Messari：dYdX三季度市場表現和生態進展報告

DeFi之道

特邀专栏作者

2022-11-01 12:00

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dYdX 鍊主網預計將於2023 年第二季度啟動。

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dYdX 鍊主網預計將於2023 年第二季度啟動。

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無界版圖AI

工俱生成

儘管用戶和交易量活動健康，但存款人繼續從dYdX 提取資金。到目前為止，這似乎並未影響流動性和交易。

介紹

第三季度的治理重點是優化獎勵支出。投票通過提案包括關閉流動性質押模塊，增加LP 獎勵公式中的交易量權重，將BTC 和ETH 市場的LP 獎勵從40 減少到20%，以及減少交易獎勵。

二級標題

關於dYdX

dYdX 協議在第2 層（L2）StarkEx 網絡上運行一個衍生品交易所。該混合去中心化交易所提供類似於Binance、FTX 和其他中心化交易所的永久期貨合約。該協議的最終目標是建立一個完全去中心化的衍生品交易所，包括團隊本身在內的任何一方都不能聲稱有權管理該協議的基本操作。

2017 年夏天，前Coinbase 工程師Antonio Juliano 創立了dYdX。該協議的前兩個產品Expo 和Solo 是為在以太坊上進行保證金交易而構建的。在看到2019 年Bitmex 上永續合約（perp）交易的爆炸式增長後，dYdX 決定成為第一個提供永續合約交易的DeFi 協議。為BTC 和ETH 等主要代幣推出的perps 在尋求使用保證金的交易者中迅速普及。 2021 年dYdX 增加了StarkEx L2 rollups，進一步提高了易用性。

介紹

第三季度缺乏第二季度的火爆場面，但合併是一個重要事件，不可避免地對季度數據產生了影響。按中位數計算，第三季度dYdX 的日交易量和用戶與第二季度一樣活躍。 ETH 的交易比例比高於前幾個季度，因為交易者為以太坊合併做準備。儘管有健康的交易者活動，但dYdX 繼續從網絡中看到大量提款。

表現分析

提案提案dYdX 交易收入下降了22%，從第二季度的2900 萬美元降至第三季度的2260 萬美元。儘管代幣價格下跌，但支付的獎勵（在認領後以美元衡量）仍然超過收入。 900 萬美元的淨成本是過去四個季度中最低的。在第三季度，dYdX 交易量下降了14% 至916 億美元。第二季度的交易量因4 月、5 月和6 月的三個大型交易量事件而有所提升。以太坊在9 月進行了合併，這推動了ETH 交易量份額的提高。儘管總交易量減少，但第三季度dYdX 的日交易量中位數（median）實際上比第二季度高出1.15 億美元。與交易量類似，第三季度的每日活躍用戶（DAUs）和交易總數均有所下降。這可能是事件減少的結果。網絡活動仍然保持健康，DAU 和每日交易數量的中位值從第二季度開始上升。第三季度，dYdX 成交量中位數為16.7 萬筆和1667 DAU。儘管以交易量和DAU 衡量的使用狀況良好，但dYdX 在第三季度繼續出現撤資。繼第二季度流出3.62 億美元後，第三季度流出2.33 億美元。更大的提款事件發生的時間似乎與獎勵減少的時間不一致，但可能集中在周期的末期。市場波動較小，意味著第三季度的清算量較少，清算量下降58% 至3.4 億美元。以太坊的清算量從第二季度的52% 增加到第三季度的65%。比特幣的波動性下降，導致清算量下降77%，BTC 清算量只佔第三季度總清算量的14%。快照投票提案

