原文作者：Carlos

原文編譯：AididiaoJP，Foresight News

Hyperliquid 基本面持續改善，但其估值相較於其他L 1 仍處於低估狀態

Hyperliquid 的現貨交易量出現了顯著增長，尤其是與中心化交易所相比。上週末，一個未知實體在Hyperliquid 存入並賣出了約2.21 萬枚BTC，轉而買入約55.5 萬枚ETH，價值超過24 億美元。這項現貨交易量的激增使Hyperliquid 在8 月24 日成為BTC 現貨交易量第二高的交易所，市佔率達12%，僅次於幣安（38%）。這與Hyperliquid 過去30 天平均每日市佔率約1% 相比，有了大幅提升。

我們可以將Hyperliquid 的月度現貨交易量與多家CEX（包括所有資產，不僅僅是BTC）進行比較。我們觀察到，今年以來Hyperliquid 在現貨交易量中的比例持續上升。本月Hyperliquid 的現貨交易量佔Kraken 的38%、Coinbase 的16%、OKX 的15%、Bybit 的14%，以及幣安的2.4%。儘管所有數據均較年初顯著上升，但也表明Hyperliquid 要超越一些較大的CEX，仍有很長的路要走。

在永續合約交易量方面，Hyperliquid 的成長速度遠快於其中心化競爭對手。下圖顯示過去一年Hyperliquid 的永續合約交易量與三大CEX 的比率成長超過6 倍。 Hyperliquid 的月度永續合約交易量現在幾乎佔幣安期貨交易量的14%，而一年前僅為2.2%。

交易量的成長令人印象深刻。但收入與其他鏈相比如何？ Hyperliquid（HyperCore + HyperEVM）連續兩週約2,800 萬美元的周收入，過去30 天的收入達到9,800 萬美元。這些數字相當於年化收入在12 億至14 億美元之間。下圖顯示，Hyperliquid 在過去兩週一直是周收入最高的鏈，市佔率達到36% 的歷史新高。

下圖顯示，以市銷率（P/S）計算，HYPE 是主流公鏈中最便宜的資產，其12 倍的P/S 比同類資產低90%。即使以完全稀釋估值/ 銷售額（FDV/sales）計算，HYPE 也是最便宜的L 1。儘管我們整天糾結L 1 是否應該享有溢價，或者是否應該基於收入進行估值，但事實是僅從這一指標來看，HYPE 目前的價格似乎比所有其他L 1 更具吸引力。

如果所謂的「L 1 溢價」消失會發生什麼事？如果DATCOs（指涉未知實體或機構）的購買壓力減弱會發生什麼？是HYPE 被低估了，還是其他L 1 的估值高得令人難以置信？我們無法確定，但這些絕對是值得思考的問題。