回首2022，遠眺下個週期的機會
2022 年即將過去，Mint Ventures 決定用回顧和展望告別這一年，為一年的Web3研究和學習工作畫上句號，期待在新的一年繼續見證Web3這個全新商業世界的成長，更迭、收穫新的認知。
我們請機構內的研究員和投資經理們，就以下三個問題進行回答：
過去的一年中，Web3的哪些行業事件讓你印象最深刻？
在未來的1、 2 年，或下一個牛市週期，你認為值得關注的趨勢\投資機會是什麼？
有其他想分享的所見所聞所想嗎？
Mint Ventures 的6 位研究員和投資經理，以及2 位外部研究夥伴（菲菲和博博），都講述了自己的看法與感受。
一級標題
一級標題
｜Alex Xu：二級標題
二級標題
一、針對Tornado 的監管行動
Tornado 是以太坊上最大的混幣器，是眾多黑客和其他有切斷資金追踪需求的用戶的常用工具。美國財政部外國資產控制辦公室(簡稱OFAC)在今年8 月初將其列入製裁名單，禁止美國公民使用，Tornado 的開發者Alexey Pertsev 也荷蘭當局逮捕。很快，眾多機構開始主動跟進OFAC 的製裁行動。首先是第二大穩定幣發行商Circle迅速凍結了Tornado 協議內的USDC，並對高關聯地址內的USDC 進行凍結。然後，Github 下線了Tornado 的代碼庫。其他機構也開始對Tornado 的有交互記錄的地址進行封禁或列入黑名單，其中不乏去中心化項目，比如Uniswap屏蔽了253 個與被盜資金或製裁有關的加密地址，借貸協議Aave前端屏蔽了眾多與Tornado 有過交互轉賬的地址。像Infura和Alchemy 這樣的第三方節點運營商，也停止支持Tornado 的相關服務。
這是歷史上第一次監管方對DeFi 出手，在該事件之前儘管大家對此也有擔憂，但是考慮到DeFi 部署在以太坊上，繼承了以太坊的安全性和去中心化，用戶也都是匿名地址，對DeFi 的製裁難度和成本遠高於中心化機構和個人。但是Tornado 事件卻揭示了殘酷的現實：儘管DeFi 是基於代碼信任和去中心化網絡運行的，但是與它交互的個人和其他機構依舊受到傳統法律和信用體系的嚴格製約，監管對DeFi 的打擊能力遠比想像中的要強得多。
Tornado 監管事件最大的價值在於讓整個加密社區重新開始自我審視，包括：
商業模式的安全性：大量採用中心化機構發行的資產安全嗎？ MakerDAO 的聯合創始人Rune Christensen 在同月發表的博客中表示，DAI 要與美元脫錨，協議要繼續走去中心化的道路，以限制未來潛在的審查攻擊。而USDC 目前仍然是DAI 最大的鑄造抵押物。
商業倫理的正確性：由社區管理的DeFi 是否應該配合監管的行動？ DeFi 存在的重要價值就是無許可、自由、透明、匿名，當一個DeFi 幫助監管機構打擊其他DeFi 協議和用戶，它如何向自己的社區用戶解釋，並說服他們自己不會被監管馴服，做出有害社區利益的事？
二級標題
二級標題
二、 2022 年另一件讓我印象深刻的事是大批量DAO 的興起與實踐
DAO 這種組織和協作形式並不是2022 年的新事物，此前眾多加密項目早在以DAO 的方式進行治理，在社區論壇進行討論、發起選票、升級產品、撥付資金。
但真正讓整個加密社區開始重視和積極參與到DAO 的風潮中的，是2021 年年底的ConstitutionDAO。 ConstitutionDAO 以競拍蘇富比在11 月中旬拍賣的官方初版印刷的美國憲法為使命，在短短幾天內，通過募資平台Juicebox 成功眾籌到了超1 萬枚ETH，時值4300 萬美元。當時加密貨幣交易平台Gemini、Coinbase、a16z等知名機構紛紛為其進行宣傳。儘管最終ConstitutionDAO 競拍失敗，但這一事件讓人們看到了DAO 驚人的組織能力和可能性，更重要的是ConstitutionDAO 事件的巨大熱度幫助其捐款憑證代幣People 在12 月成功上線幣安等一線交易平台，這一發軔於“民主”概念的項目代幣，成為了2021 年最後一個，也是2022 年首個成功的MEME 代幣，在當時已經走涼的市場環境中逆市創造了不菲的財富效應。
ConstitutionDAO 在影響力和財富效應上的成功，終於讓更廣層面的加密用戶關注和開始追逐DAO 的概念，加密世界DAO 組織數量的大爆炸也由此開始。 DAO 成為了當時媒體和SPACE 最熱烈討論和交流的話題，DAO 組織、DAO 工具的融資也很快在2022 上半年熱了起來。我也在當時加入了不少DAO 社區，為以下幾個問題尋找答案：
DAO 這種組織形式相對於其他主流組織形式的優勢場景是什麼，它擅長解決哪些問題，不擅長解決的又是哪些問題？
區塊鍊和加密商業為DAO 提供的主要價值是什麼？
如何評估DAO 組織做得好不好？
