TVL增長迅猛，異軍突起的Tangible和USDR或暗藏風險
穩定幣是區塊鏈世界中繞不開的話題，算法穩定幣成了Ponzi 的代名詞，而以往我們普遍認為安全的合規穩定幣USDC 也險些因為矽谷銀行的倒閉而遭受損失。如何設計一種既有底層資產支撐，又能幫用戶獲得收益，且相對去中心化的穩定幣，Tangible 給出了一種思路。
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USDR：以高息攬儲，Velodrome 和Thena 上的賄賂大戶
積極尋找流動性挖礦機會的DeFi 用戶可能會發現，近期Velodrome 和Thena 上出現了一種收益率極高的穩定幣，wUSDR/USDC 交易對在這兩個DEX 中的APR 通常高達100% 。根據這兩個Fork 自Solidly 的DEX 的機制，USDR 的發行商Tangible 要么持有大量的veToken 以用於投票，要么每週支付賄賂，吸引veToken 的持有者給自己投票。
Dune@0x khmer 整理的儀表板顯示，wUSDR/USDC 交易對目前是Optimism 上的DEX Velodrome 的最大賄賂者，超過了USDC/DOLA、SONNE/USDC 等交易對。最近一周的賄賂金額約為9.3 萬美元，且每週的賄賂金額遞增。賄賂的資金主要是穩定幣USDC 或USDR 的封裝版WUSDR，還有一部分為OP。
類似的情況也出現在了BNB 鏈的Thena 上，最近一周，wUSDR/USDC 交易對在Thena 上支付的賄賂金額為3.5 萬美元，賄賂金額同樣在持續上升，且全部通過穩定幣USDC 支付。
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TNFT 市場
Tangible 中主要有兩種產品TNFT（Tangible non-fungible token，Tangible 非同質化代幣）市場和穩定幣USDR。
Tangible 允許用戶使用加密貨幣從供應商處購買商品，Tangible 鑄造TNFT 發送給購買者，並將這個TNFT 代表的實體物品存放在Tangible Custody 處。 TNFT 的所有者可以轉移、出售自己的資產，也可以兌換成實物。詳細的流程如下所示。
用戶在Tangible 市場上瀏覽和購買商品，智能合約處理相關商品價格和費用。
鑄造與該商品對應的TNFT 並發送到購買者錢包，TNFT 可以用於持有或交易。
同時，Tangible 從供應商合作夥伴處購買實物。
購買的實物被運送到實體保險庫中。
TNFT 對應的實體資產可以是藝術品、葡萄酒、古董、金條、金條、房地產等流動性並不是很好的商品。
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穩定幣USDR 的運行機制
在以上系統的基礎上，Tangible 發行了一種穩定幣Real USD（USDR），主要投資於通證化的房地產代幣，並獲得收益。從長期來看，房地產是持續升值的，投資的房地產會出租給租戶，收益每天通過rebase 的方式支付給USDR 的持有人。
USDR 通常通過DAI 1: 1 鑄造，但也有少量份額可通過Tangible 的原生代幣TNGBL 鑄造。可通過TNGBL 鑄造的USDR 數量=（已鑄造的USDR 數量-已贖回的USDR）* 10% 。
鑄造USDR 的儲備金中：
50% -80% 投資於Tangible 房地產NFT；
10% -50% 以DAI 的形式持有；
10% 以TNGBL 的形式持有；
10% -20% 為協議Curve 上協議擁有的流動性；
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不能贖回怎麼辦？
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Tangible 的資產負債表
如下圖所示，Tangible 官網數據顯示，目前發行的USDR 數量為782 萬，而協議擁有的總的資產為964 萬美元。項目中有182 萬美元的盈餘，因此雖然每週支付大量穩定幣用於賄賂以吸引流動性，Tangible 也有理由說賄賂資金來源於利潤。
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總結與思考
USDR 的穩定幣模式可以為穩定幣設計提供一種思路，即底層持有能夠生息的資產，穩定幣的持有者可以獲得收益，避免Circle 這類中心化穩定幣發行商自己獲得資產收益又無法完全保障資金安全的情況。
但是Tangible 並沒有強有力的背書，所有實物資產和發行TNFT 的權限都由Tangible Custody 自行控制，在官方給出強有力的證據之前，通過該項目購買TNFT 有很高的交易對手風險，保持對該項目的懷疑可能是更好的選擇。
在USDR 發行量只有782 萬的情況下，Tangible 每週僅在Velodrome 和Thena 中支付的賄賂資金就約為12.8 萬美元。通過高額收益吸引用戶用DAI 1: 1 地鑄造USDR，這種情況可能是難以持續的。
同樣因為中心化問題，Tangible 也可以操控Tangible Custody 發行的TNFT 的價格，以實現“超額儲備”。
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