Mặt khác của thị trường chứng khoán tăng cao: Tái cấu trúc năng lượng, Bitcoin bị ép mua và sự không phù hợp của thị trường

Tiêu đề gốc: Gulf Disruption Rewires Oil Trade, Strategy Adds $1B in Bitcoin, Shorts Get Cornered

Tác giả gốc: Talha Chaudhry, 1KONTO

Biên dịch gốc: Peggy, BlockBeats

Lời tựa của biên tập viên: Dưới một loạt tín hiệu có vẻ "tích cực", thị trường đang thể hiện một cấu trúc không mấy hài hòa: thị trường chứng khoán tăng, giá dầu giảm, kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt, và các nhà đầu tư bắt đầu đặt cược lại vào câu chuyện "xung đột có thể kiểm soát" và "chuyển hướng chính sách". Tuy nhiên, nếu mở rộng góc nhìn, sẽ thấy những căng thẳng sâu hơn vẫn chưa biến mất.

Một mặt, dòng tiền đang chủ động bỏ qua những bất ổn ngắn hạn, tập trung sự chú ý vào chính sách nới lỏng tiềm năng và chu kỳ công nghệ, đặc biệt là AI; mặt khác, những cú sốc cấu trúc từ nguồn cung năng lượng, chuỗi cung ứng toàn cầu và cuộc chơi địa chính trị đang âm thầm thay đổi con đường dài hạn của nhu cầu và giá cả.

Sự phân hóa này cũng thể hiện giữa các thị trường khác nhau: cổ phiếu đang giao dịch "giải pháp được kỳ vọng", trong khi hàng hóa và các biến số vĩ mô vẫn phản ánh "những vấn đề chưa được giải quyết".

Khi khoảng cách giữa câu chuyện và thực tế ngày càng được kéo dài, rủi ro thực sự thường không nằm ở các biến số đã được thảo luận, mà ở những phần mà thị trường đã chọn lọc bỏ qua.

Dưới đây là bài viết gốc:

Bản tin thị trường

Thị trường tài sản số

Strategy đã tăng mua 13,927 Bitcoin với giá trị khoảng 1 tỷ USD trong khoảng thời gian từ ngày 6 đến ngày 12 tháng 4, với giá mua trung bình là 71,902 USD mỗi đồng, nâng tổng số nắm giữ lên 780,897 BTC. Tổng chi phí tích lũy cho số Bitcoin này là 59.02 tỷ USD, với chi phí nắm giữ trung bình là 75,577 USD, vẫn còn thiếu 19,103 BTC so với mục tiêu 800,000 đồng.

Nguồn vốn cho đợt mua này đến từ việc công ty bán 10 triệu cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Stretch (STRC) thông qua phương thức "Phát hành theo giá thị trường" (ATM), trong thời gian đó không bán STRF, STRK, STRD hoặc MSTR. Đáng chú ý, sau khi điều chỉnh quy tắc vào tháng 3, quy mô phát hành STRC đã đạt mức cao kỷ lục.

Hoạt động này diễn ra khi công ty tiết lộ khoản lỗ chưa thực hiện 14.46 tỷ USD từ tài sản số trong quý đầu tiên năm 2026. Đồng thời, ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng tiền ròng 786 triệu USD trong tuần, giá Bitcoin đã vượt qua mốc 70,000 USD, sau đó giảm xuống khoảng 71,000 USD vào cuối tuần do đàm phán thất bại và căng thẳng địa chính trị leo thang sau khi thông báo phong tỏa đường biển vào ngày 13 tháng 4.

Kinh tế vĩ mô

Một làn sóng tàu chở dầu thô hướng đến bờ biển Vịnh Mexico của Mỹ tăng lên đáng kể cho thấy thương mại dầu mỏ toàn cầu đang được định hình lại nhanh chóng để đối phó với tác động từ tình hình Trung Đông. Các công ty phân tích dữ liệu và vận tải biển chỉ ra rằng số lượng tàu hiện đang đến Mỹ để xếp dầu thô và vận chuyển đến các thị trường châu Âu và châu Á thiếu hụt nguồn cung cao hơn nhiều so với mức bình thường.

