跨越牛熊週期的隱士：加密做市商

HTX

特邀专栏作者

2023-03-30 07:53

本文約19975字，閱讀全文需要約29分鐘

本文將全面介紹加密貨幣中的做市商運作模式等內容。

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傳統金融做市商業務從19 世紀初期開始萌芽，到現在呈現出發展成熟、交易品種多元、業務和收益相對穩定的特點。做市商作為金融市場上重要的參與者，在提供市場流動性和市場效率方面發揮了其獨特的作用。隨著市場規模的不斷擴大，越來越多的機構和投行也加入了做市業務，並成為其重要的收入來源。整體市場做市業務也向頭部聚集，競爭激烈。為了搶佔市場和客戶，市商在算法、技術、風控、合規上不斷升級，也逐漸涉及加密領域。

加密市場做市商業務與傳統金融相比，在本質上區別不大。但是運作模式、技術、風險管理和監管上卻有天壤之別。首先，在市場規模方面，加密市場相對於傳統金融市場還比較小，加密行業市商規模也相對較小。加密市場的流動性相對較低，波動較大，做市商需要更加謹慎做好風險管理；其次，在加密市場的做市商團隊也稱為莊家。因為加密市場的交易過程很難被監管，也沒有嚴格的做市商制度來約束。交易所、項目方與市商之間的關係變得更加複雜。然後，市商業務不僅僅在中心化交易所產生，還涉及鏈上做市，並以此為基礎開始出現一些為做市服務的中間件和協議；最後一點是，在技術架構方面，加密行業需要具備更高的技術能力，保證交易的安全性。

即使如此，加密市商仍然有很大的發展和盈利空間。加密做市商在未來也會呈現一些傳統金融做市商的發展特點：

（2 ）做市品種多元化；

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1.1 行業概述
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1.1.1 行業職能與服務客戶
做市商在金融市場上的作用非常重要，有別於其它市場參與者的獨特性。尤其是在提供流動性和市場效率方面。具體來說，做市商承擔了6 個主要的職能：

提供流動性：提供買賣雙方之間的流動性，使市場更加活躍。

持續報價：做市商持續報價，隨時提供買入和賣出的價格，方便市場參與者進行交易。
管理風險：做市商需要管理交易風險，保持健康的風險收益比，保護自身和客戶的利益。
提供諮詢：做市商可以提供市場信息和分析，幫助客戶做出更好的交易決策。
增加市場效率：做市商的存在可以增加市場效率，減少買賣雙方之間的差價，提高市場的效率和競爭力。
做市商的客戶主要包括以下幾類：

投資機構：做市商為投資機構提供流動性和服務，幫助他們進行資產配置和風險管理。

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個人投資者：做市商為個人投資者提供流動性和服務，幫助他們進行股票、期貨等金融產品的交易。
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其他金融機構：做市商還為其他金融機構，如銀行、保險公司等提供流動性和服務。
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做市商賽道的發展歷程可以分為五個階段：

19 世紀-20 世紀70 年代：規範化交易所出現並高速發展，做市商在場內市場提供流動性。 19 世紀後美國交易所、芝加哥證券交易所等美國主要交易所紛紛建立。當時做市商主要活躍在美國紐約證券交易所（NYSE）。在那個時期，做市商主要是基於人工交易，而不是計算機程序。做市商會在證券交易所的交易簿上掛出買賣雙方的報價，以此為基礎提供市場流動性。

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20 世紀90 年代： 20 世紀後期，機構投資者和零售折扣經紀商崛起，做市商內部撮合平台交易市佔率持續提升。一方面，美國共同基金、養老金基金等機構投資者崛起，機構投資者對大宗交易的需求明顯提升，而以高盛為代表的大型投行能為機構投資者提供綜合性服務，在承接大宗交易相關的做市業務方面具備相對優勢；另一方面，Robinhood、嘉信理財等零售折扣經紀商承擔的散戶證券交易量激增，而此類折扣經紀商主要將訂單流轉至做市商平台，換取做市商為此的支付（稱之為訂單流支付Payment for Order Flow）。隨著金融市場的全球化，做市商開始在全球範圍內擴展其業務，同時也面臨著越來越激烈的競爭。在這一時期，做市商開始採用更加複雜和高級的交易策略和技術，以提高交易效率和盈利能力。

