原文編譯：0x137
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本文梳理自21st Paradigm 聯創Dylan LeClair 在個人社交媒體平台上的觀點，律動BlockBeats 對其整理翻譯如下：
一級標題
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鏈上數據分析
近期最火熱的主題之一就是比特幣與納斯達克（以及其他類型的風險資產）的相關性。目前，納斯達克較最高點下跌了14%，是自2020 年3 月以來超賣幅度最大的一次。而比特幣對納斯達克30 天相關性指數則高達0.80。
歐洲美元期貨可以看作是一個反映聯邦基金利率預期的市場，目前它已經對2022 年的4 次加息做出了反應。當寬鬆型貨幣政策出現收緊的預期時，市場必然會做出反應。
2020 至2021 年間宏觀基金對比特幣接納程度的不斷提高，使得比特幣越來越像一個高相關性的風險資產。我們可以看看牛市初期的驅動力之一灰度，它代表認可的投資者和機構收購了近40 萬枚比特幣，以換取灰度股票(GBTC)。
這些投資者則尋求從灰度以資產淨值購買GBTC，並用溢價標記他們的賬簿來進行「無風險」的套利交易，但當GBTC 在去年2 月開始以低於資產淨值的價格交易時，他們意識到這種套利模式已經被打破。
然而要注意的是，價值65 萬美元的比特幣仍然在場外交易市場以灰度股票的形式作為衍生品交易。且隨著其溢價轉為折扣，資金開始停止入場，投資者將資金分配給GBTC 而不是比特幣本身的動機也出現了。
隨著近期市場開啟去風險模式，GBTC 也遭到了不分青紅皂白的拋售，GBTC 對資產淨值的折讓擴大至歷史新低，但考慮到許多信託持有人的情況，這也是有道理的：他們與2020 到2021 年間分配資本給比特幣的宏觀投資者是同一批人。
現在讓我們看看當前比特幣交易價格相對於歷史估值的位置。
MVRV 比率（成本基礎與價格的比率）顯示的是比特幣的歷史繁榮和蕭條週期。目前比特幣的鏈上成本基礎是24,000 美元，MVRV 比率約為1.5。
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2. 季度期貨
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永續期貨資金顯示的是衍生品是否高於或者低於現貨比特幣的價格。目前投機型多頭不再占主導地位，但空頭也沒有過於激進。市場底部的特徵通常是持續的負資金，並伴隨著空頭在衍生品市場的極度貪婪情緒。
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季度期貨
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DXY 是用於衡量美元兌其他法幣價值的指標，自2021 年初以來這一指標一直處於上升趨勢。隨著美聯儲試圖採取緊收政策，關注美元的走強趨勢將非常關鍵，因為強勢的美元是任何資產都沒有好處。
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宏觀市場分析
從宏觀層面來看，一個關鍵的問題是，宏觀基金的邊際拋售何時轉為邊際買入？
那還會有更多的不利因素嗎？也許會，尤其是如果股市繼續下跌且蔓延至信貸市場。如果你是魏瑪共和國時期的的槓桿黃金持有者，這會導致你多次被清算。雖然美國不是魏瑪，但我們還是能從中汲取教訓。
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