Warsh, Trump's Next 'Scapegoat' at the Fed?

Tác giả gốc: Zhang Yaqi

Nguồn gốc: Wall Street Insights

Warsh sắp đối mặt với phiên điều trần Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mà ông đã chờ đợi từ lâu. Thời khắc này ẩn chứa nhiều dòng chảy ngầm: ông vừa phải thể hiện thái độ tuân phục trước Trump, vừa phải giữ vững lập trường cơ bản của ngân hàng trung ương dưới áp lực lạm phát, chỉ một sai lệch nhỏ cũng có thể biến ông thành con dê tế thế tiếp theo cho Nhà Trắng đổ lỗi.

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến khởi động phiên điều trần xác nhận Warsh vào thứ Ba tuần này. Theo mô tả của nhiều nguồn tin thân cận được tờ Financial Times (Anh) trích dẫn, ứng viên 56 tuổi này đã hình dung một loạt cải cách: từ việc cắt giảm tần suất truyền thông thông tin của Fed, đến việc thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán hơn 6,7 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, thị trường kỳ hạn hiện cho thấy, năm nay chỉ có chưa đến 50% khả năng thực hiện một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản - còn xa mới đáp ứng yêu cầu cắt giảm lãi suất "lớn" và "ngay lập tức" mà Trump đã nhiều lần kêu gọi trên nền tảng Truth Social của mình.

Derek Tang từ Công ty Phân tích Chính sách Tiền tệ cảnh báo, "Đối với Warsh, thời kỳ trăng mật có thể rất ngắn ngủi". Điều này ám chỉ một tình thế khó xử: nếu Warsh không thể đáp ứng yêu cầu cắt giảm lãi suất của Trump, rất có thể ông sẽ giống như người tiền nhiệm Powell, trở thành mục tiêu công kích công khai của tổng thống - chỉ là lần này, vai trò "con dê tế thế" đã chuyển từ bị chửi là "thằng ngốc" sang bị buộc tội "phản bội".

Đồng thời, bản thân quy trình xác nhận cũng đầy chướng ngại: Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Thom Tillis đe dọa ngăn cản đề cử tiến vào cuộc bỏ phiếu toàn viện, nhiệm kỳ của Chủ tịch đương nhiệm Powell sẽ hết hạn vào ngày 15 tháng 5, và Trump tuần trước còn cảnh báo sẽ sa thải nếu Powell không "rời nhiệm sở đúng hạn" khi thời điểm đó đến.

Đối với thị trường, sự không chắc chắn cốt lõi nằm ở: Liệu Warsh có thể tìm ra lối đi giữa áp lực chính trị từ Trump và uy tín thể chế của Fed hay không? Nhiều cựu quan chức Fed cảnh báo, lịch sử đã có tiền lệ - những năm 1970, Chủ tịch Fed Arthur Burns đã nhượng bộ yêu cầu cắt giảm lãi suất của Nixon, cuối cùng gây ra nhiều năm đình lạm kèm lạm phát, để lại định luận lịch sử "con dê tế thế".

Nói cách khác, dù Warsh chọn tuân phục hay chống đối, ông đều có khả năng trở thành con dê tế thế: tuân phục thì lặp lại vết xe đổ của Burns, gánh vạ cho việc lạm phát mất kiểm soát; chống đối thì đi theo dấu chân của Powell, trở thành mục tiêu tiếp theo cho cơn thịnh nộ chính trị của Trump.

"Nhà cải cách" - Warsh muốn động đến "nền tảng cũ" của Fed

Warsh đã thèm muốn vị trí Chủ tịch Fed từ lâu. Tám năm trước, ông từng thất bại trước Powell, lần này sau khi Trump thắng cử đã từng đề nghị ông giữ chức Bộ trưởng Tài chính, nhưng ông đã nói rõ, nắm quyền điều hành ngân hàng trung ương mới là chí hướng của mình.

Về chủ trương chính sách, chương trình nghị sự cải cách của Warsh khá cấp tiến. Ông rất không hài lòng với hệ thống truyền thông thông tin hiện hành của Fed, đặc biệt ghét cái gọi là "biểu đồ chấm" - biểu đồ được công bố bốn lần mỗi quý, cung cấp dự báo lãi suất ẩn danh của 19 quan chức. Ông từng cảnh báo trong một bài phát biểu cách đây một năm rằng, "một khi các nhà hoạch định chính sách công bố dự báo kinh tế, họ có thể trở thành tù nhân của chính lời nói của mình".

