BitMart Research Weekly Highlights: Macro Policy, AI Industry Trends, and a Panoramic Analysis of the Crypto Ecosystem
- Core View: The AI bubble in US stocks is in its mid-to-late stage but far from over; Federal Reserve policy may pivot dovish; the cryptocurrency market is following the US stock rebound; derivatives data is bullish, but a broad altcoin bull market is challenging; RWA and prediction markets present structural opportunities.
- Key Factors:
- The value in the US AI industry chain is rotating from GPUs to power infrastructure, with optical communication (1.6T to 12.8T) being a niche opportunity; the bubble has not reached its terminal stage because small and mid-cap AI companies have not broadly rallied.
- Fed candidate Kevin Warsh advocates using a "trimmed mean" to assess inflation, which may understate actual inflation to support rate cuts; he favors shrinking the balance sheet and suggests reducing forward guidance.
- Iran and the US have significant disagreements on Middle East issues (nuclear facilities vs. security guarantees), and the situation is expected to continue in a cycle of "fits and starts," leading to prolonged attrition.
- Crypto spot ETFs saw net inflows of approximately $846 million last week, with institutions continuing to buy: MicroStrategy added over 3,000 BTC, and an entity believed to be BlackRock-related plans to increase its ETH holdings to 5% of the circulating supply.
- Derivatives data shows: open interest has hit new highs for the downturn, funding rates remain negative, put option premiums are declining, indicating there is still upside potential for the market.
- The DeFi ecosystem has been severely hit by a black swan event, making short-term price recovery difficult; a broad altcoin bull market is challenging, with the uptrend mainly driven by BTC.
1. Kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính truyền thống (Macro)
1. Hiệu suất thị trường chứng khoán Mỹ và chuỗi ngành AI
Tổng quan thị trường: Chỉ số S&P 500 đang dao động và tích lũy ở mức cao lịch sử. Đà tăng hiện tại của thị trường chứng khoán Mỹ gần như hoàn toàn được hỗ trợ bởi chuỗi ngành AI, trong khi các lĩnh vực khác như bán lẻ thực tế đang phải đối mặt với áp lực lợi nhuận và rủi ro điều chỉnh. Trong môi trường chỉ số biến động VIX duy trì ở mức thấp khoảng 20, các giao dịch thuật toán và quỹ phòng hộ có xu hướng mua vào.
Sự phát triển và luân chuyển của chuỗi ngành AI: Việc nắm bắt giá trị của ngành AI đang liên tục luân chuyển theo sự dịch chuyển của các "điểm nghẽn" phát triển – từ GPU ban đầu, đến nhu cầu về bộ nhớ băng thông cao (HBM) và mô-đun quang, và hiện tại là cơ sở hạ tầng điện năng (do nhu cầu điện năng khổng lồ cho huấn luyện và suy luận) mà thị trường bắt đầu định giá. Nhìn về tương lai, lĩnh vực truyền thông quang (tốc độ truyền tải từ 800G lên 1.6T và thậm chí 3.2T/12.8T) sẽ tạo ra các cơ hội đầu tư trong các phân khúc cụ thể.
Đánh giá giai đoạn bong bóng AI: Cơn sốt AI trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang ở giai đoạn giữa đến cuối của bong bóng, nhưng vẫn còn xa giai đoạn cuối. Lý do là hiện chỉ có một số ít lĩnh vực như trung tâm dữ liệu thực sự ghi nhận lợi nhuận, một số công ty AI vừa và nhỏ có doanh thu tích cực cũng như các cổ phiếu liên quan đến trung tâm dữ liệu truyền thống vẫn chưa có sự tăng giá rộng rãi hoặc bùng nổ, thị trường chưa bước vào giai đoạn điên cuồng hoàn toàn phi lý trí.
2. Chính sách Fed và diễn biến nhân sự (Phiên điều trần Kevin Warsh)
Sự điều chỉnh tiềm năng của khuôn khổ lạm phát: Ứng viên Chủ tịch Fed Kevin Warsh đề xuất thay đổi khuôn khổ đánh giá lạm phát, cho rằng chỉ số PCE cốt lõi hiện tại còn thiếu sót và có xu hướng sử dụng "Giá trị trung bình đã cắt bỏ (Trimmed Mean)". Tuy nhiên, trong môi trường lạm phát có phân phối lệch phải (đuôi dài về phía lạm phát), phương pháp tính toán này sẽ loại bỏ các dữ liệu tăng giá quá cao, từ đó đánh giá thấp đáng kể mức lạm phát thực tế** – điều này có thể nhằm tìm kiếm cơ sở dữ liệu cho việc cắt giảm lãi suất sau này.
Công cụ chính sách và quan điểm thu hẹp bảng cân đối kế toán: Kevin Warsh cho rằng lãi suất là công cụ chính sách cốt lõi nhất, trong khi việc mở rộng bảng cân đối kế toán chỉ đẩy giá tài sản lên cao. Ông chủ trương triển khai bảng cân đối kế toán quy mô nhỏ hơn trong tương lai, và ngụ ý một tư duy chính sách "thu hẹp bảng cân đối để đổi lấy cắt giảm lãi suất". Tuy nhiên, việc có thể thực sự triển khai trong ngắn hạn hay không vẫn phụ thuộc vào diễn biến của dữ liệu lạm phát và giá dầu.
