盈利潛力堪憂，Uniswap如何重振雄風？

原文標題：《Uniswap 難賺錢？純現貨DEX 無“錢”途》

$UNI 因其作為“無意義的治理代幣”的代表而廣受批評。實際上，此事遠遠不是打開分成開關，然後將收入用於分配或者回購這麼簡單。即使作為現貨DEX 的龍頭，Uniswap 護城河遠沒有想像的那麼寬廣，盈利潛力堪憂。為何會如此？本文將用詳細的案例和數據為你解析。

本文將從以下幾點展開分析：

1. DEX 與用戶連接較弱，護城河較淺

2. UNI 沒有進一步開發附加價值

3. 一級標題

4. 一級標題

DEX 與用戶連接較弱，護城河較淺

市場對於DEX 的期許不少來源於CEX 的平台幣在過往表現優異，然而DEX 和CEX 兩者在諸多方面的差別造成其盈利能力上有重大差異。參見下圖，使用幣安交易現貨，意味著你的幣存在了幣安，你在使用幣安的APP，資金在幣安的生態內流轉，你不斷與幣安生態產生連接與信任。而Uniswap 僅在交易部分起作用，資金並不在Uniswap 停留，與幣安對應的是Etherum 而非Uniswap，連接與信任在Ethereum 中積累。也就是說CEX 和L1 是一個層級的，現貨DEX 僅可對標CEX 中的一個模塊。

這使其無法像CEX 一樣輕易橫向擴張，在ETH 生態中也面臨著激烈的競爭：

1. 用戶可以隨意切換到Curve 等競品上

2. 1inch 等聚合交易充分利用DeFi 整體的流動性，價格必然更優

3. 仿盤的高度同質化競爭，卷抽成捲費用，壓縮利潤空間

4. DEX 是DeFi 中少數不用沉澱用戶（非LP）資金的，這使得其歷史信譽價值略低

一級標題

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推文推文可見Curve 在LSD War 如何風生水起。

再看下面這張著名的流量分佈圖，從悲觀的角度看大部分交易量都是MEV Bot, 反映了其目前其相對於CEX 的弱勢地位，交易量僅有13% 來自於自有流量；但從樂觀角度看其自有流量13% 遠高於聚合器流量8% ，這已經使得仿盤難以望其項背了。品牌價值帶來的流量優勢是實實在在的，如果Uniswap 能在其他附加價值上做好，那麼自然也能夠有些利潤空間。

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CEX 現貨交易免費潮，更難獲取定價權

一級標題

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UNI 樂觀情況下收入仍少，估值不低且不足以覆蓋團隊費用

Uniswap 當前一年費用收入預計為$ 434 M 。即使按照最理想的情況，在對所有交易對收取10% 的抽成，那麼協議收入也僅有$ 43 M，全流通市值/年度收入(P/S) = 153 ，目前GMX P/S= 15 , 相比之下Uniswap 仍然貴10 倍。

圖片描述

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推文推文），而Uni 不但錯失LSD 市場，現在可是連一個分成開關都還沒打開呢。

綜上所述，DEX 與用戶連接較弱，加上團隊忽視附加價值的建設，Uniswap 開啟抽成可能會影響市場份額和成長性，即使成功開啟了當前估值也不低。實際上，若是日後UNI 團隊願意正視市場需求的話，利用其品牌優勢也不是不能重振雄風。 But not today, not now。