原文作者：Biteye 核心貢獻者@viee 7227

以太坊十年，潮起潮落，正當市場再次火熱之際，ETH 價格距離歷史新高似乎只有一步之遙。

本文分析了機構加倉與ETF 熱潮、基金會變動、K 線技術指標、鏈上數據、路線圖、RWA 和穩定幣崛起等7 大維度，或許以太坊這輪上漲才剛開始。

一、ETH 儲備概念股

近期ETH 市場買盤異常強勁，不少上市公司及資管機構積極增持，甚至已將ETH 納入財務策略核心。同時，ETH 儲備概念股大漲，成為美股新寵。

引發華爾街擁抱以太坊的標誌性事件就是華爾街知名策略師、Fundstrat 聯合創始人Thomas Lee 高調押注ETH，他於2025 年出任Bitmine 董事長，直接推動這家原比特幣礦商轉型為以太坊資產公司。在Lee 的主導下，Bitmine 迅速在市場上累積了超過60 萬枚ETH 頭寸，價值逾30 億美元，作為財政儲備主要資產。也正是在他的行銷鼓舞下，華爾街的興奮點被引爆，多家美股上市公司相繼宣布購入ETH 作為資產配置，例如此前Bit Digital 公司將持有的BTC 轉換為ETH，耗資1.72 億美元，購入10 萬個ETH，目前已累計超過12 萬枚；SharpLink Gaming 目前已持有約43.8 萬美元，總價值超過12 萬枚；SharpLink Gaming Gaming 擁有約43.8 萬美元。

這一系列動作表明，機構投資者正將以太坊視為類似比特幣的戰略儲備資產來配置，以太坊的市場認可度顯著提升，進一步強化了看漲預期。

二、ETF

伴隨ETH 價格大漲，場外資金大舉湧入以太坊ETF。

根據SoSoValue 數據，美國東部時間7 月29 日，以太坊現貨ETF 總淨流入2.19 億美元，自7 月3 日起持續18 日淨流入。單日淨流入最多的以太坊現貨ETF 為貝萊德（Blackrock） ETF ETHA，單日淨流入為2.24 億美元，目前ETHA 歷史總淨流入達97.04 億美元。 7 月16 日，美國九支現貨以太坊ETF 合計吸引超7.26 億美元淨流入，創去年7 月上市以來單日最高紀錄。

相較之下，同期美國比特幣ETF 在經歷年初熱潮後有所降溫，7 月下旬一度出現連續數日小幅淨流出，這表明部分資金從BTC 板塊再平衡至ETH 板塊，反映機構對以太坊應用前景的信心提升。目前比特幣ETF 的市值佔比特幣總市值為6.49%，而以太坊ETF 僅為4.71%，相較之下以太幣在ETF 通路流入的資金仍有較大成長空間。

來源：SoSoValue

展望未來，除了現貨ETF，以太坊質押收益ETF 也在路上，7 月17 日，貝萊德旗下iShares 以太坊信託基金（ETHA）正式向SEC 提交19 b-4 文件，擬為其以太坊ETF 引進質押功能。根據分析師預測，美國預計在2025 年下半年批准首批ETH 質押ETF。這類產品將在持有現貨以太坊的基礎上，提供3-5%的年化質押收益，對機構吸引力更強。

ETF 效應為以太坊帶來的最直接影響，就是提升了流動性和需求天花板。機構在配置BTC ETF 後，ETH ETF 成了接下來唯一的選擇。有了ETF，數百億美元等級的大型資金也能方便地進行資產配置，這無疑大幅增強了ETH 的投資品屬性和市場深度，是支撐長期看漲的重要外部因素之一。

三、以太坊基金會

本輪以太坊走強也與管理團隊的變化密不可分。

以太坊基金會在過去一年經歷了管理層調整，2025 年3 月，Hsiao-Wei Wang 和Tomasz Stańczak 新上任為基金會聯席執行董事，雙主管模式將分散決策權、降低單點依賴，並且在Vitalik 等技術領袖之外，引入更專業的管理，推動效率提升。既保留社區驅動的開源精神，又增強對外溝通和策略執行力，有利於推進以太坊與機構和監管的良性互動。

此外，以太坊基金會前核心研究員Danny Ryan 加盟由前銀行家Vivek Raman 創立的Etherealize 項目，旨在透過教育傳統機構與市場推廣，將ETH 引入華爾街主流金融體系。這標誌著以太坊核心團隊首次主動融入傳統金融生態，ETH 估值邏輯將向機構化轉型，長期價格支撐力顯著增強。

