原文作者：Liam，深潮TechFlow

如果要評選全世界最愛炒幣的人，韓國人一定榜上有名。

韓國，一直是全球加密貨幣最狂熱的國度之一，市場甚至發明了一個詞：「泡菜溢價」 (Kimchi Premium)，韓國交易者買比特幣一度要比全球貴出10%。

但到了2025 年，風向卻變了。

韓國最大加密交易平台Upbit 的交易量相較去年同期下跌80%，比特幣韓元交易對的活躍度遠不如往年；反而是韓國股市熱火朝天，KOSPI 指數年內大漲超70%，持續創下歷史新高。

在Kakao Talk、Naver 論壇上，曾經天天討論山寨幣的散戶，如今都在談論「AI 半導體概念股」。

幣圈鬼故事來臨，連韓國人都不怎麼炒幣了。

交易量腰斬，韓國人不炒幣了

在過去幾年裡，韓國一直是全球加密市場的兵家必爭之地。

對交易所和專案方來說，這裡有高淨值的優質客戶，說得更通俗一點，韓國人往往是山寨幣的接盤主力。

媒體與影視作品中，不乏韓國人通宵炒幣、暴富又爆倉的故事。

所以，當有人告訴你，這個「炒幣之國」的散戶，如今不怎麼炒幣了，你或許會覺得荒誕。

但數據不會說謊。

韓國最大交易所Upbit 的交易量已崩塌式下滑。

2025 年11 月，Upbit 日均交易量僅17.8 億美元，相較於2024 年12 月的90 億美元，暴跌80%，且已連續四個月下降。

Upbit 的歷史巔峰出現在 2024 年12 月3 日，韓國戒嚴令當晚，當日交易量高達 274.5 億美元，是平時的十倍。

但那一夜的癲狂，成為頂點，此後市場迅速冷卻，量能斷崖式塌陷。

更值得注意的是，交易量的波動性也顯著降低。

在2024 年底的狂熱期，日交易量經常在50-270 億美元之間劇烈波動；而進入2025 年後，大部分時間交易量都穩定在20-40 億美元的區間內，波動幅度大幅收窄。

韓國第二大交易所Bithumb 的命運也相似。

2024 年底(12 月）Bithumb 日均交易量約24.5 億美元，至2025 年11 月，僅剩8.9 億美元左右，整體下降約69%，流動性損失近三分之二。

韓國最大的兩家本土交易所（Upbit 與Bithumb）在同一周期內雙雙陷入「量能衰退」，不僅意味著交易的冷卻，更是韓國散戶情緒的全面退潮。

搜尋數據印證了這一點，在韓國的Google 搜尋趨勢中，比特幣（Bitcoin）最新搜尋指數為44，較2024 年底的最高點100 下跌66%。

韓股瘋牛

那麼，韓國人的錢都去哪了呢？答案是：股市。

今年的韓國股市堪稱2017 年的比特幣牛市轉世，史詩級瘋牛。

韓國基準KOSPI 股指在剛過去的10 月，17 次創下盤中歷史新高，突破4200 點大關，僅只是10 月，累計上漲近21%，創2001 年來最佳單月。

年初至今，KOSPI 指數累計飆漲了72% 以上，領先各大類資產。

KOSPI 10 月日均成交額達16.6 兆韓元（約115 億美元），單日最高成交18.9 兆韓元，較上季9 月大漲44%，券商APP 曾經卡頓。

這還只是指數，個股更加瘋狂。

三星電子年初至今上漲100%；儲存龍頭SK 海力士股價本季上漲70%，年初至今暴漲240%，兩家公司合計日均成交4.59 兆韓元，佔全市場28%。

市場熱度高到連交易所都看不下去了，韓國交易所週一晚間表示，已對SK 海力士股票發布“投資注意”公告，原因是該股漲勢過快，這也讓SK 海力士股價週二跳水。

AI 成了「全民信仰」

曾經，韓國股市是一潭死水，十多年基本沒漲，韓國本土媒體也頻頻唱衰，稱「韓國股市沒有出路」，這也讓眾多韓國投資者紛紛炒幣或者投資美股，為何2025 年韓國股市峰迴路轉？