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21 世紀：隨著金融市場的不斷創新和發展，做市商的角色也逐漸得到了擴展和鞏固。在21 世紀，做市商開始進軍新興市場，如加密貨幣市場和期權市場等，同時也採用更加先進的技術手段，如人工智能和機器學習等。

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1.1.3 市場規模與競爭環境

根據金融業監管機構FINRA（金融業監管局）的數據，截至2021 年9 月，美國註冊的合法做市商數量超過500 家。這些做市商註冊在FINRA，並受其監管。據美國貨幣總局辦公室（OCC）， 2012 年-2018 年美國商業銀行控股公司合計交易總收入維持在500 億美元左右，儘管以2018 年為代表的部分年份受二級市場行情拖累，交易收入同比有所下滑，但整體波動較小、呈現成長趨勢。 2019 年以來銀行業交易收入進一步增長， 2019、 2020、 2021 年美國銀行控股公司合計總交易收入分別為751.26、 795.12、 789.46 億美元。做市商公司的規模或市場份額往往與其在該市場上提供流動性的程度有關，具體來說，做市商的市場份額可以通過以下幾個指標進行衡量：
交易量佔比：做市商在某一市場上的交易量佔比，可以反映其在該市場上的交易活躍度和影響力。
( 2) 報價深度：做市商在某一市場上的報價深度，即其準備進行交易的數量和價格，可以反映其在該市場上提供流動性的程度。
( 3) 交易效率：做市商在某一市場上的交易效率，即其能夠快速、高效地進行交易的能力。
總之，做市商的市場份額是一個重要的指標，可以反映其在市場上的交易活躍度、流動性提供能力和交易效率等方面的表現。
Jane Street：總部位於美國紐約市的量化交易公司，成立於2000 年，主要專注於股票、期貨、外匯等領域的交易。

Citadel Securities：總部位於美國芝加哥市的金融公司，成立於2002 年，是全球最大的做市商之一，主要涉及股票、期貨、外匯、債券等領域的交易。

Susquehanna International Group：總部位於美國費城市的金融公司，成立於1987 年，是全球最大的期權做市商之一，也涉及其他領域的交易。

Jump Trading：總部位於美國伊利諾伊州芝加哥的量化交易公司，成立於1999 年。該公司致力於運用高級算法和先進的技術來進行交易，以尋找利潤機會。 Jump Trading 在全球範圍內涉及股票、期貨、外匯、數字貨幣等各種市場。

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1.2 做市商公司的必要條件
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建立一家做市商公司需要具備高度的資金實力、技術能力和市場洞察力，同時需要滿足金融監管機構的監管要求，且面對競爭激烈的市場環境和高度的風險管理壓力，因此難度較高。
1.2.1 了解市場

研究市場信息和數據：做市商需要研究市場的歷史和當前的交易數據，以便了解市和價格波動。做市商可以通過使用交易軟件或市場數據提供商獲取市場信息。

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與其他交易者交流：做市商可以通過與其他交易者交流來了解市場情況。例如，他們可以參加交易會議或網絡論壇，與其他交易者交流看法和市場動態。
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借助交易策略和模型：做市商公司可以使用交易策略和模型來預測市場趨勢和價格波動。這些模型可能包括技術分析、基本面分析和量化分析等方法。
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做市商公司需要一個高效、穩定的技術平台，能夠支持實時交易和數據分析。該平台需要包括快速執行交易的算法、高速的數據傳輸和處理系統、以及安全的交易結算系統。具體來說，做市商公司需要具備以下5 類技術：

數據分析技術：了解市場的行情和趨勢。這些技術包括數據挖掘、機器學習、人工智能等。

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風險管理技術：保證交易的安全和穩定。這些技術包括風險控制、資金管理、市場監測等。
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軟件開發技術：開發和維護交易系統和交易工具。這些技術包括編程語言、數據庫管理、軟件測試等。
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做市商公司需要大量的資本來支持其交易活動。你需要確定需要多少資本才能進入市場，並確定資本來源。以下是如何確定需要多少資本的方法：

