專訪OKEX Jay Hao：期權市場的需求從何而來？
作者| 秦曉峰
編輯| 郝方舟
出品| Odaily
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近期，加密期權交易備受投資者追捧。
以下為訪談實錄：
不過，與期貨每日動輒百億美元的交易量相比，期權交易的體量仍然有限。
一級標題
Jay Hao：以下為訪談實錄：
二級標題
另外，OKEx 也在今日上線了以太坊期權，進一步延展了期權產品種類。並且，為了避免用戶分攤風險，OKEx 平台官方已捐贈1000 ETH 注入到ETHUSD 期權合約風險準備金。
Jay Hao：一級標題
以下為訪談實錄：
Jay Hao：二級標題
Jay Hao 補充說，目前的期權業務的工作重心會繼續放在現有期權產品的優化和市場完善上，未來將不斷延展行權時間，推出更多的期權產品種類。
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以下為訪談實錄：
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一、成果：日均交易量實現385% 的增長
Jay Hao：Odaily：去年12 月12 日，OKEx 上線期權模擬盤；今年1 月9 日，期權實盤在網頁端和API 同步正式上線。首先，想請您介紹一下，過去4 個月中OKEx 期權的發展情況如何？期權交易量的增長速度如何？
自2020 年1 月OKEx 期權實盤正式上線以來，期權日均交易量實現了385% 的增長，日均持倉量增長幅度達到263%。從目前的數據看，在3 月中旬和5 月中旬數字貨幣市場出現暴跌時，數字資產期權的交易量和持倉量都會迅速上升，目前最高交易量記錄出現在312 暴跌行情中。 Skew 數據顯示，3 月11 日至3 月14 日，日均期權交易量1400 萬美元，單日最高2 千萬美元。
此外，上線以後我們做了很多提升用戶體驗的工作，包括推出幫助中小投資者選期權的工具“期權簡選”，計算收益、盈虧平衡點和保證金的工具“期權計算器”，以及T 型報價界面的多次優化迭代。隨著這些功能的上線，我們看到用戶更願意來交易期權，也跟我們反饋產品的交易過程更順暢了，這是我們比較欣慰的。
Odaily：能否請您介紹一下，OKEx 期權的用戶畫像？以散戶為主還是機構用戶，單個用戶平均交易量是多少？
目前平台交易用戶，中小投資者和機構用戶都有，單純說用戶畫像其實很難講，因為期權有很多交易策略，不同行情下用戶的策略也可能很不一樣。但是我們能夠比較明顯的感受到，從期權上線到現在這幾個月來，用戶對產品的熱情在逐漸高漲。
Odaily：你剛剛提到了312 大跌，OKEx 期權交易量不跌反漲，為什麼會產生這種現象？
Jay Hao：事後我們分析下來，增長可能主要源於幾個原因：
首先，瀑布式下跌讓期權的避險功能凸顯。大家都知道，可以通過購買期權給現貨或交割永續的合約倉位做保險。例如，3.12 前買入看跌期權，當BTC 價格下跌的時候，期權頭寸的盈利能夠彌補現貨和交割永續合約倉位的虧損，避免了倉位價值的縮水。尤其在瀑布式單邊行情下，這種特點更為明顯。
最後，同期市場波動率變化也很大，對做波動率交易的用戶來說，也是一個非常好的交易機會。
此外，當時市場上也有極少數用戶在行情震盪過程中被強制減倉。經過了這次行情，大家也開始更加重視期權交易本身的風險管理。
Odaily：很多人進行期權交易，有一個最深的感受：臨近行權日，由於深度不夠無法提前平倉。請問，OKEx 在期權深度上是如何管控的，有多少期權做市商？對於期權做市商，OKEx 方面又有何「強制要求」？
Jay Hao：首先，我們在產品機制設計上，致力於引導用戶為市場提供更好的流動性，比如說對maker （掛單）提供更加優惠的費率等等，平台希望通過機制規則引導用戶自發給市場提供更多流動性。
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Jay Hao：其次，根據需要，我們也給不同做市商匹配不同的項目。就目前而言，我們也引入了全球範圍內頂級的做市商，這些做市商的交易和做市經驗非常豐富、資金實力也非常強，有能力給平台提供豐富的報價。
最後，我想解釋一下，期權跟交割永續類產品深度的差異，本質上源於期權產品的特點。相比交割永續類產品，期權價格的影響因素很多，無論是標的價格還是波動率，只要發生一點變化就可能導致期權市場價格發生較大的波動，作為市場的流動性提供者（主要是做市商），他們會按照可能的價格變化區間去報價。
Odaily：OKEx 的期貨合約是有風險準備金的（目前超1 億USD），防止穿倉分攤。期權交易有沒有同樣的設置呢？風險準備金從而何來，目前有多大體量？如果再次發生類似312 暴跌的情況，風險準備金能否應付自如？
二級標題
風險準備金的運作原理是，提前儲備和積累一定量的資金注入準備金池，用於彌補個別用戶發生穿倉時帶來的損失。
