CFTC lên kế hoạch ban hành quy định mới về thị trường dự đoán, xác định lại những sự kiện nào có thể được niêm yết và ai có thể tham gia

Original by Odaily ( @OdailyChina )

Author: Asher ( @Asher_ 0210 )

Thị trường dự đoán đang hướng tới một khuôn khổ quản lý rõ ràng hơn.

Vào ngày 10 tháng 6, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã ban hành một quy tắc đề xuất nhằm điều chỉnh quy trình xem xét các hợp đồng sự kiện. Theo thông báo của CFTC, đề xuất này sẽ sửa đổi Quy định 40.11 và bổ sung Phụ lục F để đánh giá xem các hợp đồng sự kiện trong thị trường dự đoán có liên quan đến khủng bố, ám sát, chiến tranh hoặc hành vi bất hợp pháp hay không, cũng như liệu các hợp đồng đó có vi phạm lợi ích công cộng hay không. Thông qua quy tắc đề xuất này, CFTC đang cố gắng thiết lập một khuôn khổ đánh giá – sự kiện nào có thể được tài chính hóa, sự kiện nào nên bị ngăn chặn khỏi thị trường.

Đối với thị trường dự đoán đang phát triển nhanh chóng, quy tắc đề xuất lần này của CFTC có thể là một bước ngoặt quan trọng.

Trong vài năm qua, hai gã khổng lồ trong lĩnh vực dự đoán là Kalshi và Polymarket đã liên tục biến các sự kiện trong thế giới thực thành các hợp đồng có thể giao dịch, từ bầu cử tổng thống, dữ liệu kinh tế vĩ mô, sự kiện thể thao, đến chương trình giải trí, sự kiện địa chính trị. Hầu hết mọi thứ có thể được xác minh kết quả đều có cơ hội được đóng gói thành thị trường giao dịch "Có" hoặc "Không".

Nhưng cùng với sự mở rộng về quy mô, các vấn đề cũng bắt đầu bộc lộ rõ rệt. Ai có thể tham gia giao dịch? Thị trường nào dễ bị thao túng? Nếu ai đó biết trước kết quả, thậm chí có thể tác động đến kết quả, thì thị trường dự đoán có còn được coi là một thị trường công bằng hay không?

Động thái của CFTC lần này chính là nhằm trả lời những câu hỏi đó.

Không phải đánh đồng tất cả, mà là xem xét từng hợp đồng

Quy tắc do CFTC ban hành lần này không phải là một tuyên bố đơn giản, mà là một tài liệu đề xuất quy tắc dài 267 trang, có tiêu đề "Thị trường Dự đoán; Xác định Lợi ích Công cộng". Xét về bản chất tài liệu, đây là một đề xuất xây dựng quy tắc, hiện đang trong giai đoạn lấy ý kiến và chưa phải là quy tắc chính thức có hiệu lực. Trong tài liệu này, CFTC cố gắng làm rõ hơn loại hợp đồng sự kiện nào có thể bị coi là vi phạm lợi ích công cộng, do đó không được phép niêm yết giao dịch hoặc nhận thanh toán trên các thực thể đã đăng ký với CFTC.

Xét về thiết kế quy tắc, CFTC không trực tiếp đưa ra một danh sách cấm hoàn chỉnh, mà chọn cách xem xét theo từng hợp đồng cụ thể. Theo nội dung tài liệu, đề xuất này nhằm thiết lập một khuôn khổ có cấu trúc để xác định xem một hợp đồng sự kiện có liên quan đến các danh mục nhạy cảm được liệt kê trong Đạo luật Giao dịch Hàng hóa hay không, bao gồm khủng bố, ám sát, chiến tranh và các hành vi vi phạm luật liên bang hoặc tiểu bang. Nếu liên quan đến các danh mục này, CFTC sẽ tiếp tục đánh giá xem hợp đồng đó có vi phạm lợi ích công cộng hay không.

