在本次新加坡Token 2049 大會上，Telegram CIO（Chief Information Officer） 和TON Foundation 主席Steve 的演講中，曾提到希望在5 年後讓TON 擁有5 億Telegram 用戶。不論是「Crypto Mass adoption」或「Web 2 巨頭逐步走向Web 3.0 」的敘事方式，對於Web 3.0 從業者以及投資者來說都是極具吸引力的。

OP Crypto 團隊在大會之前對TON 就產生了極大興趣，結合一些過去的研究與最近的更新，讓我們在本文探討Telegram 和TON 結合的無限可能性以及潛在的投資機會。

What is Telegram?

Telegram 是基於雲端的免費即時通訊軟件， 2013 年由VK（俄羅斯主流社交媒體之一）創始人Nikolai 和Pavel Durov 兩兄弟創立。目前Telegram 服務器遍布全球，營運中心和開發團隊都位於阿聯酋的杜拜。

Telegram 擁有龐大且面向全球的使用者群體，近幾年的成長速度極快。據悉至今，Telegram 的月活用戶（MAU）已接近9 億，註冊用戶超過13 億。

非常有趣的是，Telegram 是Crypto 的「重要陣地」。訂閱數/會員數最多的Channel 以及Group，超過一半是與Crypto 內容相關的。幾乎所有Web 3.0/Crypto 專案都擁有Telegram 社群，以便於實現其社群交流、專案更新、宣發等目的。

另外比較有趣的是，有許多跨國電商賣家透過公域（如Tiktok）引流到Telegram 成交，Telagram 還是電商消費交易場所。

What is TON？

TON 是2018 年由Telegram 發起的項目，但隨後遭到被美國SEC 指控非法募資，所以在20 年5 月，創始人Pavel Durov 宣布結束Telegram 參與區塊鏈開發。但在Telegram 放棄專案後，被社區接受繼續開發，專案由原始的“Telegram Open Network”變更為“The Open Network”，並發行了代幣TON Token。

TON 是一個巨大的生態項目，而不僅僅是一條公鏈，還包括P2P網絡（目前支援Fiat 與Crypto 之間的結算等）以及一堆服務性技術棧，例如TON Proxy（隱藏IP 和資訊）和TON Storage（TON 推出的分散式儲存）。

TON 目前提供的Tech Stack，希望能解決包括Telegram 在內所有社群產品使用者使用區塊鍊或分散式服務困難的問題。

而TON Blockchain 是基於PoS 共識機制以及TVM 智能合約計算的公鏈。其理論上支援百萬級上鍊交易，Validator 足夠多的情況下，最多支援2 ^ 92 次分片。目前，由於總交易量是有限的(當前)，目前沒有驗證其高TPS 下穩定與安全性的機會，TPS 一直維持在6 w 以下。

實現如此高TPS 的核心特徵是TON Blockchain 本身支援交易並行計算與驗證，以及智慧合約的非同步處理。其架構主要分為Masterchain、Workchain 以及Shardchain：最大支援註冊運行2 ^ 32 個Workchain，以及每個Workchain 支援2 ^ 60 次分片，及對應的Shardchain。

可以把每個Shardchain 理解為一個或多個Account 的帳本，由一批Validator 進行區塊構建與驗證；在Workchain 的下一個時隙，該Workchain 下的所有Shardchain 驗證者進行再此PoS 以獲取區塊獎勵。所有的Workchain 和Shardchain 狀態都會更新到Masterchain 上。從邏輯上來說，有5 個重要的點:

• Shardchain 與Workchain 都是平行運算

• TVM 能夠支援非同步計算

• 支持瞬間跨分片交流

• 帳本有多次copy，因此對儲存要求更高

• 兩次PoS 流程才能確保Shardchain 和Workchain 去中心化

前三個點構成了TON 高TPS 的理論基礎。

Interesting Connection between TG and TF

TON 目前主要由TON Foundation 推動發展。 TON Foundation 有40 多人的團隊規模，超過一半來自俄羅斯、烏克蘭等國家地區，大部分員工都有VK 和TG 的工作經驗。

