原文作者：Biteye 核心貢獻者Viee

原文編輯：Biteye 核心貢獻者Denise

從現貨ETF，到基金會與V 神，再到上市公司、交易所。

ETH 的持股格局，已經和幾年前完全不一樣了。

這篇梳理帶你快速看懂：為什麼要研究持倉？ ETH 的持倉情況到底如何？

為什麼研究持倉結構重要？

大家都知道加密市場敘事往往很快，那麼：

• 誰在買？買了多少？
• 誰在賣？拋壓集中在哪裡？
• 哪些資金長期鎖倉，哪些資金隨時可能流出？

這些問題，決定了ETH 的價格彈性與下一個週期的漲跌空間。

以比特幣為例，ETF 的增量買盤已經讓華爾街資本成為價格底盤的一部分。而以太坊正在走同樣的路。

現貨ETF

過去一年，以太坊最重要的資金管道莫過於現貨ETF。

截至8 月28 日，美國9 支現貨ETF 合計持有約690 萬枚ETH，佔總供給（ETH 總供給約1.2071 億枚）的5.75%。這部分資金的意義不止於規模，還在於：

它們是“合規資金”，背後是退休基金、投資、券商的客戶資金。

一旦進入市場，流動性相對穩定，很難像散戶一樣追漲殺跌。

其中：

-BlackRock iShares ETHA：約332 萬枚ETH。

-Grayscale（灰階） ETHE & ETH Mini：合計約200 萬枚。

-Fidelity、Bitwise、VanEck 等：合計約158 萬枚。

上市公司

截至目前，共有17 家上市公司合計持有350 萬枚ETH，佔以太坊總供給的2.9%。

前十家合計持有約380 萬枚ETH，其中：

- Bitmine Immersion：180 萬枚，30 日內變動+186.8%，目前最大單一持倉機構。

- SharpLink Gaming：79.7 萬枚，30 日內變動+82.0%

- The Ether Machine：34.5 萬枚，30 日內變動+3.2%

其他如ETHZilla、FG Nexus 等也在逐步加碼。

總的來說，Bitmine 與SharpLink 增持最強，代表了新興「幣股」力量；而Coinbase、Bit Digital 等增持比較穩定。

基金會

目前，以太坊基金會持有約23.16 萬枚ETH，佔總供給約0.19%。

雖然規模不算龐大，但這部分資金是長期策略性儲備。基金會一般會定期拋售少量ETH，用來支持研發、社區撥款與運營，基本上屬於「健康的賣壓」。

質押

目前，已有約3,613.7 萬枚ETH 在質押中，接近目前總供應量的30.1%，質押規模屢創新高。這些鎖定的ETH 有效減少了流通供給，從供需層面減少了拋壓。

質押意味著流動性下降，但同時催生了LST、再質押等新型衍生性商品賽道。這也是ETH 與BTC 的最大不同，ETH 是能生息的生產性資產。

交易所、大鯨

交易所儲備：目前約1,784.5 萬枚ETH，佔14.8%，為近年低點。說明更多人選擇質押或長期持有ETH，導致交易所可供出售的ETH 減少。

巨鯨：鏈上仍存在少數掌握數十萬枚ETH 的巨鯨，可能隨時製造市場巨幅波動。例如LHV 銀行的創辦人Rain Lohmus 持有25 萬枚ETH，約佔全網供應的0.2%，其錢包自2015 年以來未發生任何交易，價值至今超過10 億美元，但據說也可能是遺失了私鑰。例如「7 Siblings」（鏈上神秘巨鯨團體）持有超過120 萬枚ETH。截至2025 年，鯨魚地址（持倉1 萬-10 萬ETH）合計控制了約22%的ETH 供應。

近期，鏈上也追蹤到一位神秘機構鯨魚在8 月中旬悄悄建倉超過20 萬枚ETH，其資金來源包括FalconX、Galaxy Digital 和BitGo。

這種大額資金的“輪動”，往往會放大市場波動。

DeFi 協定

目前約41.35%的ETH 已被鎖定在質押、DeFi 等合約中，幾乎佔流通量的一半。

其中約1,350 萬ETH（約佔總供應的11.25%）鎖定在各類DeFi 協定和跨鏈橋等智慧合約中，反映出ETH 正被廣泛用於生態應用而非閒置。

V 神

根據Arkham 數據，V 神個人持有約24 萬枚ETH，佔約0.2%。

在ETH 的1.2 億枚總量裡，這個比例並不高，但V 神持倉的意義，更多在於「訊號作用」：

他賣幣，市場會揣摩是否為捐贈，還是單純減持。

他囤幣，代表對ETH 長期價值的信心。

因此，市場甚至會把V 神的轉帳當成「短期指標」。這種關注度，反過來也是ETH 的特殊敘事。

政府持股

根據已揭露數據，各國政府合計持有約6.45 萬枚ETH，佔總供給的約0.05%。

- 美國政府：約60,000 枚ETH，價值約2.7 億美元

- 美國密西根州政府：約4000 枚ETH，價值800 萬美元

- 不丹王國政府：約495 枚ETH，價值220 萬美元。

名人喊單

本文在講資金結構之外，也順帶提一嘴近期名人對ETH 的看法。

EthHub 共同創辦人@sassal 0 x：半年前就提出ETH 價格預計在2025 年突破$15 k，並且近期也保持樂觀看漲。

BitMEX 聯合創始人@CryptoHayes：近期再次認為ETH 有望到$10 k–$20 k 的觀點。

Bitmine CEO Tom Lee @fundstrat：認為今年內就能見到$15 k 的ETH。

LD Capital 創辦人@Jackyi_ld：ETH 預計將突破BTC 匯率新高，目標指向$10 k 以上。

（以上觀點僅供參考，Biteye 只是搬運，不作任何推薦！）

其它持倉

除了質押、ETF、交易所和基金會之外，還有超過5500 萬枚ETH 被歸類為“其他”，主要由以下多種來源組成：

1.散戶：數量龐大但分散，單一地址持倉量不大，整體構成市場的基本盤。

2.早期沉睡錢包：包含早期遺失私鑰的帳戶，例如LHV 銀行創辦人Rain Lohmus，至今仍握有約25 萬枚ETH 未動。

3、未公開機構持股：部分創投及非上市公司持有ETH，但未必進入公開報表。

小結

把這些管道放在一起看，ETH 的持股已經形成一張分層的資金網絡。

在比特幣ETF 帶來千億增量資金後，ETH 的「持倉再分配」才剛開始。如果說過去ETH 的估值邏輯是“技術+ 敘事”，那麼未來更多是“資金+ 流動性”。

這樣的格局，意味著ETH 可能比任何時候都更接近「機構化資產」。