Một cơn thiếu hụt bộ nhớ trăm năm có một: Apple tăng giá, Hàn Quốc mở rộng sản xuất, dòng vốn chảy về đâu?

Tác giả gốc: Gia Lục, Beatz

Cuối cùng thì tình trạng thiếu hụt bộ nhớ của chu kỳ này cũng đã lan tới tay người tiêu dùng.

Vào ngày 17 tháng 6, Cook còn đang phàn nàn với *The Wall Street Journal* về áp lực chi phí. Ông nói rằng khi người tiêu dùng cần thiết bị, nguồn cung lại giảm; các nhà sản xuất bộ nhớ đang chuyển áp lực tăng giá khổng lồ xuống hạ nguồn. Giá cả và nguồn cung bộ nhớ phải quay trở lại mức mà các sản phẩm tiêu dùng có thể chịu đựng được.

Chưa đầy một tuần sau, ngày 25 tháng 6, Cook lại trả lời phỏng vấn *The Wall Street Journal*, mô tả cú sốc chi phí này như một "trận lụt trăm năm có một". Ông nói rằng trong hơn 40 năm sự nghiệp, ông chưa từng thấy điều gì tương tự trong bất kỳ lĩnh vực nào. Musk, người vừa trở thành người đầu tiên trong lịch sử nhân loại cán mốc tài sản vượt 1 nghìn tỷ đô la, ngay lập tức hưởng ứng trên mạng xã hội, gọi đây là một trong những đợt tăng giá dữ dội nhất mà ông từng thấy.

Sau đó, ông ấy tuyên bố Apple tăng giá.

Nhìn lại sau sự việc, hai cuộc phỏng vấn này giống như một sự chuẩn bị dư luận của Apple cho việc điều chỉnh giá hơn.

Lời giải thích của Apple rất trực tiếp: không phải họ muốn tăng giá, mà là sự mở rộng nhanh chóng của các trung tâm dữ liệu AI đã đẩy cao nhu cầu về bộ nhớ và chip lưu trữ. Trước đó, công ty đã cố gắng tránh chuyển chi phí sang người tiêu dùng, nhưng giờ đây không thể chịu đựng nổi nữa.

Thời điểm này rất tinh tế. Một ngày trước khi Apple tuyên bố tăng giá, Micron vừa công bố một báo cáo tài chính đáng kinh ngạc: biên lợi nhuận gộp 84,9%, doanh thu tăng gấp bốn lần so với cùng kỳ năm ngoái, cổ phiếu tăng mạnh sau giờ giao dịch. Ngày hôm sau, cổ phiếu Apple giảm mạnh, giá trị thị trường bốc hơi hơn 100 tỷ đô la. Các nhà sản xuất bộ nhớ thượng nguồn hưởng lợi nhuận chu kỳ béo bở, còn các nhà sản xuất thiết bị điện tử tiêu dùng hạ nguồn bắt đầu chuyển hóa đơn cho người tiêu dùng.

Đây mới thực sự là chuỗi lan truyền của đợt mở rộng cơ sở hạ tầng AI này: các ông lớn đám mây tranh giành GPU và HBM, các trung tâm dữ liệu tranh giành điện năng và máy chủ, các nhà sản xuất bộ nhớ ký hợp đồng dài hạn, đẩy giá lên, và cuối cùng là Mac, iPad, Xbox và có thể cả iPhone trong tương lai sẽ phải trả giá.

Và Apple không phải là trường hợp cá biệt. Microsoft cũng tuyên bố sẽ tăng giá máy chơi game Xbox từ ngày 1 tháng 8, với mức tăng 100 đô la cho phiên bản 512GB và 150 đô la cho phiên bản 1TB, với lý do tương tự là giá lưu trữ và bộ nhớ của máy chơi game đã tăng hơn 2,5 lần và có thể tăng gấp đôi vào mùa thu năm 2027.

Nhưng Micron không hoàn toàn đồng tình với lý do của Apple.

Sumit Sadana, Giám đốc Thương mại của Micron, không trực tiếp chỉ trích Apple, nhưng ông nói với *The Wall Street Journal* rằng trong quá khứ, một số khách hàng đã rất mạnh tay về giá, khiến toàn bộ ngành công nghiệp phải đóng cửa nhiều kế hoạch đầu tư vào năm 2023 vì giá thấp và biên lợi nhuận thấp. Tom's Guide trực tiếp giải thích câu nói này là Micron đang ám chỉ những khách hàng lớn kiểu Apple luôn ép giá trong thời gian dài.