目前來看，DAO 風潮逐漸轉淡，尤其是使命單一、事件驅動型的DAO（比如在憲法拍賣後又出現了競拍藍色起源登月名額的DAO），但是許多定位於長期、綜合目標的DAO組織依舊在運行，精益改善的努力還在持續。我距離最初尋找的其中2 個問題的答案似乎也接近了一點：
加密世界的DAO 相對於公司製，優點在於更大的彈性。彈性意味著組織靈活的伸縮、包容度和民主性，其背後是透明的製度、開放的訪問和協作通道、跨域地域\種族\文明的協作氛圍。在目標明確、感召力極強的使命下，人們容易在DAO 中實現快速聚集、積極行動。
區塊鍊和加密貨幣為DAO 的透明性提供了低門檻的工具，也起到了自然篩選受眾的作用（Web3的用戶們，天然對DAO 的組織形式和價值觀有好感）
當然，這些答案和思考離最終的結論尚遠，因為現在DAO 現在也離它們最好的形態尚遠，有很大的進化空間。
我們回看DAO 發展過程，促成它迎來第一波興盛的並不是這種協作本身在組織行為學、管理學上有什麼突破性的進展，反而是由於投機性熱潮和財富效應，為這一概念吸引到了足夠多的注意力、熱錢和人才的流入，這成為DAO 組織實踐的養料。這再一次證明了投機泡沫在重要的技術進步和社會實踐中的推動作用。
至於Luna 生態的迅速崩潰，在今年3 月我曾寫過一篇《千萬美金賭局背後：Luna 到底是不是龐氏騙局？》。
文章的核心觀點是Terra不是主觀的、傳統意義上的龐氏騙局，這也不是大家的主要分歧點，主要分歧點是Terra 的公鏈發展模式：
“支持者認為：Terra 的高息存款類似於互聯網領域的獲客和留存補貼，儘管前期有巨量虧損，但是從用戶總的生命週期來看，目前補貼的錢未來會從長期的生態繁榮中迂迴地賺回來；反對者認為Terra 的這種補貼+公鏈代幣&穩定幣掛鉤的發展模式難以形成穩態，最終會在某次Luna 價格大跌的負螺旋中走向死亡。”
文章也對Terra 的脆弱點、業務模式和潛在風險做了分析：
脆弱點：Terra 生態的脆弱點在於其生態代幣Luna 的經濟帶寬不足，UST 的穩定能力是不及DAI 這類去中心化穩定幣的。
業務模式：而為了推動敘事，構建更強的經濟帶寬，Terra 基於其穩定幣+公鏈的雙輪模式，構建了一套自我強化的業務模式，順序如下：
1.首先在公鏈內自造DeFi 場景並提供補貼（Anchor 為代表），塑造了穩定幣需求
2.需求推動了UST 的鑄造規模，用戶開始被引入
3.提高生態的數據表現，如TVL、地址數、轉賬活躍度和參與生態的項目數
4.指標的提振強化了Luna 敘事的吸引力
5.基於共識和基本面的改善，得以推動與更多頭部項目的合作
6.敘事和共識的增強，提升了Luna 的交易廣度（投資者的人數和區域）和交易深度，並逐步推高價格
7.實控方以套現或銷毀Luna 的方式獲得資金
8.用套現的資金繼續補貼【環節1 】，推動以上循環
在這個循環中，這個業務模式的主要支出環節是【環節1 】，而主要收入環節是【環節7 】，只要【環節7 】的收益足以支撐【環節1 】，該循環就能持續，幫助Terra向其兩大商業目標邁進：
推動其以UST 為代表的穩定幣的大規模採用，取代USDT、USDC 等中心化穩定幣
推動Terra 公鏈的繁榮，為開放金融和其他應用提供發展Web3經濟的平台。
風險點：維護Terra 的業務循環的主要挑戰，在於3-6 環節的敘事構建過程出現問題，即Luna 代幣價格的維護成本越來越高，導致【環節7 】的收入和資金不足以支撐【環節1 】的補貼。
造成這種問題出現的可能因素包括：
加密資產價格崩潰。全賽道項目的敘事價值和估值均被重創，Terra 所在的穩定幣和公鏈也未能倖免。
項目內部意外事件（例如受到醜聞影響的Abracadabra）。事件導致Luna 代幣價格大跌並喪失流動性，進而引發UST 的潛在擔保率不足，導致死亡螺旋，且團隊對此無能為力。
監管衝擊。監管限制了Terra 獲取更多金融手段來維持項目的運轉和應對突然情況，或者說監管本身就是突發事件。
以上業務循環並未實際吸引到足夠的開發者和用戶進入Terra 生態，市場對Terra 的敘事看法轉向消極，或是現行的公鏈價值評估框架發生重大變化。
如果你是Luna 的投資者或UST 的持有者，需要對以上情況非常警惕。
二級標題
二級標題
三、下一個週期：依舊看好DeFi
在下一個週期裡，我依舊看好DeFi 的發展，並一直在熊市裡積極搜索優質的DeFi 標的，無論是低估的老項目，還是價值尚未被發掘的新秀。理由很簡單：金融本身是產業發展的基礎，包括我國在內的各大經濟體發展歷程中，金融產業的市值和利潤都共享了經濟發展的紅利。而在價值互聯網的商業中，價值被資產化、流動、交易、增效的需求和頻次將幾倍於信息互聯網，DeFi 在其中的基礎設置作用只會更明顯。
當然了，DeFi 的發展也面臨著潛在的風險，比如前面說到的監管的擴大化，可能會讓很多原本可以探索的模式和方向發展變得緩慢。這意味著我們對於DeFi 項目的投資評估需要更加嚴苛。
二級標題
二級標題
2022 年其他的一些思考
競爭壁壘的弱化：Web3投資的主要難點
