Arthur Hayes：欧元兑日元崩盘在即，这是加密牛市重启的最后一块拼图
- Quan điểm cốt lõi: Arthur Hayes dự đoán cặp tiền tệ EUR/JPY sẽ giảm từ 185 xuống 140 hoặc thấp hơn vào tháng 6 năm sau, do chiến lược "bán euro, mua yên" của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent sẽ kích hoạt sự tan rã cấu trúc của khu vực đồng euro, buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải mở rộng bảng cân đối kế toán và in tiền ở quy mô lớn, mang lại điểm uốn mới về dòng thanh khoản tiền pháp định cho thị trường tiền mã hóa.
- Các yếu tố then chốt:
- Bessent thông qua Quỹ Bình ổn Ngoại hối bán euro và mua yên Nhật mà không báo trước cho Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), sử dụng chiến lược "chia để trị" nhằm làm suy yếu nền kinh tế châu Âu, đồng thời ép các đồng minh châu Á như Nhật Bản phải đổi lấy thanh khoản USD thông qua thỏa thuận mua lại FIMA.
- Làn sóng người gửi tiền Pháp tháo chạy quy mô lớn khiến nợ ròng Target2 xấu đi, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm mở rộng nhất kể từ cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu năm 2011, hơn 60% nợ chính phủ Pháp phụ thuộc vào nhà đầu tư nước ngoài, trở thành mắt xích yếu nhất của hệ thống đồng euro.
- ECB có thể từ chối kích hoạt cơ chế TPI để in tiền cứu trợ Pháp, buộc Ngân hàng Trung ương Pháp phải đơn phương thực hiện nới lỏng định lượng và áp dụng kiểm soát vốn, hình thành "con mèo Schrödinger của đồng euro" — mỗi quốc gia tự phá giá tiền tệ của mình, Đức trên thực tế lấy lại "Deutschmark", hệ thống đồng euro chỉ còn tồn tại trên danh nghĩa.
- Ba ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu hàng đầu của Pháp (BNP Paribas, Crédit Agricole, Société Générale) chiếm khoảng 20% tổng cho vay trên thị trường repo của Mỹ, việc họ thu hẹp hoạt động repo do bán tháo nợ sẽ đẩy lãi suất SOFR tăng cao, buộc Fed New York phải tăng cường mua tín phiếu kho bạc hàng tháng theo chương trình RMP để ổn định thị trường trái phiếu chính phủ.
- Kể từ tháng 12/2026, Fed đã mở rộng bảng cân đối kế toán trung bình khoảng 22 tỷ USD mỗi tháng thông qua RMP, nếu các ngân hàng Pháp rút khỏi thị trường repo gây ra tình trạng thanh khoản căng thẳng, tốc độ mở rộng có thể tăng tốc lên gần 100 tỷ USD mỗi tháng, cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho tài sản rủi ro.
- Maelstrom duy trì vị thế long cấu trúc Bitcoin như một tài sản trụ cột, các vị thế đầu cơ ngắn hạn tập trung vào Ethereum (mục tiêu 10.000 USD), Ethena (mục tiêu 0,5 USD) và Ether.fi (mục tiêu 2 USD), nhằm nắm bắt chu kỳ tăng giá do sự mở rộng thanh khoản USD mang lại.
Tác giả gốc: Arthur Hayes
Biên dịch: TechFlow
Lời dẫn của TechFlow: Nhà sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, công khai chỉ số "sao Bắc Đẩu" kinh tế vĩ mô hiện tại của mình (tỷ giá Euro/Yên Nhật), đồng thời dự đoán đến tháng 6 năm sau, chỉ số này sẽ giảm từ 185 xuống 140 hoặc thấp hơn. Đằng sau dự đoán này là chiến lược "bán Euro, mua Yên Nhật" của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent. Hayes cho rằng Khu vực đồng Euro có thể đối mặt với nguy cơ tan rã, từ đó kích hoạt sự mở rộng thanh khoản USD trên quy mô lớn. Đối với các nhà đầu tư thị trường tiền mã hóa, đây là một diễn giải quan trọng về bước ngoặt thanh khoản tiền pháp định trong chu kỳ tiếp theo.
