FTX創始人SBF：UST很糟糕，但不是區塊鏈惡血
LUNA 風暴延續至今，Terra 區塊鏈創辦人Do Kwon 也被推至輿論風口。不少人都認為Do Kwon 欺騙了大眾，外媒CoinDesk的文章更是將Do Kwon 比做矽谷獨角獸騙局《惡血》的Elizabeth Holmes。針對這點，FTX 創辦人SBF 有話想說。
「Not all bad things are the same bad things」（不是所有的壞事都可一概而論）
Elizabeth Holmes 是血液檢測公司Theranos 的創辦人，號稱可提供“指尖取血”檢測疾病，不管是癌症、膽固醇、糖尿病都可利用其專利的血液採集器、血液診斷檢測系統（miniLab）在半小時內診斷出來。
這顛覆世界的技術吸引了無數創投基金。在2014 年時，Theranos 公司的估值一度達到90 億美元，是最受矚目的獨角獸公司。不過僅隔一年，這個血液檢測公司被證明是一場騙局。 2018 年公司解散、2021 年Elizabeth Holmes 鋃鐺入獄。
CoinDesk 專欄作家David Z Morris認為推出TerraUSD（下稱UST）的Do Kwon 就是區塊鏈版本的《惡血》¹，同樣向投資者承諾非常酷的東西（意指去中心化穩定幣），但卻沒有創新、踏實的方法。
[注*1]：《惡血》出版於2018 年，作者是John Carreyrou，描寫血液檢測公司Theranos 的獨角獸騙局
SBF：UST 是很糟糕，但不是區塊鏈版的惡血
FTX 創辦人Sam Bankman-Fried認為LUNA/UST（意指TerraUSD）是很糟糕的壞事，結局也很不堪。
但雖然都很糟糕，Elizabeth Holmes 的Theranos 公司卻不一樣，因為LUNA/UST 的機制相當透明。
SBF 認為，LUNA/UST 很糟糕，結局很失敗，也很不堪。但大家對Elizabeth Holmes 的主要批評並不是Theranos 的失敗，而是她說謊。
特別是Elizabeth Holmes 口口聲聲表示Thearanos 正在革新技術，但事實上卻沒有。 Elizabeth Holmes 是詐欺，用假的報告欺騙投資人，但LUNA 不一樣。
SBF 認為Do Kwon 並沒有向大眾扭曲LUNA/UST 的機制，他並沒有宣稱UST 有1:1 美元的儲備。相反地，Do Kwon 清楚地說明UST 的背後儲備是一些「不穩定資產」。
Do Kwon 沒有跟大家說UST 是1:1 支持，相反地，他清楚表示UST 的儲備是一些不穩定資產。很明顯，這些資產很可能價格會下跌，一旦資產下跌，其它結果也隨之而來。
再強調一次，我不是在幫UST 開脫罪名，我也覺得他們錯了，但是UST 和Theranos 是不一樣的。
許多人會講這次UST 事件擴大成「區塊鏈都是詐騙」。 SBF 認為，區塊鏈上確實有一些龐氏騙局，就像是Plus Token 一樣，但UST 卻不是騙局。硬要說的話，SBF 認為LUNA/UST 的營銷很失敗，因為沒辦法將正確的機制和風險傳導給大眾知道。
大多數糟糕的投資都不是龐氏騙局。有些損失是因為被騙，有些則是運氣不好，有些則是兩個都有。
以下是年初以來下跌超過50% 的投資：1) NFLX2) LUNA3) AMC 4)ARKK。
1) Not all bad things are the same bad thing
— SBF (@SBF_FTX)May 14, 2022
FTX 社群合夥人孫彬盛(Benson Sun)：LUNA 的債務上限出了問題
對區塊鏈產業而言，UST 是相當有趣的實驗，那以事後檢討的角度來看，UST 的機製到底哪裡出了問題？
FTX 社群合夥人Benson 認為是「債務上限」的設定出了問題。