我們經常從“競爭優勢”角度來思考和評估投資標的，但這一標准在Web3投資領域踐行時會面臨很多挑戰，比如：
當一個行業不存在明顯的競爭壁壘，這對於投資者和創業者來說都是噩夢。在Web3商業領域想要構建壟斷比互聯網時代更難，這可能意味著在這裡投資追求絕對的“長期”、“壁壘”是很困難的，更重要的是誰能更早找到邊緣處的創新，誰能做到極致的效率（在缺少壁壘的市場，效率是生存的關鍵）。
經濟模型≠商業模式
StepN 的故事告訴我們：經濟模型≠商業模式。只有龐氏才會把經濟模型作為產品本身推向市場，否則經濟模型的作用應該是協調、潤滑商業模式裡的多方關係。代幣經濟學家企圖用一套經濟模型解決“產品增長”（X to earn 的實際目的）、上市募資和企業治理等多方面的問題，這是一個值得嘗試的高難度動作？還是一個完全的妄念，仍然有待觀察。但不管怎麼說，我們對“這個項目嘗試解決什麼問題”的關心，應該放在“它的經濟模型怎麼樣”之前。
Web3所創造的價值是更大的自由與更低成本的信任
Web3的底層價值是什麼？這是一個所有投入到Web3進行創業、投資的人都應該持續思考的問題。我現階段的答案是它的無許可性和全球性，提供了一個規模和邊界空前廣大的自由市場，而代碼開源和數據的可驗證性，為這個空前的自由市場提供了更低的信任成本，繁榮由此而生。
因此，沒有利用好Web3的核心優勢“自由”與“信任”的項目，在商業上會面臨更大的難度，比如做現實資產上鍊的項目，並沒有擺脫原來的信用體系（基於法律、政府的資產確權）。而原生的Web3資產、業務流可以全部在鏈化的項目，天然就具有優勢，會更值得我們花時間去研究。
Alex Xu 的主要關注領域：DeFi 和消費級Web3應用
Alex Xu 的過往文章（2022 ）：
全面解析Arweave：業務邏輯、產品生態、市場競爭與項目估值
從貨幣協議到DeFi 矩陣，多角度解析Frax.finance
一級標題@xuxiaopengmint
｜Colin Li：關於大眾情緒、基本面和創新的年度印象
回顧過去的1 年行業發展歷程，腦中首先蹦出來的是3 件事情:
第一件事是今年3 月份的“輟學All In Web3.0 ”，與大眾的情緒相關
這一條口號隨後演化出了“辭職All In Web3.0 ”、“離婚All In Web3.0 ”等其他同樣吸引眼球的口號。一些DAO、KOL 還有知名機構也加入到了這個討論中，印像中當時打開推特，就能出現冠以這些口號的space，討論也非常熱烈。雖然之前閱讀各種金融泡沫的書時也看到過類似的口號，但這是我第一次真切地體會這個過程。
這件事情讓我有幾個感想：首先，泡沫持續的時間越長，參與其中的投資者越容易相信“永恆牛市”。其次，crypto 的泡沫與傳統資本市場相比，更容易出圈。 “輟學”的是學生群體，這在過去很多泡沫中並不常見。最後，“肉身梭哈”這件事不是不能幹，但考驗投資者的“擇時”能力。
第二件事是Luna 大崩盤，與項目的基本面相關
今年3 月底，市場中就有人預估LFG（Terra 的生態基金，為Anchor 協議提供利息補貼）的儲備只能撐不到2 個月，當時還有在Anchor 中存錢的朋友來問我Terra 的風險，雖然我給他的建議是在儲備到之前要盡快把錢提取出來，但我沒想到Terra 會如此迅速的崩盤，也沒有想到即便是很多大機構也深陷其中。
回到Terra 本身，早期的“旁氏marketing”可能並沒有對錯之分，但在Luna 起飛後的1 年多時間內Terra 生態發展仍然失衡，並沒有通過“Luna-Anchor”飛輪讓生態繁榮起來，這或許才是Terra 生態崩盤的根本。
短期來看，Luna 的恐慌源自於鏈上UST 的脫錨和狙擊，而這恰恰源自於Luna 在鏈上的池子流動性較淺之時。我更傾向於把UST 脫錨看成一次狙擊。 Crypto 領域不乏聰明的投資者，他們不僅僅能發現存在瑕疵的項目，也能捕捉到順勢推倒泡沫的窗口，以及利用好鏈上活動透明這一屬性來發動更多倒向自己的投資者。與這樣精明的獵人存在於同一個生態之中，對我來說需要比以往更加了解項目的風險點，不求能成為一名獵人，但求當獵殺行動發生時自己不要受傷。
二級標題
二級標題
展望下一輪牛市，目前我認為有5 個方面值得期待
第一個是去中心化穩定幣
從“穩定幣”概念誕生到現在，已經經歷了3 次浪潮，特別是2020 年起的這一波浪潮，在底層資產、錨定機制等方面都做出了各種創新，但經歷了今年的熊市洗禮，存活下來的基本只有法幣抵押穩定幣和其他數字貨幣超額抵押穩定幣，穩定幣的創新似乎回到了原點。 “去中心化穩定幣”不僅僅擁有“非主權貨幣”的特點，還能實現與現實生活的各種活動打通的實際使用價值。在世界經濟愈發動蕩的今天和未來，我們需要的去中心化穩定幣不止於剛剛提到的兩種類型。因此，我認為在下一輪牛市中，“去中心化穩定幣”仍然會是牛市中一個值得關注的賽道，或許能出現在抵押物、錨定機制、價值捕獲能力上都讓人眼前一亮的項目，項目方也能有很強的marketing 能力，讓這類穩定幣在crypto 世界中高速流通起來。
