Phố Wall đồng loạt bi quan về năm 2026, liệu khủng hoảng dầu mỏ có gây ra suy thoái kinh tế?
- Quan điểm cốt lõi: Nhiều tổ chức hàng đầu gần đây đã nhất trí điều chỉnh tăng xác suất suy thoái kinh tế Mỹ trong 12 tháng tới lên trên 30%, động lực cốt lõi đằng sau là cú sốc giá dầu do khủng hoảng eo biển Hormuz gây ra. Sự đồng thuận hiếm có này bản thân nó có thể làm trầm trọng thêm rủi ro suy giảm kinh tế thông qua việc ảnh hưởng đến hành vi của doanh nghiệp và người tiêu dùng.
- Yếu tố then chốt:
- Bốn tổ chức (Moody's, Goldman Sachs, JPMorgan, EY-Parthenon) gần đây đã lần lượt điều chỉnh tăng xác suất suy thoái của Mỹ lên 48.6%, 30%, 35% và 40%, xu hướng dự báo đều cho thấy sự gia tăng nhanh chóng.
- Biến số rủi ro cốt lõi là giá dầu, dầu Brent thô do xung đột khu vực đã tăng từ khoảng 70 USD/thùng lên hơn 100 USD, IEA gọi đây là "sự xáo trộn lớn nhất đối với nguồn cung năng lượng kể từ những năm 1970".
- Dữ liệu lịch sử cho thấy, bốn trong năm cú sốc giá dầu lớn trước đây đã kích hoạt suy thoái kinh tế, JPMorgan ước tính cứ mỗi lần giá dầu tăng liên tục 10% sẽ kéo GDP của Mỹ giảm khoảng 15-20 điểm cơ bản.
- CEO BlackRock Larry Fink đưa ra khuôn khổ kịch bản cực đoan: giá dầu giảm xuống 40 USD mang lại tăng trưởng, hoặc duy trì trên 100 USD dẫn đến suy thoái toàn cầu và ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng nông sản.
- Dữ liệu kinh tế gần đây suy yếu, chẳng hạn như chỉ số niềm tin người tiêu dùng ở mức thấp kỷ lục, việc làm phi nông nghiệp tháng 2 giảm bất ngờ, tạo thành sự cộng hưởng với dự báo bi quan của các tổ chức.
- Phương pháp luận của nhiều tổ chức khác nhau nhưng kết luận có xu hướng tương đồng, sự đồng thuận này có thể tự hiện thực hóa, thúc đẩy doanh nghiệp và người tiêu dùng thu hẹp chi tiêu, từ đó làm xấu đi triển vọng kinh tế hơn nữa.
Trong tuần ngày 25 tháng 3, bốn tổ chức sử dụng các phương pháp luận khác nhau - Moody's Analytics, Goldman Sachs, JPMorgan Chase và EY-Parthenon - đều đồng loạt điều chỉnh xác suất suy thoái của Mỹ trong 12 tháng tới lên trên 30%. Moody's đưa ra 48.6%, EY-Parthenon 40%, JPMorgan 35%, và Goldman Sachs 30%.
Bản thân sự việc này quan trọng hơn bất kỳ con số cụ thể nào.
Bốn đường cùng hướng lên
Mô hình học máy của Moody's Analytics cho ra con số đọc cao nhất. Theo báo cáo của Fortune ngày 25/3, Mark Zandi, nhà kinh tế trưởng của Moody's, cho biết con số này vào tháng 12/2024 chỉ là 15%, tăng lên 42% vào cuối năm 2025, nhảy vọt lên 49% vào tháng 2 năm nay, và kết quả tính toán mới nhất là 48.6%. Zandi dự đoán rằng dữ liệu vòng tiếp theo rất có thể sẽ đẩy con số này vượt qua 50%. Xác suất suy thoái cơ bản thường dao động trong khoảng 15% đến 20%, và con số đọc hiện tại đã gấp gần 3 lần mức bình thường.
