儘管盤中價格走勢波動且訂單流動性稀薄使得盈虧情況仍相當緊張，但昨天市場仍得以暫時喘息。昨天發布的中國經濟數據帶來較為正面的開局，第二季度GDP 同比增長5.3% ，遠高於市場普遍預期的4.8% ，然而，樂觀情緒很快就消退了，因為投資者仍然對基本面實力持懷疑態度，特別是考慮到工業生產和零售銷售數據疲軟得多， 3 月工業生產僅增長4.5% ，遠低於預期的6.0% 及去年7% 的增速，同時製造業產能利用率驟降至73.8% ，為2015 年以來疫情期間以外的最低水平，即使在汽車、晶片、太陽能板和其他電氣設備等國家支持的領域，利用率的下降也很明顯，這加劇了投資者對即將出現產能過剩問題的擔憂。

美國方面，近期強勁的數據導致亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow 模型的GDP 預測上調至2.9% ，仍遠高於華爾街的預測。隨著通膨擔憂加劇， 10 年期實際殖利率（經通膨調整後）回升至2.2% ， 2/10 s 實際殖利率曲線也走陡至2022 年10 月以來最陡的水平。還有人記得某些宏觀觀察家在2022 至2023 年因殖利率曲線倒掛而「保證」會經濟衰退嗎？

由於頑固通膨和強勁經濟狀況的現實不容忽視，整個聯準會、甚至包括主席本人，都被迫撤回他們的鴿派言論，關於未來的政策軌跡，美聯儲處於一個孤立的境地：

• 聯準會主席Powell：“最近的數據顯然沒有給我們帶來更大的信心，反而表明達到這種信心程度可能需要比預期更長的時間”

• 聯準會副主席Jefferson：如果“通膨比我目前預期的更持久”，美國的利率可能必須保持在較高水平更長時間

• 波士頓聯邦儲備銀行Collins：“可能比之前想像的需要更多時間”，且“第一季的CPI 數據比我希望的更高”

• 里士滿聯邦儲備銀行Barkin：希望看到更多“更廣泛的通膨放緩跡象，而不僅僅是商品通膨”

• 紐約聯邦儲備銀行Williams：“降息似乎並不迫在眉睫”，暗示“在某些情況下我們肯定需要更高的利率，但這不是我認為的基本情況”

與其他已開發市場央行的論述相比：

• 歐洲央行Lagarde：除非出現重大意外，否則歐洲央行很快就會開始降息；“我們正在觀察通膨放緩的進程，其進展符合我們的預期”

• 英國央行Lombardelli：降息“是前進的方向”

• 加拿大央行Macklem：“我們不必跟隨聯準會的行動，我們要採取加拿大需要的行動”

在聯準會態度大轉彎的背景下，利率市場已經排除了2024 年大部分的降息預期，第一季的鴿派情緒全部消失，甚至突破了去年10 月的鷹派高點。此外，聯準會與其他央行在政策上的分歧為美元帶來了強勁的買盤，美元兌日圓處於155 上方，美元兌人民幣維持在7.10 以上，整體DXY 指數回到2022 年以來的最強水平。

此外，這次實質殖利率上升帶來的溢出效應更為嚴重，股市終於屈服於「高利率維持更久」的利率前景，雖然這更多是超買頭寸所造成，而不是因為基本面的變化。美國股市與殖利率的負相關性增加，導致SPX 指數自去年10 月以來首次連續下跌1% ，此外，股票VIX 自萬聖節以來首次收在19 以上，股票隱含相關性已躍升至23 ，而3 月底僅12 ，中東地區持續的緊張局勢可能會使隱含波動率在短期內維持在較高水準。

在加密貨幣方面，BTC 價格未進一步向下突破，截至撰寫本文時徘徊在6.4 萬美元。然而，其他代幣的表現遠不如BTC，由於SEC 在這一輪批准ETH ETF 的可能性越來越低，ETH/BTC 比率持續跌至近4 年低點，而altcoins 在過去一個月損失了30%至40% 的價值，遠高於BTC 的-5% 。在過去1.5 週內，市場出現嚴重的虧損，需要相當長的時間才能恢復。

散戶「逢低買進」興趣低迷，ETF 資金流入也持續放緩，Blackrock 的IBIT 是自上週五以來唯一顯示淨流入的ETF。由於目前的FOMO 敘事已基本結束，預計ETF 的資金流入在短期內將不那麼重要，同時，我們預計BTC 價格走勢將再次類似於更波動的Nasdaq 指數，恢復到過去4 年的行為模式。

也就是說，Bitcoin 不再像是數位黃金，更像是槓桿beta 工具，希望在接下來的財報季中，作為同類的科技股能透過強勁的獲利結果守住陣地，祝各位好運！

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