第二個是無抵押借貸
在我看來，V神“靈魂綁定代幣”概念的提出某種意義上正式表明區塊鏈技術進入了可大規模使用的階段。只有用戶深度介入鏈上活動、鏈上的經濟活動對於現實生活有更加多元的影響時，“靈魂綁定代幣”代幣才具有意義。正如同微信/推特賬號一樣，如果一旦丟失會給現實生活帶來較大的不便，此時這類虛擬世界的身份才有重要價值。而當一個人鏈上的活動、身份可以用靈魂綁定代幣來標記之後，crypto 天然的金融屬性就將與之結合，在眾多的新金融業務之下，我更看好無抵押借貸賽道。現在的無抵押借貸賽道，主要是針對機構，個人想使用信用借貸的難度很高。下一輪牛市或許將出現針對個人的便捷的無抵押借貸業務，它的業務規模和增速或許會超出我們的想像。
第三個是NFT 底層資產的創新帶來證券化方面的創新
非同質化資產在傳統金融領域帶來的飛躍要追溯到20 世紀70 年代的資產證券化浪潮。當時以個人住房抵押貸款做底層資產的ABS，帶動了一系列金融衍生品的發展。因此，隨著NFT 本身的現金流價值、權益價值的豐富，未來相應的證券化機會也會蓬勃發展。現在基於PFP 的抵押借貸或許只是NFT-Fi 的短暫瞬間。
第四個是去中心化存儲
“去中心化社會”的基石之一是去中心化存儲，這是數據層面的“去中介化”。我們已經看到了越來越多NFT 選擇去中心化存儲服務，未來隨著crypto 的發展，這方面的需求也會增長。當前的一個問題在於，傳統商業領域還沒有看到去中心化存儲帶來的顯著優勢，或許去中心化存儲的爆發還需要等待傳統商業世界因為中心化存儲暴雷而引發風險之後。
第五個是隨著監管介入，crypto 會越來越合規，在這種情況下能順利onboard Web2.0 用戶的應用
過去的2 年，有crypto 圈外的朋友來問我如何進入Web3.0 世界。不過“助記詞”、“錢包”、“入金”、“網絡”等概念讓他們眼花繚亂，大部分朋友即便在我協助下完成了入門，但很快就放在一邊。因此，如何降低用戶進入門檻成為了Web3.0 有待解決的重要課題。在這方面，有不少錢包在做出各種嘗試，也有其他賽道的項目方在進行嘗試，但到目前為止，能把產品的“可玩性”、“易用性”、“投資/交易的順暢度”、“趣味的持續性”很好整合在一起的項目屈指可數。我倒不認為獨立的“錢包”項目一定是未來Web3.0 用戶的必要門戶。能把幾個維度綜合起來的項目，未來會成為爆款。我不知道這類項目會出現在哪個細分領域，但我傾向於它會出現在NFT 的某個細分方向。
Colin Li 的主要關注領域：穩定幣、無抵押借貸、去中心化存儲、流動性質押協議
Colin Li 的的過往文章（2022 ）：
一級標題@ly_wander
｜Scarlett Wu：二級標題
二級標題
第一個是年初Yuga Labs “重新定義種子輪”
二級標題
二級標題
第二個是StepN 的病毒式傳播，以及GMT 半年後無可避免的衝高回落
X-to-Earn 的雙代幣模型最多可以膨脹到什麼樣的程度？今年4-5 月的StepN 給了我們答案。相比雙代幣模型+ X-to-Earn 的鼻祖Axie，StepN 的體驗更“輕量級”（不是人人都能在電腦前打一天遊戲，但人人都會揣著手機走路），錢包體驗交互更絲滑，最初的體驗上手更簡單——細分市場的洞察和產品細節的打磨讓StepN 從一眾Axie 的模仿者裡脫穎而出，雖然遊戲熱度維持的時長難以與Axie 媲美，但巔峰期的用戶規模（據福布斯5 月時的報導，MAU 最高230 萬）與Axie 相差無幾，巔峰期月收入也超過1 億美元。
https://activeplayer.io/axie-infinity/
儘管StepN 有摩擦極小的病毒式傳播，絲滑的產品體驗和極為精細的代幣消耗機制，雙代幣模型的脆弱仍然在用戶增長乏力時展現。對投資該項目的VC 來說，目前GMT 的價格仍然可以維持一個相當可觀的收益（近百倍），但VC 解鎖時GMT 的價格會進入什麼區間仍未可知。而對於用X-to-Earn 的幻夢想從VC 融資的項目方，有三個不得不面對的問題：
潛在市場規模（TAM），產品細節的打磨，經濟系統的治理能力，是否能超過StepN？
如果不能，只能寄希望於給VC 更短的解鎖時間，換取更早退出的可能性——但Hype 結束立刻走人可能也會傷害VC 的品牌，畢竟一級市場是一個品牌比錢更重要的行業。
由於幣價提升，或者潛在的賺錢預期蜂擁而至的用戶逐漸流失之後，產品會留下什麼？
二級標題
二級標題
第三個是Limit Break 的推出，傳統遊戲行業的成功創業者進入Web3，拿到2 億美元的巨額融資引領行業趨勢
二級標題
二級標題
關於下一個牛市週期，值得關注的趨勢和投資機會
可能有些老生常談——尤其在大家放棄單個項目專注基礎設施的當下——但我仍然認為最好的機會在Killer App。新用戶在意的並不是以太坊，Polygon，Solana 還是Aptos，他們在意的是什麼App 有意思，什麼App 我的朋友都在用。
