一文讀懂NFT借貸協議條款和清算機制

引言

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引言

本文旨在通過整理各NFT 借貸協議的借貸條款和清算機制以及已通過的重要提案，探究NFT 借貸的發展路徑和趨勢。研究對象包括BendDAO、ParaSpace、JPEG'd、Blend、NFTfi、Arcade、Pine Protocol、Sodium。

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• 本文中所有參數和提案來自協議白皮書和治理平台，數據來自Blur、OpenSea、LooksRare、X 2 Y 2 ，口徑為平台地板價數據，截止日期為2023/7/30 ，通過Dune 匯總統計。

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• 清算機制一覽

• 本文將藉貸協議分為兩類：

點對池類型：借方向集合資金池借款；

點對點類型：借貸雙方通過匹配撮合。

點對池借貸協議中，共同特徵包括：

均使用去中心化預言機餵價，基本算法都為時間加權平均價格算法（TWAP）以避免異常瞬時波動，為避免地板價攻擊未公開具體算法；

BAYC、CryptoPunks、MAYC、Azuki 的可藉款比例顯著高於其他NFT，清算閾值通常也優於其他系列。點對池協議中，因為藉款人可立刻借款，而自22 年4 月NFT 牛市過後整體市場未再有明顯向上趨勢，為控制風險各借貸協議僅針對部分藍籌NFT 開放借貸功能，並設置了較為嚴苛的控制參數。

例如在BendDAO 中，以LTV 30% ，清算閾值65% 借入資金，則需要下跌62.5% 才會觸發清算，而ParaSpace 中按LTV 30% ，清算閾值65% ，下跌清算幅度為53.8% 。

• 雖後續市場結果表明，多系列藍籌實現了多次幅度超50% 的下跌，以下為以2022/4/18 起的Moonbirds 價格曲線圖，該日地板價為18.9 ETH，最高點在2022/4/ 24 的37.6 ETH，而至2023/7/30 地板價為1.7 ETH，最大跌幅達95.5% 。

• 點對池協議提升了藍籌NFT 的匹配效率，無需撮合借貸雙方對市場情況的共識，提升了藍籌的周轉能力。但為保證整體資金池的安全，通常經濟效率較低。此外點對池協議單純靠協議機制無法解決市場環境快速惡化的問題，如在Azuki Elementals 發行後帶來的迅速下跌清算，都由協議機制外的項目方臨時措施進行應對，若單純靠拍賣清算機制可能出現壞賬。

• 參考報導：《

ParaSpace：由於Azuki 價格波動劇烈，暫停Azuki 礦池，包括充值、提取、強平等功能》

點對點借貸協議中，共同特徵包括：通常不涉及地板價，以是否能按時還清貸款作為清算觸發條件；通常可以展期，延緩清算。

橫向對比傳統債券市場，市場利率的變化通過債券價格反向變動以平衡，但NFT 貸款協議沒有足夠深度的二級市場支撐，暫不支持通過該途徑平衡，但隨著市場規模的上升，也是一大潛在的發展方向。 Pine Protocol V 3 已做出初步嘗試，將藉貸頭寸NFT 化，可在賬戶之間轉賬。

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一級標題因此對於支持季度以上時長借貸的協議而言，重訂貸款條件的功能不可或缺。。

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借貸條款和清算機制提案

提案主要有兩個方向：

BendDAO

二級標題BIP#9  （2022/8/22）

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改善清算：

為研究與市場情況的關係，以下涉及時間均以提案開始投票時間為準。

二級標題BIP#10  （2022/8/23）

改善清算：

移除清算Bid 價格必須＞地板價95% 限制；

將拍賣期調整為4 小時：“ 48 小時窗口的設計是為了保護NFT 持有人避免清算，而不至於醒來後失去他們的PFP。但現在我們有TWAP 保護的鏈上Oracle，這意味著地板價格攻擊將非常困難。所以我們希望將時間從48 小時減少到4 小時，以提高拍賣的流動性。”BIP#15 、BIP#15-1 （2022/11/11）

ParaSpace

將拍賣期調整為24 小時。ParaSpace v 1.4 （2023/1/28）

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提升經濟效率：

JPEG’d

二級標題PIP-51 （2023/4/29）

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改善清算：PIP-58  （2023/6/11）

Otherdeed LTV 從30% 提升到35% -40% 。

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改善清算：PIP-61 （2023/6/15）

增加質押代幣提升LTV 功能。

改善清算：PIP-71 （2023/7/17)

改善清算：

NFTfi

二級標題Loan Renegotiations（2022/8/30）

改善清算：

Pine Protocol

二級標題PIP-8 （2023/4/28）

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改善清算：PIP-12 （2023/7/12）

NFTfi 借款人和貸方可以在貸款被取消贖回權（即NFTfi 的清算）之前隨時重新協商貸款條款。

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徵收清算費，當貸款人發起清算時由貸款人支付，金額為藉款金額的5% 。

提升經濟效率：Pine V 3 （2023/1/13）

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在Pine 協議的V 1 和V 2 中，貸款人和借款人的地址直接寫入貸款智能合約中。只要貸款頭寸存在這一點就無法更改。為了使其更加去中心化和靈活，借貸頭寸在Pine V 3 智能合約設計中被標記為NFT。任何持有這些NFT 的區塊鏈地址都將成為相應貸款頭寸的貸方和借方。一級標題

NFT 藍籌指數及重大變更時間序列以2022/4/18 BAYC、MAYC、Azuki、Pudgy Penguins、CloneX、Doodles、Moonbirds 等7 個藍籌價格為基準，對每日價格相對百分比進行平均得出NFT 藍籌指數如下。不包括CryptoPunks 是因為該系列多日未有成交，容易造成失真故剔除。

從各提案發起的時間與指數的關係有以下結論：