Đường đi của Goldman Sachs cũng dốc không kém. Theo Fortune, dự báo của Goldman Sachs vào tháng 12/2024 là 15%, được điều chỉnh nhẹ lên 20% vào tháng 1 năm nay, tăng lên 25% vào ngày 12/3, và đến ngày 25/3 đã là 30%. Nhịp độ tăng một nấc sau hai tuần rất hiếm thấy trong lịch sử dự báo của Goldman Sachs. Goldman Sachs đồng thời điều chỉnh dự báo lạm phát PCE tăng 0.2 điểm phần trăm lên 3.1%, hạ dự báo tăng trưởng GDP cả năm xuống 2.1%, và trì hoãn kỳ vọng cắt giảm lãi suất lần đầu từ tháng 6 sang tháng 9.
JPMorgan Global Research đưa ra con số 35%. Theo báo cáo của CNBC ngày 19/3, các nhà kinh tế của JPMorgan đồng thời hạ mục tiêu giá cuối năm của S&P 500, từ 7500 điểm xuống 7200 điểm, và trong kịch bản cực đoan thậm chí có thể giảm xuống 6000 điểm.
EY-Parthenon là tổ chức phát biểu muộn nhất trong số bốn, nhưng xác suất 40% mà họ đưa ra đi kèm với một định ngữ thú vị. Theo World Oil ngày 24/3, Gregory Daco, nhà kinh tế trưởng của EY-Parthenon, định nghĩa tình hình hiện tại là "nhiễu loạn đa chiều", lý do là tác động không chỉ giới hạn ở nguồn cung dầu thô, mà còn lan đến hệ thống lọc dầu, cơ sở hạ tầng LNG và chuỗi cung ứng phân bón. Điều này có nghĩa là ngay cả khi giá dầu giảm, áp lực lạm phát cũng sẽ không biến mất đồng thời.
Tỷ lệ thắng lịch sử của cú sốc giá dầu
Giả định cốt lõi của bốn tổ chức có một biến số chung: giá dầu. Kể từ khi Mỹ-Israel tấn công Iran vào ngày 28/2, dầu Brent đã tăng từ khoảng 70 USD/thùng, vượt qua 100 USD vào ngày 8/3 (lần đầu tiên sau bốn năm), và tuần trước từng chạm mức 115 USD. Tính đến ngày 25/3, giá đóng cửa là 102.22 USD.
Theo báo cáo tháng 3 của IEA, Eo biển Hormuz trước đây thông qua khoảng 20 triệu thùng dầu thô mỗi ngày, chiếm khoảng 20% thương mại dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Sau khi xung đột bùng nổ, sản lượng dầu thô của các nước Vùng Vịnh ít nhất đã bị cắt giảm 10 triệu thùng/ngày. Zandi ước tính trong một cuộc phỏng vấn với Fortune rằng khoảng một phần ba nguồn cung phân bón toàn cầu cũng đi qua tuyến đường thủy này.
Cú sốc năng lượng ở cấp độ này, trong lịch sử đã xuất hiện bốn lần.
Theo nghiên cứu của JPMorgan, trong năm cú sốc giá dầu lớn kể từ những năm 1970, có bốn lần đã kích hoạt suy thoái sau đó. Chiến tranh Yom Kippur năm 1973 khiến giá dầu tăng vọt 300%, và Mỹ đã rơi vào suy thoái vào tháng 11 cùng năm. Cách mạng Iran năm 1979 khiến giá dầu tăng gấp đôi, và suy thoái bắt đầu vào tháng 1 năm sau. Chiến tranh Vùng Vịnh năm 1990 đẩy giá dầu tăng 180%, và suy thoái bắt đầu gần như đồng thời. Chu kỳ siêu cường từ 2002 đến 2008, giá dầu tích lũy tăng 592%, cuối cùng kết thúc bằng cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Cuộc khủng hoảng Eo biển Hormuz năm 2026 hiện có mức tăng khoảng 80%, là nhỏ nhất trong năm lần. Nhưng có một điểm khác biệt then chốt: quy mô gián đoạn nguồn cung lần này lớn hơn bất kỳ lần nào trước đây. IEA mô tả đây là "sự nhiễu loạn lớn nhất đối với nguồn cung năng lượng kể từ cuộc khủng hoảng năng lượng những năm 1970".