底層區塊鏈、錢包、或者各種具有可組合性的小組件，他們固然有一定的技術壁壘，但相比「擁有數百萬高粘性活躍用戶」來說，並不是真正的壁壘。 Steam 成為遊戲平台的前提是Valve 的《半條命》需要在上面下載——內容帶來流量，而不是流量帶來內容。目前大多數遊戲平台都在寄希望於流量帶來內容，而流量的來源則是空投預期和商務合作的轉贊評抽獎——這樣的流量價值不高，壁壘也很弱。
因此，我仍然認為，從內容，從App 走向平台/基礎設施是容易的，而從基礎設施/平台走向內容則更難，尤其在巨頭林立的當下。年初StepN 的火爆讓Solana 宕機也是很好的例子，大多數用戶可能從來沒有接觸過Solana，或者從來沒有接觸過Web3，但這並不妨礙他們在StepN 玩（虧）得開心。
關於產品和Tokenomics，我認為當前市場下Tokenomics 的重要性被過於強調了，而PMF（Product Market Fit）被過於忽視了。
PMF（Product Market Fit，即產品與市場需求的契合，編者註） 被過分忽視的結果是，Tokenomics 的飛輪讓偽需求轉起來了，回到第一個問題對X-to-Earn 項目的三個考量，實質是在思考「如何延長生態繁榮的時間」和「提升繁榮時期項目的收入」，再對應投資人的收入。偽需求可以被Ponzi 驅動轉起來，但一旦泡沫破滅，市場中沒有新用戶進入，繁榮的周期只會越來越短。
Tokenomics 也很重要，好的Tokenomics 可以促進增長、維持長期繁榮，同時應該與產品本身的機制和目的結合。市面上Tokenomics 在平均水平以下的項目都在犯同一個毛病：只理解雙代幣模型帶來的潛在增長，忽視了產品希望解決的問題，在什麼時期需要增長，面對的是怎樣的用戶，以及與此對應的，經濟模型應該如何輔助增長需求。實際上，真正的需求也可能因為Tokenomics 增長得更好，因為可以解決的需求本身就能產生（沒有投資回報預期的）收入，而Tokenomics 將資產高度證券化，極大地促進了早期用戶獲取的飛輪。
最近在重新理解2000 年前後出現的互聯網公司的歷史，當年的矽谷在泡沫化抬高估值的操作和現在的Crypto 圈頗為相似：頭部VC 投出了一兩個Amazon、eBay 此類上市的項目，後續投資的創業公司就有了很好的估值支撐——即使不一定真的找到了PMF，一個很棒的故事可能可以讓上市公司買單，而上市公司再藉由創新概念股價再創新高。而在PayPal 還尚未普及的年代，估值上百億美元的eBay 居然是由一個“需要寄支票才能在網上購買二手娃娃”的故事支撐，看起來十分荒謬。在這樣的荒謬裡，泡沫破滅了，但新一代互聯網巨頭成長了起來，Amazon 就是新一代巨頭中擁有近萬億美元市值的佼佼者。
而對比eBay 和Amazon 的股價變化，我們可以看出一些新東西：一個找准自己定位，始終保持創新的產品將會怎樣在經歷週期後逐漸脫穎而出。
1998 年eBay 上市時，市值7 億美元， 00 年互聯網泡沫的巔峰時期，市值最高達到144 億美元， 01 年泡沫破滅時，最低迴歸到32 億美元。 （想想BTC ETH 的腰斬再腰斬…）
1997 年Amazon 上市時，市值4 億美元， 00 年互聯網泡沫的巔峰時期，市值最高達到360 億美元， 01 年泡沫破滅時，最低迴歸到21 億美元。 （比山寨幣更跌宕起伏…）
但後續兩家公司的走向則截然不同：
eBay 04 年走到330 億美元，在21 年的泡沫裡最高衝到549 億美元，現在則回歸到230 億美元。
Amazon 則一路高歌，從01 年的21 億美元，到21 年泡沫中最高衝到近2 萬億美元，現在儘管有所回落，市值仍接近一萬億美元。
對於01 年看著手中的股票以各種幅度貶值的投資者，恐怕很難想像它們日後將走向何方。對於加密信仰者來說，現在的Crypto 市場就像01 年.com bubble 破滅一片狼藉的現場。手頭的token 是下一個Amazon，還是下一個eBay？或者是在寒冬中倒閉的無數寂寂無名的公司？
這是我們都需要持續思考的問題。
Scarlett Wu 的主要關注領域：遊戲、NFT、AI 以及其他消費級Dapp
Scarlett Wu 的過往文章（2022 ）：
一級標題@scarlettwu_eth
｜snapp_ye：二級標題
2022 年最讓我印象深刻的是：OP 和ZK 係對L2市場的佈局和爭奪
我們先簡要復盤一下L2市場今年的重要事件，先說zk 係對於市場的爭奪：
Polygon 引發的L2大戰
2022 年7 月，Polygon 率先宣布實現ZKEVM 等效性。一個月內，Polygon 代幣價格從0.34 美元飆升至0.95 美元。 Polygon 的暴漲引起了空前的Layer 2 熱度。
