BIT Đầu tư: Sau cuộc gặp thượng đỉnh Trung-Mỹ, thị trường bắt đầu định giá lại "cạnh tranh dài hạn"

Thị trường hiện đang trong giai đoạn định giá lại vĩ mô, chịu ảnh hưởng chủ yếu từ các yếu tố địa chính trị và kỳ vọng chính sách. Ban đầu, cuộc gặp thượng đỉnh Mỹ-Trung được thị trường hiểu là tín hiệu hòa hoãn quan hệ, kéo theo cổ phiếu công nghệ tăng, đồng đô la Mỹ suy yếu và Bitcoin đi lên. Thị trường kỳ vọng áp lực thuế quan sẽ giảm bớt, chuỗi cung ứng AI ổn định và rủi ro địa chính trị liên quan đến Đài Loan và Iran hạ nhiệt, khiến tâm lý chấp nhận rủi ro (risk-on) nhanh chóng gia tăng.

Tuy nhiên, khi các chi tiết của cuộc gặp dần được tiết lộ, thị trường nhận thấy sự lạc quan trước đó thiếu cơ sở vững chắc: chính sách thuế quan không có dấu hiệu nới lỏng thực chất, kiểm soát xuất khẩu AI không đạt được đột phá, và các vấn đề về Iran cũng như Đài Loan không có tiến triển rõ rệt. Lo ngại về lạm phát leo thang thành kỳ vọng thắt chặt chính sách, gây áp lực bán trở lại đối với trái phiếu và kim loại quý.

Từ góc nhìn dài hạn, cuộc gặp lần này vẫn phản ánh một số xu hướng đáng chú ý: vai trò thống trị của đồng đô la Mỹ đang suy yếu ở biên, sự đa dạng hóa trong phân bổ tài sản dự trữ toàn cầu, tái cấu trúc chuỗi cung ứng AI và bán dẫn, cũng như sự cạnh tranh chiến lược ngày càng sâu sắc giữa Mỹ và Trung Quốc trong các lĩnh vực công nghệ tiên phong như vệ tinh quỹ đạo thấp (LEO) và không gian.

Từ chấp nhận rủi ro (risk-on) đến định giá lại: Thị trường quay trở lại logic lạm phát và địa chính trị

Trước cuộc gặp, thị trường từng giao dịch theo logic "hòa hoãn quan hệ". Cổ phiếu công nghệ và hàng hóa tăng, đồng đô la Mỹ suy yếu, Bitcoin phục hồi, và khẩu vị rủi ro của thị trường được cải thiện rõ rệt. Đặc biệt trong lĩnh vực AI và bán dẫn, thị trường từng kỳ vọng Mỹ có thể thể hiện thiện chí thông qua việc phê duyệt bán chip Nvidia cho Trung Quốc, từ đó thúc đẩy hòa hoãn trong các vấn đề rộng lớn hơn. Nhưng khi kết quả cuộc gặp được hấp thụ sâu hơn, tâm lý thị trường nhanh chóng hạ nhiệt. Áp lực thuế quan không giảm thực chất, việc bán các chip được phê duyệt như Nvidia H200 vẫn chưa thành hiện thực; đồng thời, Bắc Kinh vẫn tiếp tục thúc đẩy thay thế AI nội địa và giảm sự phụ thuộc của doanh nghiệp vào chip AI nước ngoài.

Quan trọng hơn, các rủi ro địa chính trị then chốt như Đài Loan và Iran vẫn chưa được giải tỏa. Do đó, thị trường phải định giá lại rủi ro rằng giá dầu và áp lực lạm phát có thể kéo dài lâu hơn. Đà bán tháo trái phiếu toàn cầu tiếp diễn, lợi suất thực tăng cũng kéo theo hiệu suất của vàng và bạc đi xuống. Trong ngắn hạn, cuộc gặp này có lợi cho giá dầu, nhưng bất lợi cho vàng và trái phiếu chính phủ; trong khi đó, Bitcoin một lần nữa thể hiện đặc tính "tài sản thanh khoản vĩ mô".

