原文作者：nobody（Twitter：@defioasis）
原文編輯：Colin Wu
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伴隨著ETH 質押率的持續上升和LSD 賽道成為第一大TVL 資產類別，圍繞xETH 去做更多的收益策略，在坐擁185.2 億美元資產的LSD 領域集成DeFi 正在成為社區關注的新趨勢。 Dune Anlytics 數據顯示，截至6 月13 日LSDfi TVL 達4.2 億美元，僅約為LSD TVL 的2.3% ，其中Lybra Finance 佔比達41.1% ，其在5 月29 日單日有約4000 萬美元的ETH /stETH 流入創下新的單日增長記錄，但隨著競爭者的加入其市場份額在下降。 Lybra Finance LBR 在5 月實現了超過30 倍漲幅，但邁入6 月後或受前期盈利者拋售和市場關於合約問題的恐慌以及宏觀環境，從高點大幅下跌，各位投資者需注意風險。事實上，在LSD 上建立穩定幣才是Lybra 的核心，本文將圍繞eUSD 穩定幣對Lybra Finance 進行解析。
協議收入
一級標題
穩定性
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穩定性
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穩定性
eUSD 實際是超額抵押穩定幣。
（1 ）至少$ 1.5 ：$ 1 的等值stETH 作為抵押，並支持eUSD 兌ETH 的剛性贖回（需要支付0.5% 的贖回費，以ETH 計價）
（2 ）低於150% 抵押率的清算機制：任何用戶都可以成為清算人並以eUSD 作為支付貨幣以折扣價格（1-清算獎勵率）購買被清算的stETH 抵押品
（4 ）Curve 提供了eUSD 退出流動性。截至6 月13 日，eUSD 流通量約為8140 萬美元，通過Lybra 的LBR 排放激勵，已有850 萬的eUSD 在Curve 的eUSD/USD LP Pool 中運作，TVL 約2140 萬美元，日交易量約10萬美元，流動性利用率為0.43% 。不過，Curve eUSD/USD LP Pool 比例持續處於失衡狀態。頗為奇怪的點是，eUSD 部署的Curve v2 pool，是用於波動性資產交易，而非錨定掛鉤資產，這可能會引發作惡，通過引導eUSD 向上脫鉤而觸發清算，並從中抽取清算資產。
一是，剛性贖回需要支付贖回的ETH 的0.5% 的費用，這可能會導致如果出現eUSD 向$ 1 水下偏移的情況，會有0.5% 的默許可波動空間，因為對於套利者而言，唯有當向下偏移度大於0.5% 時，才有獲利的套利空間。
一級標題
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二是，剛性贖回並不等於償還eUSD 債務，鑄造了eUSD 的用戶可以選擇提供剛性贖回服務，並獲得0.5% 的贖回支付費用，以及更高的LBR APY、手續費補償等作為激勵。如果發生贖回，提供贖回服務的用戶將會損失掉一部分的抵押品，同時減少相應的債務，並獲得其他用戶支付的0.5% 的贖回費用，這意味著，開啟了該服務後，用戶的抵押品將成為其他用戶的贖回流動性。
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風險應對
eUSD，或者說整個LSDfi 賽道，本質已是第二層套娃。在將ETH/stETH 存入Lybra 後，都會統一轉換成stETH，依託於原生資產ETH 和作為最大的ETH 2.0 平台Lido 信譽的stETH 已經在DeFi 領域成為可信賴資產，因此stETH 可以看成是對ETH 的套娃；eUSD 是建立在stETH 抵押品之上所鑄造出來的穩定幣，為第二層套娃。用戶可以獲取兩份收益，將ETH 存入Lido 獲取第一份質押收益和stETH 憑證，隨後將stETH 抵押鑄造成eUSD 獲取第二份利息收入。通過雙層套娃，用戶提高了持有ETH 的收益。高回報與高風險往往是相輔相成的，這對平台來說是一個重大考驗，而清算機制是平台在防範風險和阻斷風險蔓延上的重要保障。