Khi vận chuyển qua eo biển Hormuz bị hạn chế và hàng trăm tàu liên quan đến năng lượng xếp hàng chờ xếp dầu, người mua đang chuyển hướng chuỗi cung ứng sang Mỹ, ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải đi vòng qua châu Phi và chịu lộ trình vận chuyển dài hơn. Sự thay đổi này củng cố thêm vai trò của Mỹ với tư cách là "nhà cung cấp biên" và "bộ ổn định khẩn cấp" trong hệ thống năng lượng toàn cầu.

Một số nhận định coi xu hướng này là sự thay đổi trong bối cảnh địa chính trị - làm suy yếu đòn bẩy của Iran; đồng thời, đây cũng là một câu chuyện về hậu cần và công suất, bao gồm việc mở rộng lối vào các cảng Vịnh Mexico. Nhưng đằng sau nó cũng tồn tại sự đánh đổi ở cấp độ vĩ mô: một mặt, xuất khẩu tăng của Mỹ giúp giảm bớt tình trạng giá dầu toàn cầu tăng vọt và cải thiện cán cân thanh toán bên ngoài; mặt khác, người tiêu dùng trong nước vẫn sẽ chịu áp lực từ giá xăng tăng, và điều này vẫn tạo ra rủi ro chính trị và tăng trưởng kinh tế tiềm ẩn, ngay cả khi Mỹ đã trở thành nước xuất khẩu ròng dầu mỏ và có khả năng phục hồi tốt hơn trước các cú sốc giá dầu so với trước đây.

Thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán Mỹ tăng điểm trong phiên thứ hai liên tiếp, khi các nhà đầu tư chọn cách "bỏ qua rủi ro" trong bối cảnh bất ổn địa chính trị gia tăng, thay vào đó đặt cược vào kỳ vọng lạc quan rằng Mỹ và Iran có thể đạt được thỏa thuận. Chỉ số S&P 500 tăng 1.18%, chỉ còn cách mức cao nhất trong 52 tuần khoảng 1%; Chỉ số Dow tăng 0.66%; Chỉ số Nasdaq tăng 1.96%, dẫn đầu bởi cổ phiếu công nghệ, với Oracle, NVIDIA và Palantir Technologies thể hiện nổi bật.

Tâm lý thị trường cũng được củng cố bởi chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 3 thấp hơn dự kiến. Đồng thời, giá dầu giảm mạnh, WTI giảm khoảng 7%, dầu Brent giảm khoảng 4%.

Kết quả báo cáo tài chính phân hóa: Wells Fargo giảm giá do kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng, trong khi JPMorgan Chase dù lợi nhuận vượt dự kiến nhưng vẫn giảm nhẹ do hạ dự báo thu nhập lãi ròng.

Ngoài ra, có tin đồn về việc sáp nhập United Airlines và American Airlines, nhưng được cho là sẽ phải đối mặt với sự giám sát chống độc quyền khắc nghiệt, mặc dù cổ phiếu của cả hai công ty vẫn tăng.

NVIDIA tiếp tục đà tăng mạnh, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu chip AI tiếp tục mạnh mẽ, việc ra mắt mô hình lượng tử mã nguồn mở "Ising" và các công ty công nghệ lớn tiếp tục tăng chi tiêu vốn; công ty đồng thời phủ nhận tin đồn mua lại từ các nhà sản xuất PC.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và Bộ Tài chính Mỹ

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho biết, ông tự tin rằng lạm phát cốt lõi sẽ tiếp tục giảm trong năm nay, từ đó tạo không gian cho Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, ông cũng hiểu rằng sẽ là hợp lý nếu các nhà hoạch định chính sách chọn cách chờ đợi thêm các tín hiệu rõ ràng hơn về tác động kinh tế của chiến tranh với Iran trước khi hành động.

Số liệu cho thấy lạm phát tổng thể tháng 3 tăng 0.9% so với tháng trước, giá sản xuất tăng 0.5%, chủ yếu do năng lượng thúc đẩy; trong khi lạm phát cốt lõi rõ ràng ôn hòa hơn, chỉ lần lượt là 0.2% và 0.1%. Ông chỉ ra rằng, sau lệnh ngừng bắn, việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và giá dầu giảm có nghĩa là kỳ vọng lạm phát đang hạ nhiệt.

