原文整理& 編譯：深潮 TechFlow
主持人： James Seyffart ，Bloomberg Intelligence 分析研究員； Alex Kruger ，Asgard 創辦人； Joe McCann ，Asymmetric 創辦人兼CEO&CIO
來賓：Jack Platts，Hypersphere Ventures 聯創兼管理合夥人
播客來源： Unchained
原文標題：How to Play the 'Trump Trade' in Crypto: Bits + Bips
播出日期： 2024 年 7 月 18 日
背景資訊
在本期的Bits + Bips 中，主持人James Seyffart、Alex Kruger 和Joe McCann 邀請了嘉賓Jack Platts，一起討論了市場對前總統Donald Trump 遭遇暗殺未遂事件的反應，並分析這一事件如何影響2024 年美國總統大選及加密貨幣市場。
他們也探討了潛在的利率削減：今年7 月是否會降息？ 9 月的降息幅度可能有多大？這項決定是否會受到即將到來的選舉影響？
此外，他們預測了BTC ETF 流入量中ETH ETF 將達到的比例，James 也分享了他對Grayscale 的ETHE 的看法（提示：他的觀點對ETH 是正面的）。
最後，他們討論了德國政府用盡BTC 和Mt. Gox 開始分發之後比特幣的未來。現在是否會進入只漲不跌的階段？
川普槍擊案後加密市場的情緒
川普槍擊事件的影響
James提到，前總統川普在演講中遭遇槍擊，雖然只是擦傷了耳朵，但這起事件在政治和金融市場上引起了巨大反響。 James 認為，這可能會影響即將到來的選舉。
Joe表示，無論政治立場如何，這種政治暴力在美國是不可接受的。他指出，川普的形像在事件後大幅提升，可能會在民調中獲得同情分。
Joe也分享了他作為投資者和對沖基金經理人的第一個反應是檢查市場動態。他注意到在預測市場上，川普勝選的交易量激增。
加密貨幣市場的反應
Joe比較了這次事件對比特幣價格的影響，與 2023 年 3 月矽谷銀行資金枯竭時的市場反應相似，認為這是一次「逃往安全地帶」的交易行為。他解釋說，這種「逃往安全地帶」的行為表明投資者在恐慌時傾向於購買比特幣等「數位黃金」。
Alex雖然同意Joe 的大部分觀點，但他對「逃往安全地帶」的交易有所保留，他認為這主要是「川普交易」的結果。許多投資者認為川普是親加密貨幣的，因此在事件發生後紛紛買入比特幣和其他加密貨幣。
市場情緒與未來展望
Jack回顧了川普當選總統以來比特幣價格的變化，指出比特幣在川普任期內經歷了巨大的增長。他認為，最近幾個月的市場拋售可能已經接近尾聲，未來市場可能會因為川普的政治前景而回升。
James補充說，最近的民調顯示，川普在多個搖擺州領先，這進一步增強了投資者對「川普交易」的信心。他也提到，即使是非加密貨幣領域的專業人士也開始關注比特幣的價格走勢。
選舉市場如何成為觀察賠率的地方，以及加密貨幣是否“右傾”
選舉市場作為觀察選舉賠率的工具
Joe提到，儘管一些州的民主黨參議員候選人領先，但預測市場提供了更準確的選舉結果預期。 Joe 認為，預測市場比傳統民調更可靠，因為參與者是真金白銀地押注他們的預期，而不是只是表達意願。
James同意Joe 的觀點，並補充說，預測市場如Polymarket 和PredictIt 在預測選舉結果方面表現出色。雖然這些市場可能存在一定的偏見，但整體上比媒體和傳統民調更具可信度。
加密貨幣市場的“右傾”
Alex指出，儘管預測市場在選舉預測中表現出色，但也存在一些批評，認為這些市場可能存在「右傾」偏見。特別是Polymarket，因為其用戶群體主要是加密貨幣愛好者，而這些人通常傾向於支持右派。