然而Polygon 的宣傳完全屬於炒作，隨著Polygon 在7 月21 日公開ZKEVM 代碼，公眾發現相關程序幾乎無法使用，隨後Polygon 代幣迅速下跌。不少熟悉ZKEVM 的朋友在7 月20 日晚成功做空，收益頗豐。
2022 年10 月11 日，Polygon 才將公共測試網上線，實際進展遠遠慢於宣傳。
zkSync 的迅速跟進
作為ZK Rollup 的龍頭之一，zkSync 迅速做出了回應。 2022 年7 月，zkSync 正式發布100 天ZKEVM 主網倒計時，預計10 月28 日正式上線ZKEVM 主網。 2022 年10 月，ZKEVM 再次吸引了極高的熱度，但是10 月28 日當天，zkSync 竟然上線了“Baby-Alpha”版主網，本主網無法開放給公眾使用，也無法讓開發者佈署合約，實際最多只能算內測版本。隨後，zkSync 發布了若干主網升級計劃，預計在2023 年實現主網上線。
作為ZK Rollup 的龍頭之一，zkSync 迅速做出了回應。 2022 年7 月，zkSync 正式發布100 天ZKEVM 主網倒計時，預計10 月28 日正式上線ZKEVM 主網。 2022 年10 月，ZKEVM 再次吸引了極高的熱度，但是10 月28 日當天，zkSync 竟然上線了“Baby-Alpha”版主網，本主網無法開放給公眾使用，也無法讓開發者佈署合約，實際最多只能算內測版本。隨後，zkSync 發布了若干主網升級計劃，預計在2023 年實現主網上線。
由於ZKEVM 市場熱度極高，這種“內測版主網”的新聞絲毫沒有影響投資者的熱情。 2022 年11 月16 日，zkSync 開發公司Matter Labs 完成2 億美元C 輪融資。
Scroll 的誤入
2022 年7 月19 日，Scroll 宣布上線Pre-Alpha 版本測試網，並開放內測申請。因為與Polygon、zkSync 官宣時間恰好重疊，三大ZK Rollup 突然同時實現ZKEVM 等效的段子充斥全網。但Scroll 的內測版本基本符合宣傳預期，當前測試網名額有序開發，生態建設穩步推進，展現了Scroll 項目相對務實的一面。
同時，Scroll 在去中心化並行證明（俗稱挖礦）中的願景、在數據可用性方案的選擇（拒絕zkPorter 模式等），均給人Web 3-native 的感受。
再來看OP 系的動作：
Optimism 的宏願
在2022 年10 月，zkSync“主網上線”引發ZKEVM 風潮時，Optimsim 不甘示弱，迅速宣布了願景宏大的OP Stack。
在Optimism 的設想中，繼承以太坊安全性的Optimism 可以作為大批應用鏈的底層，各種應用鏈依托Optimism 進行全方位的跨鏈互操作性，這也被稱為以太坊上的Cosmos。
但是由於Optimism 從2021 年11 月升級以來，長期沒有正常運轉欺詐證明，Optimism 的安全性也受到一定的質疑。
Arbitrum 的反擊：
2022 年7 月，Arbitrum 團隊CEO 喊話Polygon ZKEVM，認為後者幾乎無法使用。
2022 年10 月，Arbitrum CEO 再次表態，現在鼓吹ZKEVM 是在損害整個整個社區。
之所關注L2，理由很多：
Layer 2 的長期發展空間巨大：一方面，以太坊處理能力極為有限，需要大量Layer 2 執行具體交易來實現擴容，從而大規模落地現實世界。另一方面，隨著鏈上應用場景的快速增加，鏈上應用對於執行層的需求也更為多樣化，大量各具特色的Layer 2 通過以太坊主鏈進行交互，是區塊鏈的未來趨勢。
Layer 2 在未來1-2 年潛在投資機會較多：比如Layer 2 項目的發幣機會。當前OP 係與ZK 系的主流玩家，除Polygon 相對特殊早已發幣、Optimism 於今年6 月發幣外，其餘主流項目大致會在未來1-2 年發幣:
Starkware
2022 年7 月，Starkware 正式宣布發行代幣Starknet，並宣布Starknet 代幣將成為gas fee 支付代幣。 11 月16 日，代幣合約正式佈署在以太坊主網上，但暫時沒有開放交易與使用。
zkSync
2022 年11 月，項目方明確發幣後將分配2/3 代幣給社區（注：Starknet 為1/2 分配至社區）。考慮到zkPorter 等項目必須通過代幣質押來保證安全性、zkSync 在未來兩年基本足以主網上線來看，zkSync 代幣基本在未來2 年內會上線。
Scroll
Scroll 的特色在於零知識證明挖礦，由於當前ZK Rollup 是打包（Sequecer）-證明（Prover）的運轉模式，且零知識證明生成遠遠慢於交易打包，因此Scroll 構思了完整的去中心化並行證明模式，預計將Scroll 代幣作為挖礦獎勵，鼓勵礦工用更優質的硬件參與證明生成。
二級標題
二級標題
理論最優的ZK Rollup