Do đó, không phải cứ chạm đến sự kiện nhạy cảm là thị trường dự đoán sẽ bị cấm ngay lập tức. Cơ quan quản lý quan tâm đến việc sự kiện thực sự dự đoán điều gì, và liệu sự kiện đó có khuyến khích thao túng, gây hại hoặc hành vi bất hợp pháp hay không. Ví dụ, một thị trường dự đoán trực tiếp về việc một vụ tấn công khủng bố có xảy ra ở một địa điểm nào đó hay không, rất có thể sẽ nằm trong diện xem xét đặc biệt và thậm chí bị cấm. Nhưng nếu một thị trường tập trung vào khối lượng vận chuyển dầu thô qua eo biển Hormuz trong một khoảng thời gian nhất định, mặc dù dữ liệu này có thể bị ảnh hưởng bởi tình hình quân sự, nhưng về bản chất nó đo lường hoạt động vận tải thương mại, chứ không phải dự đoán trực tiếp về chiến tranh hoặc hành vi khủng bố.

CFTC không đơn giản phủ nhận thị trường dự đoán, mà đang cố gắng phân biệt giữa "dự đoán tác động rủi ro" và "dự đoán sự xuất hiện của tổn hại". Loại trước có thể vẫn mang lại giá trị thông tin, trong khi loại sau dễ chạm đến giới hạn lợi ích công cộng hơn.

Các sự kiện dự đoán thể thao có khả năng được giữ lại và ranh giới rõ ràng hơn

Điều mà công chúng quan tâm nhất có lẽ là liệu các sự kiện dự đoán thể thao có bị cấm hoàn toàn hay không. Từ đề xuất hiện tại, tín hiệu từ CFTC là khá tích cực – hầu hết các sự kiện dự đoán xoay quanh kết quả tổng thể của các trận đấu thể thao vẫn có thể có không gian tuân thủ rõ ràng hơn. CFTC bước đầu cho rằng, các sự kiện dự đoán thể thao dựa trên tỷ số trận đấu, chênh lệch điểm, kết quả thắng thua, kết quả tiến sâu, dữ liệu tổng thể của đội hoặc cầu thủ, thành tích mùa giải, v.v., có thể có chức năng khám phá giá và cung cấp thông tin có ý nghĩa.

Các sự kiện thể thao như World Cup, NBA, NFL, MLB vốn có mức độ chú ý cao, giao dịch tần suất lớn và điều kiện thanh toán rõ ràng, là nguồn khối lượng giao dịch chính cho thị trường dự đoán. Nếu các quy tắc liên quan được hoàn thiện và xác nhận rằng các thị trường về thắng thua, tiến sâu, tỷ số thể thao có không gian tuân thủ, thì các sự kiện dự đoán thể thao vẫn sẽ là chiến trường chính để các nền tảng thu hút người dùng và thanh khoản.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là tất cả các thị trường liên quan đến thể thao đều được thông qua. CFTC cũng nhấn mạnh rằng, một số thị trường chi tiết hơn, dễ bị ảnh hưởng bởi một số ít người, có thể không đáp ứng lợi ích công cộng. Ví dụ, các thị trường về việc cầu thủ có bị chấn thương hay không, liệu có xảy ra xung đột trong trận đấu hay không, trọng tài có đưa ra một quyết định cụ thể nào đó hay không, kết quả các giải đấu dành cho trẻ vị thành niên, và bất kỳ thị trường nào có thể khuyến khích gian lận hoặc gây hại cho vận động viên, đều có thể phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn.

Đối tượng thực sự bị nhắm đến là "những người biết câu trả lời"

So với bản thân thị trường thể thao, rủi ro giao dịch nội gián và thao túng mới là vấn đề thực sự mà đợt quản lý này cần giải quyết. Khác với thị trường tài chính truyền thống, nhiều kết quả sự kiện trong thị trường dự đoán không được tạo ra một cách tự nhiên bên ngoài thị trường, mà có thể do một cá nhân, một tổ chức hoặc một nhóm nhỏ quyết định. Một khi những người này tham gia giao dịch, thị trường không chỉ đơn thuần là "dự đoán tương lai" nữa, mà có thể biến thành "hiện thực hóa thông tin nội gián trước thời hạn".