Jack補充說，川普的副總統提名人JD Vance 是一個明確的親加密貨幣支持者，這進一步加強了市場對加密貨幣的信心。 JD Vance 不僅在推特上公開支援加密貨幣，還持有六位數的比特幣資產。
市場情緒與未來展望
Joe強調，川普槍擊事件的視覺衝擊力極強，這將成為其競選團隊的重要宣傳工具。圖像和故事的力量可能會顯著影響選民情緒，進一步推動川普的選舉前景。
James提到，川普計劃在下週的比特幣會議上發表講話，這表明他對加密貨幣的支持態度沒有改變。 James 認為，這對加密貨幣市場來說是一個正面訊號。
降息： 7 月or 9 月，幅度： 25 or 50 個基點？
選舉市場作為觀察選舉賠率的工具
Joe提到，儘管一些州的民主黨參議員候選人領先，但預測市場提供了更準確的選舉結果預期。 Joe 認為，預測市場比傳統民調更可靠，因為參與者是真金白銀地押注他們的預期，而不是只是表達意願。
James同意Joe 的觀點，並補充說，預測市場如Polymarket 和PredictIt 在預測選舉結果方面表現出色。雖然這些市場可能存在一定的偏見，但整體上比媒體和傳統民調更具可信度。
利率政策及其對加密貨幣市場的影響
James指出，目前市場預期在 9 月 18 日的會議上有 100% 的可能性會降息 25 個基點。他認為，雖然 7 月降息的可能性較小，但仍有一定機率。
Joe認為，聯邦儲備系統降息的可能性很大，關鍵在於降息的幅度和時間。他指出，最近的CPI 數據為負，通貨膨脹明顯下降，這使得當前 5.5% 的利率顯得過高。他也提到，如果零售銷售數據疲軟，可能會推動 7 月降息的可能性。
Alex 和Joe都認為 9 月降息的可能性更大，但 Alex 擔心如果降息幅度達到 50 個基點，市場可能會將其解讀為聯準會被迫採取行動的跡象，這可能會引發風險厭惡反應。
Jack指出，降息對加密貨幣市場總體上是有利的，但具體影響取決於降息的背景。如果降息是因為經濟放緩，那麼對市場的影響可能不同於因為通膨下降而進行的「安全降息」。
Joe 如何看待全球流動性週期、降息和比特幣潛在上漲之間的關係
全球流動性週期的現狀
Joe認為，全球流動性週期尚未達到高峰。儘管第二季通常由於稅收和財政部一般帳戶（TGA）等因素導致流動性放緩，但他指出，全球流動性在今年初已經開始回升。
Joe提到，中國面臨貨幣防禦問題，對全球流動性不利。然而，他認為，隨著聯準會降息，全球其他央行也可能協調行動，這將有助於全球流動性增加。
降息對全球流動性的影響
Joe指出，聯準會降息將導緻美元走弱，進而提升全球流動性。他認為，全球流動性週期與比特幣價格之間幾乎存在一對一的正相關關係，而美元指數則與之負相關。
Joe解釋說，當利率下降時，投資者將尋找新的投資機會，而不是將資金留在收益下降的短期國債中。這將推動資金流入風險資產，包括比特幣和其他加密貨幣。
比特幣和加密貨幣市場的潛在上漲
Joe提到，一般投資人目前大量購買短期國債（T-bills），但隨著利率下降，這些投資人可能會將資金轉移到股票或加密貨幣等風險資產。
Alex補充說，當短期收益率從 5% 到 7% 下降時，資金流入股票和其他風險資產的比例會顯著增加。這意味著在降息環境下，比特幣和加密貨幣市場可能會受益。
James提到，目前貨幣市場基金的水平創歷史新高，許多投資人可能將這些資金視為儲蓄。一旦利率下降，這些資金可能會流入股票或加密貨幣市場。
未來展望
Joe認為，隨著利率下降，資金將從貨幣市場基金和短期國債流出，進入包括加密貨幣在內的風險資產。他也提到，以太坊ETF 可能成為資金流入的重要管道。
關於以太坊ETF 及其預期推出的新更新
以太坊 ETF 的最新進展
James介紹說，預計以太坊ETF 將在 7 月 23 日（星期二）正式推出。美國證券交易委員會（SEC）已經要求所有發行者在本週三（7 月 17 日）提交最終文件。這些文件需要包括所有相關信息，如費用結構等。
