SignalPlus宏觀研報(20230725)：加密市場震盪下行，Altcoins交易量提升

昨天是PMI 數據日，首先英國7 月製造業PMI 指數結果為45 ，隨後德國公佈製造業PMI 指數為38.8 ，低於預期的41 ，且創近40 個月新低，這些數據結果仍顯示出製造業在利率上升和供應鏈挑戰的重壓下苦苦掙扎的長期趨勢，不過服務業PMI 則因消費力度展現韌性而持續較強勁的表現。

在美國方面， 7 月S&P 製造業PMI 表現稍好，上升2.7 點至49 ，而服務業PMI 初值則略微下降至52.4 ，但仍處於擴張區間；然而，伴隨著較佳PMI 指數出現的是不樂見的價格反彈，投入價格從上個月的47.2 反彈至50.6 ，且評論稱“銷售價格指數的調查結果出現了一個令人擔憂的信號，通脹在短期內可能難以進一步降至3% 以下”。

談到價格壓力，有消息稱Exxon 旗下一家煉油廠因催化裂化裝置發生故障將停產3-4 週，汽油期貨價格因此飆升，而供應緊張正好出現在OPEC+ 已經開始減產之際，導致原油價格上漲至5 月份以來的高點，並突破200 日移動平均線。

即使在最近幾次疲軟的CPI 發布後通脹預期已大幅放緩，但汽油價格的上漲並沒有被市場忽視，在經歷了長期停滯後，市場對抗通脹債券(inflation protected securities, TIPS) 的需求已連續兩天大幅上漲。

就在本週即將舉行的美聯儲/歐洲央行/日本央行會議之前，中國領導層剛結束了中央政治局會議，為2023 下半年設定政策基調。與之前的預期不同，官員們承認當前經濟運行面臨“新的困難挑戰”，並誓言將在當前政策空間內穩步推進刺激措施；會議也指出要“適時調整優化房地產政策”，並在維持貨幣穩定的同時“活躍資本市場”，最後，黨呼籲“制定實施一攬子化債方案，以有效防範化解地方債務風險”，顯示對地方政府風險持續打擊的軟化姿態。

有趣的是，由於對會議的預期非常低，恆生指數初步表現疲弱，期貨當日下跌近2% ，直至紐約開盤時才出現延遲反應，從谷底反彈至4% ；雖然反彈的時機令人懷疑，且仍然缺乏經濟刺激措施的細節，但考慮到香港和中國股市的持倉量都相對不足，市場有機會在短期內受預期驅動出現軋空行情，進一步推高價格，預計未來幾天或幾週內A 股和恆生指數的價格走勢將較為震盪。

在加密貨幣方面，隨著監管和ETF 申請的熱潮持續消退，且市場內部不穩定，價格繼續緩慢下跌，不過SEC-Ripple 的裁決衍生出一個有趣的發展，近期Altcoins 在交易量方面的主導地位有所增加，因為相較於宏觀敘事，交易員現在更關注“證券代幣”的監管影響，特別是從證券分類的分歧（散戶vs 機構）中潛在的受益者（或輸家）。

最後，最後，

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