提案

討論

定性分析

從6 月開始，在快照投票後的一周內，該模塊中的TVL 從1.3 億美元下降到4200 萬美元。 9 月27 日，

鏈上投票通過。 10 月29 日，一項快照投票

通過，支持關閉安全池並將分配的DYDX 代幣發送到資金庫。這仍然需要鏈上投票來執行。第一季度和第二季度的鏈上事件導致dYdX 在2022 年上半年的交易量份額增加。該協議的一個積極因素是在周期結束時看到交易量峰值正常化。這種典型的非生產性交易是通過獎勵來激勵的。修改獎勵計劃似乎已經取得了預期的效果。這五家交易所的ETH perp 交易從第二季度的3500 億美元增長到第三季度的4200 億美元，增長了17%。在合併之前，有一種流行的交易來對沖ETH 多頭頭寸和perps 空頭頭寸，以對沖技術風險或博弈ETH POW 分叉。 dYdX 在整個季度保持10-15% 的份額，與最大的CEX 相比顯示出具有競爭力的融資利率。

定性分析流動性質押模塊dYdX 提供了一個

流動性質押模塊（LSM），任何人都可以存入USDC，由社區批准的做市商可以將其用作抵押品，在dYdX 上提供流動資金。質押者獲得了DYDX 代幣作為獎勵。做市商可以獲得只能在生態系統內使用的廉價（零利息）資本。 9 月27 日，dYdX 社區投票贊成關閉借款池，將與抵押USDC 相關的DYDX 獎勵設置為0。儘管設計很吸引人，但它似乎並不能有效地為協議分配資源。在dYdX Grants 的資助下，Xenophon 實驗室發布了一個

LSM 研究報告

發現“81% 的獎勵代幣用於未借給任何做市商的USDC。” 問題主要在於USDC 的質押數量取決於dYdX 的價格，而可用資金的可變性導致做市商的利用率非常低。

7 月6 日，

社區投票

關閉與LSM 相關的借款池，並重新利用剩餘的DYDX 代幣獎勵。

7 月31 日，TrueFi 的Ryan Rodenbaugh 發布了一條

論壇上的提案

利用TrueFi 的“自動信用額度”（ALOC）產品來改造LSM。理想情況下，TrueFi 的浮動利率ALOC 將根據貸款池的利用率收取可變利息。這些利率主要基於USDC，但也受到一些dYdX 的激勵，應該會降低可用資本的波動性，從而提高利用率。然而，一個重要的問題是，做市商願意以什麼利率借款？

交易獎勵方程

dYdX 通過獎勵使用DYDX 代幣的交易來激勵其交易所的使用，以幫助補償支付的費用。以前版本的交易獎勵公式包括支付的費用、未平倉合約（OI）和stkDYDX（質押的DYDX）。

3 月的一份新研究表明，大量OI 獲得獎勵的機會為Farmers 創造了一個非常大的遊戲空間，可以在不增加流動性或支付費用的情況下賺取dYdX。 4 月，該項目團隊對獎勵方程進行了初步改變，降低了給予OI 的權重，社區投票決定取消任何歸因於較大未平倉合約的獎勵。該投票還將每個epoch 的總交易獎勵減少了25%。自從這些變化以來，OI 已經明顯下降，但OI 不一定影響流動性。事實上，OI 和交易所交易量似乎並不高度相關。整體獎勵的減少有助於提振資金庫，為長期投資提供更多資金。

LP獎勵方程

管理代幣獎勵是本季度的一個主要主題，流動性提供者的獎勵也得到了解決。第一個變化出現在2 月，它降低了LP 的門檻，並向更多的供應商開放了獎勵。然後在5 月，在Wintermute（dYdX最大的做市商之一）的要求下，社區投票決定在LP 的獎勵方程中增加一個數量因素。今年8 月，社區將該計劃向前推進了一步。 8 月的投票增加了所有市場的交易量因素的權重。重要的是，它增加了BTC 和ETH 市場的權重，因為擔心過度降低深度因素會對流動性較差的市場產生負面影響。為了進一步平衡這種激勵，社區將BTC 和ETH 市場的獎勵份額從各20% 降低到各10%，現在允許更多的獎勵進入其他市場。這是交易所中最深的兩個市場，可能不需要花費太多來吸引流動性。到目前為止，這些變化已經減少了吸引深度的支出，而總體上沒有損害流動性。由於DAO 專注於優化在熊市中花費的資源，因此調整他們提供給用戶的獎勵是他們正在使用的一個關鍵槓桿。