考慮保證金要求：許多交易所和市場要求做市商提供保證金，以確保做市商在市場上的交易活動符合規定。你需要了解市場保證金要求，並且預留足夠的資金來滿足保證金需求。

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做市商需要管理風險，以確保交易的安全性和穩定性。您需要製定風險管理策略，包括交易風險、流動性風險、市場風險和操作風險等。
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市場風險管理是確保在不利的市場條件下仍能保持交易的正常運行。例如，做市商可以採用對沖策略、槓桿控制和交易限制等措施來管理市場風險。操作風險是為了保證交易過程中不會發生錯誤或失誤。例如，做市商可以建立良好的交易流程和交易規則，並加強內部審計和監控等措施來管理操作風險。技術風險管理是為了確保交易系統的穩定和安全。例如，做市商可以採用備份和恢復策略、網絡安全措施和數據加密等措施來管理技術風險。信用風險管理是確保交易過程中不會發生違約或不良資產損失等問題。例如，做市商可以採用信用評估和監控、保證金管理和風險控制等措施來管理信用風險。
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1.3 運作模式與做市製度
選擇標的：根據交易策略、合作模式和風險偏好選擇一個或多個市場或者產品，比如股票、期貨、外匯等。

分析市場：對所選擇的市場或者標的進行分析，了解其特點、趨勢和變化。並根據分析結果指定相應的策略。

風險控制：做市商會對交易風險進行監控和控制，並根據需要進行風險管理和對沖操作。

盈利：做市商通過交易差價和手續費等方式盈利，但也存在風險導致虧損的可能性。

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圖2. 交易平台內做市商運作模式

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做市商的盈利模式通常是從買賣差價中獲得利潤。做市商會在交易平台上同時報出買入和賣出兩個價格，稱為“雙向報價”。當客戶下單後，做市商會即時成交，然後以更高的價格賣出或更低的價格買入同一種證券，從中獲得差價利潤，這個差價通常稱為Spread 收益或者便利收入（Facilitation revenues）。做市商還可以通過高頻交易、對沖、套利等方式進行盈利。其中，高頻交易是指使用高速算法和自動化系統進行快速交易的一種交易策略。對沖是指用相反的交易來減少風險，套利則是指利用市場不同的價格來獲得利潤。除此之外，市商還有一種庫存收入（Inventory revenues），庫存收入反映做市商持有頭寸時證券價值變動帶來的損益和股利、利息等持有收益。

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圖3. 做市商收入和成本賬戶示意圖（來源：Committee on the Global Financial System，平安證券研究所）
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1.5 監管和合規要求
這裡主要考慮在美國的做市商機構受到的監管政策。在美國，做市商公司的監管是相對嚴格的。這些公司需要嚴格遵守證券交易委員會（SEC）和金融業監管局（FINRA）的監管要求，並遵守證券法規。此外，做市商公司還需遵守合規和反洗錢等方面的要求。監管機構對做市商公司的交易和業務進行嚴格的監管，包括對交易系統和算法的審核、對風控制度的檢查和對數據保護的要求等。在監管方面，美國證券市場監管體系完善，對違規行為會有相應的處罰措施，因此做市商公司在日常運營中需要高度重視監管合規風險。具體部門和監管法律有以下：

金融業監管局（FINRA）：負責監管證券經紀人和做市商公司，確保其遵守證券法規。

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《證券法案》（Securities Act）：規定了證券的註冊和發行要求，涉及到做市商的業務。

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《全國證券市場改革和監管改進法案》（National Securities Markets Improvement Act）：對證券市場的監管進行了全面修訂，也對做市商的業務有影響。
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1.6 未來發展趨勢
做市商是一個隨著證券市場逐漸成熟而發展起來的賽道，它在金融市場中發揮著重要的作用。隨著金融市場的發展，做市商的市場需求還將持續存在。但是，現階段已經發展較為成熟，市場也漸漸趨於飽和，新的機構很難再擠入這個賽道，所以越來越多的做市商團隊以加密市場為其主要佈局點。

技術風險：隨著市場的不斷變化，做市商公司需要不斷升級和改進其技術架構，確保系統穩定運行，避免技術問題導致的風險和損失。

市場風險：市場變化和不確定性將給做市商公司帶來風險和挑戰，如市場波動、交易量下降、流動性不足等問題，都會影響做市商公司的盈利能力。

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操作風險：做市商公司需要處理大量的交易和數據，需要建立有效的風險管理和內部控制體系，防止內部操作錯誤或違規行為導致的風險和損失。

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加密行業的做市商與傳統金融在本質上沒有多大區別，都是為市場提供流動性，快速建倉和平倉，獲得買賣價差。但是運作模式、技術、風險管理和監管上卻有天壤之別。首先，在市場規模方面，加密市場相對於傳統金融市場還比較小，加密行業市商規模也相對較小。其次，加密市場的流動性相對較低，波動較大，做市商需要更加謹慎做好風險管理；然後，在加密市場的做市商團隊也稱為莊家。因為加密市場的交易過程很難被監管，也沒有嚴格的做市商制度來約束；最後一點是，在技術架構方面，加密行業需要具備更高的技術能力，保證交易的安全性。

