原文作者：Nancy，PANews
Arbitrum 無疑是數據表現較為強勁的 Layer 2 “優等生”之一，而跌勢不止的幣價是其“硬傷”，即便流通市值較上線之初已然翻倍。
4 個月新增近 26 億美元解鎖量， 97% 持有者處於虧損狀態
與上線之初的 10.2 億美元初始流通市值相比，如今 Arbitrum 代幣 ARB 的流通市值已超 23 億美元，但持有者卻無法擺脫持續「失血」之困。 IntoTheBlock 數據顯示，Arbitrum 的價格表現疲軟，目前有高達 97% 的 ARB 持有者處於虧損狀態，僅有 3% 的持有者在當前價格持平，幾乎沒有持有者盈利。
根據CoinGecko 數據顯示，ARB 在今年1 月創下2.26 美元的歷史新高，較2023 年3 月上線時漲幅達67.4% ，但隨後ARB 開始一路下跌，並在近期創下歷史低點，當前較峰值下跌69% 。而其流通市值，卻僅比高峰期下降 30% 。相較之下，ARB 的競品 OP 的價格較上線之初的最高漲幅為 235% ，當前價格較峰值下跌超 65.6% ，流通市值則較高點下滑 61.2% 。
Arbitrum 流通市值
ARB 持續數月的頹廢走勢與其大額代幣解鎖有著直接關係，今年 3 月開始 Arbitrum 團隊和投資者開始解鎖大量 ARB 代幣。根據 PANews 統計， 3 月至今，Arbitrum 來自團隊和投資者的解鎖量已超 13.8 億枚 ARB，總價值超 25.9 億美元。
而 Arbitrum 也將在每月 16 日也將面臨更多 ARB 解鎖，例如 7 月開始將新增 Arbitrum DAO Treasury 的解鎖，價值高達 24.1 億美元，直至 2027 年 3 月預計增發約 400% 。根據 Token Unlocks 數據顯示，截至 7 月 10 日，ARB 的解鎖進度暫為 31% 。
若市場流動性持續走低，Arbitrum 持續的巨量解鎖無疑會帶動其代幣價格進一步下探。例如加密分析平台 DYOR 不久前對此表示，鑑於現在的流動性，如果投資機構每個月賣出解鎖額度的 5% ，如 ARB 等資產價格將可能下跌 30% 至 70% 。
多項數據仍具領先優勢，生態補貼打法或難救幣價
儘管幣價表現不盡人意，但從數據來看，目前 Arbitrum 在眾多L2中仍處於領先優勢。
Dune Analytics 最新數據顯示，截至 7 月 10 日，Arbitrum 創建帳戶總量超 3,175.1 萬個，交易總數已突破 8 億筆。 Arbitrum 鏈上橋接總鎖倉量 TVB 已突破 300 萬枚 ETH，橋接地址總量約 73.7 萬個。且L2 BEAT 數據顯示，Arbitrum One 以161.2 億美元TVL 穩居第一，市場佔比達40.1% ；Growthepie 數據顯示，Arbitrum 穩定幣市值突破40.7 億美元位居首位，全年漲幅116% ，超過Base、 OP Mainnet 和ZkSync Era 等L2；過去6 個月的活躍位址數增速達205% ，超過ZkSync、OP Mainnet 等。
Arbitrum 的生態數據無疑是靠大撒幣模式補貼出來的。
一直以來，Arbitrum 不斷打補貼這張牌助攻自身生態發展。例如在遊戲上，今年6 月Arbitrum 批准了2.25 億枚ARB 提案，用於資助Arbitrum 上的遊戲開發，旨在將Arbitrum 打造成遊戲領域的領先區塊鏈，這些資金將在三年內進行分配；在RWA 上，Arbitrum 擬為RWA 發展計畫分配3,500 萬枚ARB，旨在透過RWA 生態系統的成長來實現每年Arbitrum 1% 的財務多元化，現已獲得超99% 的投票支持率。