Vấn đề nằm ở chỗ, trong ngắn hạn, Bitcoin không được định giá như một "tài sản trú ẩn có cấu trúc", mà vẫn chịu ảnh hưởng chủ yếu từ lợi suất thực, khẩu vị rủi ro và môi trường thanh khoản. Hiệu suất của nó gần giống với phiên bản beta cao của Nasdaq hơn là "vàng kỹ thuật số". Điều này cũng có nghĩa là, trong các sự kiện vĩ mô như cuộc gặp thượng đỉnh Mỹ-Trung, Bitcoin thường hoạt động như một tài sản rủi ro, chứ không phải là tài sản trú ẩn truyền thống.

Từ mua bán nông sản đến cạnh tranh không gian: Khuôn khổ cạnh tranh dài hạn vẫn đang sâu sắc hơn

Ngoài các yếu tố định giá vĩ mô, cuộc gặp này cũng phản ánh rõ hơn rằng khuôn khổ cạnh tranh dài hạn giữa Mỹ và Trung Quốc không hề thay đổi. Về mua bán nông sản, Trung Quốc cam kết mua ít nhất 17 tỷ đô la Mỹ nông sản Mỹ mỗi năm trong giai đoạn 2026-2028, cao hơn một chút so với kỳ vọng thấp của thị trường, nhưng thấp hơn kịch bản lạc quan mà một số nhà giao dịch đã đặt cược trước đó.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường đối với điều này là hạn chế. Nguyên nhân là nhu cầu nhập khẩu gia tăng của Trung Quốc vẫn còn hạn chế; nông sản Brazil tiếp tục gây áp lực lên các nhà cung cấp Mỹ nhờ lợi thế về giá. Đồng thời, kể từ cuộc chiến thương mại đầu tiên của ông Trump, Bắc Kinh đã liên tục thúc đẩy đa dạng hóa nguồn nhập khẩu nông sản để giảm sự phụ thuộc vào nông sản Mỹ. Một phần lợi ích cũng đã được phản ánh trước đó. Trung Quốc trước đó đã cam kết mua 25 triệu tấn đậu tương Mỹ, do đó, dư địa bổ sung mà cuộc gặp này có thể tạo ra tương đối hạn chế. Trong bối cảnh đó, cổ phiếu phân bón là một trong số ít lĩnh vực hưởng lợi nhẹ, được hỗ trợ bởi cả cam kết mua nông sản và sự gián đoạn nguồn cung do xung đột Iran gây ra.

Đồng thời, cạnh tranh công nghệ Mỹ-Trung đang mở rộng hơn nữa sang lĩnh vực vệ tinh quỹ đạo thấp (LEO) và cơ sở hạ tầng không gian. Trung Quốc đang xây dựng chòm vệ tinh LEO để cạnh tranh với Starlink, nhưng vẫn tụt hậu so với SpaceX về quy mô và năng lực. Thị trường cho rằng, nếu SpaceX huy động được thêm vốn thông qua IPO, tốc độ mở rộng của họ có thể gia tăng khoảng cách với các đối thủ Trung Quốc.

Nhìn chung, mặc dù cuộc gặp này mang lại một số kết quả từng bước, bao gồm các cam kết thương mại ôn hòa và cơ chế đối thoại tiếp theo, nhưng những mâu thuẫn mang tính cấu trúc vẫn chưa thực sự được giải tỏa. Mỹ và Trung Quốc dường như đang "quản lý cạnh tranh" hơn là "giải quyết cạnh tranh": hai bên duy trì đủ tiếp xúc để tránh leo thang tình hình, nhưng còn lâu mới có thể thay đổi hướng đi dài hạn. Trong bối cảnh này, xu hướng đa dạng hóa tài sản dự trữ toàn cầu, tái cấu trúc chuỗi cung ứng AI và kéo dài rủi ro địa chính trị vẫn tiếp diễn. Đối với thị trường, biến số thực sự quan trọng không chỉ là một cuộc gặp thượng đỉnh, mà là sự định giá lại của thanh khoản toàn cầu, lợi suất thực và cục diện cạnh tranh chiến lược dài hạn.

Một số quan điểm trên đến từ BIT on Target. Liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của BIT on Target.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể tiềm ẩn rủi ro và biến động rất lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét kỹ lưỡng hoàn cảnh cá nhân và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính. BIT không chịu trách nhiệm về bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.