Ngoài việc giảm bớt các tuyên bố công khai, Warsh còn hy vọng lấy mình làm gương, hướng dẫn các quan chức khác giảm tần suất xuất hiện trên truyền thông. Vincent Reinhart, nhà kinh tế trưởng của BNY Investments, cựu quan chức cấp cao Fed, giải thích: "Lý do Warsh chủ trương thu hẹp truyền thông nằm ở chỗ, chỉ cần hành động đủ nhất quán, thì không cần phải lúc nào cũng lên tiếng. Ông đồng thời cho rằng, truyền thông quá mức sẽ tạo ra rủi ro cam kết quá mức, và khiến ủy ban dễ bị chỉ trích chính trị hơn."

Về vấn đề bảng cân đối kế toán, Warsh hy vọng thu hẹp bảng này vốn đã phình to lên 6,7 nghìn tỷ USD do mua trái phiếu quy mô lớn trong thời kỳ khủng hoảng tài chính và đại dịch Covid-19. Theo thông tin từ các nguồn thân cận được truyền thông trích dẫn, con đường thu hẹp bảng cân đối mà ông hình dung sẽ là từng bước, không tìm cách quay trở lại mức trước năm 2008, và phải trải qua nhiều nghiên cứu ban đầu. Logic cốt lõi của ông là: thông qua việc thu hẹp thanh khoản hệ thống ngân hàng để thắt chặt điều kiện tài chính, tạo không gian cho việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn.

Tuy nhiên, cựu quan chức Fed, Joseph Gagnon từ Viện Kinh tế Quốc tế Peterson, chỉ ra mâu thuẫn nội tại trong đó: "Ông ấy nói với Trump rằng, thông qua chính sách bảng cân đối có thể cắt giảm lãi suất mạnh. Nhưng tôi đoán ông ấy không nói với Trump rằng, điều này thực tế có thể có nghĩa là lãi suất thế chấp sẽ cao hơn chứ không phải thấp hơn." Hiện tại, một trong những nhà kinh tế được kính trọng nhất trong Ủy ban Fed, Chris Waller, đã thẳng thừng từ chối ý tưởng thu hẹp bảng cân đối kế toán về mức trước khủng hoảng, gọi hành động này là "kém hiệu quả" và "ngu ngốc", vì có thể gây ra biến động thị trường.

Lập trường dao động, có đáng tin không?

Warsh từng theo học chuyên gia chủ nghĩa tiền tệ Milton Friedman trong thời gian đại học tại Stanford, tự nhận chịu ảnh hưởng sâu sắc từ ông. Năm 2006, ông gia nhập ngân hàng trung ương với tư cách là thống đốc trẻ nhất trong lịch sử Fed, và trong cuộc khủng hoảng tài chính đã đóng vai trò cầu nối quan trọng giữa Chủ tịch đương thời Ben Bernanke với Phố Wall và Quốc hội. Vài ngày trước khi Lehman Brothers sụp đổ, ông đã cảnh báo về áp lực lạm phát, là đại diện phe diều hâu trong ủy ban lúc bấy giờ.

Tuy nhiên, trong nhiệm kỳ cầm quyền lần này của Trump, khi tổng thống công khai mắng Powell là "thằng ngốc" và "thằng đần" để gây áp lực cắt giảm lãi suất, Warsh lại thể hiện tư thế thiên hướng bồ câu hơn. Ông viện dẫn luận điểm được cải tiến từ cựu Chủ tịch Alan Greenspan, chủ trương sự thịnh vượng năng suất được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo sẽ mở đường cho việc cắt giảm lãi suất mạnh - quan điểm này đã bị nhiều thành viên FOMC chất vấn.

Alan Schwartz, từng làm việc cùng Warsh tại Bear Stearns, cho rằng quyết định của Warsh sẽ dựa trên dữ liệu kinh tế chứ không phải áp lực từ Nhà Trắng: "Nếu sự thật thay đổi, Warsh sẽ không cố chấp giữ lề lối cũ. Ông ấy có danh tiếng xuất sắc trong lĩnh vực chính sách tài chính, sẽ nỗ lực tìm ra câu trả lời đúng." Schwartz từ Guggenheim Partners bổ sung, điều này cũng có nghĩa là lập trường của ông có thể điều chỉnh theo tình hình thay đổi.

