SignalPlus宏觀研報(20230811)：CPI增長低於預期，風險資產進入不穩定期

美股延續上週調整態勢，納斯達克指數迎來週線兩連陰，即使昨天CPI 數據低於市場預期也無法扭轉納斯達克高開低走的日內走勢。筆者目前對美股與區塊鏈市場的判斷依然沒變，在美聯儲貨幣政策扭轉之前，美股市場與區塊鏈市場依然會呈現流動性相互虹吸的關係，也就是數學上說的負相關。在加息週期裡，有限的流動性必然會導致風險資產低波動+負相關。所以我們看到，每當btc 站上30000 美元關口，納斯達克必然迎來調整，反之亦然。在美聯儲貨幣政策轉向之前，這種規律大概率沒有扭轉的可能。

7 月份核心CPI 增長0.16% ，整體CPI 四捨五入後增長0.2% ，比大多數經濟學家的預期略低，不過數據細節更為複雜，業主等價租金環比上漲0.49% ，而機票價格則意外下跌8 % ，核心商品和二手車價格分別下滑0.3% 和1.3% ，核心CPI 同比增長從4.8% 小幅滑落至4.7% ，整體CPI 同比增長則從3.0% 升至3.2% ，不包括能源的核心服務環比增長0.4% （同比增長6.1% ），住房價格增長0.4% （同比增長7.7% ），而美聯儲近期偏好的“超級核心CPI”（不包括住房和能源的核心服務）則環比增長0.22% 、同比增長4.127 % 。

看起來走軟的CPI 數據，加上初請失業金人數小幅上漲（+ 2.1 萬至24.8 萬），使得市場一開始出現風險情緒升溫的走勢， 10 年期收益率在該數據公佈後立即下跌約5個基點，而SPX 在首1.5 小時內反彈約0.8% ，然而，市場重演上週五非農就業數據日的走勢，數據結果本應相當理想，但市場突然反轉走跌， 10 年期收益率從低點走升15 個基點，而SPX 指數則從當天的高點下跌1.6% ，雙雙收於各自低點。

負面的價格走勢或許可以歸咎於多種原因：由機票和二手車價格帶動的CPI 滑落並不令人興奮、超級核心CPI 仍然很高、失去平衡的市場頭寸、價格在技術面走軟等，不過最關鍵的是，與過去3 個月相比，風險市場在8 月份的表現開始顯得較為疲軟。

紐約早盤稍晚的時候，舊金山聯儲Mary Daly 特別提到，週四的CPI “基本符合預期，這是個好消息”，但“這並不表示我們已經取得勝利，我們還有更多工作要做，而美聯儲會致力於完成將通脹降回2% 的目標”，最後，她還特別提到“我們需要看到超級核心通脹回到疫情前的水平，才會感到我們的努力已經足夠”以及“我們距離降息的討論還很遙遠”，這些評論被視為試圖淡化CPI 結果衍生的樂觀情緒，尤其他們重視的“超級核心”指標顯示價格在7 月份有所反彈。

假設SPX 與收益率曲線近期的相關性能持續，那麼如果收益率曲線繼續熊陡走勢，未來幾週股市可能仍將面臨壓力，隨著秋季逐漸到來，我們對風險資產的觀點仍傾向保守/負面，畢竟從過去幾年的紀錄來看，秋季對於風險資產來說常常是一個具有挑戰性的時期。

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