每週編輯精選Weekly Editor's Picks（1129-1205）
- 核心观点：加密货币成年轻群体重要政治资产。
- 关键要素：
- AI独撑增长，市场非基本面驱动。
- 机构预测显示监管环境持续改善。
- MicroStrategy债务风险集中于2028年。
- 市场影响：增强资产政治属性，关注长期风险。
- 时效性标注：长期影响。
「每週編輯精選」是Odaily星球日報的一檔「功能性」專欄。星球日報在每週涵蓋大量即時資訊的基礎上，也會發布許多優質的深度分析內容，但它們也許會藏在資訊流和熱點新聞中，與你擦肩而過。
因此，我們編輯部將於每週六從過去 7 天發布的內容中，摘選一些值得花費時間品讀、收藏的優質文章，從數據分析、行業判斷、觀點輸出等角度，給身處加密世界的你帶來新的啟發。
下面，來和我們一起閱讀：
投資
市場已不再由基本面驅動；
AI 資本支出是避免技術性衰退的唯一支柱，AI 的瓶頸並非GPU，而是能源；
2026 年將迎來一波流動性浪潮，而市場共識甚至還沒有開始對此進行定價；
貧富差距已成為倒逼政策調整的宏觀阻力；
加密貨幣正成為年輕族群唯一具有真實上漲潛力的資產類別，這使其具有政治意義。
預測數量與正確率負基本負相關，說的越多，錯的越多。
試著預測具體的價格點位和數字，基本都事與願違。
對政策的預測非常可靠，監管環境的改善和美國對加密的友好化，幾乎所有機構和個人都預測對了。
每年這些機構的預測，價值不在於「告訴你買什麼」，而在於「告訴你產業在想什麼」。我們可以把這些預測當作產業情緒指標；而如果你要把它當投資指南用，那結果可能會很慘。
另推薦：《 Tether 最新投資版圖，加密賽道仍佔主流》《 CZ 與Peter Schiff 激辯全文：3 億用戶撐起的不是龐氏，是新一代金融共識》《 Saylor 迪拜演講全文：為何比特幣將成為全球數位資本的底層資產》《 BitMEX Alpha：在Hyperliquid 上「擼」資金的資金。
創業
CEX+鏈上項目（PerpDex、穩定幣、公鏈）。
Nansen 新推出的7 天協議收入數據觀察。
ENA 產生了巨額費用，但幾乎所有費用都循環用於補貼以維持TVL，因此協議的實際「盈餘」微乎其微。
PENDLE 的基本面隨著價格一同惡化。隨著TVL 暴跌至約36 億美元，目前的拋售並非價格與價值的背離，而是市場對業務萎縮的理性反應。
HYPE 是一台巨大的印鈔機，年化收入超過12 億美元，幾乎全部用於代幣回購——但它的價格已經反映了勝者預期，目前正在透過降費來維持成長。
另推薦：《從ETH 到SOL：為什麼L1 最後都會輸給比特幣？ 》。
CeFi
資金流向的回落反映的不僅是投資者情緒，還會直接影響ETF 發行商的手續費收入。發行規模越大，跌得越慘。雖然發行方無法阻止投資者在拋售潮中贖回份額，但收益型產品可在一定程度上緩衝下行風險。
Tiger Research：Strategy 真正的危機在2028 年
Strategy 靜態破產門檻預計在2025 年約為23,000 美元，幾乎是2023 年12,000 美元水準的兩倍。
該公司於2024 年將其融資模式從簡單的現金和小額可轉換債券轉變為可轉換債券、優先股和ATM 發行等多元化組合。
投資者持有的看漲期權允許他們在到期前提前贖回。如果比特幣價格下跌，投資者很可能會行使該選擇權，這使得2028 年成為一個關鍵的風險窗口期。
如果2028 年再融資失敗，假設比特幣價格為9 萬美元，Strategy 可能需要出售約7.1 萬枚比特幣。這相當於日均交易量的20%至30%，將對市場造成重大壓力。
14.4 億美元股利儲備金落地，股價下跌10%，Strategy 的真實問題是什麼？
儲備金可以短期“止血”，但無法改變商業模式的底色；困境不是突然出現，而是寫在Strategy 的基因裡——長期依賴高波動、高槓桿、高融資。
風險不是突然出現的，但市場價格會使它看起來像是突然爆發的。
MSTR 的股價，市值短期內大幅縮水，暴跌60% 以上，甚至Strategy 還有可能被移出MSCI 股票指數，更深遠的是——被捲入一場貨幣權力爭奪戰中。
宮鬥一邊是舊體系：Fed+ 華爾街+ 商業銀行（以摩根大通為核心）；另一邊是正在成形的新體系：財政部+ 穩定幣體系+ 以比特幣為長週期抵押的金融體系。
圍獵MSTR 的手法是成體系的。摩根大通太懂這套遊戲規則了，因為規則就是他們訂的。只要華爾街將MSTR 其中一個螺絲擰掉，那麼“價格崩盤、債務違約、溢價消失、指數絞殺”，都會帶來MSTR 的結構在短時間內失衡。但反過來說：當鏈條同時運轉，它又可能成為全球資本市場最具爆發力的標的之一。
這是MSTR 的魅力，也是它的危險。
Bitwise 首席投資長：別杞人憂天了，Strategy 不會拋售比特幣
長期來看，MSTR 的價值取決於其策略執行效果，而非指數基金是否被迫持有其股票。 MSTR 股價跌破資產淨值，不會觸發其拋售比特幣的行為。同樣，債務轉換也非近期難題。公司2027 年前無到期債務，且現金足以覆蓋可預見的利息支出，極端情況絕無可能發生。
