Micron's Q3 results exceeded expectations across the board, with long-term contracts worth hundreds of billions accelerating "de-cyclicalization"
- Core Viewpoint: Micron's Q3 FY2026 results exceeded expectations across all fronts, particularly with a substantial gross margin improvement. Management, through Strategic Customer Agreements (SCA) and a supply-constrained outlook, strengthened the narrative of "de-cyclicalization" for the memory industry, driving the stock higher in after-hours trading.
- Key Factors:
- Q3 revenue of $41.46 billion, EPS of $25.1, and gross margin of 84.9% all significantly surpassed buy-side and sell-side expectations. Core data center business grew 653% year-over-year, becoming the primary growth driver.
- The company has signed 16 Strategic Customer Agreements (SCA), covering 20% of DRAM and 33% of NAND shipments. These agreements include strong binding clauses to enhance long-term revenue visibility and mitigate industry cyclicality.
- Management expects supply constraints to persist until at least 2027. HBM demand is projected to outstrip supply through 2028. Capital expenditures are mostly allocated to greenfield capacity, making supply bottlenecks difficult to alleviate in the short to medium term.
- Q4 guidance comprehensively exceeded expectations: median revenue of $50 billion, median EPS of $31, gross margin of 86%, and capital expenditure raised to $10 billion.
- Long-term growth drivers include autonomous driving (L2+ storage usage is 5 times that of standard vehicles) and humanoid robots (10 times that of L2+), potentially initiating a multi-decade cycle of memory demand.
Tác giả: SoSoValue Research
Micron công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm tài chính 2026: Doanh thu, lợi nhuận, biên lợi nhuận gộp và hướng dẫn cho quý tiếp theo đều vượt qua kỳ vọng của cả bên bán và bên mua, đặc biệt biên lợi nhuận gộp vượt xa dự kiến; trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, ban lãnh đạo đã đưa ra phản hồi tích cực cho các mối quan tâm của thị trường về cường độ nhu cầu, sự thận trọng trong chi tiêu vốn (Capex) và các thỏa thuận chiến lược dài hạn.
Trong bối cảnh thị trường đã điều chỉnh giảm để phòng ngừa rủi ro trước khi công bố kết quả, báo cáo tài chính và cuộc gọi hội nghị này đã giải đáp những câu hỏi quan trọng nhất của nhà đầu tư về nhu cầu, nguồn cung, chi tiêu vốn và hợp đồng dài hạn, thúc đẩy cổ phiếu tăng tới 16% trong giao dịch sau giờ, tâm lý thị trường được cải thiện rõ rệt.
Điểm nhấn Kết quả Quý 3: Vượt kỳ vọng toàn diện, biên lợi nhuận gộp đặc biệt ấn tượng
Doanh thu của Micron đạt 41,46 tỷ USD, tăng 346% so với cùng kỳ (mức cao nhất lịch sử công ty), kỳ vọng đồng thuận Bloomberg là 35,63 tỷ USD, kỳ vọng bên mua là 38 tỷ USD, vượt xa dự kiến. Lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 28,86 tỷ USD, tăng 1223,85% so với cùng kỳ; EPS đạt 25,1 USD, kỳ vọng đồng thuận 20,5 USD, kỳ vọng bên mua 22,4 USD, vượt xa dự kiến.
Biên lợi nhuận gộp Non-GAAP đạt 84,9%, kỳ vọng đồng thuận 81,8%, kỳ vọng bên mua 83%, vượt kỳ vọng, đáp ứng kỳ vọng cốt lõi của thị trường về việc biên lợi nhuận gộp tiếp tục mở rộng.
Trong quý này, doanh thu của bốn đơn vị kinh doanh chính đều tăng tốc:
- Bộ nhớ đám mây (CMBU) đạt 13,8 tỷ USD, tăng 307% so với cùng kỳ
- Trung tâm dữ liệu cốt lõi (CDBU) đạt 11,5 tỷ USD, tăng 653% so với cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, là động lực cốt lõi
- Di động & Khách hàng (MCBU) đạt 11,5 tỷ USD, tăng 254% so với cùng kỳ
- Ô tô & Nhúng (AEBU) đạt 4,6 tỷ USD, tăng 311% so với cùng kỳ
AI đang thúc đẩy bộ nhớ chuyển đổi từ một mặt hàng chu kỳ truyền thống thành một nguồn tài nguyên chiến lược. Bộ nhớ đám mây, trung tâm dữ liệu cốt lõi, di động & khách hàng, và ô tô & nhúng đều đạt mức tăng trưởng cao, cho thấy sự lan tỏa nhu cầu không chỉ dừng lại ở sản phẩm HBM đơn lẻ mà còn truyền đến DRAM truyền thống, NAND và các thiết bị biên. Ban lãnh đạo cho biết tình trạng khan hiếm nguồn cung có thể kéo dài đến sau năm 2027, công suất HBM năm 2027 về cơ bản đã được nhu cầu của khách hàng bao phủ, nhu cầu năm 2028 vẫn cao hơn khả năng cung ứng, điều này hỗ trợ cho tính bền vững của biên lợi nhuận gộp cao.
Cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh: Thỏa thuận chiến lược SCA là thông tin gia tăng cốt lõi
Cuộc gọi hội nghị tiết lộ rằng Micron đã ký 16 thỏa thuận khách hàng chiến lược (SCA) với các khách hàng trung tâm dữ liệu, điện tử tiêu dùng và ô tô, thời hạn hợp đồng thường là 5 năm (khách hàng ô tô là 3 năm). Các thỏa thuận đã ký bao phủ khoảng 20% sản lượng DRAM và 33% sản lượng NAND, mục tiêu của công ty là bao phủ hơn 50% tổng doanh thu trong tương lai.