(Mọi quan điểm được trình bày tại đây là quan điểm cá nhân của tác giả, không nên được coi là cơ sở cho quyết định đầu tư, cũng không nên được hiểu là lời khuyên hoặc ý kiến cho việc thực hiện giao dịch đầu tư.)
Đó là một ngày thứ Sáu giữa mùa đông sâu thẳm ở Patagonia, và tôi đang làm điều mình nên làm: đi bộ đường dài và trượt tuyết ở vùng hoang dã. Cơn bão Santa Rosa hàng năm đã phủ hơn một mét tuyết mới lên vùng núi cao, nhưng cần nhiệt độ thấp hơn và vài ngày để lớp tuyết ổn định, từ đó giảm nguy cơ tuyết lở. Mây đã bay lên đủ cao, tầm nhìn cho phép chúng tôi trượt một đường trên sườn bát úp hướng nam. Ở Nam bán cầu, sườn nam nhận được ít ánh nắng nhất, nghĩa là tuyết bột tốt nhất. Đây không phải là Jaypow, nhưng đây là tuyết tốt nhất tôi có thể trượt vào tháng Tám.
Đối với thị trường tài chính, đây là một ngày thứ Sáu đặc biệt, vì Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang "Chồn" Warsh đã có bài phát biểu tại Jackson Hole, một trong những thị trấn trượt tuyết yêu thích khác của tôi... Ai đó muốn trượt Corbet's không? Nhưng tôi hoàn toàn tập trung vào hiện tại, vì lớp tuyết chưa ổn định, trong đầu tôi liên tục mô phỏng nếu tuyết lở xảy ra, tôi sẽ trượt theo đường nào để thoát ra. Vài phút trước, người hướng dẫn và tôi đã thảo luận về sườn núi chúng tôi chuẩn bị trượt để giảm độ dốc và rủi ro tuyết lở.
Tôi thà dành thời gian trượt tuyết và lướt sóng còn hơn là "theo dõi tình hình". Nhưng với tư cách là giám đốc đầu tư của một văn phòng gia đình, tôi vẫn phải tìm cách kiếm tiền. Trượt tuyết là một môn thể thao đắt đỏ. Vì lối sống của mình, tôi phải tập trung vào một hoặc hai chỉ số giá có thể cho tôi biết tốc độ bơm thanh khoản tiền pháp định đang tăng hay chậm lại. Dựa trên những dữ liệu đầu vào này, tôi sẽ nhanh chóng chuyển danh mục đầu tư sang trạng thái mua hoặc giữ tiền mặt; tôi không bao giờ bán khống. Các chỉ số này sẽ thay đổi theo thời gian, và trong bài viết này tôi muốn giải thích tại sao "sao Bắc Đẩu" kinh tế vĩ mô hiện tại của tôi là tỷ giá Euro/Yên Nhật, tức là EURJPY.
Trước khi giải thích cho độc giả tại sao tôi nghĩ đến tháng 6 năm sau, tỷ giá Euro/Yên Nhật sẽ giảm từ mức 185 hiện tại xuống 140 hoặc thấp hơn, và điều này sẽ báo hiệu sự gia tăng lớn thanh khoản USD như thế nào, tôi muốn thảo luận trước tại sao tôi chọn chỉ số này. Nói một cách đơn giản, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott "Trâu nước" Bessent là một kẻ giết người hàng loạt, chuyên săn lùng những đồng minh tự xưng của Mỹ vốn được cho là sẽ giúp USD tăng giá. Trong từng bài phát biểu, ông ta đã nói rõ trạng thái cuối cùng chúng ta sẽ đạt được, và vào tháng Bảy và tháng Tám năm nay, ông ta đã nói cho chúng ta biết ông ta sẽ đạt được điều đó bằng cách nào. Mặc dù ông ta là Bộ trưởng Tài chính quyền lực nhất thế giới, sở hữu sức mạnh tiền tệ và quản lý khổng lồ để thao túng thị trường, nhưng do quy mô quá lớn của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ và thị trường ngoại hối, ông ta không thể hành động đơn phương vô thời hạn. Ông ta cần các nhà đầu tư tư nhân vị lợi tham gia vào kế hoạch của mình. Đó là lý do tại sao ông ta nói rõ rằng ông ta muốn chúng ta bán Euro, mua Yên Nhật.