另推薦：《股價腰斬卻獲長期資本押注，揭秘Strategy“神秘股東團” 》《納斯達克狂踩油門：從“喝湯”到“吃肉”，美股代幣化進入決勝局？ 》。
預測市場
兩者的價格形成機制不同（市場vs 莊家），存在用途差異（娛樂消費vs 經濟意義），參與者結構不同（投機性賭客vs 資訊套利者），監管邏輯不同（金融衍生品vs 區域博彩業）。
監管歸屬決定產業規模：博彩的天花板在州一級，這意味著碎片化監管、沉重稅負、合規不統一、機構資金無法參與，其增長路徑先天受限；預測市場的天花板則在聯邦，一旦被納入衍生品框架，它便可以復用期貨和期權的所有基礎設施：全球通行、可規模化、可指數化、可規模化機構。 屆時，它不再是一個“預測工具”，而是一整套可交易的事件風險曲線。
對資本來說，背後的問題不在於預測市場是否能成長；而在於，它將被允許成長到多大。
Kalshi 聯手Solana：美國第一合規預測市場開始收割加密人？
雙方聯手後，最受打擊的會是Polymarket 和它的“加密Native 用戶”，最大受益者是Solana 生態，長期受益者則是整個預測市場賽道。
而Polymarket 的反擊窗口只剩下6–9 個月。
另推薦：《預測市場未來之爭：向左是賭場，向右是新聞》《一邊被七州訴訟，一邊融資估值110 億美元：預測市場明星Kalshi 的冰與火之歌》《從芭蕾舞者、MIT 學霸到29 歲女億萬富翁，Kalshi 創始人用6 年完成人生逆襲》。
空投機會和互動指南
熱門交互合輯| Doma Protocol 賺積分；predict.fun 候補申請（12 月5 日）
以太坊
詳解Fusaka 升級的9 大EIP 提案，需要一定技術背景。核心變化圍繞著擴容、操作碼更新和執行安全性等方面。
推薦：《 Trend Research：從公鏈基建到全球金融生態，以太坊的價值躍遷》。
多元生態
安全
成功模擬竊盜460 萬美元，AI 已經學會自主攻擊智能合約了
頭部AI 大廠、Claude LLM 模型的開發商Anthropic 今日公佈了一項利用AI 去自主攻擊智能合約的測試。
最終的測試結果為：可獲利、現實中可重複使用的AI 自主攻擊在技術上已經可行。
一週熱點惡補
在過去的一週內，市場再次下探後反彈； 央行召開打擊虛擬貨幣交易炒作會議，強調穩定幣風險； HashKey Holdings 透過港交所聆訊，正式啟動赴港上市進程（解讀）； 以太坊完成Fusaka 升級，正式進入一年兩次硬分叉節奏；SEC 主席： 加密貨幣公司創新豁免將於2026 年1 月生效；
此外，政策與宏觀市場方面，美國SEC 主席： 加密貨幣市場結構法案即將通過；美國銀行允許 財富顧問建議客戶資產配置高達4%的比特幣； 英國政府將於2026 年1 月起實施加密稅收新規，嚴查避稅行為； 日本20 年期公債殖利率上漲5.5 個基點起實施加密稅新規，嚴查避稅行為；日本20 年期公債殖利率上漲5.5 個基點起 實施加密稅金風險，創19996 月創1996 月期將經濟股原下跌； ，最快2026 年提交國會審議；
觀點與發聲方面，Delphi Digital：聯準會的流動性緩衝已耗盡， 加密市場的一個關鍵阻力可能正在消退； 灰度預測比特幣2026 年創新高，否定四年周期論；觀點： 機構浪潮湧向比特幣零售市場，2026 年或有望實現強勁增長；WSJ：投資者正擔憂新一輪加密 比特幣來臨，預測大冬比特Burry： 比特幣是「我們這個時代的鬱金香球莖」 ，10 萬美元的比特幣是荒謬的；Arca 首席投資官：這是史上最詭異的一輪拋售， 原生投資人精疲力竭，新增資金亦未能入場；Peter Schiff 評論Strategy 推出 股息CEO： 只有股價跌破淨資產值且無法獲得新資金時才會考慮出售比特幣；Michael Saylor 現場 公示Strategy 財務數據，稱資本結構無比健康； 納斯達克高管：正全力推進代幣化股票計劃，已將SEC 審批列為最高優先級；何一：盡可能照顧散戶利益，這是幣別的基本受訪或資不抵債；Alliance DAO 聯創： 手續費/收入比是評估L1 護城河的客觀指標；
機構、大公司與頭部項目方面， Vanguard將開放比特幣、Solana、XRP 等加密資產相關基金交易；幣安聯合創始人何一出任聯合首席執行官， 平台註冊用戶近3 億； Polymarket 推出美國版APP ；由YZi Labs 孵化的預測平台predict.fun 即將在BNB Chain 上線 ；或將推出美元穩定幣，用於遊戲和動漫等生態支付；Uniswap：已 支援Revolut 購買加密貨幣； Stable 上線代幣經濟模型，生態系統與社區佔總供應量40%； Sahara AI ：未發生解鎖與安全事件，市場異常波動調查進行中；預測市場平台Kalshi Rayls 申幣，被指在博彩無牌代幣上進行 核子交易；
數據上，F2Pool： 多數舊比特幣礦機已跌破關機幣價；
安全方面，匯旺支付鏈上僅剩99 萬USDT， 已停止用戶提現；Yearn： yETH 池遭複雜攻擊，損失約890 萬美元……嗯，又是跌宕起伏的一周。
附《每週編輯精選》系列傳送門。
下期再會~
