稀缺性將媲美黃金，投資者押注以太坊2.0

哈希派

特邀专栏作者

2020-06-29 13:13 (UTC+8)

本文約5614字，閱讀全文需要約9分鐘

以太坊2.0的經濟設計到底有多聰明？

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以太坊2.0的經濟設計到底有多聰明？

本文來自：哈希派（ID：hashpie），作者：Lucy Cheng，經授權轉發。

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最後階段相關進展的逐步推進，某種程度上增強了領域看好以太坊的信心。雖然最近幾週以來以太坊價格漲勢微弱，整體行情走勢依舊以橫盤為主；但當前包括主網地址增長情況、代幣採用率等等在內多項鍊上基本指標皆為表現出較為強勁的增長勢頭。本文哈希派（公眾號ID：hashpie）將結合ETH 2.0即將迎來的重大經濟轉型，分析市場對以太坊升級高度看好的深層原因。

過去三個月的以太坊價格漲跌情況（數據源自：Glassnode）

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今年四月Prysmatic Labs啟動的測試網絡Topaz用了近一個月時間便吸引到29300個驗證者，質押資金超100萬ETH；如果是真的以太坊，這相當於2.4億美元的數額。而Onyx Network上線不到一周亦快速迎來了244個活躍節點。

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2020年以太坊新增地址的變化情況（數據來源：Glassnode）

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各交易所的以太坊餘額變化情況（數據源自：ViewBase）

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另一方面，各大交易所的以太坊餘額也表現出顯著的上漲趨勢；由ViewBase的數據可知，三十天內交易所的ETH持有量增加超13萬枚，單單是Bitfinex和Binance兩家大型平台就分別有10.6萬以及3.9萬以太坊充值入賬。此外Conertoga學院信息科學教授Adam Cocharan在Metiuam上發文分析稱，四月到五月份期間以太坊實現了約50%的價格增長，但交易所內ETH的賣出量僅為1950萬個，占平台總存量的58%；與過往的數據相比，這是以太坊有史以來第一次，價格上漲50%，交易所賣出比例卻低於80%的情況。由此可推測，鯨魚用戶正在大量吸貨。

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在以太坊2.0中，網絡驗證的共識機制將從原來的工作量證明機制切換至權益證明機制；即新發行的ETH不再由PoW礦工挖礦產生，而是由驗證節點通過質押賺取獎勵進行發行。不同於PoW挖礦模型對礦工的強硬件要求，參與Staking只需要至少持有32枚以太坊以及足夠硬件規格的計算機便可入場。

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基於質押以太坊數量分析ETH 2.0內，利益相關者的獲利情況及通脹率

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准入門檻的降低、維護成本的減少以及報酬率的提高，從某種程度來講會吸引部分小規模驗證者參與以太坊2.0的運行。而本月持幣量大於32 ETH錢包地址數量超五個百分點的漲幅也側面反映了個人投資者的熱情。

不過要注意的是，這只是網絡內有100萬ETH參與質押時的潛在收益情況，未來隨著質押在2.0網絡上的以太坊數量的增加，每個ETH將能賺取的Staking獎勵將逐步下降，同時獲取相應收益率的投資成本比例也會有所上漲。所以就小型投資者而言，越早入場，質押收益率越高。

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四、年通脹率下降，稀缺性將朝比特幣及黃金靠攏

類似於比特幣，目前還在使用PoW挖礦機制的以太坊，同樣是通過減少區塊獎勵的方式來調控其通貨膨脹率。在2016到2019年間，該網絡的區塊獎勵已從5 ETH降低至2 ETH；其年通脹率約為11.20%，是同期比特幣每年5.58%通脹率的兩倍多。

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以太坊過去、現在以及未來的發行比率（圖片源自：ethhub.io）

但是基於權益證明機制，網絡升級至2.0之後，以太坊的發行率將與參與Staking的驗證人數、ETH的質押總數等等掛鉤，具有很大的不確定性。而依照核心開發者在Github上給出的數據，即便當前所有的以太坊用戶都參與2.0第一階段Phase 0的質押，其最大發行量也只有200萬ETH/年。換句話說，以太坊2.0第一個完整年的通貨膨脹率最高不會超過1.80%，優於當前比特幣的通貨膨脹率。

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更為重要的是，把比特幣庫存流量比S2F模型引入以太坊的分析數據顯示，啟動2.0升級後，其稀缺性將大大增強，甚至有可能達到與黃金媲美的程度。

該模型由比特幣研究人士Plan B提出，主要用於衡量資產稀缺性與市場價格之間的關係。而如上圖計算出來的數據顯示，以太坊的S2F值從2016年開始逐步上漲，於2019年達到21.95，接近貴金屬銀S2F值22的水平。但等到2020年年底以太坊S2F值攀升至28.25（下圖白點）之時，其稀缺性將赶超白銀。

使用gnuplot和gnumerics製作的比特幣的SF模型圖表（數據源自：PlanB的Medium）

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五、鎖倉助燃ETH市場，價格上漲持續激髮質押熱情

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根據以太坊開發團隊的規劃，抵押32 ETH是成為Phase 0信標鏈驗證者的准入門檻，而啟動信標鏈至少需要16384個驗證節點，即鏈上ETH質押總量的最低閾值為52.4288萬枚。需要強調的是，這一抵押是單向的；一旦參與質押，在信標鏈上的ETH必須等到Phase 2上線後才能重新恢復流通；而現階段距離以太坊2.0第三階段的正式啟動起碼還有兩到三年的時間。這就是說，這批抵押的ETH需要鎖倉至2021甚至是2022年。

就拿近幾個月持續增持以太坊的灰度比特幣信託為例，該機構今年相繼買入的約54萬ETH就已超過信標鏈啟動的最低閾值。而按照測試網絡超100萬ETH的鎖倉量來計算，質押總量約為總發行量的1%；此外其創始人Vitalik Buterin約1000萬ETH鎖倉量的估算，則相當於現階段近10 %的以太坊發行總量。

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