韓國股市這輪暴漲，看似「散戶炒瘋了」，但背後邏輯卻異常清晰：

全球 AI 浪潮+ 政策推力+ 國內資金回流。

所有人都知道，這一輪行情的火種來自 AI。

ChatGPT 點燃了全球科技泡沫的第二季，而韓國正好坐在產業鏈的「彈藥庫」位置。

韓國是全球記憶體晶片的龍頭國家，SK 海力士、三星電子幾乎壟斷了高頻寬記憶體（HBM）市場，而HBM 正是訓練AI 大模型最關鍵的原料。

這意味著，每當英偉達、AMD 的GPU 出貨成長，韓國企業的獲利曲線就會同步飆升。

10 月底，SK 海力士發布財報，第三季營收171 億美元，營運獲利80 億美元，年增62%，均創歷史新高。

更關鍵的是，SK 海力士已鎖定2026 年所有DRAM 和NAND 產能的客戶需求，供不應求。

於是韓國人發現：

AI 是美國的敘事，但錢是韓國在賺。

如果說英偉達是美股的靈魂，韓國的散戶則在SK 海力士上找到了自己的信仰。

從幣圈到股市，他們依然在追逐那個「可以翻十倍的夢」，但買三星或者SK，還可以給自己戴上「愛國者」的桂冠。

另外，不要忽略一個關鍵背景：韓國政府，正在用力拯救股市。

長期以來，韓國股票存在所謂的「韓國折價（Korea Discount）」。

家族財閥壟斷、公司治理混亂、股東回報低…導致韓國企業普遍被低估，即使三星電子也長期低於全球同類公司估值，SK 海力士上漲240% 後PE 依然只有14。

尹錫悅政府上台後，推出了被稱為「韓國版股東價值革命」的改革計畫：

推動企業提升分紅、回購股票；

打擊財閥交叉持股；

降低資本利得稅、鼓勵退休金與散戶增加本土配置。

這場改革被媒體稱為「讓韓國擺脫折價的國家行動」。

於是，海外資金開始回流，本地機構與散戶也紛紛「回家買股」。

當然，另一個現實是，錢沒地方去。

韓國樓市高利率週期降溫，美股估值高企，幣圈只能被動接盤。

投資人需要一個新的賭桌，而股市，剛好提供了一個合法的投機場。

韓國銀行數據顯示，今年上半年本土散戶新開證券帳戶超過500 萬，券商App 下載量大增。

這波資金流入KOSPI 的速度，比2021 年散戶衝進幣圈還快。

同時，韓國退休金、保險資金也在加倉本土科技股。

從國家到機構到散戶，大家都在衝進股市，你甚至可以說，這是一次「國家級的全民牛市。」

投機永不眠

和幣圈靠「情緒」拉盤不同，韓國股市這次的「牛」，至少有一點業績支撐。

最後必須承認一點：

這場股市多頭市場，本質上仍是全國性的「情緒共振」。

韓國人沒有改變，只是換了一個賭桌，他們不只會賭，更會加槓桿。

根據彭博社報道，韓國散戶正大幅提高槓桿率，導致保證金貸款餘額5 年內翻了一番，他們大量湧入高槓桿及反向ETF。

根據格隆匯數據，2025 年，韓國散戶槓桿資金佔總持股28.7%，比去年多9%；3 倍槓桿產品持股從5.1% 漲到12.8%，25～35 歲年輕人槓桿使用率41.2%。

這屆散戶，自備「梭哈基因」。

然而，當韓國散戶集體奔赴股市，那麼問題就來了：

「韓國人都不炒幣了，誰來接盤山寨幣？」

過去幾年，韓國市場往往是山寨幣最後的接盤手。

從狗狗幣到PEPE，從LUNA 到XRP，幾乎每一輪的瘋狂牛市都能看到韓國散戶的身影。

他們代表全球加密市場的「終極情緒指標」，只要韓國還在買，泡沫就沒到頂。

但現在，Upbit、Bithumb 的交易量雙雙暴跌，幣圈失去了最後的信徒，也失去了最大的燃料。

山寨幣，無人接盤。

也許，要等到這輪全球AI 股市的熱度褪去，或是幣圈能重新講出一個足夠動人的故事。

那時，沉睡的賭徒們又會被喚醒，重新回到鏈上繼續押注。

畢竟，賭徒一直在，換了個賭場而已。