James指出，VanEck 和Bitwise 目前正在進行費用豁免，預計其他發行者也會採取類似措施。 ETF 的推出時間恰好在比特幣大會前兩天，這將使其在大會期間成為熱門話題。
機構投資人的觀點
Joe邀請Jack 分享作為長期加密貨幣支持者和機構投資者的觀點。 Jack 認為，以太幣 ETF 的推出對整個加密貨幣產業來說是非常正面的訊號。以太坊作為比特幣之後的第二大加密貨幣，獲得了機構的關注，這將提升整個市場的信心。
Jack提到，儘管以太坊ETF 可能沒有比特幣ETF 那麼受歡迎，但它仍然是一個重要的里程碑。他認為，即使以太坊 ETF 在前六個月的淨流入少於 10 億美元，長期來看，這對以太坊仍然是一個積極的推動力。
市場預期與影響
James強調，人們不應過度關注ETF 的初始資金流入。 ETF 的推出本身就為傳統金融資本進入以太坊市場提供了新的橋樑，這是一個長期的正面因素。
Joe認為，以太坊ETF 的推出將使加密貨幣市場不再僅依賴比特幣。他還預測，Solana 可能是下一個推出 ETF 的加密貨幣，這表明加密資產的「ETF 化」趨勢正在形成。
Alex補充說，ETF 的推出將使那些無法直接投資加密貨幣的機構和個人投資者能夠透過ETF 獲得市場曝險。這將進一步擴大加密貨幣的投資者基礎。
為什麼自川普新聞以來Solana 沒有顯著跑贏大盤
市場預期與Solana 的表現
Alex表示，他對Solana 沒有顯著跑贏大盤感到驚訝。自從川普新聞發布以來，許多人預期Solana ETF 將在明年推出，因此他原本預期Solana 會有更大的市場表現。
Joe回應說，從相對價值來看，儘管Solana 沒有明顯超過比特幣和以太坊，但它在過去幾天內確實略微跑贏了這兩種加密貨幣。他認為這是因為Solana 的市場波動性較高，交易者更喜歡在這種資產上進行交易。
相對價值和市場波動性
Joe進一步解釋說，Solana 的實際波動性類似於過去的比特幣，因此交易者更願意在Solana 上進行交易，而不是在波動性較低的比特幣和以太坊上進行交易。這種交易行為在相對價值上有所體現。
Joe指出，儘管Solana 沒有出現巨大漲幅，但在市場波動性和交易行為的推動下，它的表現仍然略優於比特幣和以太坊。
市場情緒和預期
Alex提到，市場情緒和預期在Solana 的表現中扮演了重要角色。儘管許多人預期Solana ETF 將推出，但這種預期並沒有立即轉化為顯著的市場表現。
Joe認為，市場可能在等待更多明確的訊號，例如SEC 的正式批准或其他相關訊息，這些因素可能會在未來推動Solana 的市場表現。
市場廣度顯示當前市場反彈和小型股利率的影響
市場廣度的變化
Alex提到，市場廣度指的是參與市場趨勢的股票數量。最近一個月，尤其是上週，市場廣度變得非常低。這通常被認為是一個看跌訊號，意味著市場反彈可能是虛假的，市場可能會迎來大幅回調。
Alex提出了一個反對觀點，即當前市場的走勢主要由人工智慧（AI）和雲端運算、資料中心等投資所驅動。因此，市場廣度較低是正常的，因為這些領域的表現優異，而其他經濟領域的表現則無法與之匹敵。
小型股的表現
Alex指出，上週四的通膨數據發布後，小型股指數（Russell 2000）上漲了超過 4.5% ，而那斯達克指數下跌了 2% 。這種大盤科技股與小型股之間的顯著分化顯示市場廣度有所改善，這打擊了看跌者的論點。
Alex也提到，川普的政策可能對小型股更有利，因為這些政策通常包括減稅和放鬆監管，這些因素相對而言對小型股更有利。
利率對小型股的影響
Joe補充說，美國銀行的全球研究團隊上週發布了一份報告，預計第二季將是標準普爾500 指數中除前七大科技公司之外的其他493 家公司首次實現每股盈餘（EPS）成長的季度。這是一個巨大的變化，因為過去幾個季度並非如此。
