鏈上地址累計歷史轉入成本分析：BTC難以再被重新分配，ETH多方博弈將加劇

眾所周知，去中心化比特幣、以太坊等區塊鏈系統以其匿名性、難以篡改性為特色形成了自己的獨有記賬邏輯。因為沒有現實世界金融機構KYC的強約束，實際轉賬人的身份只能通過繁瑣又不具有確定性的技術手段間接獲取，所以把鏈上地址（而非所有者）當作獨立信息節點以地址流入、流出數據追踪價值流轉成為了理解比特幣、以太坊宏觀市場的無奈之舉同時也是必須手段。

業內媒體平台“The Defiant“就曾援引區塊鏈數據公司“Into The Block“2019年8月14號的鏈上數據分析結果指出截至當天只有約8%的BTC地址歷史累計轉入成本價高於當天價格11102美元，卻有約70%ETH地址歷史累計轉入成本價高於當天價格207美元。

顯然大量的ETH地址按照這個簡單邏輯來看都在血虧（deep out-of-the-money)，而且當時數據顯示最大比例的地址累計成本在269美元到328美元之間，而這一盈利起跳區間自然形成了一道拋壓之牆，截至半年之後號稱“市場慢牛”的本文發稿時，ETH價格仍然在這個拋壓區間的下沿附近徘徊。

比特幣的情況截然不同，最大比例的地址歷史累計成本在800美元到3900美元區間遠低於近期9000-10000美元的市場波動區間，早期行業奠基者大賺特賺（deep in-the-money) , 整個市場處於一個新的博弈過程中可上可下，較少受到歷史累計成本的影響。作為區塊鏈行業的初代元老產品，這樣的地址累計成本分佈也意味著比特幣世界的財富現階段很難被大規模重新分配，早期參與者在資本運作上優勢巨大。

相反，ETH的成本分佈至少已經顯示出兩股力量，150美元以下的早期奠基者和300美元附近的二代投資者意味著市場已經完成了一輪財富再分配，未來的多方博弈也會更加複雜，其價格在最近2年能夠深度跌穿300美元區間已經說明了此區間的二代入場資本對市場沒有很好的控制力，而2018年底往後龐大的“無成本”ICO籌碼拋出也顯然逃不了乾系。

最後,鏈上地址歷史轉入累計成本統計有其先天的缺陷，絕不是理論上牢不可破的市場指示燈:

其一，一個人在投資之後自己給自己的另一個地址轉賬就會造成兩個地址的成本核算截然不同，然而該投資人的投資決策卻可能是綜合兩個地址的總的考量，這對於只認地址不認人的此類分析來說完全是沒法辨別的，大量類似的轉賬聚集行為也會客觀上造成地址成本分佈雙峰化的趨勢；

其二，拿ICO籌碼來說，名義上對於創業主體來說投資時ETH價格是其面對投資人的資金成本，然而如果當相當比利的項目在漫長的研發過程中隨時拋售ETH維持項目運營甚至經營不善破產清算時，大量ICO項目在特定時期的ETH心裡成本很有可能是“0”，這也使得類似的鏈上地址累計成本分析失去意義;

其三，系統生態內的幣本位淨流入主體，如礦場、頭部交易所作為持幣大戶其運營收入都不遵從簡單的市價成本，對此類地址轉賬分析的實際意義提出挑戰。

綜上所訴，鏈上地址的轉賬數據必然需要進一步區分對待以及更精細化的分析工具來釋放其巨大的市場價值。