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沒有刻意誇大，昨天已開發市場的債市流動性完全消失，美國、歐洲和英國的政府債券波動幅度不亞於、甚至超過了雷曼危機的程度。

沒有刻意誇大，昨天已開發市場的債市流動性完全消失，美國、歐洲和英國的政府債券波動幅度不亞於、甚至超過了雷曼危機的程度。

沒有刻意誇大，昨天已開發市場的債市流動性完全消失，美國、歐洲和英國的政府債券波動幅度不亞於、甚至超過了雷曼危機的程度。

沒有刻意誇大，昨天已開發市場的債市流動性完全消失，美國、歐洲和英國的政府債券波動幅度不亞於、甚至超過了雷曼危機的程度。

- 美國國債的買賣價差是平常的2 倍， 2 年期收益率盤中波動幅度達70 個基點（相當於3 次加息）， 12 月23 日歐洲美元盤中波動幅度高達90 個基點（相當於近4 次加息），甚至2/10 s 收益率曲線也出現了40 個基點的日內波動，實際上，CME 在紐約開盤前後暫停了6 月SOFR 合約的交易，這是非常罕見的情況。

- 德國國債的市場深度徹底崩潰，流動性降至正常水平的25% ，買賣價差幾乎是平常的3-4 倍， 2 年期收益率當天下跌48 個基點， 10 年期則下跌29 個基點，均創下單日記錄並輕鬆超越2008 年最震蕩的時期。

歐洲央行2 月明確宣示抗擊通脹，隨後的CPI 數據也都意外上行，上週的此時市場仍定價歐洲央行將加息50 個基點，終端利率則徘徊在4% 左右，短短一周後，隨著SVB 和瑞士信貸事件發生（稍後會有更多細節），終端利率已回落至3% ，歐洲央行成為第一個在此情況下需要面對貨幣政策決議的央行。

從根本上說，通脹仍然很棘手，但對銀行業系統性風險的擔憂也同樣重要，有關當局還必須在維護其對抗通脹的信譽以及保持冷靜面對當前銀行業的壓力以避免發出錯誤信息中權衡，同時又要表現出適當的同情心以表明央行在真正必要時隨時可以進行保護，毫無疑問，相較於歐洲央行在接下來24 小時內面臨的挑戰，Tom Cruise 的工作可能更容易一些（下圖）。

祝歐洲央行好運

昨天最新受到銀行危機波及的是瑞士信貸（CS），該銀行在過去十年中一直面臨著各種挑戰，如今由於對其投資組合損失和流動性的質疑而承受著巨大的壓力，隨著某些歐洲銀行和交易對手公開表明計劃降低對CS 的交易對手風險敞口，該銀行迅速尋求SNB（瑞士國家銀行）的幫助，SNB 在交易時段結束前承諾如有必要將提供“流動性”支持，雖然CS 股價在交易時段結束前收復了大約一半的跌幅，幫助推高整體股價，但CS 的債券和CDS 仍然疲軟，值得慶幸的是，不像全球金融危機時期那樣，到目前為止風險的蔓延仍受到控制，信貸危機沒有延燒至其他歐洲金融機構，此外，截至撰寫本文時，該行剛剛宣布他們將從SNB 借款最多500 億美元瑞士法郎，以協助管理短期流動性。

回到美國方面，在數據部分， 2 月PPI 下降了0.1% ，弱於預期，所有的組成項目都走軟， 1 月數據也被下修；2 月零售銷售數據下降0.4% ，汽車除外的銷售數據下降0.1% ，雖然較預期為弱，但在一定程度上被12 月和1 月數據的大幅上調所抵消，且對照組環比增長穩定保持在0.5% 的水平。零售銷售數據公佈後，亞特蘭大聯儲GDPNow 模型預測從上週的2.63% 躍升至3.15% ，不過紐約聯儲製造業指數下降至-24.6 ，明顯低於預期，且是連續第4 個月收縮，特別在就業和新訂單部分錶現疲軟。另一方面，NAHB 房產市場指數創下2022 年9 月以來的最佳水平，顯示房市依然強勁。

相較於固定收益市場的大屠殺，加密貨幣市場感覺就像一片平靜的綠洲，主要幣種價格未能突破高位，隱含波動率也拒絕動搖，與過去幾年相比，交易情緒仍相當麻木。在市場經歷了艱難的時期之後，交易者似乎不太願意花費權利金，且宏觀形勢仍然充滿挑戰，導致期權參與者的交易還是相對保守。在正面消息的部分，Fidelity Crypto 最近悄然上線，為其3700 萬散戶帳戶提供一個受監管的加密貨幣接入點；此外，Cathie Wood 推出了一個新的加密貨幣開放型基金（ARK Crypto Revolutions）；而Circle 宣布自周一早上以來，他們已經有效地清理了38 億美元的大部分贖回要求。

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