TON FoundationTON Foundation 的核心創始成員Andrew Rogozov 是VK.com 的前任CEO。

TON Ecosystem Landscape

1. Validator

TON 是基於PoS 的公鏈，因此驗證節點規模能夠確保其去中心化且穩定安全的運作。 TON 目前擁有342 個驗證節點，質押量為4.9 億TON，質押佔比為9.6% ，APY 能夠穩定維持在5.5% 左右。

成為Validation Nodes 的條件如下：

• 質押至少300 k TON token

• 達到硬件條件

而關於Slash 機制，TON 仍在不斷優化。當前驗證者可以獲得區塊獎勵以及用戶交易費用（Gas），但如果驗證者行為不當，那麼他們的部分或全部股份將被削減，並銷毀等量的TON token。

2. Dev Community

數據截至2023 年7 月，全網全職開發人員為6,793 人，每月活躍開發者為21,338 人。而TON 上全職開發人員為39 人，每月活躍開發者為174 人。

在技​​術發展層面，TON Foundation 在積極拓展、支持開發者社區，並通過不斷完善開發者文件幫助開發者熟悉新語言以及部署並行計算環境的區塊鏈項目（並行計算可能導致更大的開發量以及管理成本）。這次大會後有顯著的關注量提升，以及一些項目開始在TON 上啟動。

3.TON’s Application

Telegram App 生態的Web 3 部分已經向Wallet、Game、Social、NFT、DeFi 等方向拓展，TON 生態正在加速發展，但目前主要是一些錢包和DeFi 項目:

a. Wallet 

To C 錢包項目目前非常多，但勝在使用上都會與TONSpace 做集成，在未來存在其他頭部錢包項目例如Metamask 入局的可能性。

Telegram Wallet (@Wallet)

Telegram Wallet 是Telegram 原生嵌入式的中心化託管式錢包，用戶目前可以在其中交換TON、BTC、USDT。通過對話框的附件菜單欄，使用者就可以和聯絡人發送和接收這些加密貨幣。

@Wallet 支援透過銀行卡或P2P 市場匯入法定貨幣，用戶可以選擇支付貨幣的種類，同時也支援從其他錢包存入Cryptocurrencies。截止今年6 月份，Telegram Wallet 註冊用戶超過250 萬，目前這項用戶數量正快速成長。

TON Space

TONSpace 是嵌入@Wallet 中的非託管錢包，在Tonspace 中可以使用助記詞導入現有TON 區塊鏈錢包或通過助記詞創建新的TON 區塊鏈錢包，用戶也可以用Telegram 帳號和郵箱的方式保存對應的私鑰。目前，TONSpace 除了可以鏈上Token 轉賬，還支援NFT 的相關操作。

在未來，用戶將可以透過TONSpace 直接使用一些TON 的鏈上設施和應用，例如與DeFi 互動等。在Token 2049 上該產品Beta 版本第一次宣讀，並將在今年11 月上線主網正式版。

b. DeFi  

在目前DeFi 的生態不算完善，只有現貨DEX 以及Liquid Staking，但這種開發和發展的進度在加速，不論是開發者側、用戶側還是更多的bridge 和token 部署。

Megaton Finance

Megaton Finance 是一個AMM-Based 的Spot DEX， 韓國區塊鏈公司OZYS 對其進行了為期6 個月的開發, 當前的鎖定總價值(TVL) 達到713 萬美元。

代幣MEGA 總量為1 億，流通量514 萬，流通市值約71 萬美金。今年3 月完成150 萬美元種子輪融資，TONcoin.Fund 領投，Orbs、MEXC Ventures 等參投。