同時，Arbitrum 還在四處「撒錢」贊助項目，僅在2023 年就50 多個項目提供約1060 萬美元贈款，而這一年Arbitrum 還推出了一項短期激勵計劃，旨在從DAO金庫向Arbitrum 上的活躍協議分配最多5,000 萬枚ARB 資金，有106 個計畫申請首輪資助。而在今年，Arbitrum 也持續為各類專案資金支持，例如不久前Open Campus 宣布獲得Arbitrum 基金會的資助，用於推出首個專為教育設計的Layer 3 區塊鏈EDU Chain；Pendle 宣布獲得Arbitrum STIP 的100 萬枚ARB 資助；Synthetix 推出Arbitrum 流動性激勵計劃，提供200 萬枚ARB 獎勵來吸引流動性提供者、穩定幣流動性和Perps 交易活動；Curve Finance 聲稱已收到來自Arbitrum 超23.7 萬枚ARB 捐贈，用於向Arbitrum 鏈上的Curve 池提供激勵。
不過，Arbitrum 這種透過代幣補貼建設生態的做法也引發不滿，在社區看來，這種方式不僅未能為代幣賦能，也增加了拋壓。例如 Continue Capital 聯創 Pima 發文直言，很多公司的領導層缺乏資源資本配置的技能，資金留存度如果只是為了掠奪性補貼是毫無長期價值，補貼的終極是為長期貨幣化現金流服務。 KOL BITWU.ETH 則表示，Arb 是典型「低流通、高排放」的生態補貼打法，最終導致「市值不斷增長、代幣趨勢波動」。說穿了，這種方式就是不斷犧牲二級市場，更適合趨勢交易者，不是那種死拿就獲得巨額賠率的幣，這些幣的價值早就被機構挖掘完了，得到了充分的估值，未來只有貝塔收益，沒有阿爾法收益。
此外，Arbitrum DAO 也考慮借鏡科技巨頭的做法實施併購來實現生態擴張。 Arbitrum DAO 在今年5 月批准了Areta 公司的創始合夥人Bernard Schmid 提出的一項為期八週的併購試點計劃，行銷公司、業務開發、基礎設施提供商、穩定幣發行人和零知識技術是最具吸引力的潛在收購目標。如果試點成功，Schmid 計畫提出一個更雄心勃勃的提案：建立一個擁有 1 億至 2.5 億美元資金池的併購部門，並在兩年內識別和收購潛在目標。 DeepDAO 數據顯示，Arbitrum 財庫持股價值為 26 億美元，其中 97.4% 為代幣 ARB，較高峰下降了超 65.7% 。
值得一提的是，Arbitrum 也嘗試在產品和治理等方面進行迭代更新來優化開發者和用戶體驗，例如今年4 月，Arbitrum 基金會擬更改Arbitrum 擴展計劃，以允許在任何區塊鏈上部署新的Orbit 鏈；上月底Arbitrum 基金會提議採用新交易排序策略Timeboost，來增強網路交易的效率和公平性；Arbitrum 宣布將推出結合零知識證明和Stylus MultiVM 的功能等。
在治理提案中，對代幣有直接刺激作用的是，Arbitrum 提出的新 ARB 質押獎勵提案，擬使用 50 ％排序器費用獎勵質押，從而增強 DAO 的經濟安全性並降低資金庫遭受攻擊的風險。 DeFi 研究員@DefiIgnas 對此表示，在此計劃中，使用未來剩餘排序器費用的50% 來獎勵ARB 代幣質押者，假設年度費用為12, 000 ETH，且ARB 價格為1 美元，這將轉化為7% 的APY，這種與代幣持有者分享收入的機制對於處於下跌狀態的ARB 來說是個明智的提案。
從目前來看，面對巨量解鎖壓力，Arbitrum 的生態補貼打法尚未對 ARB 價格起到明顯提振作用，而隨著市場對低流通高 FDV 玩法的爭議愈演愈烈，Arbitrum 將面臨更大挑戰。