由於以太坊每秒只能處理約15 筆交易，遠遠低於現實需求。因此擴容就成為了區塊鏈落地的必經之路以太坊鏈下擴容的基本邏輯在於讓Layer 2 處理多筆交易，然後交給以太坊主鏈驗證存檔。過往的鏈下擴容方案基本無法讓交易被壓縮後被以太坊主鏈驗證，而零知識證明可以將數十筆交易壓縮為只有原先一筆交易大小的、可以驗證的證明，從而讓區塊鏈性能大幅提升。因此，ZK Rollup 也就成為了理論上最佳以太坊的擴容方案。
為什麼是“長期看好ZK”？
其他的思考：
其他的思考：
關於Layer 2 ：
總體上，“短期看OP，長期看ZK”的觀念已經深入人心。 ZK Rollup 在最近一年已經取得了一定的進展，並且開始有了引領“Layer 2 Summer”之勢，ZK Rollup 內部在上線時間的競爭已經幾乎白熱化，而OP 系（特別是Arbitrum）則希望ZK Rollup的落地更晚一些，從而獲取更多的發展空間。
未來是多鏈的，而且很可能是以太坊為共享安全層的Cross-Rollup 交互，因此各具特色的ZK Rollup 都有較多發展機遇。
Layer 2 投資機會：
ZK 挖礦賽道的機遇
由於ZK Rollup 證明遠遠慢於交易打包，且越兼容以太坊則證明越慢，那麼未來通過硬件提升證明速度將是長期發展方向。考慮到Scroll 等已經宣布零知識證明挖礦的龍頭項目，原先礦業的佈局機會同樣突出。
ZK 代幣投資的機遇
ZK Rollup 收支的基本型是向用戶收取gas fee，用於項目運營成本、給Layer 1 的證明費與給Layer 1 的發布費。
以編號90415 的zkSync 區塊為例，zkSync 總計向用戶收取gas fee 9.92 美元，總計向以太坊支出19.91 美元證明費與42.20 美元發布費，此時的zkSync 顯然處於嚴重的收支不平衡。這種不平衡往往需要通過發行代幣的模式潤滑整個商業模型。
在不發幣的時代，zkSync 往往需要付出50 美元現金補貼一個區塊的生產，但是在發幣的基本模型中，項目方可以選擇為礦工支付zkSync 代幣進行補貼，隨著zkSync 成本逐漸下降、實現收支平衡並獲得更多市場份額，zkSync 代幣持有者也有望共享zkSync 生態發展的紅利。這是一種類似傳統公司期權激勵的商業模式。
比特幣正是通過這樣的經濟模型，顛覆性地實現了無本金、無融資的商業發展。當前IPFS 存儲成本遠高於存儲中心，但是因為Filecoin 代幣補貼，去中心化存儲依然獲得了不錯的發展。
總體上，代幣是一種金融創新工具，讓暫時還不夠成熟、成本較高的項目提前走到普通公眾面前。
因此ZK Rollup 項目方非常有意願通過代幣工具實現商業模型的潤滑，這些代幣將為我們帶來較多投資機會。
snapp_ye 的主要關注領域：公鏈、Layer 2、零知識證明
snapp_ye 的過往文章（2022 ）：
一級標題@snapp_yebit
二級標題
二級標題
第一目前是否是加入Web3的好時機？
互聯網經過這二十多年的飛速發展，已經達到了瓶頸。
我在今年年初的時候，也在不斷反問自己，什麼行業還有至少十年上升期，下一代互聯網機會在哪裡。我跟周邊的好多朋友反复討論後，找到的答案是Web3。
那麼Web3的現狀究竟如何呢？我想從產品經理（我在互聯網的職業背景）常說的用戶需求角度，講一件事，今年11 月份網易和暴雪的分手。這次遊戲的停服事件，又一次把遊戲玩家對於“賬號/裝備所有權”的訴求推到大眾面前。
有需求的地方就有機會，Web3項目發展和用戶需求是相互促進的。不論是Defi 對傳統金融的改進，還是NFT 這類新價值媒介給市場營銷創造的新玩法，抑或是到現在還在商業模式摸索中的Gamefi，Socialfi。因為用戶需求的日益成熟和增長，web3原住民快速增長，現在的Web3正在復刻最初的互聯網早期黃金年代。
另外，儘管Luna 和FTX 的暴雷，帶來了更多政府對Web3的監管行動和負面聲音，但明顯的轉變是，這幾年多國政策開始從抵制變成了監管和共處。
二級標題
二級標題
第二怎麼去找到Web3裡面的機會？
其實Web3的機會基本是Web2的映射，你可以選擇做投資也可以做項目，可以自我創業亦可加入團隊，具體職責上，可以擔任開發或社區運營；方向嘗試上，可以選擇Gamefi，亦可NFT賽道等。你需要做的就是，結合你自己的背景，興趣，能力，目的去做最適合你的選擇。
或許很多朋友對於找什麼樣的機會已經心裡有數，但是卻不知道如何找到，我給的建議就是“加強主動”。
不同於Web2，作為大廠員工被動的等獵頭打電話跳槽，在萌芽發展中的Web3，一切都需要你發揮主觀能動性。
二級標題
二級標題
第三作為Web3新人，如何自我提升？
不論你選擇什麼方向，不論你之前什麼背景，進入Web3並且想終有所獲的核心是，“熱愛且堅持”。只要真正做到這兩點，學習成長才有持續的內在驅動力，相信半年時間，你足以成為某個賽道/領域的資深人士。