Một luận điểm cốt lõi của bài viết này là "Trâu nước" Bessent có một chiến lược nhất quán thúc đẩy hành động của ông ta. Tôi thừa nhận tôi đang tâng bốc ông ta, đôi khi bạn phải nói vài lời hay ho với người sẽ bấm nút "in tiền". Phần lớn thời gian, tầng lớp chính trị toàn cầu chỉ là một đám khỉ phản xạ có điều kiện chỉ quan tâm đến cuộc bầu cử tiếp theo; chiến lược dài hạn dường như không tồn tại. Nhưng ngay cả khi Bessent chỉ đang ném phi tiêu vào bảng, chuỗi phản ứng mà ông ta khởi xướng dường như cũng sẽ đạt được mục tiêu của "Nền hòa bình kiểu Mỹ", dù có chủ ý hay không.
Làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại
Đây là khẩu hiệu chính trị hay nhất mọi thời đại, vì nó có thể chẳng là gì cả, mà cũng có thể là tất cả. Làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại, vĩ đại với ai? Vĩ đại khi nào? Cho đến giữa thế kỷ 20, nước Mỹ chỉ vĩ đại đối với những người đàn ông Mỹ bản địa có tài sản, đối với những người khác thì đó là một đống phân. Chúng ta phải lùi xa đến mức nào? Nó khai thác nỗi hoài niệm sai lệch và sự lười biếng về tư duy. Một khẩu hiệu chính trị hoàn hảo làm sao; mỗi người đều có thể trở thành người chiến thắng trong trí tưởng tượng của mình.
Tôi đã nói điều này trước đây và bây giờ xin nhắc lại. Chính quyền Trump và bất kỳ đội ngũ nào tiếp quản vào năm 2028, dù thuộc đảng nào, đều muốn khôi phục nền kinh tế công nghiệp Mỹ về vị thế thống trị trong những thập kỷ từ 1945 đến 1980. Sau năm 1980, đầu tiên là Nhật Bản, sau đó là bốn con rồng châu Á với Trung Quốc dẫn đầu, bao gồm cả Hàn Quốc và Đài Loan, đã trở thành nhà sản xuất mọi hàng hóa quan trọng trên toàn cầu. Về mặt khái niệm, mỗi quốc gia đều tuân theo cùng một tổ hợp chính sách để đạt được thành công trọng thương này: áp thuế quan để ngăn hàng hóa nước ngoài, và để đồng nội tệ mất giá so với các đối tác thương mại chính.
Đối thủ thực sự của Mỹ là Trung Quốc, quốc gia thực thi chiến lược này một cách thuần thục. Thị trường Trung Quốc đóng cửa với các công ty Mỹ, và một khi những người lãnh đạo "Nền hòa bình kiểu Mỹ" cảm thấy đủ mạnh về kinh tế để chịu đựng nỗi đau của sự tách rời, thị trường Mỹ cũng sẽ đóng cửa với các công ty Trung Quốc. Điều này có nghĩa là chiến trường kinh tế quan trọng nhất trở thành: Người châu Âu nhập khẩu hàng hóa từ ai? Vì châu Âu là khối kinh tế lớn nhất tiếp theo có thể hấp thụ xuất khẩu của Mỹ hoặc Trung Quốc. Để Mỹ giành chiến thắng ở châu Âu, một số điều kiện phải được đáp ứng: USD phải yếu hơn Euro, các quốc gia thành viên EU phải hành động riêng lẻ thay vì tập thể, để Mỹ có thể chia rẽ và trị, và USD phải yếu hơn so với tiền tệ của các con rồng châu Á khác (Yên là Nhật Bản, Won là Hàn Quốc, Đài tệ là Đài Loan).
