BitMart研究院每周热点：ETF持续流出+AI虹吸，加密市场震荡寻底

I. Kinh tế vĩ mô & Thị trường tài chính truyền thống

1. AI củng cố câu chuyện: Anthropic nộp hồ sơ bí mật, Alphabet tăng cường đầu tư, cổ phiếu công nghệ tiếp tục lập đỉnh lịch sử mới

Ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng trong tuần này, duy trì đà tăng mạnh. Chỉ số tổng hợp Nasdaq tăng 1.19%, Chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones tăng 1.13%, Chỉ số S&P 500 tăng 0.81%. S&P 500 đã tăng khoảng 16% kể từ tháng 4, ghi nhận tuần tăng thứ 9 liên tiếp, chuỗi tăng dài nhất kể từ năm 2023. AI vẫn là động lực cốt lõi nhất, với các mảng chip và lưu trữ tiếp tục dẫn đầu đà tăng. Câu chuyện về "cuộc chạy đua vũ trang" cơ sở hạ tầng AI tiếp tục nhận được phản hồi tích cực từ thị trường vốn.

Sự kiện mang tính bước ngoặt nhất trong tuần là Anthropic chính thức nộp đơn đăng ký S-1 một cách bí mật lên SEC vào ngày 1 tháng 6, với mức định giá mục tiêu khoảng 965 tỷ USD. Quy mô huy động vốn IPO tiềm năng có thể lên tới 75 tỷ USD, nếu IPO thành công, đây có thể là một trong những đợt IPO lớn nhất trong lịch sử. Đồng thời, Alphabet công bố kế hoạch tài trợ cơ sở hạ tầng AI mới với quy mô lên tới 80 tỷ USD, trong đó Berkshire Hathaway tham gia 10 tỷ USD. Những tín hiệu này càng củng cố kỳ vọng của thị trường về không gian mở rộng dài hạn của cơ sở hạ tầng AI. Tuy nhiên, hiệu ứng hút thanh khoản tiềm năng từ đợt IPO của Anthropic cũng bắt đầu thu hút sự chú ý của thị trường. Mặc dù doanh thu hàng năm của công ty đã vượt 47 tỷ USD, nhưng vẫn đang trong giai đoạn mở rộng mạnh mẽ. Định giá hiện tại về cơ bản dựa vào chiết khấu sâu các khoản thu nhập trong tương lai từ tầng ứng dụng AI. Một khi giá trị vốn hóa sau khi niêm yết không đáp ứng được kỳ vọng, hoặc cùng lúc cạnh tranh thanh khoản thị trường đại chúng với SpaceX, áp lực điều chỉnh đối với cổ phiếu công nghệ AI sẽ gia tăng rõ rệt.

2. Địa chính trị: Căng thẳng quân sự Mỹ - Israel leo thang, cửa sổ đàm phán Mỹ - Iran vẫn còn, giá năng lượng chịu áp lực mới

Tình hình địa chính trị trong tuần này có sự phân hóa. Một mặt, ông Trump cho biết các cuộc đàm phán Mỹ - Iran đang tiến triển tốt đẹp, các cuộc thảo luận về gia hạn ngừng bắn và mở lại eo biển Hormuz vẫn tiếp tục, khiến kỳ vọng về rủi ro đuôi của một cuộc xung đột toàn diện ở Trung Đông thu hẹp dần. Mặt khác, Israel tuyên bố mở rộng các hoạt động trên bộ tại Lebanon, các hoạt động quân sự chung Mỹ - Israel gây ra căng thẳng khu vực mới, khiến dầu Brent tăng khoảng 1.3%, quay trở lại mức 93 USD/thùng. Biến động của thị trường năng lượng phản ánh những mâu thuẫn trong định giá vĩ mô hiện tại: làn sóng đầu tư công nghệ do AI thúc đẩy đã làm giảm lo ngại về suy thoái, nhưng sự bất ổn trong nguồn cung năng lượng, tính dai dẳng của lạm phát cốt lõi, cùng với việc ước tính GDP quý I của Mỹ bị điều chỉnh giảm lần thứ hai xuống mức 2.5% hàng năm, vẫn khiến Fed thiếu không gian cắt giảm lãi suất đầy đủ. Giá đồng cũng tăng cao hơn do cuộc rà soát thuế quan của Mỹ đến gần, với việc Goldman Sachs và Citigroup lần lượt nâng mục tiêu dự báo cả năm.

