BitMart Research Weekly Highlights: Phân tích toàn cảnh thị trường trong bối cảnh căng thẳng Trung Đông và kỳ vọng stagflation

I. Cấp độ vĩ mô (Macro)

1. Địa chính trị và xung đột Trung Đông

Tiến trình đàm phán giữa Trump và Iran vẫn diễn biến thất thường, khoảng cách về yêu cầu giữa hai bên vẫn còn lớn. Dự kiến trong 2 đến 4 tuần tới, tình hình Trung Đông nhiều khả năng vẫn sẽ duy trì trạng thái "vừa đánh vừa đàm". Xét về động cơ chính trị, Trump có ý định thúc đẩy hạ nhiệt xung đột trong nửa đầu năm, tránh phải đối mặt đồng thời với giá dầu cao và áp lực lên thị trường chứng khoán khi bước vào chu kỳ bầu cử nửa cuối năm.

2. Chính sách tiền tệ của Fed và cuộc họp FOMC (Thiên hướng diều hâu)

Gần đây, lập trường tổng thể của các ngân hàng trung ương lớn như Fed, Ngân hàng Anh, Ngân hàng Nhật Bản đã có xu hướng thiên hâu hơn, thị trường thậm chí bắt đầu tính đến khả năng Fed "không cắt giảm lãi suất" thậm chí "tăng lãi suất thêm" trong năm nay. Cuộc họp FOMC mới nhất có tông điệu tổng thể thiên hâu: Biểu đồ điểm cho thấy số lượng thành viên ủng hộ chỉ cắt giảm lãi suất một lần trong năm đã tăng lên; đồng thời, Fed đã điều chỉnh tăng kỳ vọng lạm phát, Chủ tịch Powell cũng làm nhẹ đi tín hiệu về thị trường lao động suy yếu. Ngoài ra, quan chức vốn có lập trường thiên bồ câu là Waller cũng chuyển sang ủng hộ tạm thời không cắt giảm lãi suất, củng cố thêm kỳ vọng thiên hâu của thị trường.

3. Phân kỳ rủi ro Lạm phát đình trệ (Stagflation) và Suy thoái (Recession)

Phe đánh giá thấp rủi ro: Có quan điểm cho rằng, tính xác thực của dữ liệu việc làm phi nông nghiệp hiện tại đang bị nghi ngờ, trong khi lạm phát đã liên tục nhiều năm cao hơn mục tiêu 2%, một khi gặp phải cú sốc bên ngoài lớn, nền kinh tế Mỹ rất dễ trượt vào lạm phát đình trệ thậm chí suy thoái, và thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ cho rủi ro này.

Quan điểm phản đối: Một phe khác lại cho rằng, Mỹ hiện đã là nước xuất khẩu ròng năng lượng, mức độ phụ thuộc vào nhập khẩu dầu mỏ thấp hơn nhiều so với những năm 70-80 của thế kỷ 20, do đó chỉ riêng giá dầu cao không đủ để kéo Mỹ vào lạm phát đình trệ theo nghĩa điển hình. Rủi ro lạm phát đình trệ ở tầng sâu hơn, ngược lại, có thể đến từ việc mở rộng tài khóa dài hạn và sự suy yếu tính độc lập của Fed. Tuy nhiên, nếu eo biển then chốt ở Trung Đông bị phong tỏa lâu dài, đồng thời Fed duy trì lập trường thiên hâu để kiềm chế lạm phát, thậm chí tăng lãi suất thêm một lần nữa, logic giao dịch chủ đạo của thị trường có thể chuyển từ "giao dịch lạm phát đình trệ" sang "giao dịch suy thoái".

4. Biểu hiện tài sản tài chính truyền thống và chiến lược giao dịch

Vàng giảm mạnh: Vàng gần đây không thể hiện rõ thuộc tính trú ẩn an toàn, ngược lại còn giảm rõ rệt trong bối cảnh kỳ vọng thắt chặt của ngân hàng trung ương tăng lên và thanh khoản chịu áp lực.

Đề xuất phòng ngừa rủi ro: Trước sự không chắc chắn ngắn hạn, đề xuất trong khi nắm giữ tài sản rủi ro, nên phân bổ thích hợp các vị thế liên quan đến VIX (Chỉ số sợ hãi), cũng như cổ phiếu phân bón và cổ phiếu khí đốt tự nhiên hưởng lợi từ logic thiếu hụt khí đốt, như các công cụ phòng ngừa rủi ro phòng thủ. Nếu có thể vượt qua giai đoạn biến động trong 1 đến 3 tháng tới, tài sản rủi ro vẫn có triển vọng xuất hiện cơ hội biểu hiện tốt vào nửa cuối năm.

II. Cấp độ tiền mã hóa (Crypto)

1. Xu hướng thị trường và tâm lý

Trong bối cảnh biến động vĩ mô gia tăng, Bitcoin (BTC) thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ hơn so với vàng, tổng thể vẫn có thể duy trì tương đối ổn định quanh mức 70,000 USD. Gần đây, BTC sau khi phục hồi từ 76,000 USD lại một lần nữa giảm và bước vào giai đoạn dao động. Hiện tại, khối lượng giao dịch trên cả thị trường giao ngay và thị trường hợp đồng đều khá trầm lắng, trong khi thị trường quyền chọn tương đối sôi động, độ lệch quyền chọn bán (Put) tăng lên, giá tăng cao, phản ánh tâm lý tìm nơi trú ẩn và hoảng loạn trên thị trường đã gia tăng.

2. Động thái của tổ chức và ETF

Phương hướng phân bổ vốn của các tổ chức đã xuất hiện sự phân hóa. Lực mua Bitcoin của MicroStrategy đã giảm nhiệt rõ rệt, từ mức tăng một đến hai nghìn mỗi tuần trước đây đã giảm xuống khoảng 1000 mỗi tuần; nhưng đồng thời, cũng có các tổ chức khác tiếp tục mua Ethereum với quy mô lớn, khối lượng mua hàng tuần khoảng 60,000 ETH. Nhìn chung, ETF giao ngay Bitcoin hiện vẫn duy trì dòng vốn ròng vào nhỏ.

3. Dữ liệu trên chuỗi và đánh giá đáy

Xét từ dữ liệu trên chuỗi, mức lợi nhuận của những người nắm giữ dài hạn đã giảm về vùng dao động tương ứng với đáy của chu kỳ bò/gấu trước (vùng màu xanh lá), điều này có nghĩa là giai đoạn giảm mạnh nhất có thể đã kết thúc, thị trường đang trong quá trình từng bước tạo đáy. Đồng thời, những người nắm giữ ngắn hạn đã xuất hiện hành vi chốt lời tương đối rõ ràng quanh mức 76,000 USD, tạo thành áp lực bán theo giai đoạn.

4. Lợi ích quản lý (Clarity Act)

Ở cấp độ quản lý, lực cản đối với việc đạt được đồng thuận hơn nữa về Đạo luật Minh bạch (Clarity Act) liên quan đến quản lý tiền mã hóa tại Thượng viện đã giảm, thị trường đánh giá xác suất thông qua của nó đã tăng lên 80% đến 90%. Đồng thời, hệ thống ngân hàng có thể dần dần nới lỏng hạn chế, cho phép người dùng tham gia gián tiếp vào các sản phẩm sinh lời liên quan đến stablecoin. Điều này được coi là một lợi ích chính sách rõ ràng, có triển vọng mở ra cánh cửa cho dòng vốn truyền thống quy mô lớn hơn bước vào thị trường tiền mã hóa.