Jay Hao：這個機制中有兩個關鍵點，一個是風險準備金底池是否足夠厚，這方面我們在上線初期由平台官方捐贈了150 BTC 作為底池，同時在有用戶發生強減和強平的時候，平台會收取一部分減倉懲罰費注入到準備金中。另一個是風險準備金消耗速度，平台的風控標準是非常嚴格的，上線以來的幾個月中只有大波動的行情下出現過少量強減和強平。
3.12 的極端大行情對準備金的消耗相對平台準備金底池也是很小的一部分。正因為我們有健壯的風控系統，也有比較厚的風險準備金底池，我們平台抵禦各種風險是非常有信心的。
Jay Hao：二級標題
二、產品設計與困難
Odaily：目前市場上也出現了一些「非傳統期權」，行權時間短則幾分鐘以及一天。相較之下，OKEx的期權可能更符合傳統期權設計，為什麼當初會這樣設計呢？
首先，相比與美式期權，歐式期權的價格較低，方便客戶降低交易成本；同時，在用戶構建投資組合時不會受美式提前行權的影響，保證了期權組合的穩定性；其次，對於市場上出現的二元期權或敲出敲入期權而言，要么風險太高，要么交易難度較大；最後，非傳統期權在適用範圍方面有一定局限。尤其對於專業交易者來說，傳統期權更容易與其他產品構建組合策略。在開發產品之初，OKEx 詢問了許多用戶的意見，最終確定採用標準的歐式期權設計。
OKEx 期權與傳統期權的區別主要在以下幾點：
（1）在資產標的方面，數字資產期權的標的是某一數字資產的價格指數，如BTCUSD 現貨價格指數；股指期權的是特定的股票價格指數，大宗商品期權的則是商品價格。
（2）在計價單位方面，目前OKEx 期權採用的是BTC 計價，使用BTC 結算；而股指期權和大宗商品期權採用法幣計價，使用法幣結算。
Jay Hao：Odaily： 期權上線後，有遇到什麼難題，又是如何克服的？可以請您詳細說說令你印象最深的點嗎？
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Jay Hao：得力於我們深厚的技術實力，期權上線後並沒有出現什麼大的難題。令人印象深刻的是在期權產品剛剛上線測試時，為防止出現意外，期權部門的同事們24 小時守候在後台，正是大家的這種奉獻精神，保證了我們的產品技術始終走在行業前列。
Odaily：相較於期貨交易，期權的門檻較高，所需要投入的用戶教育成本可能更大。能否請您詳細介紹一下，OKEx 在用戶教育方面是如何做的？
Jay Hao：首先，我們向用戶提供了OKEx 的期權合約文檔，其中詳細介紹了期權產品的各項規則和製度，為用戶提供全方面的信息；
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Jay Hao：其次，針對新手用戶，我們提供了一些入門級的工具，例如選期權的工具---“期權簡選”，用戶根據該工具中的提示選擇，即可輔助用戶進行期權交易決策；
再次，我們在平台上安排了多次期權方面的直播課程，通過互動形式幫助用戶更系統、更直觀地理解期權交易；
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三、未來：延展期權種類
Odaily：目前OKEx 期權交易量相較於Deribit 期權交易所，還有不小的差距，未來將如何發力？
Jay Hao：Odaily： 目前OKEx 只有BTC 期權，關於其他幣種期權有何發展規劃？還計劃上線哪些幣種期權，預計上線時間是什麼時候？未來會考慮和和礦業結合開發新的期權產品嗎？
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我們會在近期安排推出ETH、EOS 期權等市場比較認可的產品。從目前看，期權在礦業的套期保值業務將是一個潛力巨大的市場，目前我們已經在考慮相關計劃。
Odaily：目前期權是歐式期權，未來會新增美式期權嗎？預計什麼時候上線？
Jay Hao：Odaily：目前的行權時間是四種，當週、次週、季度、次季度，未來還有哪些計劃？
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根據傳統金融的經驗，期權到期日的分佈是可以更多樣化的。那麼，只要市場有需求，我們就會考慮在現有四個到期日基礎上會增加更多，比如日期權、月期權等等。
Jay Hao：Odaily：OKEx期權交易的手續收入，未來會納入OKB的銷毀計劃中嗎？
Jay Hao：目前OKEx 的期權業務僅在起步初期，在適當的時候可能會考慮將其納入OKB 的銷毀計劃中。 OKB 是OKEx 生態中的重要一環，未來我們將會圍繞OKB 持續推動生態建設工作，不僅要讓OKB 在OKEx 平台上以越來越多的形式去讓利用戶，更要讓OKB 在外部越來越多的應用場景中落地，讓OKB 有更多的價值支撐。
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四：期權市場，大有可為