Cựu Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ, học giả Đại học Chicago Raghuram Rajan thì nhắc nhở, Warsh sẽ nhậm chức dưới "ràng buộc chính trị khổng lồ", và rủi ro tiềm ẩn của thị trường tín dụng tư nhân có thể ngoài thách thức chính sách tiền tệ, còn yêu cầu thêm ông phải đối phó với vấn đề ổn định tài chính.

Trump và Phố Wall: Hai bên đều không dễ đối phó

Warsh không phải là lựa chọn hàng đầu của Trump. Theo Financial Times (Anh) đưa tin, Trump lâu nay vẫn nói với giới thân cận rằng, ông có xu hướng đề cử Chủ tịch Ủy ban Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett hơn. Nhưng tư cách ứng viên của Hassett đã gây ra phản ứng dữ dội trên Phố Wall - bên ngoài lo ngại sâu sắc về sự tuân phục tuyệt đối của ông ta đối với Trump trong các vấn đề như thuế quan và sa thải Cục trưởng Cục Thống kê Lao động.

Bước ngoặt của tình thế nằm ở việc công tố viên liên bang Washington D.C., đồng minh của Trump, Jeanine Pirro, đã khởi động cuộc điều tra hình sự đối với Powell. Powell ngay lập tức phản kích công khai, gọi cuộc điều tra là âm mưu buộc Fed cắt giảm lãi suất, khiến Phố Wall nhìn thấy rõ rủi ro của việc một "kẻ a dua Trump" giữ chức Thống đốc ngân hàng trung ương. Những nhân vật trọng lượng trong giới tài chính như CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon đã gây áp lực riêng tư lên Trump, chủ trương chọn người khác, Warsh từ đó cuối cùng nhận được đề cử.

Warsh không phải hoàn toàn không có mối liên hệ với giới thân cận Trump - ông là con rể của nhà tài trợ Đảng Cộng hòa, bạn học đại học của Trump Ronald Lauder, đồng thời quen biết Bộ trưởng Tài chính Bessent tại văn phòng gia đình của đại bàng Phố Wall Stanley Druckenmiller, mà Bessent chính là nhân vật chủ chốt dẫn dắt quy trình phỏng vấn đề cử giai đoạn đầu.

Xác nhận của Thượng viện: Đồng đội Đảng Cộng hòa tự chặn đường trước

Quy trình xác nhận của Warsh đối mặt với trở ngại thực chất. Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa bang Bắc Carolina Thom Tillis đã tuyên bố rõ ràng, sẽ ngăn cản đề cử của Warsh tiến vào cuộc bỏ phiếu toàn thể Thượng viện, cho đến khi cuộc điều tra hình sự đối với Powell được hủy bỏ. Bế tắc này đã làm dấy lên một khả năng: Powell vẫn tại nhiệm sau khi nhiệm kỳ hết hạn vào ngày 15 tháng 5.

Về việc này, Trump cảnh báo hôm thứ Tư tuần trước rằng, nếu Powell không rời nhiệm sở "đúng giờ" sẽ bị sa thải, đồng thời cho biết vẫn ủng hộ Pirro tiếp tục đẩy mạnh điều tra. Powell thì cho biết, sẽ ở lại với tư cách Chủ tịch tạm quyền, cho đến khi Warsh nhận được đa số phiếu ủng hộ tại Thượng viện.

Nếu không có sự ủng hộ của ít nhất 51 trong số 53 thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa tại Thượng viện, con đường trở thành Chủ tịch Fed của Warsh sẽ đối mặt với thất bại. Tuy nhiên, một khi cuộc điều tra đối với Powell kết thúc, phán đoán chủ lưu của giới chính trị và thị trường dự đoán chính trị vẫn là: Thượng viện Đảng Cộng hòa cuối cùng sẽ không ngăn cản Warsh đảm nhận vị trí mà ông hằng mong ước này.

Một số nhà quan sát thậm chí cho rằng, sự chậm trễ của quy trình xác nhận có lẽ không hoàn toàn bất lợi đối với Warsh. Nếu tòa án đưa ra phán quyết có lợi trong các vụ kiện liên quan đến Cook và Powell, không chỉ có thể thông su