Các nhà kinh tế của JPMorgan đưa ra một ước tính định lượng: cứ mỗi lần giá dầu tăng 10% kéo dài, nó sẽ kéo GDP của Mỹ giảm khoảng 15 đến 20 điểm cơ bản.
Phép phân đôi của Fink
Vào ngày 25/3, Larry Fink, CEO của BlackRock, người quản lý hơn 10 nghìn tỷ USD tài sản, đã đưa ra một khuôn khổ trực tiếp hơn con số trong một cuộc phỏng vấn với BBC.
Theo Fortune, Fink nói: "Sẽ không có vùng trung gian, kết quả chắc chắn sẽ là một trong hai thái cực."
Kịch bản thứ nhất, Iran được cộng đồng quốc tế chấp nhận, tham gia lại thương mại toàn cầu, nguồn cung dầu phục hồi, giá dầu giảm xuống 40 USD/thùng, và thế giới đón nhận tăng trưởng. Kịch bản thứ hai, xung đột tiếp diễn, eo biển bị phong tỏa trong nhiều năm, giá dầu ở mức trên 100 USD hoặc thậm chí gần 150 USD, và thế giới rơi vào suy thoái. Fink đặc biệt chỉ ra rằng phản ứng dây chuyền của giá dầu cao sẽ truyền đến nông sản và phân bón, vì cả hai đều là sản phẩm phụ của khí đốt tự nhiên.
Tuy nhiên, Fink cũng loại trừ một khả năng, ông khẳng định sẽ không xảy ra khủng hoảng hệ thống tài chính như năm 2008, vì tỷ lệ đủ vốn của các tổ chức tài chính hiện tại cao hơn nhiều so với thời điểm đó.
Sự đồng thuận tự nó là một biến số
Quay trở lại vấn đề ban đầu. Moody's sử dụng mô hình học máy, Goldman Sachs sử dụng khung dự báo kinh tế vĩ mô, JPMorgan theo dõi chỉ số năm yếu tố, EY-Parthenon tiếp cận từ góc độ chuỗi cung ứng. Bốn phương pháp luận khác nhau, trong cùng một tuần, đã hội tụ về cùng một hướng.
Theo khảo sát tháng 3 của Đại học Michigan, chỉ số niềm tin tiêu dùng giảm xuống 55.5, ở phân vị thứ 2 trong lịch sử. Theo dữ liệu của BLS, việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tháng 2 giảm 92,000, ngược lại với kỳ vọng tăng 60,000 của thị trường. Giải trí và khách sạn giảm 27,000, chăm sóc sức khỏe giảm 28,000, sản xuất giảm 12,000, chính phủ liên bang giảm 10,000. Theo thống kê của BLS, kể từ đỉnh vào tháng 10/2024, số lượng việc làm trong chính phủ liên bang đã tích lũy giảm 330,000, giảm 11%.
Zandi nói trong cuộc phỏng vấn rằng nếu giá dầu trung bình đạt khoảng 125 USD/thùng trong quý II, "điều đó sẽ đẩy chúng ta vào suy thoái". Xét mức hiện tại của Brent là khoảng 102 USD, còn cách đường này 23 USD.
Dự báo của bốn tổ chức này chưa chắc đã chính xác. Nhưng khi bốn tổ chức trong cùng một tuần sử dụng các phương pháp khác nhau để đi đến kết luận tương tự, tác động của nó không chỉ là một con số xác suất. Các doanh nghiệp sẽ vì thế mà trì hoãn kế hoạch đầu tư, người tiêu dùng sẽ thắt chặt chi tiêu, và chính những hành vi này sẽ ngược lại làm giảm các số liệu kinh tế, khiến con số dự báo cho vòng tiếp theo tiếp tục tăng lên.
