苹果Q3基本符合预期，供应与内存压力拖累盘后跌6%

Tác giả: SoSoValue



Apple đã công bố kết quả kinh doanh Q3 năm tài chính 2026, tương ứng với quý 2 năm dương lịch. Nhìn chung, nhu cầu đối với iPhone và Mac rất mạnh mẽ, thúc đẩy doanh thu mảng sản phẩm vượt kỳ vọng; tuy nhiên, doanh thu từ mảng dịch vụ, khu vực Trung Quốc đại lục và iPad lại thấp hơn kỳ vọng. Trong khi đó, hoàn thuế quan đã đẩy EPS và biên lợi nhuận gộp lên cao, loại bỏ ảnh hưởng này, kết quả kinh doanh cốt lõi về cơ bản phù hợp với kỳ vọng thị trường. Quan trọng hơn, hướng dẫn về doanh thu và biên lợi nhuận gộp cho quý tới khá yếu, ban lãnh đạo đã nhấn mạnh trong cuộc gọi hội nghị về tình trạng khan hiếm nguồn cung chip tiến trình tiên tiến và chi phí bộ nhớ tăng cao, đây là những nguyên nhân chính khiến cổ phiếu giảm 6,3% trong phiên giao dịch sau giờ.

Bề ngoài vượt kỳ vọng, kết quả kinh doanh cốt lõi về cơ bản phù hợp

Doanh thu Q3 đạt 109,42 tỷ USD, tăng 16,4% so với cùng kỳ, cao hơn một chút so với mức đồng thuận 108,8 tỷ USD; lợi nhuận ròng đạt 29,79 tỷ USD, tăng 27,1% so với cùng kỳ; EPS đạt 2,02 USD, cao hơn mức dự kiến 1,88 USD. Tuy nhiên, hoàn thuế quan đã đóng góp 0,11 USD cho EPS, sau khi loại bỏ, EPS khoảng 1,91 USD, gần với kỳ vọng thị trường.

Biên lợi nhuận gộp tổng thể đạt 50,1%, nhưng khoảng 2 điểm phần trăm trong đó đến từ hoàn thuế quan; sau khi loại bỏ, biên lợi nhuận gộp khoảng 48,1%, hoàn toàn khớp với kỳ vọng thị trường. Từ đó có thể thấy, mức độ vượt kỳ vọng trên báo cáo quý này khá lớn, nhưng khả năng sinh lời cốt lõi không vượt rõ rệt so với đánh giá của thị trường.

Dòng tiền vẫn là phần vững chắc nhất trong báo cáo tài chính của Apple. Dòng tiền hoạt động trong quý này đạt 34,37 tỷ USD, dòng tiền tự do khoảng 31,9 tỷ USD. So với việc các gã khổng lồ công nghệ khác mở rộng chi tiêu vốn AI rất lớn, Apple vẫn duy trì cơ cấu đầu tư tương đối nhẹ về tài sản, đồng thời tính nhiều khoản đầu tư AI và chip hơn vào chi phí nghiên cứu và phát triển. Chi phí nghiên cứu và phát triển quý này tăng 32,3% so với cùng kỳ lên 11,73 tỷ USD, cho thấy đầu tư vẫn đang tăng tốc nhưng chưa tạo áp lực rõ rệt lên dòng tiền tự do.

iPhone và Mac hỗ trợ tăng trưởng, dịch vụ và hoạt động kinh doanh tại Trung Quốc thấp hơn kỳ vọng

Doanh thu mảng sản phẩm đạt 78,68 tỷ USD, tăng 18,1% so với cùng kỳ, cao hơn mức dự kiến 77,25 tỷ USD. Trong đó, doanh thu iPhone tăng 21,7% so với cùng kỳ lên 54,25 tỷ USD, cao hơn mức dự kiến 53,6 tỷ USD; doanh thu Mac tăng 28,7% so với cùng kỳ lên 10,35 tỷ USD, vượt đáng kể so với mức dự kiến 8,62 tỷ USD. Nhu cầu đối với MacBook Neo và MacBook Pro rất mạnh mẽ, mặc dù bị hạn chế một phần về nguồn cung, Mac vẫn lập kỷ lục doanh thu cùng kỳ trong lịch sử.