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為加密市場提供流動性和深度；
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為市場提供穩定的價格，吸引更多的交易者。可以說做市商是讓項目方、交易所、投資人在加密市場上正常運轉的關鍵一環。

2.1 發展歷程

初期（2009-2012 年）：隨著比特幣的誕生，第一批加密貨幣交易所和做市商開始湧現。這些做市商主要是由個人和小團隊組成，旨在提供流動性和交易機會。

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巨變期（2018 年至今）： 2018 年的加密貨幣市場暴跌導致了很多交易所和做市商的倒閉，但同時也為市場帶來了一次機遇和洗牌。經過整合和調整，加密貨幣市場的交易量逐漸恢復，做市商的服務和模式也不斷得到優化和升級。同時，隨著各國政策和法規的不斷出台和完善，加密做市商的監管和合規也逐漸成為了市場的重要趨勢。在這個階段，一些傳統金融公司開始涉足加密貨幣市場，例如Jane Street、Susquehanna 等。

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目前，加密做市商的服務不僅局限於交易所，還逐漸擴展到了場外交易和去中心化交易所等領域，為市場的發展和成熟提供了重要的支持和保障。
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2.2 加密做市商的運作模式
加密做市流程一般包括以下幾個步驟：

篩選貨幣對：選擇一組或多組貨幣對，這通常取決於市場流動性和做市商的交易量能力。

風險管理：在做市商交易期間，風險管理是非常重要的一步，做市商會使用各種工具和策略來控制自己的風險，例如交易限額、止損訂單和對沖等。

結算和清算：一旦交易完成，做市商需要進行結算和清算，包括向買家和賣家收取手續費和支付相關稅費等。

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除以上步驟，做市商還需要不斷監測市場情況，包括市場流動性、競爭對手的行動以及市場風險等，以便及時調整自己的策略和報價。

做市策略（market-maker strategy）是一種風險中立（risk-neutral）盤口價差套利策略，屬於量化交易策略中的高頻交易策略，遵循低買高賣原則。其基本原理是：在盤口的賣一和買一價之間，插入委買單和委賣單，如果插入的兩個單子都成交的話，做市商就吃到了買賣單之間的價差，而整個過程結束後，做市商所持有的頭寸並沒有變化。如果買賣單之間的價差扣除各種交易手續費之後還有盈餘，那麼該做市商就獲得了相應的盈利。常見的做市策略包括價差策略、對沖策略、量化交易策略等。

做市策略根據不同的市場，劃分為現貨做市和期貨做市策略。現貨做市策略有短期趨勢判斷、做市、再平衡和主循環四個模塊。期貨做市策略更為複雜，包括做市時機選擇、淨頭寸處理、鎖倉、移倉、對手盤減倉等複雜的邏輯。

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2.2.2 場外交易

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加密做市商提供場外交易服務的方式通常是通過與交易對手方建立聯繫，與其協商價格和交易細節。具體來說，加密做市商會在交易平台或其他場外渠道上發布其做市價格，等待交易對手方接受並進行交易。此外，加密做市商還可以利用自己的流動性池，在需要時向交易對手方提供實時報價和交易機會，以滿足其流動性需求。同時，加密做市商還可以提供交易對手方的清算和結算服務，確保交易的順利進行和資金安全。
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加密做市商需要與傳統做市商在技術上完全重合，但加密做市商需要掌握更多的技術，最重要的是區塊鏈技術。加密貨幣交易基於區塊鏈技術，因此加密做市商必須了解區塊鏈技術及其在加密貨幣交易中的應用，以便理解交易的本質和技術細節。了解交易所和錢包如何與區塊鏈交互，以及如何識別和解決由於網絡擁堵或其他問題導致的交易延遲等問題。

其它技術不限於：

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數據分析和機器學習：加密貨幣市場波動較大，因此加密做市商需要具備一定的數據分析能力，包括市場行情的分析、價格走勢的預測等。機器學習技術可以幫助做市商更加精準地進行交易決策。

