。

核心關鍵：做市商返利

交易所的核心是「流動性」—— 為鼓勵用戶成為做市商、補充市場流動性，Hyperliquid 會為做市商提供「成交返利」：每當做市商的訂單被成交時，平台會返還一小筆返利。

在Hyperliquid 平台，每筆交易的回饋比例約為0.0030% —— 也就是說，每交易1000 美元，就能獲得0.03 美元的回饋。

而正是這看似微薄的返利，讓那位交易者實現了「6,800 美元到150 萬美元」的跨越。他的策略核心是「單邊報價」：只在訂單簿的某一側（要麼只下買單，要麼只下賣單）下達限價訂單；一旦市場價格變動，就迅速撤銷原有訂單或切換到另一側報價。

簡單來說，他的操作邏輯是：只在單側提供流動性以賺取返利，同時透過機器人即時調整訂單方向，避免因持倉暴露而承擔風險。最終，靠著「自動化高頻交易」帶來的龐大交易量，微薄的單筆返利積少成多，最終轉化為巨額利潤。

傳統做市商的核心痛點

大多數做市商會同時在訂單簿的「買側」和「賣側」下訂單。

舉個例子：你同時下達兩筆訂單—— 以100 美元買入1 枚SOL 的買單，和以101 美元賣出1 枚SOL 的賣單。

若兩筆訂單都能成交，你就透過「低買高賣」賺取了1 美元的價差利潤。

但這種模式有一個關鍵問題：持倉風險。

• 若買單成交、賣單未成交：你會被動持有SOL 代幣；
• 若賣單成交、買單未成交：你會被動持有穩定幣（如USDT）。

一旦市場價格向不利於你的方向波動，這些被動持有的資產就會面臨大幅虧損。

這也是那位Hyperliquid 交易者選擇「單邊報價」的原因：透過單側下單，他能更嚴格地控制持倉，避免被動持有不必要的資產。不過，這種模式面臨的代價是，更高的「被套利」風險。

「被套利」是什麼意思？

舉個具體場景：你在訂單簿上下達了「以100 美元買入SOL」的買單。此時，突發利空消息導致SOL 價格瞬間跌至90 美元。

• 你那筆「100 美元買進」的訂單仍在訂單簿中未被撤銷；
• 速度較快的交易者會立即以「100 美元」的價格向你賣出SOL（即與你的買單成交）；
• 最終結果：你多花了10% 的成本買進SOL，即便能獲得平台回饋，仍會承受巨額虧損。

這種情況稱為「逆向選擇」，也就是我們常說的「被套利」。

因此，在採用「單邊報價」策略時，「精準度」和「速度」是成敗關鍵－ 整個策略的有效性，完全取決於機器人的反應效率和操作準確性。

高頻交易基礎設施

為避免「被套利」，那位交易者搭建了一套「超高速執行系統」，核心包括：

• 託管服務：將交易伺服器實際部署在靠近Hyperliquid 平台伺服器的位置，最大限度地降低網路延遲；
• 自動化操作：機器人每秒可調整數千次報價，實現「即時跟價」；
• 即時風險控制：在持倉風險失控前，自動平倉或調整部位。

這類基礎設施的搭建既需要高額成本，技術複雜度也極高—— 這也是為什麼只有少數專業做市商能部署此類系統。

從技術細節來看，他的交易機器人很可能是用C++ 或Rust 語言編寫的（這兩種語言以“運行速度快”“延遲低”著稱）；服務器則託管在靠近Hyperliquid“訂單匹配引擎”的位置，確保他的訂單能優先被匹配。

機器人透過WebSocket 或gRPC 協議獲取即時訂單簿數據，在毫秒時間內完成「下單- 撤單- 切換報價方向」的操作—— 既保證能持續賺取返利，又避免訂單因價格變動而「失效」。

如何保持“Delta 中性”？

最令人印象深刻的是，那位交易者始終保持「Delta 中性」狀態：儘管他的總交易量高達數十億美元，但淨持倉風險始終控制在10 萬美元以內。

他是如何做到的？

1. 機器人即時追蹤SOL 代幣的持倉量變化；
2. 設定嚴格的風險上限（淨持股風險絕不超過10 萬美元）；
3. 一旦持倉風險接近上限，機器人會立即停止目前側的交易，並切換到對側報價，透過反向交易實現倉位再平衡。

他沒有採用「現貨與期貨套利」的模式，而是完全在「永續合約」市場操作—— 由於所有交易都在同一市場完成，倉位對沖和風險控制會更簡單。

不過，這種策略對「紀律性」和「精準度」要求極高：即使是最小的操作失誤，都可能導致巨額虧損。

背後的數學邏輯

整個策略的收益計算邏輯其實很清楚：

• 兩週內，該交易者的總交易量達到14 億美元；
• 做市商回饋比例為0.003%/ 筆；
• 僅透過返利獲得的利潤= 14 億美元× 0.003% ≈ 42 萬美元。

在此基礎上，他也採用了「利潤再投資」策略── 將每筆返利立即重新投入交易，透過「複利效應」放大收益。最終，總利潤達到了150 萬美元。

而這一切的起點，只是6,800 美元的初始交易資金。

為什麼你無法直接複製這個策略？

你可能會想：「既然如此，我直接複製他的交易不就能賺同樣的錢嗎？」但現實是，這個策略幾乎無法複製，核心原因包括：

1. 你沒有他那樣的「執行速度」：專業託管伺服器+ 低延遲程式碼的組合，是一般交易者難以企及的；
2. 你沒有他那樣的「資金規模」：雖然初始資金只有6,800 美元，但隨著利潤複利，後期交易規模已達到專業等級；
3. 你沒有「精準的程式碼和機器人」：他的機器人經過反覆調試，能適配訂單簿的每一次微小波動，普通開發者難以復刻；
4. 你沒有「24 小時不間斷的基礎設施和監控」：加密貨幣市場是7×24 小時交易的，需要即時監控系統以應對突發風險。

簡言之，這是一套「專業級高頻交易系統」，並非普通散戶能輕易複製。

該策略的潛在風險

即便對於這種高度精密的機器人，仍存在著不可忽視的風險：

1. 伺服器故障：若伺服器崩潰，可能導致機器人無法及時撤單，被動持有大量風險部位；
2. 交易所故障：雖然罕見，但Hyperliquid 平台若出現宕機或故障，可能在幾秒內打亂機器人的交易邏輯；
3. 極端市場波動：劇烈行情可能打破「單邊報價」的平衡，導致策略失效並產生虧損；
4. 費率結構變更：若Hyperliquid 調整做市商返利比例或交易手續費，可能會立即讓該策略的獲利能力大幅下降。

這套策略雖然精妙，但並非「無懈可擊」。

結論

兩週內將6,800 美元增值至150 萬美元，聽起來可能像「靠Meme 幣碰運氣」，但實際上，這背後是紮實的技術能力、嚴格的紀律性和精密的系統設計。

這是一個絕佳的案例研究， 展示瞭如何“規模化利用做市商返利”“保持Delta 中性”，並將“方向性風險”降到最低。

這個案例帶來的核心啟示是：交易不只是「預測價格」。有時候，最賺錢的策略，是吃透市場結構規則，並建構一套能在「別人忽略的角落」創造價值的系統。