Ngược lại, doanh thu iPad giảm 5,9% so với cùng kỳ xuống còn 6,19 tỷ USD, thấp hơn mức dự kiến 6,88 tỷ USD; doanh thu thiết bị đeo, nhà thông minh và phụ kiện tăng 6,5% so với cùng kỳ lên 7,88 tỷ USD, về cơ bản phù hợp với kỳ vọng. Tăng trưởng phần cứng tập trung chủ yếu vào iPhone và Mac, kết quả của các dòng sản phẩm khác vẫn còn phân hóa.

Doanh thu dịch vụ tăng 12,1% so với cùng kỳ lên 30,74 tỷ USD, thấp hơn mức dự kiến 31,36 tỷ USD. Biên lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ giảm 1,1 điểm phần trăm so với quý trước xuống 75,6%, ban lãnh đạo giải thích nguyên nhân do thay đổi cơ cấu hoạt động kinh doanh. Số lượng thuê bao trả phí đã vượt 1,5 tỷ, số lượng thiết bị hoạt động vượt 2,5 tỷ, nền tảng tăng trưởng dài hạn vẫn vững chắc, nhưng ở mức định giá hiện tại, thị trường quan tâm nhiều hơn đến việc doanh thu dịch vụ có thể duy trì tốc độ tăng trưởng cao hơn phần cứng hay không. Trong quý này, doanh thu và biên lợi nhuận của mảng dịch vụ đồng thời thấp hơn kỳ vọng lạc quan, làm giảm chất lượng tổng thể của báo cáo tài chính.

Doanh thu khu vực Trung Quốc đại lục đạt 18,82 tỷ USD, tăng 22,4% so với cùng kỳ, vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng khá nhanh, nhưng tốc độ tăng trưởng đã chậm lại so với quý trước, thấp hơn đánh giá trước đó của thị trường rằng tăng trưởng gần như giữ nguyên. Hoạt động kinh doanh tại Trung Quốc chưa suy yếu, nhưng trong bối cảnh cạnh tranh từ các thương hiệu nội địa ngày càng gay gắt, tăng trưởng chậm lại đồng nghĩa với việc Apple vẫn cần duy trì thị phần thông qua chu kỳ sản phẩm mới, điều chỉnh kênh phân phối và các tính năng AI.

Hướng dẫn quý tới cho thấy áp lực nguồn cung và chi phí đang gia tăng

Apple dự kiến doanh thu quý tới tăng 9%-11% so với cùng kỳ, thấp hơn mức đồng thuận khoảng 12%. Ban lãnh đạo chỉ ra rằng biến động tỷ giá hối đoái sẽ tạo ra lực cản khoảng 2,5 điểm phần trăm đối với tốc độ tăng trưởng doanh thu so với quý trước, đồng thời hạn chế nguồn cung sẽ gia tăng đáng kể trong quý 9, ảnh hưởng đến iPhone, Mac và iPad.

Trong cuộc gọi hội nghị, ban lãnh đạo cho biết, hạn chế nguồn cung trong quý 6 tập trung chủ yếu vào Mac, ảnh hưởng đến iPhone và iPad tương đối hạn chế; bước sang quý 9, tình trạng khan hiếm công suất chip tiến trình tiên tiến sẽ lan rộng sang ba dòng sản phẩm chính, và không gian điều phối công suất của chuỗi cung ứng thấp hơn mức bình thường. Do đó, tốc độ tăng trưởng chậm lại trong quý tới không hoàn toàn tương ứng với nhu cầu hạ nhiệt, mà khả năng giao hàng sản phẩm cũng sẽ trở thành ràng buộc chính.

Áp lực biên lợi nhuận đáng chú ý hơn. Apple dự kiến biên lợi nhuận gộp quý tới là 47%-48%, trong đó vẫn bao gồm khoảng 1 điểm phần trăm đóng góp từ hoàn thuế quan. Sau khi loại bỏ khoản hoàn thuế, biên lợi nhuận gộp cơ bản tương ứng khoảng 46%-47%, thấp hơn rõ rệt so với mức 48,1% sau điều chỉnh của quý này.