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社交媒體和網絡營銷：加密貨幣市場存在較強的社交化特點，因此加密做市商需要具備一定的社交媒體和網絡營銷能力，以便與潛在客戶進行互動和交流。

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2.4 交易所與市商

數字貨幣交易所與做市商團隊關係微妙。一些加密交易所可能擁有自己的做市商團隊，但也有許多交易所選擇與第三方做市商合作。交易所與市商合作有兩種形式：

直接與加密交易所合作

做市商直接與加密交易所進行合作，提供場內做市服務。交易所很多時候會提供一些做市商的計劃，需要這些團隊配合，並提供交易接口，但這些都屬於被動交易的接口，不能主動吃單。要想能主動報價並吃單，只能由交易所內部做，直接或間接地嵌入交易所撮合系統。

此時，做市商需要通過API 接口獲取交易所的訂單薄和市場深度等信息，然後使用自己的算法和交易策略進行市場定價和交易撮合。

交易所需要給市商提供相關的模塊接口，通常包括行情數據、下單退單、充值提醒等。

做市商通過其他中介機構或平台與加密交易所進行合作，提供場外做市服務。此時，做市商需要與中介機構或平台進行協商，確定合作方式和合作細節，並通過API 接口或其他渠道獲取交易所的市場信息，然後進行場外交易。

從交易機制分析，交易所內部對接的做市商很大程度上參與了價格決定過程，一定程度上能夠抑制妄圖操縱幣價的人，改善投資者和項目方預期，穩定市場情緒。

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在2017 年、 2018 年左右，大批新的交易所上線，帶領了“交易即挖礦”的概念，部分交易所運營的初期甚至根據交易量返現120% 用於吸引市商參與交易。

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為了爭取更多優秀的市商團隊在交易所進行做市，各大交易所都有推出自己的服務方案。首先，交易平臺本身需要有更多的服務產品，包括更多現貨交易對和期貨類型、保值類產品（低利率的借貸服務等）、提供更多的交易策略和算法服務。其次，合理且富有吸引力的返佣比例。最後，交易所的風險管理和信譽是最重要的。這裡列舉一些交易所的為市商提供的活動。
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表1. 各交易所的市商活動
從以上活動列表能夠看出，Gate 從2021 年推出全球做市商計劃後，不斷有做市商大賽的活動來吸引做市團隊。同時，也在不斷調整做市費率和GT 持倉。除此之外，為市商也提供一些服務，包括0 息借貸額度。

出入金額度

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2.5 項目方與市商

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圖5. 做市商與參與者關係

彌補市場流動性不足的缺點；

市值管理，提高項目的市場認可度。這些工作交給專業的做市商團隊，比項目團隊自己運作需要的成本更低。

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項目方會選擇一些知名的加密交易所與做市商合作，以獲得更好的流動性和更高的市場認可度，這需要項目方向做市商提供一定數量的代幣作為初始流通。做市商同意在至少90% 的合同期限內為訂單簿提供活躍的流動性，作為交換，他們可以獲得項目總代幣供應量的2-5% 。對於做市商來說，與知名項目方合作可以提高其在市場中的知名度和聲譽，有助於吸引更多的交易對進行交易。因此，在加密市場中，項目方和做市商之間的合作關係非常重要。

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除了提供流動性之外，市商還會為項目方提供額外的服務，包括制定代幣價格（尤其是STG）策略以及幫助團隊套現

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2.6 加密做市商的盈利模式
與傳統做市商一樣，加密做市商也是通過買賣交易行為的價差獲得利潤。但是，在加密市場缺乏監管的情況下，這種價差可能會很大，市場波動性大，收益也會更加不穩定。

加密做市商還有兩部分收益來源：

幫助項目方做市；
協助交易所維持足夠流動性和交易量。

做市商提供場外交易服務，幫助項目方提高流動性，獲得交易量，從中獲得收益。做市商通過承擔交易雙方之間的買賣差價以及交易手續費來盈利。

與交易所合作，也有兩種盈利模式：

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3. 加密做市商的風險分析與管理
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3.1 監管與合規

加密做市商目前仍然處於監管的灰色地帶，尚未在大多數國家和地區得到明確的法律和監管框架的支持。這意味著加密做市商通常不需要遵守傳統金融市場中所規定的嚴格監管標準，也沒有受到相應的監管機構的監管。不過，在某些國家和地區，監管機構已經開始探索如何監管加密做市商，以確保市場的透明度、公平性和穩定性。