3. Khuôn khổ mới của Fed và kỳ vọng lãi suất: Warsh chính thức nhậm chức, mở ra giai đoạn chờ đợi cuộc họp FOMC tháng 6

Chủ tịch Fed mới, Kevin Warsh, đã chính thức tuyên thệ nhậm chức vào ngày 22 tháng 5. Thị trường coi cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 6 do ông chủ trì là nút thắt quan trọng cho định giá vĩ mô nửa cuối năm. Theo dữ liệu mới nhất từ CME FedWatch, xác suất thị trường cho việc Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 6 lên tới 99.4%, xác suất giữ nguyên trong tháng 7 cũng đạt 93.0%, cho thấy kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn là rất hạn chế. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục ở mức cao gần đây, và môi trường tài chính vĩ mô trên thực tế đã tương đương với việc "tăng lãi suất ngầm" khoảng 75 điểm cơ bản, tạo áp lực ngầm lên định giá tài sản rủi ro. Trong tuần trước, chỉ số DXY giảm xuống 98.942, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm xuống 4.437%, và vàng đóng cửa ở mức 4,538 USD, phản ánh sự định giá kép của thị trường đối với "lãi suất cao trong dài hạn + nhu cầu trú ẩn an toàn gia tăng". Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 5 sẽ được công bố trong tuần này, trở thành biến số quan trọng để xác minh lộ trình chính sách tiếp theo của Fed.

Ngoài ra, đồng Yên tiếp tục suy yếu, giảm 1.7% chỉ trong tháng 5, tiến sát mốc quan trọng 160. Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp khoảng 7.36 tỷ USD trong tháng qua, nhưng các vị thế bán khống Yên của quỹ đòn bẩy đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2024. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vượt dự kiến tại cuộc họp ngày 16 tháng 6, hiệu ứng thanh lý các khoản giao dịch chênh lệch lãi suất toàn cầu có thể thắt chặt thanh khoản một cách biên, gây áp lực tiềm ẩn lên cả cổ phiếu công nghệ và tài sản tiền điện tử.

II. Thị trường tiền điện tử

1. Diễn biến thị trường: BTC giảm khoảng 6% trong tuần, dòng vốn ETF ghi nhận dòng rút ròng kỷ lục

Thị trường tiền điện tử nói chung tiếp tục điều chỉnh trong tuần này, khác biệt rõ rệt so với các mức cao kỷ lục mới của thị trường chứng khoán Mỹ. BTC mở đầu tuần ở mức khoảng 77,267 USD, đến ngày 1 tháng 6 giảm xuống còn khoảng 72,675 USD, giảm khoảng 6% trong tuần; ETH cũng giảm khoảng 4.5% cùng lúc, tỷ lệ ETH/BTC gần như không đổi, cho thấy mức độ chịu áp lực vốn của cả hai là tương tự nhau, không phải do ETH yếu hơn một cách độc lập. Áp lực dòng vốn ETF đặc biệt nổi bật. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã thiết lập kỷ lục về chuỗi rút ròng dài nhất kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, với 9 ngày giao dịch rút ròng liên tiếp, tổng cộng khoảng 2.8 tỷ USD. Trong số đó, IBIT của BlackRock ghi nhận dòng rút ròng trong một ngày lớn nhất khoảng 528 triệu USD, là dòng rút ròng trong một ngày lớn thứ hai kể từ khi ra mắt; các quỹ ETF Ethereum giao ngay cũng ghi nhận dòng rút ròng trong 13 ngày giao dịch liên tiếp, tổng cộng khoảng 694 triệu USD. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của thị trường giảm từ 39 của tuần trước xuống còn 29, bước vào vùng "Sợ hãi".