Gần đây, các vấn đề tương tự đã xuất hiện nhiều lần. Thị trường dự đoán đã chứng kiến một số vụ việc bị cáo buộc là giao dịch nội gián, bao gồm việc nhân viên quân đội Hoa Kỳ bị cáo buộc sử dụng thông tin liên quan đến các hoạt động tại Venezuela, một cựu dân biểu Hoa Kỳ dự đoán "mình sẽ không tham dự bài phát biểu về Tình trạng Liên bang của Trump", kỹ sư Google sử dụng công cụ nội bộ của công ty để xem dữ liệu liên quan đến nhân vật được tìm kiếm nhiều nhất năm 2025, v.v.

Những sự kiện trên đã phơi bày rủi ro cốt lõi nhất của thị trường dự đoán: một số nhà giao dịch không phải là có khả năng phán đoán tốt hơn, mà là bản thân họ ở gần câu trả lời hơn. Điều này sẽ trực tiếp phá hoại uy tín của thị trường, biến thị trường dự đoán từ một công cụ tổng hợp thông tin thành một công cụ kinh doanh chênh lệch thông tin nội gián.

Khuôn khổ quản lý rõ ràng hơn không có nghĩa là tranh cãi kết thúc

Tuy nhiên, đề xuất của CFTC không có nghĩa là những tranh cãi về thị trường dự đoán đã kết thúc. Hiện tại, các cơ quan quản lý của nhiều tiểu bang Hoa Kỳ vẫn phản đối thái độ của CFTC đối với các sự kiện dự đoán thể thao, cho rằng những sự kiện dự đoán này về bản chất là cá cược thể thao, và các nền tảng không nên vòng qua hệ thống quản lý cá cược của tiểu bang. Bill Miller, người đứng đầu Hiệp hội Cờ bạc Hoa Kỳ, cũng chỉ trích rằng đề xuất của CFTC đang định nghĩa lại cá cược thể thao.

Đằng sau điều này thực chất là cuộc chiến quyền lực giữa quản lý liên bang và quản lý cá cược cấp tiểu bang. Nếu các sự kiện dự đoán thể thao được coi là các công cụ phái sinh tài chính dưới sự quản lý của CFTC, thì các nền tảng có thể cung cấp dịch vụ giao dịch cho đối tượng người dùng rộng rãi hơn thông qua khuôn khổ liên bang. Nhưng nếu chúng bị coi là cá cược thể thao, chúng sẽ phải đối mặt với các yêu cầu phức tạp về giấy phép, thuế và bảo vệ người tiêu dùng của từng tiểu bang.

Do đó, ngay cả khi các quy tắc liên quan được hoàn thiện, các tranh chấp pháp lý xung quanh thị trường dự đoán sẽ không biến mất, mà thay vào đó sẽ tập trung hơn vào một câu hỏi – liệu thị trường dự đoán dưới sự quản lý của CFTC có thể vòng qua quản lý cá cược cấp tiểu bang để cung cấp giao dịch dự đoán thể thao trên toàn quốc hay không.

Thị trường dự đoán đang ngày càng trở nên giống thị trường tài chính

Quay lại với bản đề xuất này, thái độ của CFTC thực ra đã khá rõ ràng. Thị trường dự đoán sẽ không bị phủ nhận một cách đơn giản, nhưng vùng xám của nó đang được vẽ lại ranh giới.

Các sự kiện dự đoán có tiêu chuẩn thanh toán khách quan, có thể cung cấp giá trị thông tin và rủi ro thao túng tương đối kiểm soát được vẫn có thể có không gian tuân thủ rõ ràng hơn; trong khi các thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi một số ít người, có khả năng gây ra tổn hại hoặc liên quan đến thông tin không công khai sẽ trở thành trọng tâm giám sát.

Điều này cũng có nghĩa là giai đoạn tiếp theo của thị trường dự đoán không phải là tự do hơn, mà là thể chế hóa hơn.

Trước đây, sự mở rộng của thị trường dự đoán phụ thuộc nhiều vào điểm nóng, lưu lượng truy cập và số lượng thị trường; sau này, liệu các nền tảng có thể tiếp tục tăng trưởng hay không sẽ ngày càng phụ thuộc vào khả năng chứng minh thị trường công bằng, thanh toán minh bạch và rủi ro có thể kiểm soát. Đề xuất lần này của CFTC chưa chắc đã là phanh hã