加密市場做市商所涉及到的監管機構包括，美國的證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）對加密市場有一定的監管職責，其中SEC 負責監管加密資產的證券性質，CFTC 則監管加密衍生品合約等交易。此外，歐盟的金融市場監管機構ESMA 也開始探索加密市場的監管框架，旨在確保加密市場的透明度和穩定性。

近些年，這些監管機構的案例有：
美國證券交易委員會（SEC）於2020 年7 月宣布，Coinbase 和其他加密交易所可以註冊為經紀商和交易所，並在其交易平台上為數字資產提供做市商服務。這表明SEC 已經開始對加密做市商的監管進行探索。
瑞士金融市場監管局（FINMA）於2019 年發布了一份加密貨幣管理指南，其中提到了加密交易商和做市商應該如何合規，並需要申請許可證來從事這些活動。這表明FINMA 已經開始對加密做市商進行監管。
新加坡證券交易所（SGX）於2020 年推出數字貨幣交易平台SGX iSTOX，並與做市商制定了一套監管框架，以確保其合規和透明。這表明SGX 已經開始對加密做市商的監管進行探索，並開始與做市商合作。

在合規性上，加密做市商同樣需要遵守各種法規，各國存在差異，但一些常見的合規性要求包括：

AML（反洗錢）：做市商需要遵守AML 法規，防止加密貨幣被用於洗錢和其他非法活動。

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交易透明度：做市商需要提供交易透明度，包括公開的交易數據、市場深度等信息，以確保交易公正、透明。
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3.2 市場風險

流動性風險：做市商需要提供流動性來支持市場的交易，但如果市場出現了大量的賣方或買方壓力，做市商可能難以及時提供足夠的流動性，從而出現交易延遲或失敗等情況。

對手風險：由於加密貨幣市場的匿名性和去中心化特點，做市商可能無法確定其對手方的信用狀況和交易意圖，從而面臨著對手風險，即做市商無法兌現其對手方的交易。

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做市資金風險：做市資金與傳統金融做市類似，直白點，就是做市資金規模和資金流轉效率決定了市商的級別。尤其是涉及到出入金，對做市來說就是第一個門檻。做市團隊一般開戶銀行以Silvergate bank 和Signature bank 為主。但這兩家加密友好銀行最近面臨破產危機，很多資金無法取款。這加大了未來機構入局加密領域的門檻。
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為了應對以上風險，每個市商都會有一定的策略，比如在極端動盪市場中，更傾向於抽身而退。或者採用風險對沖的策略對頭寸進行保值，依據存貨模型、信息模型將風險轉移到資產。

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3.3 鏈上與鏈下風險

鏈下的風險一般是交易風險，如歷史數據的完整性、策略模型設計上的缺陷、系統故障、風險控制缺失、過度擬合以及交易成本敏感性風險。

資產價格波動巨大的存貨風險：如果標的資產的價格朝著單邊方向發展，例如在上漲趨勢裡，賣單成交後買單沒有成交，就會承擔賣出價格上漲的風險。在下跌趨勢裡，買單成交後賣單沒能完全成交，就會承擔買入價格下跌的風險。

買賣指令下達頻次和數量都具有隨機性，也許會造成賣出單成交以後買入單還沒有完全成交的風險。

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API 風險：這裡包括了內部洩露問題、API 中斷等。

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加密市場的風險來源不僅僅是鏈下交易行為帶來的風險，而更多可能出現的風險來自鏈上。首先，如果做市代幣的智能合約存在漏洞，被黑客攻擊，這樣會造成市商存量資產受到損失。其次，加密做市商可能需要參與鏈上協議、DeFi 應用等，以提供流動性，鏈上的一切風險都會傳導到每一位參與者頭上。比如，協議所在公鏈出現分叉或者鏈上交易的速度變慢。

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3.4 風險管理

為了控制以上可能出現的風險，市商也會設定嚴格的策略與紀律。

注重交易質量而不是數量

做市商雖然能通過為交易所提供流動性獲取一定的佣金，但是過度交易往往浪費更多的時間和金錢，因此有效交易的關鍵是選擇交易質量而非交易數量。這體現在三個方面：（1 ）選擇好的資產標的；（2 ）選擇信譽良好的交易所；（3 ）分析市場，確定合適的交易策略。
建立良好的合作關係
做市商需要與交易所、項目方、投資者等建立良好的合作關係，以獲得更多的信息和支持，減少自身的風險。