以我自己為例，我產後僅僅一個月就跨城市去工作，最初的幾個月，每天基本除了睡覺時間，都在不斷閱讀並動手實操Web3的各種項目。我的個人體會是，只要你看過/實操過頭部100 個項目的白皮書，使用過它們的產品，那麼你對Web3的了解認知可以超過圈內90% 的人。
另外如果可以，也建議你不斷的在社交平台進行輸出，以輸出反逼輸入。為了讓自己不會懈怠下去，在入行幾個月後，我也與朋友寫了一個公眾號“Web3 100 days”，記錄我們對於Web3從0 開始的認知分析。
當然除了這些外，如果你能找到一個Web3的好平台，有一群志同道合的朋友，這對你的成長和發展更是如虎添翼。就我自身而言，Mint Ventures 對我的成長幫助確實非常大。最後，祝大家都可以在Web3領域，海闊憑魚躍，天高任鳥飛。
一級標題
一級標題Web3 100 days
｜Jessica Shen：依舊期待NFT 市場帶來更多驚喜
過去一年中令我印象深刻的事件有Luna 帝國的覆滅、StepN 產品的出圈和大量傳統互聯網人才進軍Web3。
Luna 帝國覆滅給行業帶來巨大的負面影響，至今加密貨幣世界仍舊在餘震當中。我雖然不是Luna 崩盤事件的重大損失者或受益者，但是這件事讓我看到了加密貨幣行業的魔力和魅力，也讓我對行業的局限性有了更深刻的理解和認知。與許多投資者相反，Luna 的崩盤讓我堅定了對行業的信心。
加密貨幣世界是潘多拉的盒子。 “These violent delights have violent ends.” 是剛接觸加密貨幣時，友人贈我的忠告。事件發生的那幾天，我一直跟踪著Luna 事件的市場變化和進展，聽到不同Twitter Space 和各種播客對事件影響的分析，眼睜睜看著Luna 這個被眾多KOL 和博主供在神壇的加密貨幣以及Terra 整體生態在幾天之內從天堂到地獄的巨變。這樣的事件中不免聽到有“壞消息”從遠方傳來。此後的一長段時間，餘震波及包括Three Arrows Capital 在內的多個機構，從赫赫有名的投資機構，到身邊的普通個人投資者，多少都受到了事件的負面影響。崩盤事件發生之迅猛、影響之劇烈，令我印象深刻。友人的贈言一語成讖。牛市賺得盆滿缽滿的人，熊市到來時都在裸泳。
加密貨幣世界與現實世界的割裂是巨大的，尤其是在中國大陸。在我一邊為加密世界”雷曼“事件憂心和惋惜的時候，現實生活中隔離在上海家裡，每天唯一的“自由”時間便是下樓和鄰裡鄰居一起排隊做核酸。看著現實世界中的鳥語花香和歡聲笑語，彷彿什麼事也沒有發生。在大陸，Web3的普及程度還很低，但在香港、新加坡、美國、歐洲等地方，Web3、NFT 和加密貨幣已然成為大眾話題。加密貨幣對每個人生活、工作的滲透和衝擊正在全球慢慢發生，無疑未來我們將看到更多的用戶和資本進入行業。
圖片描述圖片描述
圖片描述GoKuStats圖片描述
圖片描述Web3 Developer Report (Q3 2022) by Alchemy
圖片描述Web3 Developer Report (Q3 2022) by Alchemy
圖片描述
圖片來源：Messari
StepN 產品的出圈也是今年的熱點事件。上半年最火的項目StepN 將大量對加密貨幣和Web3一無所知的人群帶進了這個世界，儘管它在團隊管理、監管政策、代幣模型方面，StepN 飽受爭議。我對這個事件的反思出是，圈內人都在期待更多參與者的加入，而若沒有一個用戶體驗極佳或者利益驅動的產品作為窗口，圈外人的學習成本巨大，從私鑰到資產安全，從加密貨幣世界各種縮寫到深奧的代幣模型，橫亙在二者之間的還有監管政策的不確定性，和圈內頻出的醜聞事件造成大眾的信心缺失。話雖如此，我對加密貨幣市場的擴張、與監管的調和、技術的進步和更強的安全性，懷抱著十分的期待。
在加密貨幣領域，我未來比較關注的趨勢和賽道是：
二級標題
二級標題
先說圍繞資產安全的基礎設施
熊市盜賊多， 2022 年我們看到了太多黑客攻擊事件，隨著越來越多傳統資本利益紐帶延伸到加密貨幣領域，監管審查程度不斷戒嚴，國家級別對鏈上資產的審查、對Web3項目的監管升級，為將看來更多資金和用戶參與加密貨幣活動做準備。同時2022 年暴露了多個中心化交易所違規挪用用戶資金事件，中心化的託管機制又一次失去了Web3用戶的信任。對於習慣了中心化信任機制模式的用戶和資金，保護資產安全會是參與”去中心化社會“活動時的首要要務，於加密貨幣原生資本、新進資本而言都一樣。但由於去中心化和”弱“監管的本質，圍繞資產安全保護的各種基礎設施將會是加密貨幣行業裡那個被持續關注的“剛需”。
在這個領域裡，錢包作為資產重要聚集地和用戶流量入口，具有”看門人“的作用。錢包種類多種多樣，從比特幣誕生至今，錢包的意義也從單純的資產管理、轉賬記賬，延伸到了資產管理、鏈上應用、社交身份象徵等。按設備來分，有硬件錢包和軟件錢包，按託管方式來分，有自託管、共同託管（多重簽名）和中心化第三方託管，按簽名算法分，有單個簽名、多重簽名、單個私鑰MPC