Các điều khoản của thỏa thuận có tính ràng buộc cao - khách hàng phải nhận hàng theo số lượng đã thỏa thuận, ngay cả khi không nhận hàng cũng phải thanh toán, giá có giới hạn trên và dưới, và giá thị trường quý 2 năm 2026 được lấy làm mức giá trần; trong số đó, 14 thỏa thuận có doanh thu lũy kế ước tính khoảng 100 tỷ USD dựa trên mức giá tối thiểu theo hợp đồng trong thời gian còn lại, quy mô thực tế dự kiến sẽ cao hơn đáng kể, và khoản ký quỹ đi kèm đã đạt 22 tỷ USD (18 tỷ USD tiền mặt cộng với 4 tỷ USD bảo lãnh tài chính). Ban lãnh đạo coi SCA là bằng chứng quan trọng cho thấy ngành công nghiệp bộ nhớ đang chuyển đổi từ hàng hóa chu kỳ sang tài nguyên chiến lược, và đây cũng là cơ sở cốt lõi để thị trường sẵn sàng định giá lại cổ phiếu Micron theo hướng "phi chu kỳ hóa".
Về phía nguồn cung, ban lãnh đạo cho biết tình trạng thị trường căng thẳng sẽ kéo dài đến sau năm 2027, công suất HBM cao cấp năm 2027 về cơ bản đã được các đơn hàng hiện tại bao phủ, nhu cầu năm 2028 vẫn vượt xa khả năng cung ứng, và sự phổ biến của AI Agent cũng thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu DRAM truyền thống. Hơn một nửa chi phí đầu tư mới trong chi tiêu vốn sẽ được dành cho xây dựng nhà máy mới (greenfield) thay vì mua thiết bị, điều này có nghĩa là ngay cả khi tăng cường đầu tư, nút thắt nguồn cung cũng khó có thể được giảm bớt trong trung và ngắn hạn.
Về tăng trưởng dài hạn, ban lãnh đạo đặc biệt đề cập đến xe tự lái và robot: mức sử dụng bộ nhớ cho xe L2+ gấp khoảng 5 lần so với xe thông thường, robot hình người gấp khoảng 10 lần so với xe L2+, dự kiến sẽ mở ra một chu kỳ nhu cầu bộ nhớ mới kéo dài hàng thập kỷ và sẽ tăng tốc trong nửa cuối thập kỷ này.
Hướng dẫn Quý 4: Vượt kỳ vọng toàn diện
- Hướng dẫn doanh thu 49,9-50,1 tỷ USD, mức trung vị 50 tỷ USD, kỳ vọng đồng thuận 43,09 tỷ USD, kỳ vọng bên mua 46 tỷ USD, vượt kỳ vọng.
- Hướng dẫn EPS 30-32 USD, mức trung vị 31 USD, kỳ vọng đồng thuận 25,3 USD, kỳ vọng bên mua 28,3 USD, vượt kỳ vọng.
- Hướng dẫn biên lợi nhuận gộp 86%, tiếp tục cải thiện so với quý trước, kỳ vọng thị trường 83,5%, vượt kỳ vọng.
- Hướng dẫn chi tiêu vốn được nâng lên 10 tỷ USD, cao hơn nhiều so với kỳ vọng 8,16 tỷ USD của thị trường trước đó, phản ánh sự tự tin tăng lên của ban lãnh đạo về khả năng hiển thị nhu cầu trung và dài hạn.
Lo ngại của thị trường: Rủi ro thanh khoản và phản xạ
Mặc dù kết quả kinh doanh và hướng dẫn của Micron trong quý này gần như đáp ứng đầy đủ kỳ vọng của thị trường, vẫn tồn tại một số lo ngại trong định giá ngắn hạn.
Đầu tiên, sau khi ông Bush (Warsh) trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, các cuộc thảo luận về lộ trình bảng cân đối kế toán và tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán ngày càng nóng lên; nếu môi trường thanh khoản thắt chặt hơn ở biên, các tài sản có beta cao như phần cứng AI sẽ nhạy cảm hơn với những thay đổi về tỷ lệ chiết khấu.
Thứ hai, hiện tại, một phần dòng vốn gia tăng được thúc đẩy nhiều hơn bởi xu hướng và chủ đề; việc liên tục nâng cao kỳ vọng lợi nhuận thúc đẩy giá cổ phiếu tăng, giá cổ phiếu tăng lại củng cố kỳ vọng lạc quan và dòng vốn chảy vào, tạo thành một hiệu ứng phản xạ nhất định; một khi tốc độ vượt kỳ vọng chậm lại trong tương lai, biến động cũng có thể bị khuếch đại.
Cuối cùng, biên lợi nhuận gộp Non-GAAP của Micron trong quý này đã tăng lên 84,9%, và hướng dẫn quý 4 tăng lên khoảng 86%, mức này cực kỳ hiếm thấy ở các công ty phần cứng, thị trường sẽ vẫn đặt câu hỏi về tính bền vững dài hạn của nó. Thỏa thuận SCA đã cải thiện khả năng hiển thị doanh thu và sản lượng, nhưng không hoàn toàn loại bỏ rủi ro biến động ở cấp độ định giá; việc liệu có thể liên tục đáp ứng hoặc thậm chí vượt qua các kỳ vọng đã được nâng lên đáng kể trong vài quý tới hay không sẽ là chìa khóa để xác thực câu chuyện "phi chu kỳ hóa" của Micron.