Cơ chế truyền thông và vấn đề độc lập: Kevin Warsh có xu hướng giảm bớt hướng dẫn kỳ vọng, làm giảm tính minh bạch của Fed. Màn trình diễn tại phiên điều trần cho thấy ông có lập trường rất thống nhất với phe Trump. Ngoài ra, ông cho rằng tính độc lập của Fed chỉ giới hạn trong lĩnh vực chính sách tiền tệ, trong các lĩnh vực tài chính quốc tế (như cung cấp thanh khoản USD qua FX Swap Line) cần phối hợp với chính phủ, điều này có nghĩa là Nhà Trắng có thể có nhiều lựa chọn chính sách và con bài chính trị hơn để can thiệp vào thanh khoản USD của các quốc gia khác trong tương lai.
3. Địa chính trị và hàng hóa
Tình hình Trung Đông: Quan hệ Mỹ-Iran và vấn đề Palestine-Israel đã trở thành một "cuộc chiến tiêu hao kinh tế và cuộc đua sức bền". Iran đề xuất kế hoạch ba bước "đảm bảo an ninh của chính mình trước, sau đó mới bàn về quản lý eo biển Hormuz, và cuối cùng là vấn đề hạt nhân", nhưng hoàn toàn trái ngược với yêu cầu của Mỹ là "giải quyết các vấn đề hạt nhân trước tiên", hai bên có sự khác biệt lớn. Tình hình nhiều khả năng sẽ tiếp tục tiêu hao chậm rãi trong tình trạng đánh rồi nghỉ.
2. Thị trường Crypto và hệ sinh thái
1. Dữ liệu thị trường và diễn biến bảng điện tử
Phục hồi theo thị trường chứng khoán Mỹ, phe giao ngay hoạt động mạnh: Crypto gần đây phục hồi đồng thời với thị trường chứng khoán Mỹ, dữ liệu CVD thị trường giao ngay cho thấy hoạt động mua chủ động liên tục (lực mua mạnh hơn lực bán). Mặc dù khối lượng giao dịch tổng thể tương đối thấp, nhưng trong giai đoạn đầu của đợt tăng giá, đây lại là một tín hiệu tích cực.
Dữ liệu phái sinh chỉ ra xu hướng tăng: Hợp đồng mở (Open Interest) đạt mức cao nhất kể từ đợt giảm này, đồng thời tỷ lệ tài trợ vẫn âm (người bán trả phí cho người mua), cho thấy tâm lý bi quan vẫn còn khá mạnh; phí bảo hiểm quyền chọn bán (Put) trên thị trường quyền chọn tiếp tục giảm. Cấu trúc dữ liệu tổng thể cho thấy thị trường vẫn còn dư địa tăng, chờ đợi sự bứt phá giá để kéo theo khối lượng giao dịch gia tăng.
ETF và mua vào của tổ chức: Dòng vốn ròng vào ETF giao ngay trong tuần trước thấp hơn kỳ trước nhưng vẫn duy trì dương (khoảng 846 triệu USD). MicroStrategy tăng cường mua thêm hơn 3000 Bitcoin; một tổ chức lớn khác (nghi ngờ liên quan đến BlackRock) đã mua 100.000 Ethereum trong tuần trước và đã gửi kế hoạch lên SEC – mục tiêu là tiếp tục tăng lượng nắm giữ lên 5% tổng nguồn cung lưu hành của Ethereum, dự kiến xu hướng mua này sẽ kéo dài khoảng nửa năm.
2. Các mảng hệ sinh thái và cơ hội đầu tư trong tương lai
Hệ sinh thái DeFi gặp khó khăn: Gần đây, do các sự kiện thiên nga đen như dự án bị đánh cắp, toàn bộ hệ sinh thái hợp đồng thông minh đã bị ảnh hưởng nặng nề. Ngay cả khi các tổ chức cố gắng lấp đầy khoảng trống vốn trong ngắn hạn, thì lĩnh vực này khó có thể có hiệu suất giá token tốt trong năm nay.
Triển vọng cơ hội theo赛道 (lĩnh vực): Nhìn từ góc độ vĩ mô, khả năng xảy ra một đợt tăng giá lớn cho toàn bộ altcoin (Altcoin Season) là khá khó khăn, đà tăng hiện tại chủ yếu được dẫn dắt bởi sự tăng giá của chính BTC. Cần quan sát thêm hiệu suất sau khi vượt qua mốc 80.000 USD để đánh giá. Trong các lĩnh vực cụ thể, **RWA (Tài sản thực tế) và Thị trường dự đoán (Prediction Market)** có thể có cơ hội mang tính cấu trúc.
Bài viết này chỉ là phân tích thị trường, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Rủi ro đầu tư rất cao, vui lòng đánh giá đầy đủ khả năng chịu rủi ro của bản thân trước khi giao dịch và thực hiện kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt.