Bemo

Bemo 是TON 上的流動性質押項目，與Lido 機制類似，目前的TVL 在$ 2.6 m 左右的水平，APY 在5% 左右。

4. TON Token

TON Token 是TON Blockchain 的原生代幣。目前TON Token 的供應量超過了5 b 枚，主要是早期TON Blockchain 的PoW 機制供應的，在2022 年6 月已經全部挖完。另外，TON Token 的供應是無上限的，將以每年約0.6% 的速度通膨增發（約3,000 萬枚）。

TON Token 的Utility 是極度差異化的。除了主流幣種的投資屬性、Gas 支付效用，以及BTC 作為另類大額支付工具外，Telegram 的社交場景能夠足夠賦能TON Token 作為通用支付工具，其更大的應用場景將會是多樣化的社交轉帳、出入金、廣告支付、應用程式支付（含Bots）甚至商品支付，對用戶來說是超過微信支付使用體驗的選擇。 Telegram 已經在著手提供更用戶友好、便利的二級支付方式。

目前，TON 的每筆交易的平均Gas 費用在0.1-0.5 美金左右，遠低於Tron 的1-2 美金，以及以太坊的7 美金。

TON’s Comparison

TON 與Telegram 的結合，讓整個生態的天花板變的非常高，目前我們梳理出了三個比較重要的比較維度，主要是社交平台比較、區塊鏈發展比較以及Telegram 生態內產品形態比較：

1. Social Platform Comparison  

目前世界各地的熟人社交平台，最主流的形態即是即時社交(Instant-messaging)，例如Wechat 和WhatsApp。我們都認為這類計畫有非常強的護城河，主要體現在規模效應與網絡效應。隨著小程式的不斷發展， 22 年交易額以達數萬億，至今MAU 已達1.1 Billion，大量的價值轉移到APP 的內置程序中，這無一不論證這種集成式的產品形態被用戶更加偏好。

基於區塊鏈與分散式技術架構，Telegram 能夠借助Internal-Dapp 的新產品形態，發展多國家地區的實體與虛擬經濟，並更大程度的降低跨區域商業的交易摩擦。如果我們將TON 當作TG 的商業化手段，這個故事就非常清晰。

當然，還有一個視角是TApp 與Web 3 Social 產品對比的視角，更加成熟的用戶群，更大的代幣使用場景造就TON 鏈上社交產品（包括社交遊戲）的落地環境要比在其他鏈好很多，而Telegram 本身並不對用戶數據進行分析，我認為這將吸引許多開發者和創業者的注意。

2. Blockchain Comparison  

從理論架構來說，TON 與以太坊的差異主要體現在分片數量與跨分片交流上，同時更短的Block time、支援平行運算與非同步處理也讓TON 專案部署的技術要求更加嚴苛，安全考量更高。

當然好處也在於理論的TPS 會更加高，TON 是Ethereum 的十萬倍左右；而相比於Solana，一致的是其虛擬機都支援非同步計算，區塊鏈也支援並行計算，但明顯TON 要更去中心化，且Solan 並沒有分片設計，所以Solana 理論最高的TPS（50000 ～）也低於目前TON 的TPS 表現。

當我們思考成長空間時，我們會發現TON 面臨了更直觀的成長點。 Telegram 是全球主流的社交平台（還有VK.com 的流量）且是最大的加密群體社交平台，大量用戶都對Crypto 和Web 3.0 存在認知，教育成本更低。這意味著TON 的用戶發展有相對較低的市場風險。

而巨型社群網絡賦能下的TON Token 將有更多的支付效用，這意味著TON 有更高的天花板。

3. Telegram Bots vs TON App  

Telegram Bots 是一種區塊鏈的新互動方式，實現方式是在Telegram 上借助Bots 模組整合多種功能，使用戶能夠透過向Bots 發送指令來執行這些功能，目前主要與交易相關。這裡的Bots 項目泛指連接以太坊等非TON 鏈的項目。

簡單來說目前Bots 專案和TON App 的差別：

產品想像空間有差異：左圖為Telegram Bots, 右圖為Internal App

Bots 回應速度受限，互動方式單一且多互動並行能力差；但TON App 能更好解決這個問題Bots 很難為用戶解決支付和出入金，但TON 生態應用可以無縫銜接對應的基礎設施