四、K 線技術指標

以太坊近期呈現強勁的上漲行情。過去一個月內，ETH 價格從約2,400 美元大幅攀升約60%，在7 月下旬接近4,000 美元關口。漲幅遠超大盤平均，反映出市場對以太坊的樂觀預期。

從技術指標上看，過去三個月ETH/BTC 結束了長時間的橫盤整理，並在7 月中旬向上突破關鍵區間，單月上漲40%，表明此前由比特幣主導的資金偏好開始轉向以太坊，市場對風險資產的偏好回升。

來源：TradingView

此外，ETH 的RSI（相對強弱指標）在4 月週K 線上回落至30 附近，這歷來被視為「低點買入區」的位置。數據顯示，過去每當RSI 觸及這個區間（30-40），ETH 往往會迎來一輪大級別上漲。例如，2023–2024 年期間，上次出現同樣的訊號伴隨著ETH 超290%的漲幅。

來源：TradingView

分析師@MikybullCrypto在4 月就曾提示這輪買入信號，他當時判斷這是一次“極為罕見的買點，不容忽視”，並預言ETH 會在此後實現翻倍。他近日再次重申這一觀點，認為如果RSI 繼續攀升到高位，以太坊的價格可能會上探7000 至10000 美元區間。

這意味著，從技術面來看，以太坊的這一輪上漲，可能還沒走完。

https://x.com/MikybullCrypto/status/1945580696140919266

五、鏈上指標

從鏈上數據來看，以太坊活躍度顯著提升。

交易活躍度：以太坊主網日均交易筆數近月來保持穩定，2025 年6 月以太坊月度交易總數約為4,200 萬筆（每日平均約140 萬筆），與此前數月基本持平。值得注意的是，儘管目前鏈上Gas 費用處於低位，但這可能並非因用戶減少，而是由於主網升級後網路處理能力增強，單位交易成本下降。根據Nansen 數據顯示，過去一個月，以太坊活躍地址數量在過去30 天增長16.3%，交易數在過去30 天增長14.2%，並於7 月22 日達到日均交易筆數162 萬筆，創下近半年內新高，鏈上活動意味著更多用戶和應用在使用以太坊活躍。

來源：Nansen

鏈上手續費： 隨著近期幣價和鏈上活動回暖，以太坊手續費收入也有所回升，並重新超過其他公鏈，在2025 年二季度重新回到鏈上手續費收入第二位。根據Artemis 數據統計，6 月以太坊單月全網手續費收入約3,910 萬美元，僅次於Tron，從某種程度上體現了以太坊網路需求的回歸。

來源：Artemis

DeFi 總鎖倉價值（TVL）： 下圖DefiLlama 數據顯示，以太坊的TVL 從6 月28 日的602 億美元上升至7 月28 日的3 年高點859 億美元，月內增長超過42%。此外，全網DeFi 總TVL 在7 月下旬突破1,530 億美元，創三年來新高，其中近60%鎖定在以太坊。 但是，值得注意的是，以太坊同期價格增長為59.9%，超過TVL 增長率，並且如果用ETH 本位來衡量TVL 增速，則出現了1%的下跌，表明近期TVL 創新高主要由ETH 價格推升所致。這意味著後續若資產價格回調，TVL 指標也可能隨之回落。

資料來源：Defillama（上圖為ETH TVL）

質押情況：值得一提的是，以太坊質押規模屢創新高——目前已有超過3600 萬枚ETH 在質押中，接近目前總供應量的30%，這些鎖定的ETH 有效減少了流通供給，從供需層面減少了拋壓。雖然近期出現超50 萬枚ETH 排隊解除質押，但同時伴隨大量新質押進入，可對沖大量退出影響，幣價依舊保持強勢，不必過度恐慌。

來源：Cryptoquant

來源：validatorqueue

ETH 通膨情況：值得注意的是，當前以太坊網路呈現輕微通膨狀態，實際上的通膨率遠低於市場普遍認知。根據統計，自合併以來近三年間，以太坊年均淨通膨率（+0.117%）相比比特幣通膨率（+1.338%）低11 倍以上。 ETH 的邏輯是使用越多、銷毀越多，對網路活躍度形成正循環，這意味著傳統「ETH 無上限通膨」的說法已不再成立，過去幾年中，ETH 已實質低通膨，這或許也是其上漲邏輯中的重要支撐力之一。

