瘋子的審判：UST/LUNA 還回得去嗎？

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2022-05-12 12:20

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TFL 團隊到底需要做什麼來確保這樣的銀行擠兌不會再次發生。

編譯：TechFlow intern

編譯：TechFlow intern

隨著UST 的流通供應增長，它給LUNA 的價格帶來了向上的動力。這在看漲的市場中效果非常好，因為隨著UST 使用場景的增多，需求量變大，讓持有LUNA 的用戶看到他們的代幣直接創造價值。然而，在避險市場中，相同的機制可能會產生有問題的死亡循環。

背景

1、人們傾向避險資產。宏觀狀況顯然已經惡化了一段時間，全球不適應的利率和通貨緊縮給股票和加密貨幣帶來了持續的壓力。這導致投資者從抵押不足的穩定幣(UST) 轉向完全現金/現金等價物抵押的穩定幣(USDC、USDT)。

發生了什麼？

1、LFG 先是發布了一項聲明，將1.5 億美元的UST 流動性從3CRV + UST 池中轉移出來，為4pool 的推出做準備。同一時間，一個匿名地址橋接並拋售了8500 萬美元的UST。

2、此次出售導致Curve 池變得不平衡，並對UST 價格施加下行壓力。為了幫助糾正這種脫錨，LFG 從Curve 中移除了另外1 億美元的UST 流動性。

3、但是這依然不足以使得UST 恢復錨定，恐慌已慢慢在人群中蔓延。

4、由於協議的設計，LUNA 的價格始終與UST 的流通量掛鉤。然而在大規模的銀行擠兌的環境下，LUNA 價格迅速下跌，這意味著UST 銷毀兌換成越來越多的LUNA，從而造成潛在的死亡螺旋，還帶來了區塊鏈堵塞的副作用。

5、這一擁堵，導致了人們的恐慌進一步上漲。

6、Anchor 中的頭寸主要由LUNA 擔保。 LUNA 價格下降，導致UST 被清算，這又進一步給UST 的價格帶來了壓力。

7、TFL 合作夥伴向3CRV + UST 池增加了2.8 億美元以上的非UST 流動性，以試圖止血。這種流動性很快就被消耗掉了，因為流出量明顯高於“救助”。

8、Anchor 存款大量流出，UST 市場壓力劇增。

9、這些拋錨的UST 有兩個去向：仍兌換成價值1 美元的LUNA，LUNA 拋壓更強；轉出Terra 鏈拋售，加劇UST 的脫鉤。

10、UST 越少導致LUNA 越多，LUNA 價格加速下降

11、隨後LFG 決定場外貸款7.5 億BTC 來幫助UST 恢復錨定，待市場正常化後，貸7.5 億UST 回購BTC。

12、問題是，UST 已經變得非常便宜，因此TFL 償還做市商的能力下降，如果BTC 被清算賣出，將進一步拖累市場，進一步加劇死亡螺旋。

截至下午，錨定價值從0.66 美元的低點回升至0.90 美元。儘管如此，隨著UST 兌換成LUNA 繼續在市場上出售，LUNA 價格穩步下降。

剩下的問題"4POOL "這使得UST 成為一種風險較大的資產，相對於像USDC 和USDT 這樣的現金或現金等價物支持的其他穩定資產。 UST 產生的收益在很大程度上是通過壓縮Anchor 的收益，隨著投資者從追逐收益，轉向規避風險，UST 的唯一吸引力變得不那麼重要了。甚至在"Anchor "中流出。