Về mặt phái sinh, khối lượng hợp đồng mở (OI) của BTC giảm cùng với giá, độ lệch quyền chọn (option skew) trên Deribit tăng trở lại gần mức 16%, phí bảo hiểm quyền chọn Put tiến gần đến mức cực đoan theo chu kỳ, cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro gia tăng rõ rệt. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin giảm ròng khoảng 2.758 tỷ USD trong 7 ngày qua, sức mua giao ngay trên chuỗi tiếp tục yếu. Nhìn chung, thị trường Crypto thiếu động lực dòng vốn gia tăng độc lập và vẫn chịu áp lực từ việc dòng vốn tổ chức bị hút vào các tài sản công nghệ AI.

2. RWA & Cổ phiếu Mỹ trên chuỗi: DTCC kết nối với Stellar

Vào ngày 27 tháng 5, DTC, công ty con của DTCC, đã công bố kế hoạch tích hợp dịch vụ tài sản token hóa của mình lên blockchain Stellar, dự kiến đi vào hoạt động trong nửa đầu năm 2027. Dịch vụ này sẽ bao gồm phát hành token hóa cho cổ phiếu blue-chip, ETF và trái phiếu kho bạc Mỹ, xử lý các hoạt động của công ty và khả năng tương tác xuyên chuỗi. DTCC xử lý khoảng 4.7 triệu tỷ USD giao dịch chứng khoán mỗi năm. Sự kết hợp với Stellar có nghĩa là cổ phiếu token hóa (tokenized equities) chính thức gia nhập cơ sở hạ tầng thanh toán chứng khoán cốt lõi của Mỹ, thay vì chỉ dừng lại ở lớp phát hành tự xây dựng trên các nền tảng on-chain. Chịu ảnh hưởng từ tin tức này, XLM đã tăng hơn 30% trong ngày, khối lượng giao dịch 24 giờ tăng đột biến hơn 9 lần.

3. Góc nhìn dài hạn: MicroStrategy tạm dừng mua coin, IPO của Anthropic có thể là điểm ngoặt thanh khoản

Động thái của MicroStrategy trong tuần này đáng chú ý. Công ty đã bán một lượng nhỏ 32 BTC từ ngày 26-31 tháng 5 để trả cổ tức ưu đãi, đồng thời tạm dừng cơ chế phát hành ATM (At-The-Market) được sử dụng để huy động vốn mua coin. Hiện tại, công ty nắm giữ khoảng 843,700 BTC. Chiến lược của công ty đã chuyển sang quản lý nợ, ưu tiên mua lại khoảng 1.5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi không lãi suất đáo hạn vào năm 2029, tạm thời ngừng các hoạt động mua coin. Là một trong những lực lượng mua gia tăng quan trọng trên thị trường tiền điện tử trong hai năm qua, việc MicroStrategy chậm lại đồng nghĩa với việc hỗ trợ ngắn hạn suy yếu.

Từ góc nhìn vĩ mô hơn, Anthropic đã chính thức nộp S-1 vào ngày 1 tháng 6, và SpaceX sắp tiến hành một đợt IPO quy mô lớn. Tổng quy mô huy động vốn tiềm năng của cả hai có thể vượt quá 100 tỷ USD. Trong lịch sử, các đợt IPO siêu lớn thường có xu hướng hút thanh khoản khỏi thị trường thứ cấp trong ngắn hạn. Cổ phiếu công nghệ AI và tài sản tiền điện tử, với tư cách là tài sản rủi ro có độ co giãn cao, sẽ phải đối mặt với áp lực dòng vốn bị rút ra theo từng giai đoạn. Nhìn chung, áp lực vĩ mô lớn nhất hiện nay đối với Crypto đến từ sự củng cố liên tục của hệ sinh thái AI. Trong bối cảnh các tài sản công nghệ có định giá cao như Anthropic và SpaceX lần lượt tác động đến thanh khoản thị trường đại chúng, cơ hội để Crypto tăng giá độc lập vẫn còn hạn chế. Nếu bong bóng AI trong tương lai được xả hơi theo từng giai đoạn, BTC có thể đồng thời trải qua một đợt điều chỉnh lớn, và chính cơ hội đó có thể trở thành thời điểm hình thành vùng đáy cho chu kỳ Crypto mới.

Bài viết này chỉ là phân tích thị trường, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Đầu tư có rủi ro cao, vui lòng đánh giá đầy đủ khả năng chịu rủi ro của bản thân trước khi giao dịch và thực hiện quản lý rủi ro một cách nghiêm ngặt.