資料來源：ultrasound.money、 @LeonWaidmann

交易數攀升+ 手續費回溫+ 質押鎖倉+ 低通膨水平，多項鏈上指標共同佐證以太坊基本上面向好，為ETH 價格繼續走強提供了有力支撐。

六、RWA 和穩定幣敘事

透過深入分析支援RWA 的各大鏈上網路關鍵指標（參考下表），可以看出以太坊在RWA 和穩定幣市場中佔據主導地位。

來源：RWA.xyz

RWA 上鍊： 2025 年被許多業內人士稱為“RWA 元年”，大量現實資產透過以太坊生態實現代幣化。根據RWA.xyz 數據，截至2025 年7 月29 日以太坊上已經託管了超過341 種RWA 資產，涵蓋國債、房地產股權、私募股權等，市值佔整個鏈上RWA 市場約55.2%，達到70 億美元，高居所有區塊鏈之首，是第二名ZKsync 的3 倍左右。例如，目前貝萊德代幣化基金BUIDL 的規模已突破24 億，其中超過90%的資產仍託管在以太坊。隨著未來RWA 代幣化市場規模的不斷突破，以太坊可望分得最大份額。

來源：RWA.xyz

穩定幣趨勢： 以太坊在2025 年繼續鞏固其作為鏈上美元載體的地位。截止2025 年7 月29 日，運行在以太坊上的穩定幣存量佔整個市場的54%以上，穩居各公鏈之首。以總量約2,500 億美元計，其中超1,377 億美元的穩定幣（USDT、USDC 等）流通在以太坊網路。

來源：RWA.xyz

需要強調的是，過去ETH 更多被視為「超比特幣」的加密資產，而如今隨著穩定幣和RWA 的大量沉澱，ETH 具備了更廣泛的價值支撐。一方面，ETH 作為支付Gas 的「數位原油」不可或缺，每筆穩定幣轉帳、每次RWA 發行都要燒掉少許ETH；另一方面，ETH 的「生產性資產」屬性也日益凸顯——質押ETH 可獲得原生收益，這點類似於持有美債收息，正契合傳統資金對於有收益儲備資產的偏好。當進入降息週期，ETH 的質押殖利率可能會高於國債殖利率，伴隨著巨大的上漲空間，這使得ETH 顯得極具吸引力。 Thomas Lee 高調表示，以太坊作為穩定幣和RWA 承載平台前景無限，這也使其成為華爾街佈局合規鏈上的首選。 Lee 認為，以太坊網路價值被嚴重低估，其「公允價值」應在1 萬美元-1.5 萬美元區間，未來幾年還有10 倍以上升值潛力。

綜上，穩定幣和RWA 的興起正在重新定義ETH 的投資價值，也讓以太坊有機會成為全球數位美元清算網絡，這也是近期機構投資者敢於大舉配置ETH 的重要原因之一。

七、以太坊技術路線圖

以太坊十年來持續迭代升級，其技術路線圖的進展是看漲ETH 的重要內部驅動力。

最近一次重大升級－Pectra 升級，已於2025 年5 月7 日成功實施。整合Prague 與Electra 兩個子提案，涵蓋執行層與共識層改變。它引入帳戶抽象（EIP-7702）、驗證者質押上限提升（至2048 ETH）、資料擴容（blob 增加）、更靈活的退出機制和BLS 預編譯，旨在提升擴展性、使用者體驗，為後續分片和Verkle 樹鋪路，是以太坊中長期路線圖中的關鍵一步。

下一階段，Fusaka 升級預計在2025 年底左右上線，將把單區塊資料blob 數量擴容8 倍並引進PeerDAS 技術，實現鏈上資料可用性提升。

總的來說，以太坊開發路線圖在過去季度按計畫推進Proto-Danksharding、帳戶抽象化深化、資料擴充、驗證者機制改革等，持續增強以太坊效能。展望後續，以太坊將致力於完成Danksharding 全分片、實現狀態無障礙（Statelessness）以及各模組化環節的完善，以太坊性能的提升也將為ETH 長期價值奠定堅實基礎。

總結

綜上，站在以太坊十週年的節點上，我們可以看到內部基本面與外部環境的共振：核心指標向好、技術升級不斷、團隊治理優化，使以太坊網絡更加穩健；同時穩定幣和RWA 新興敘事以及ETF 帶來的增量資金，又為ETH 注入了源源不斷的上漲動力。正因如此，越來越多資管機構和分析師對以太坊中長期前景持樂觀態度，認為其有望在未來幾年內挑戰新的高度。

當然，其他公鏈的挑戰、監管變化等仍可能帶來波動。但可以確信的是，在下一個十年的起點，以太坊正朝著「新金融基礎設施」轉變，精彩或許才剛開始。

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