Hiện tại, Fed có xu hướng duy trì lãi suất không đổi, trong khi sự bất ổn ở cấp độ chính trị cũng đang gia tăng: nhiệm kỳ của Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5, và việc xác nhận bổ nhiệm Kevin Warsh có thể bị trì hoãn do một cuộc điều tra liên quan đến Thượng nghị sĩ Thom Tillis về việc chi phí vượt quá dự toán cho tòa nhà của Fed.

Địa chính trị

Mỹ và Iran đang cố gắng sắp xếp vòng đàm phán hòa bình thứ hai trong vài ngày tới, có thể trở lại Pakistan, với mục tiêu đạt được tiến triển trước khi thỏa thuận ngừng bắn hiện tại hết hạn vào tuần tới. Phía Iran cũng đang xem xét tạm thời tạm dừng vận chuyển qua eo biển Hormuz để giảm bớt căng thẳng.

Mặc dù các cuộc đàm phán ở Islamabad không đạt được kết quả cụ thể và ngoại giao vẫn đang được thúc đẩy, nhưng Mỹ đã bắt đầu thực hiện phong tỏa đường biển đối với eo biển Hormuz, hạn chế xuất khẩu dầu của Iran, đồng thời cảnh báo sẽ chặn bắt hoặc chuyển hướng các tàu liên quan đến cảng của Iran, trong khi cho phép các tàu trung lập đi qua. Kỳ vọng lạc quan của thị trường về triển vọng thỏa thuận đã khiến giá dầu giảm và thị trường chứng khoán tăng.

Xung đột đã gây thiệt hại cho cơ sở hạ tầng năng lượng khu vực, làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và đẩy cao chi phí nhiên liệu. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (International Energy Agency) cảnh báo, nhu cầu dầu mỏ toàn cầu có thể ghi nhận mức giảm hàng năm đầu tiên kể từ năm 2020. Đồng thời, Thụy Sĩ đề nghị hỗ trợ ngoại giao, Israel tiếp tục các hoạt động chống lại Hezbollah ở Lebanon, trong khi quan điểm của Mỹ và Iran về vấn đề hạt nhân vẫn còn khác biệt đáng kể - Mỹ đề xuất giải pháp tạm dừng dài hạn, trong khi Iran nghiêng về thời hạn ngắn hơn.

Quan điểm của chúng tôi

Phí tài trợ âm, chứ không phải 76,000 USD, có lẽ mới là tín hiệu đáy thực sự của Bitcoin

Việc Bitcoin gặp kháng cự quanh mức 76,000 USD có lẽ không quan trọng như thị trường tưởng tượng, điều đáng chú ý hơn là cấu trúc ngoài chuỗi: thị trường phái sinh đã ghi nhận phí tài trợ âm trong 46 ngày liên tiếp, có nghĩa là các nhà giao dịch đang lâu dài "trả phí để bán khống". Trong một thị trường thường có cấu trúc thiên về mua, tình huống này cực kỳ hiếm gặp.

Lần cuối cùng tâm lý một chiều như vậy là sau sự sụp đổ của FTX, khi đó sự bi quan cực độ trùng khớp cao với đáy chu kỳ. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là lịch sử sẽ lặp lại một cách đơn giản, các biến số về môi trường vĩ mô, quy định và thanh khoản vẫn đang ảnh hưởng đến thị trường. Nhưng có thể khẳng định rằng, các vị thế bán khống hiện tại đã xuất hiện tình trạng tập trung đông đảo rõ rệt.

Rủi ro thực sự có lẽ không nằm ở việc giảm giá thêm, mà là - một khi xuất hiện dù chỉ là tin tức tích cực ôn hòa, việc các vị thế bán khống buộc phải đóng trong môi trường thanh khoản mỏng có thể kích hoạt một sự định giá lại tăng mạnh mẽ.

Cú sốc Vịnh có thể sẽ tan biến, nhưng một phần nhu cầu dầu có thể biến mất vĩnh viễn

Thị trường thường coi sự phá hủy nhu cầu là hiện tượng ngắn hạn, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy, những cú sốc nguồn cung dữ dội thường để lại tác động lâu dài.

Khi giá tăng vọt và tình trạng thiếu hụt nguồn cung xảy ra, các hãng hàng không sẽ loại bỏ các mẫu máy bay kém hiệu quả, người dùng công nghiệp điều chỉnh quy trình sản xuất, người dân và doanh nghiệ