Thế là cuộc chiến khẩu chiến giữa Apple và Micron bắt đầu: Apple nói "không phải tôi muốn tăng, mà là bộ nhớ quá đắt"; Micron cho rằng "trước đây các ông ép giá đến mức không ai muốn mở rộng sản xuất, bây giờ thiếu hụt đừng đổ lỗi hết cho nhà cung cấp".

Với tư cách là người dùng, chi phí tăng là điều khó tránh, vậy chúng ta phải tìm cách kiếm lại từ nơi khác: đợt biến động lưu trữ này, tiếp theo sẽ là gì?

Micron khóa lợi nhuận, hai gã khổng lồ Hàn Quốc buộc phải tăng cường đầu tư

Để hiểu sức nặng của sự thiếu hụt này, hãy nhìn vào báo cáo tài chính vừa công bố của Micron, đối thủ cạnh tranh của SK Hynix và Samsung.

Q3 năm tài chính 2026, doanh thu của Micron đạt 41,456 tỷ đô la, trong khi cùng kỳ năm ngoái chỉ là 9,301 tỷ đô la; EPS theo chuẩn non-GAAP là 25,11 đô la; biên lợi nhuận gộp 84,9%. Hướng dẫn cho Q4 còn ấn tượng hơn, với doanh thu trung bình 50 tỷ đô la, biên lợi nhuận gộp khoảng 86%, EPS trung bình 31 đô la.

Đây không còn là cấu trúc biên lợi nhuận điển hình của một công ty có tính chu kỳ nữa.

Điều đáng xem hơn cả báo cáo tài chính là các hợp đồng dài hạn của Micron. Công ty đã ký kết 16 Hợp đồng Khách hàng Chiến lược (Strategic Customer Agreement), thường kéo dài từ năm 2026 đến 2030.

Trong số đó, 14 hợp đồng tính theo mức giá tối thiểu, với tổng doanh thu tích lũy khoảng 100 tỷ đô la, và dự kiến sẽ nhận được khoảng 22 tỷ đô la từ tiền đặt cọc hoặc cam kết tài chính của khách hàng. Các hợp đồng có đầy đủ các điều khoản như take-or-pay, khối lượng mua tối thiểu và mức sàn giá, một số còn có mức trần giá. Micron nhấn mạnh rằng ngay cả với các hợp đồng có khung giá, mức sàn vẫn mang lại biên lợi nhuận gộp cao hơn bất kỳ đỉnh chu kỳ nào trong quá khứ.

Cuộc khẩu chiến giữa Apple và Micron, tín hiệu quan trọng nhất thực ra được gửi tới hai gã khổng lồ Hàn Quốc.

Nếu không mở rộng sản xuất, những đơn hàng sinh lời nhất trong vài năm tới sẽ bị đối thủ giành mất; nhưng một khi mở rộng sản xuất quy mô lớn, lại phải trả giá cho sự đảo chiều của chu kỳ tiếp theo. Do đó, cả Samsung và SK Hynix đều bước vào cuộc đua đầu tư.

Tại buổi họp báo hôm qua, Tổng thống Hàn Quốc Lee Jae-myung cho biết Hàn Quốc sẽ đầu tư 800 nghìn tỷ won để xây dựng bốn nhà máy chip, trong đó Samsung và SK Hynix mỗi bên xây hai nhà máy mới. Hàn Quốc đặt cược vị thế công nghiệp quốc gia tiếp theo vào cửa ngõ phần cứng AI.

Chất bán dẫn vốn dĩ là ngành công nghiệp mang tính vận mệnh quốc gia của Hàn Quốc. Xuất khẩu, lợi nhuận của các tập đoàn tài phiệt, tỷ giá hối đoái, việc làm và định giá thị trường chứng khoán, tất cả đều gắn liền với Samsung và SK Hynix. Ở chu kỳ điện tử trước đó, Hàn Quốc đã hưởng lợi từ quá trình số hóa toàn cầu nhờ bộ nhớ và điện thoại thông minh; ở chu kỳ AI này, Hàn Quốc không tranh giành cửa ngõ ứng dụng, mà là nguồn cung HBM, đóng gói tiên tiến và bộ nhớ mà mọi máy chủ AI của Nvidia, AMD, Google, Microsoft đều không thể thiếu.

Các nhà đầu tư thông thường có thể hiểu HBM là một chồng bộ nhớ tốc độ cao đặt bên cạnh chip AI. Huấn luyện và suy luận AI không chỉ cần GPU, mà còn cần bộ nhớ liên tục đưa dữ liệu vào. Ai được chứng nhận sớm hơn, ai giao hàng nhanh hơn, người đó sẽ giành được những đơn hàng khan hiếm nhất trong cơ sở hạ tầng AI này.