他以Maker 的穩定幣DAI 舉例，其表示DAI 有設計債務上限，因為Maker 了解，一旦發生大規模清算，這個系統要穩定還是需要依賴抵押品的流動性，所以它對每種抵押品都設定了上限，例如以太幣（ETH）的流動性較好，其債務上限就較高。
他認為即便經歷過312、519 這樣的大規模清算事件，DAI 最後都安然無事，Maker 的風險管控機制無疑是成功的。
但LUNA 不同。
LUNA 沒有為系統債務設定上限，反而還有飛輪效應²。這種飛輪效應源自UST 的機制，如果市場上對UST 有需求，就會購買並銷毀LUNA，產生UST。 Terra 利用Anchor 20% 的年化利率不斷吸引外部資金進入系統，造成UST 的發行量跟著LUNA 價格一起瘋漲，然而當UST 發行量過大， LUNA 的買方流動性不足以支持其價格錨定機制時，最終就會導致覆滅。
相比之下，Maker 在鑄造DAI 的時候，可接受多種資產抵押，整體系統的流動性並不只單靠系統內部的幣，安全性就高很多。
Benson 將LUNA 比做公司資產，而UST 就是負債，顯然官方沒有限制債務上限，導致資產負債率過高。
LUNA 市值最高的時候大約是410 億美元，UST 市值約為180 億，債務大約佔資產的四成。再加上幣圈的市值跟買方流動性又有很大的差距，很明顯LUNA 的流動性不足以應付這樣的債務比例。
[注*2]：飛輪效應指達到某一臨界點後，飛輪的重力和衝力會成為推動力的一部分。這時，你無須再費更大的力氣，飛輪依舊會快速轉動
他指出，Terra 官方也有認知到UST 太過依賴LUNA 這個問題，所以也開始引入外部的流動性跟儲備資產提升UST 的風險抵禦能力，包括去購買比特幣作為儲備、到Curve Finance 上面建造流動池，但很可惜，最終敗給了沒有限制債務上限：
某種程度上，Terra 就像是在高空跳傘。他的背上有一個降落傘，這個降落傘就是UST 的應用和保護機制。在摔死之前，Terra 要將這個降落傘做好，很可惜的是，降落傘沒開啟就著陸了。
如果Terra 願意，他們大可以將債務（UST 發行量）上限與LUNA 市值掛鉤（譬如1/10），犧牲市值成長的空間換取更大的安全係數，這樣一來整個系統才有可持續性，有機會在硬著陸前打開降落傘。
此外，Benson 也對最近的LUNA 亂像給出了意見。
他認為，媒體或是網紅、KOL（意見領袖）沒有必要去散播在LUNA 危機事件中暴富的案例，這些案例大多無法複製，且有很大的運氣成分。
不可否認，每個重大事件都有暴富的案例，LUNA 事件讓整個幣圈蒸發了上百億美金的市值，賠錢的人肯定比賺錢的人多，沒必要在大部分人都虧錢、甚至賠光身家的時候，徒增市場焦慮。
完全沒有必要去理會抄底$LUNA 暴富的帖子，徒增焦慮而已，在$LUNA 下跌過程中，有多少人覺得$10、$1、$0.1、$0.01 夠便宜了衝進去被埋的，抄底$LUNA 賠錢的絕對比賺錢的人多得多，有做多爆倉的，也有開網格歸零的，這些人都成了$UST 的逃生出口。
最後，他也提醒投資人要注意投資的「風險係數」。
在UST 死亡螺旋發生以前，許多KOL 都在推廣UST 的固定年化報酬。對於這件事，Benson認為雖然有不少人都有說明風險，但對於這些說明是否足夠完整、有明確提示投資人出場時機持保留態度。
他表示自己並沒有推廣過UST，因為對普通人來說，要了解其係統風險、實時監測UST 相關數據實在太難。
至於一般投資人要如何辨別投資商品？
Benson 建議最起碼要了解業界所能給的平均利率，並且對那些超額利率要有警覺心。
對幣圈投資人而言，一個不合理、超過市場的平均利率必然伴隨著限制。
舉例來說，假設現在市場的年化報酬平均是5%，但有交易所的年化是12~15%，但是存款上限是2,000 美元，那背後的用意就是吸引新用戶。
那如果今天有一個20% 年化報酬，但存款又沒有上限的產品，那就必須要去了解背後的風險。