Trong bài viết trước, tôi vừa viết rằng tôi nghĩ do hành động của Bessent và những người khác, tỷ giá Euro/Yên Nhật sẽ giảm; điều này làm sao nhất quán với việc Euro yếu hơn so với USD?
Như mọi khi, để tiêu diệt châu Âu, một quốc gia trước tiên phải làm suy yếu Đức. Cấu trúc Euro cho phép Đức phá giá đồng Mark Đức so với các nước thành viên, từ đó đạt được sự thịnh vượng thông qua xuất khẩu. Châu Âu đã trả giá cho sự thống nhất nước Đức như vậy. Kết quả là, Đức sở hữu một trong những danh mục đầu tư ròng lớn nhất toàn cầu, ngang hàng với Trung Quốc và Nhật Bản, hai nền kinh tế trọng thương thành công nhất sau Thế chiến II. Để cạnh tranh hiệu quả với Đức trên thị trường châu Âu, USD phải mất giá so với đồng Mark Đức dù công khai hay ngầm. Điều này có nghĩa là hoặc Đức (công khai) rời khỏi Euro, hoặc Pháp (ngầm) rời khỏi Euro. Euro là một khái niệm sai lầm ngay từ đầu, nhưng chính trị châu Âu cộng với hàm phản ứng của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) trước áp lực thị trường mà Nhật Bản gây ra trên thị trường trái phiếu chính phủ châu Âu, cuối cùng sẽ kết liễu đồng tiền giả này.[1]
Vài tuần trước, Bessent đã tuyên bố bước vào thời điểm hành động bằng cách bán Euro, mua Yên Nhật thông qua Quỹ Bình ổn Ngoại hối.[2] Vì vậy, tôi biết rằng với tư cách là một nhà đầu tư tư nhân vị lợi, nhiệm vụ của tôi là đi theo bước chân ông ta. Hãy để tôi bắt đầu phần nội dung cốt lõi của bài viết này bằng một vài biểu đồ hữu ích, để cho độc giả thấy Euro sẽ sụp đổ như thế nào và tại sao sớm muộn gì cũng sụp đổ.
Euro là gì?
Euro là một khoản hối lộ. Đức đồng ý duy trì vị thế yếu về quân sự; đổi lại, Đức có thể bán phá giá hàng hóa một cách miễn thuế vào các thị trường châu Âu khác. Hệ thống này luôn đạt được sự cân bằng, nhưng dưới đồng tiền chung, tỷ giá hàng hóa Đức không tăng giá, và hệ thống ngân hàng Đức cuối cùng tích lũy lượng Euro dư thừa. Kết quả là, khoản tiết kiệm từ thu nhập xuất khẩu của Đức phải tìm nơi đầu tư, vì vậy Đức cho các đối tác thương mại vay Euro để họ có khả năng mua thêm hàng hóa. Đó là lý do tại sao người Hy Lạp có thể vay với lãi suất gần bằng người Đức. Sự mất cân bằng này được phản ánh trong hệ thống Target2: hệ thống ngân hàng Đức là chủ nợ ròng, trong khi các ngân hàng châu Âu khác là con nợ. Ngoài ra, Đức trở nên "giàu có" nhờ chương trình hối lộ Euro đến mức có thể trở thành một trong những chủ nợ lớn nhất của Pháp. Nhà nước phúc lợi của Pháp có thể tồn tại chỉ nhờ Euro và thị trường chung. Hai điểm này sẽ trở nên quan trọng ở phần sau của bài viết.
Người Đức không keo kiệt, và các nước châu Âu khác không lười biếng. Tín dụng của Đức tương ứng với nợ của Pháp. Đây là một đẳng thức kế toán, không liên quan đến văn hóa. Văn hóa đi theo dòng chảy tiền tệ và thương mại, chứ không phải ngược lại.
Vấn đề cấu trúc của Euro nằm ở chỗ, sự mất cân bằng cuối cùng sẽ trở nên quá lớn, và người d