Đây cũng là lý do Samsung và SK Hynix bị đẩy lên bàn cờ.

Yếu tố quan trọng nhất ở đây là độ trễ thời gian. Mở rộng sản xuất không phải hôm nay đầu tư, ngày mai giao hàng. Chủ tịch tập đoàn SK, Chey Tae-won, đã nói rằng tình trạng thiếu hụt bộ nhớ có thể kéo dài đến năm 2030, bởi vì phải mất ít nhất bốn đến năm năm để có thêm năng lực sản xuất wafer mới. HBM còn khó hơn DRAM thông thường; nó không chỉ là wafer tiền đạo, mà còn bao gồm cả TSV, mài mỏng, xếp chồng, liên kết, đóng gói tiên tiến và kiểm thử.

Nói cách khác, số tiền Hàn Quốc đầu tư hôm nay giải quyết vấn đề nguồn cung cho năm 2027, 2028, 2029, chưa chắc đã ngay lập tức làm giảm áp lực giá hiện tại cho Apple, các nhà sản xuất PC và máy chủ.

Sau khi mở rộng sản xuất, vốn sẽ đổ vào những hướng nào?

Khi đã xác định rõ việc mở rộng sản xuất, chúng ta cần xem xét những bên hưởng lợi từ câu chuyện này. Các đơn đặt hàng xây dựng nhà máy của các công ty lưu trữ này sẽ được chuyển trước tiên sang các hệ thống thiết bị, vật liệu, đóng gói, quản lý nhà máy và điện năng. Họ sẽ nhận được tiền trước.

Hôm qua, cổ phiếu Yoke KJ tăng kịch trần, thị trường đã đưa ra tín hiệu.

Yoke KJ là nhà cung cấp vật liệu thượng nguồn cho các nhà sản xuất bộ nhớ lớn như SK Hynix. Thị trường không kỳ vọng nó sẽ sản xuất HBM, mà là nó nằm ở khâu vật liệu then chốt phía trước việc mở rộng sản xuất HBM và DRAM. Chỉ cần SK Hynix, Samsung, Micron tăng sản lượng wafer, các vật tư tiêu hao như tiền chất (precursor), khí đặc biệt (specialty gas), CMP, chất cản quang (photoresist), hóa chất điện tử ướt (wet electronic chemicals) cũng sẽ tăng theo.

Đây cũng là lý do tại sao chu kỳ bộ nhớ thường không chỉ dừng lại ở Micron, Hynix và Samsung, mà nhanh chóng lan tỏa đến "thượng nguồn lưu trữ".

Mở rộng sản xuất trước hết tương ứng với các đơn đặt hàng cho nhà máy wafer tiền đạo. Quang khắc EUV và DUV, lắng đọng (deposition), khắc (etching), làm sạch (cleaning), cấy ion (ion implantation), CMP, đo lường và kiểm tra (metrology and inspection), mỗi công đoạn đều phải được lên lịch sản xuất lại.

Trong số các cổ phiếu Mỹ và châu Âu, ASML tương ứng với quang khắc và EUV; AMAT (Applied Materials) bao phủ lắng đọng, kỹ thuật vật liệu và CMP; LRCX (Lam Research) tương ứng với khắc, lắng đọng và làm sạch; KLAC (KLA) tương ứng với kiểm tra và đo lường; TER (Teradyne), COHU (Cohu) tương ứng với kiểm thử; MKSI (MKS Instruments), ICHR (Ichor Systems) tương ứng với chân không, nguồn điện và vận chuyển khí/lỏng... Các cổ phiếu này trong phiên giao dịch đêm qua ở Mỹ đã mạnh hơn nhiều so với nhóm lưu trữ.

Nếu ánh xạ sang thị trường chứng khoán A-share, dòng vốn thường tìm đến chuỗi thiết bị bán dẫn nội địa: Bắc Phương HC (Northern HC), Trung Vi GS (AMEC), Thác Kinh KJ (ACM Research), Mỹ Thượng SH (ACMR), Hoa Hải QK (Hwatsing), Tâm Nguyên W (Kingsemi), Tinh Trắc DZ (Precision Testing), v.v.

Logic không phải là tất cả chúng đều cung cấp trực tiếp cho Samsung hay Hynix, mà là việc mở rộng sản xuất bộ nhớ toàn cầu nâng cao triển vọng của ngành thiết bị, đồng thời kỳ vọng về việc mở rộng sản xuất và thay thế nhập khẩu trong nước của ChangXin (CXMT), Yangtze Memory (YMTC) cũng sẽ được