Bots 會在DeFi 上加收手續費，而TON DeFi 應用程序只有一層較低的收費

如前文的總結，Telegram Bots 和TON 上的項目都能夠更好的直面用戶，但Telegram Bots 的交互形式更像是一個單調的代理頁面，而TON 上的項目是一個功能交互性、可組合性更強的APP，並且上了APP Center 的項目都可以被@Wallet(多個TON 上的錢包集合以及Fiat-to-Crypto)給連接起來，因此TON 與Telegram Bots 的項目的縱深差別非常大。

Bots 專案的發展其實也為TON 提供了一個更大的敘事空間，也就是圍繞Telegram 流量做增量的同時，也能夠尋求存量加密使用者的轉換。因此在未來，我們不確定這些非TON 鏈Bots 是否有被Block 的風險，但TON Foundation 也完全有動力向好的Bots 項目拋出橄欖枝，試圖轉化到TON 上。

總結

面對來自技術架構、經濟模型、團隊等的風險，TON 目前也在積極應對：包括大規模投資社區開發者以提供更穩定可靠的技術架構、投注社區基金以分散資金的集中度，以及與DWF Labs 等機構計劃重新設計經濟模型等。

TON 的發展依賴Telegram，我們嘗試描繪未來的藍圖：提供一個鏈上低費用、高並行交易環境，用戶能夠體驗各種用戶友好的“部分/完全去中心化”應用，擁有清晰的鏈上畫像與社交圖譜，再到自由出入加密世界與真實世界等等，這是一個完整的互聯網用戶生命之旅。對於未來的展望，我們不一定能夠準確地想像到新的平衡是否依舊向Web 2.0 傾斜，但能夠想像到未來的網絡用戶會如何絲滑的使用各種信任或去信任工具以滿足自身需求，Web 3.0或許只是一種選擇，但新的平衡趨勢正是我們所追求的。

整體來講，TON Ecosystem 成長點直觀，生態正在加速發展，而當前生態中已部署的項目也都在很早的發展階段，但這也創造了更多的投資機會，賠率和天花板都極其適合創投機構下注；另外，對於過早進入的新敘事，對於機構而言還有潛在的影響力利益。

但區別於其他公鏈，TON 的技術發展目前主要由TON Foundation 和早期involve 進來的開發者跟進，來自其他項目發展基礎設施的機會目前存在很大的不確定性，比較難Top-Down 的對Infra 專案提出一些前瞻性投資建議，更適合機構的方向是盡可能多的build connection，尋找現存問題的同時了解TON 本身的動向。而對於TON 生態中去中心化金融（DeFi）計畫的發展，頭部計畫遷移至TON 的可能性較大，由於這些計畫或已較成熟，且更有潛力獲得生態支持，我認為也比較難有較大的投資機會。

綜合來看，基於對TON 的發展現狀，我對「加速TON 發展」、「Internal-App 是最好產品形態」、「符合TG 新社交範式並能創造新價值流通」的敘事一致看好，以下給出一些合理且風險較低的投資與創業方向：

• 加速TON 發展

Dev Tools/Community

Social Payment 及並行支付基礎設施

• Internal-App 作為更好的產品形態

Real-Yield Aggregator

• 新價值創造與流通

Social Plus/Graph

Game and on-chain infra

• 流量分送平台

關於OP Crypto

Erase borders, BUIDL the future 

OP Crypto 是一家加密和區塊鏈行業領先的早期風投基金，基金專注於支持種子前和種子階段的新創公司投資，投資囊括了30 多個項目，包括Scroll Tech、Snackclub、Merit Circle、Omni和Fyde 等公司。在OP Crypto，我們致力於支持創新的創始人，並與他們密切合作，最大限度地擴大其項目的規模和影響力。

本文作者：Serein
最後感謝TON Foundation 的Vivi，Howard，John，TONup 的Jerry，以及同事Michael 等一眾小夥伴提供的幫助。