SignalPlus宏觀研報(20231013)：CPI高於預期，市場避險情緒蔓延

經過一整個星期的美聯鴿派言論和風險情緒反彈，市場帶著鴿派預期進入CPI 數據發布，通膨市場對於CPI 的定價為307.34 (意味著CPI 環比上漲0.18% )，而Bloomberg 顯示的市場普遍預期為0.3%，結果實際發布的CPI 環比增長為0.4% ，核心CPI 環比增長0.3% ，前者高於市場預期，雖然大多數組成項目都與預期一致(能源+ 1.5% ，汽油+ 2.1% ，服務+ 0.6% ，機票+ 0.3% ，食物+ 0.3% ，服飾-0.8% ，二手車價格-2.5% )，但在CPI 中權重極高的房屋價格重新加速成長(+ 0.6% vs + 0.3% )，仍是推動整體CPI 上漲，其中業主等價租金(OER) 出現2 月以來最強勁的月增幅度，與美聯儲對其持續放緩的預期背道而馳。

在住房之外，超級核心CPI（即非住房服務，季增0.51% ）的快速上漲也與整體通膨徘徊在接近4% 水準（高於美聯儲2% 的目標）相符，打破了市場對美聯儲能在短期內開始大幅降息的期待。

雖然CPI 超出預期的幅度並不是特別令人震驚，但在數據發布前，本週的固定收益和空頭擠壓熱潮已經使得市場頭寸相對不平衡，股市在早盤大部分時間裡仍保持強勁，但美債在整個交易日明顯處於劣勢。

CPI 數據發布後，債券市場在進入下午1 點的拍賣前已經大幅下跌13 個基點，而糟糕的拍賣結果粉碎了當天僅剩的買氣，30 年期公債尾部+ 3.7 個基點，是兩年來最高，投標倍數僅2.35 倍（3 月以來最弱），終端需求下滑至僅81.8% ，為2021 年12 月以來最差，債券的跌勢持續到收盤，殖利率曲線以熊陡走勢整體上揚9-16 個基點，避險情緒也蔓延至外匯市場(DXY + 0.7% ) 和股市(SPX -1% )。

下週缺乏重要經濟數據發布，宏觀事件的影響將暫緩，市場必須等到週四Powell 主席的談話，才能進一步確認其他FOMC 成員所暗示的鴿派政策轉向，不過市場也將會關注即將全面開始的財報季，本季EPS 的門檻將遠高於前兩季。在利率方面，考慮到通膨有重新上升的風險，債券投資者可能會將注意力轉向正在進行的量化緊縮和供應預估，預計在11 月的再融資公告中，這些預估值將出現較大成長，因此，即使市場不樂見，但在融資成本居高不下的情況下，期限溢價很有可能持續上升，收益率曲線也可能繼續走陡。

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