Joe指出，小型股公司受高利率的限制更大，因為它們需要藉錢運營，而大公司如蘋果則可以透過投資短期國庫券賺錢。因此，如果利率下降，小型股的表現可能會改善。
技術層面的突破
Joe提到，從技術角度來看，小型股指數出現了巨大的突破，形成了「缺口並前進」的走勢。這表明市場對小型股的興趣正在增加，部分原因是它們對利率的敏感性。
房地產市場的利率影響
Alex提到，商業房地產市場也受到利率的影響。短期利率的下降對商業房地產有利，而長期利率的上升對住宅抵押貸款不利。因此，我們可能會看到商業房地產市場的趨勢變化。
未來市場預期
Joe總結說，市場有兩種可能：要麼領先的科技股（如「Magnificent Seven」）回落，要麼其他股票開始趕上當前的市場廣度。未來幾個月將揭示哪種情況會成為現實。
對ETH ETF 流入流出的預測
ETH ETF 流入預測
Jack預測，以太坊ETF 在前六個月的流入量將略低於比特幣ETF。他認為流入量在 100 到 2 億美元之間是合理的，因為以太坊的品牌認知度較低，且沒有質押獎勵。
Joe認為，以太坊ETF 的流入量大約會佔比特幣 ETF 的 20% 。他和說話者 2 的預測一致，預計流入量在 20% 到 25% 之間。
Alex也同意這個範圍，認為流入量在 20% 到 30% 之間是合理的。
市場對ETH ETF 的期望
James指出，儘管許多人期望以太坊ETF 的流入量會更高，但即使達到比特幣 ETF 的 20% ，也將是一個非常成功的ETF 推出，可能成為歷史上第二成功的 ETF 推出。
James也提到，Grayscale 的ETHE 產品不會像GBTC 那樣出現大量拋售，因為ETHE 沒有像GBTC 那樣受到破產事件的影響。
Grayscale 的ETHE 產品
James提到，Grayscale 正在推出一個迷你以太坊信託基金，這可能會在ETH ETF 推出時分散部分資金流入。
James認為，儘管ETH ETF 的推出可能會對ETHE 產生一定影響，但由於ETHE 沒有像GBTC 的破產事件，它的表現可能會相對穩定。
Jack補充說，以太坊的市值約為 4000 億美元，因此 1% 的流入量將是 40 億美元。他認為 3 億美元的預測可能比他之前的 1 到 2 億美元更合理。
在德國政府拋售比特幣以及Mt. Gox 分配之後，BTC 下一步怎麼走
德國政府拋售比特幣
Joe提到，德國政府的比特幣拋售已經完成，但這一事件對市場的影響非常大，因為他們選擇在交易量較低的假期期間進行拋售，對持有者造成了嚴重打擊。
Mt. Gox 分配
Alex解釋說，Mt. Gox 將分配約 14.1 萬個比特幣，其中 95,000 個將在 90 天內分配給選擇提前分配的用戶。預計大約 30% 的比特幣會被出售，但這些銷售將是分階段進行的，因此不會像德國政府的拋售那樣對市場造成巨大衝擊。
Joe補充說，Genesis 交易公司也有一些比特幣需要分配，但這些分配是以實體形式進行的，因此不一定會立即拋售到市場上。
市場趨勢
Alex認為，儘管德國政府的拋售對市場造成了一定的影響，但他認為這是市場趨勢的重大變化，未來市場將繼續走高。
Jack指出，過去幾個月的市場表現顯示牛市尚未結束，最近幾天的市場走勢進一步證明了這一點。他認為，隨著川普可能再次當選總統，這將對比特幣和整個加密市場產生正面影響。
未來市場預期
James認為，儘管Mt. Gox 的分配被稱為“提前分配”，但實際上這已經是一個持續了十年的過程。他認為，許多選擇提前分配的用戶早已可以透過其他途徑出售他們的比特幣，因此實際的市場拋售壓力可能會低於預期。
Joe提到，如果川普再次當選總統，這將對比特幣和整個加密市場產生正面影響。此外，他還提到中國可能會解除對比特幣和加密貨幣的禁令，這將進一步推動市場走高。
Alex認為，如果中國真的解除禁令，比特幣價格可能會在短時間內大幅上漲。