Ban lãnh đạo xác nhận, mức giá bộ nhớ Apple thanh toán trong quý 3 cao hơn quý 12 năm ngoái, quý 6 lại cao hơn đáng kể so với quý 3, dự kiến quý 9 sẽ tiếp tục tăng. Hàng tồn kho chi phí thấp mua trước đó vẫn có thể tạo ra một phần đệm trong ngắn hạn, nhưng tác động này sẽ dần suy yếu sau tháng 9. Giá một số linh kiện phi bộ nhớ giảm có thể bù đắp một phần áp lực, nhưng nếu giá thị trường bộ nhớ tiếp tục tăng, rủi ro chi phí lan truyền sang biên lợi nhuận gộp và giá bán cuối cùng sẽ càng gia tăng.

Thương mại hóa AI vẫn ở giai đoạn đầu, áp lực chốt lời ở vùng giá cao khuếch đại phản ứng cổ phiếu

Apple cho biết, phiên bản thử nghiệm Siri AI nhận được phản hồi tích cực và đang xem xét tính phí đối với người dùng AI tần suất cao thông qua các gói iCloud+ cấp cao hơn. Điều này tạo ra lộ trình ban đầu cho việc thương mại hóa các tính năng AI, nhưng ban lãnh đạo đồng thời thừa nhận rằng chi phí tính toán liên quan, cường độ sử dụng của người dùng và mô hình kiếm tiền hoàn chỉnh vẫn đang trong giai đoạn đánh giá. Trong ngắn hạn, Siri AI có nhiều khả năng đóng góp doanh thu thông qua việc thúc đẩy nâng cấp thiết bị và tăng cường độ bám dính hệ sinh thái, trong khi mức tăng trực tiếp cho doanh thu dịch vụ vẫn cần được xác minh thêm.

Trước khi công bố báo cáo tài chính, trong bối cảnh nhóm cổ phiếu công nghệ chịu áp lực chung, Apple đã đi ngược xu hướng để lập đỉnh lịch sử mới, mức tăng trong năm khoảng 24%, vốn hóa thị trường có lúc vượt 5 nghìn tỷ USD. Thị trường coi chi tiêu vốn AI thấp, dòng tiền tự do mạnh mẽ và nhu cầu ổn định đối với sản phẩm điện tử tiêu dùng của Apple là yếu tố trú ẩn an toàn, một lượng lớn vốn đã chuyển từ các công ty AI và bán dẫn có chi tiêu vốn cao sang Apple, cổ phiếu đã phản ánh kỳ vọng hoạt động kinh doanh khá cao.

Do đó, khi EPS và biên lợi nhuận gộp sau điều chỉnh chỉ về cơ bản phù hợp với kỳ vọng, doanh thu mảng dịch vụ và Trung Quốc đại lục thấp hơn kỳ vọng, đồng thời hướng dẫn quý tới bị kìm hãm bởi nguồn cung, tỷ giá và chi phí bộ nhớ, áp lực chốt lời ở vùng giá cao nhanh chóng được giải phóng. Cổ phiếu Apple ban đầu giảm khoảng 2% sau khi công bố báo cáo tài chính, sau cuộc gọi hội nghị mức giảm có lúc vượt 8%, cuối cùng đóng cửa phiên sau giờ giảm 6,3% xuống 312,30 USD.

Báo cáo tài chính này không cho thấy nhu cầu người dùng cuối của Apple có dấu hiệu xấu đi rõ rệt, iPhone, Mac và dòng tiền vẫn mạnh mẽ. Nhưng biến số cốt lõi của giai đoạn tiếp theo đã mở rộng từ tăng trưởng nhu cầu sang khả năng giao sản phẩm đúng hạn, kiểm soát được chi phí bộ nhớ hay không, và liệu doanh thu từ dịch vụ và AI có thể bù đắp áp lực biên lợi nhuận phần cứng hay không. Trong bối cảnh cổ phiếu đã phản ánh đầy đủ logic “tài sản trú ẩn an toàn với chi tiêu vốn thấp” trước đó, chỉ cần phù hợp với kỳ vọng là không đủ để tiếp tục thúc đẩy định giá tăng cao hơn.